中美金融體系進(jìn)一步脫鉤，

未嘗不是好事。

@港股研究社原創(chuàng)

港股一整天都在震蕩，很明顯是在等美國那邊的CPI數(shù)據(jù)了。CPI數(shù)據(jù)會決定美聯(lián)儲的下一步動作，進(jìn)一步影響中國的貨幣政策，算是階段性的一個重要拐點，再加上下周就是特朗普正式入主白宮的日子，當(dāng)前市場肯定會偏謹(jǐn)慎保守。

港股這邊其實有幾個積極的信號，第一個信號是騰訊終于突破了380港元，自從騰訊被美國那邊制裁之后，一直在380港元下方徘徊，這都快要成為阻力位了。騰訊如果一直在低位漲不起來，那恒生指數(shù)肯定很難有真正的反彈，畢竟騰訊是基本面最穩(wěn)健的權(quán)重股了。

大摩上調(diào)了對騰訊的評級，摩根士丹利重申對騰訊控股(00700.HK)的增持評級，目標(biāo)價為550港元，基于2026財年的預(yù)期市盈率為17倍。該行對2024至2025年的盈利預(yù)測保持不變，并指出騰訊已回購超過1120億港元的股份，預(yù)計微信小店擴(kuò)張和人工智能的應(yīng)用將成為積極的催化因素。

第二個信號是美團(tuán)似乎也有企穩(wěn)跡象，過去兩個月，美團(tuán)走的相當(dāng)弱勢，股價從高位都快腰斬了，但周一買回踩200日均線之后，迎來了階段性的觸底反彈，當(dāng)前市場美團(tuán)毫無疑問是有點超賣了，現(xiàn)在企穩(wěn)信號來了，相信可以在春節(jié)前迎來一波行情。

匯豐環(huán)球研究指，中國互聯(lián)網(wǎng)股的基本因素仍掩蓋宏觀展望影響，因此偏好更佳收入展望、具潛在催化劑及估值不高的股份。該行表示，偏好美團(tuán)(03690.HK)，基于低線上滲透率及競爭穩(wěn)定奠下基礎(chǔ)的收入增長，且即使市場預(yù)期公司在海外投資增加，該行仍預(yù)測公司今年盈利增長27%，該股預(yù)測市盈率16倍具吸引力，予其「買入」評級及目標(biāo)價220港元。

對于兩大龍頭的企穩(wěn)，海通國際發(fā)表香港策略報告稱，預(yù)期A股和港股都將進(jìn)入震蕩筑底期，關(guān)注中美利差何時開始收斂。上證綜指下方有半年線(3,130點附近)和年線(3,060點附近)支撐，而恒生指數(shù)下方有19,000點及18,500點附近支撐，下跌幅度都比較有限。

該行料，特朗普就職美國總統(tǒng)前后市場波動可能加大，但中國也將采取更積極的政策來應(yīng)對，例如降準(zhǔn)降息。該行預(yù)計在春節(jié)前市場將止跌企穩(wěn)，為上半年配置提供最佳時機(jī)行業(yè)方面，預(yù)計本周在市場筑底期間銀行股或表現(xiàn)更好，為指數(shù)提供支撐。待市場企穩(wěn)后，該行建議投資者重點布局科技作為上半年的主線方向。

最近的網(wǎng)易也走的相當(dāng)強(qiáng)勢，這公司非常有意思，中概股大跌這一波，網(wǎng)易基本沒怎么跌，還能持續(xù)逆勢大漲。最近據(jù)說是兩款新游戲獲得了不錯的成就。PVP團(tuán)隊射擊游戲《漫威爭鋒》自2024年12月6日全球上線已逾一個月，創(chuàng)下了諸多全球第一的佳績。2024年12月6日上線后4小時內(nèi)，曾獲得steam全球暢銷榜排名第一、Twitch游戲熱度排名第一；12月20日起Discord全球玩家規(guī)模排名第一。另外，新游戲《燕云十六聲》此前上線僅5天PC官方下載包下載量就達(dá)到300萬次，移動端已于2025年1月9日上線。

恒生指數(shù)現(xiàn)在其實還沒到真正企穩(wěn)的階段，目前只能看成是一個死貓?zhí)?，不過長線來看，港股確實有機(jī)會。剛剛過去的2024年，南向港股通資金全年合計凈買入超過8000億港元，創(chuàng)下凈買入額年度歷史新高，較2023年翻了一倍多，月均凈買入額接近700億港元。

進(jìn)入2025年以來，港股通資金掃貨港股的勢頭不僅未減弱，還進(jìn)一步加強(qiáng)。據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，截至昨日，南向港股通資金已連續(xù)18個交易日凈買入，日凈買入金額更頻頻超過100億港元。值得注意的是，就在上周，南向港股通資金周度凈買入額達(dá)489億港元，創(chuàng)出近四年的周度新高。2025年初至今不到半個月的時間，南向港股通累計凈買入額已超過800億港元，超過2024年月均凈買入額。

從技術(shù)形態(tài)來看，恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩天站穩(wěn)5日均線，這算是一個積極的信號，19200~19999這個區(qū)間有大量的熊證，我們可以期待年前有一輪殺熊行情，短時間上攻到20000，發(fā)生的概率不低。港股通抄底了這么多籌碼，估計也是時候拉升了。

對于中概股，我并不會唱空，這個位置想抄底做多的朋友，也可以進(jìn)行布局埋伏，但不要太重的倉位，畢竟胃癌的不確定性風(fēng)險并未消失。中國資產(chǎn)都是牛短熊長，反彈的時候非常猛，但基本都是一波流，然后就會進(jìn)入蠻長的陰跌過程。如果買在正確的位置上，那確實有不錯的機(jī)會，但如果買在了高點，也會被套的相當(dāng)痛苦。

對于A股市場的未來走勢，中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、上交所專家指導(dǎo)委員會委員劉煜輝總結(jié)道，長期以來，A股受短期因素主導(dǎo)，處于投票器階段。如今，隨著經(jīng)濟(jì)周期步入康波右側(cè)長周期，市場定價邏輯正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。在政策層面，全方位擴(kuò)大內(nèi)需等戰(zhàn)略舉措以及人口高質(zhì)量推動中國式現(xiàn)代化等改革舉措，尚未在市場定價中充分體現(xiàn)。

現(xiàn)階段無論是A股，還是港股或美股里面的中概股，行情為何遲遲不來，主要還是受制于美元指數(shù)的上漲。當(dāng)前美元指數(shù)還在109附近震蕩，這對所有風(fēng)險資產(chǎn)的定價都是不小的威脅。中國這邊的人民幣匯率，最近其實都算是穩(wěn)住了，但架不住歐洲和日本那邊太拉跨。

從我的角度來看，美元指數(shù)在108.5附近有強(qiáng)支撐，而且還不斷有機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元指數(shù)會進(jìn)一步上漲至115，人民幣匯率貶值到8，如果真按照這個趨勢來看，那中國資產(chǎn)后期的定價還會面臨諸多的痛苦。當(dāng)前美元指數(shù)在110這個位置遇到了一些阻力位，后續(xù)的走勢還是要看特朗普上臺的一系列政策。

不過有個好消息，那就是看多美元已經(jīng)極其擁擠，美國杠桿基金對美元的多頭押注已躍升至約 210,000 份合約，為 6 年來的最高水平，短短3個月內(nèi)，對沖基金凈多頭倉位上漲了400%。相比之下，9月中旬隨著美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向政策開始實施，基金倉位呈現(xiàn)凈空頭狀態(tài)。自此之后，美元指數(shù)上漲了 9.5%，并交易至 2022 年 11 月以來的最高水平。所謂物極必反，也許打爆美元多頭的時機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了。

寧德時代準(zhǔn)備今年在香港二次上市，聘請美國銀行、中金公司、中信建投和摩根大通牽頭安排上市事宜。知情人士表示，其他銀行也有可能加入其中，這可能是近年來香港規(guī)模最大的IPO之一。寧德時代董事會已于2024年12月26日批準(zhǔn)了第二次上市的計劃，目前尚待股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。據(jù)悉，寧德時代考慮最早于今年上半年在香港進(jìn)行第二次上市，此舉或?qū)椭浠I集至少50億美元資金。

這也算是一個好消息，進(jìn)一步打通A股和港股的壁壘，估計是為了重新奪取資產(chǎn)定價權(quán)做準(zhǔn)備。寧德時代是創(chuàng)業(yè)板排名前三的權(quán)重，如果在港股那邊上市的時候，后續(xù)港股和A股之間的輪動會變得更加多，這是有助于港股那邊企穩(wěn)的，我們可以期待下。

現(xiàn)在外資對中國資產(chǎn)似乎是恢復(fù)了一些信心。美銀股票策略師Winnie Wu及其團(tuán)隊發(fā)布報告稱，最近他們在紐約和舊金山與投資者進(jìn)行了會面，大多數(shù)投資者對未來12-18個月的中國市場前景持積極態(tài)度，但并不急于現(xiàn)在進(jìn)行投資，大多數(shù)非新興市場長期多頭投資者對中國的敞口有限。

報告稱，美國投資者對中國924新政非?？春?，但仍舊希望能看到更多的刺激措施，以應(yīng)對特朗普上任后的關(guān)稅政策。同時，投資者一致認(rèn)為，幫助私營部門、促進(jìn)青年就業(yè)、提升消費者信心是值得關(guān)注的領(lǐng)域。此外，美銀還列出了其他美國投資者關(guān)注的領(lǐng)域：

1. 高收益股和銀行股：與2024年6月相比，高收益股和銀行股依然是許多新興市場長期投資者偏好的敞口。一些投資者表示，他們不喜歡銀行資本重組計劃，會避開那些高稀釋風(fēng)險的銀行。

2. 人民幣和債券收益率：近期中國債券收益率的下降，可能是因為自2024年12月政治局會議以來，債券市場預(yù)期會有大規(guī)模寬松，且1-2月中國政府債券發(fā)行較少，信貸資產(chǎn)短缺。

最后，可能算是一件大事吧，那就是TikTok可能要在周日關(guān)閉其面向美國用戶的應(yīng)用，該日聯(lián)邦法律將禁止該應(yīng)用，除非最高法院干預(yù)并阻止禁令實施。突然關(guān)閉應(yīng)用，而不是允許已經(jīng)下載該應(yīng)用的用戶繼續(xù)使用，將讓所有TikTok用戶感受到這項禁令的影響。

如果TikTok真被全面禁掉的話，那影響無疑是深遠(yuǎn)的，以后中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美國開展業(yè)務(wù)可能都會遭到一些阻礙，但這也會加速在美股上市的中概股回歸港股。中美金融體系進(jìn)一步脫鉤，如果市場已經(jīng)完全習(xí)慣了這種脫鉤，那也未嘗不是好事。

 

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