醫(yī)藥新零售深陷多國(guó)殺，
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
@港股研究社原創(chuàng)
作者丨Manjusaka
2025年，醫(yī)藥新零售已成為人們生活中必不可少的行業(yè)。
與之相伴的是，醫(yī)藥新零售正發(fā)展到新的階段，整個(gè)行業(yè)面臨著不小的增長(zhǎng)瓶頸。
回顧過(guò)去一年，港股醫(yī)藥市場(chǎng)下行壓力巨大，場(chǎng)跌幅最大的十只個(gè)股股價(jià)累計(jì)跌幅均在六成以上。作為即時(shí)健康到家領(lǐng)域的代表性企業(yè)，叮當(dāng)健康就位列其中。股價(jià)大幅下跌背后，是叮當(dāng)健康業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，被移出恒生綜合指數(shù)，市場(chǎng)未能看到期待的新故事。
為了尋找增長(zhǎng)方向，叮當(dāng)健康給自己開(kāi)出了一劑新處方。去年末，一心堂與叮當(dāng)快藥宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)啟線上線下一體化新零售模式。
新的合作模式，會(huì)成為醫(yī)藥新零售增長(zhǎng)秘鑰嗎？叮當(dāng)健康能否在今年扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)逆襲？
近年來(lái)，在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，大健康備受政策及市場(chǎng)關(guān)注。而作為大健康核心領(lǐng)域之一，醫(yī)藥新零售更是受益于醫(yī)療行業(yè)線上化率不斷提高，近年來(lái)加速發(fā)展。
對(duì)此，德邦證券研報(bào)顯示，2024年上半年，醫(yī)藥零售終端銷(xiāo)售額為2822億元，yoy+4.5%，其中實(shí)體藥店占比86.2%，線上藥店占比13.8%。同時(shí)實(shí)體藥店yoy+2.7%，線上藥店yoy+17.3%，線上增速快于線下。
圖源：德邦證券
在這樣的背景下，醫(yī)療新零售呈多元化趨勢(shì)發(fā)展。醫(yī)藥零售領(lǐng)域的新玩家隨醫(yī)藥行業(yè)線上化率提高而不斷增多，叮當(dāng)健康面臨更嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
過(guò)去幾年，醫(yī)藥零售賽道形成了阿里健康和京東健康兩超，下方還有美團(tuán)買(mǎi)藥、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康、醫(yī)脈通、1藥網(wǎng)、藥師幫等一眾上市公司并立的競(jìng)爭(zhēng)格局。
然而，2024年前后，越來(lái)越多新玩家入場(chǎng)，醫(yī)藥電商競(jìng)爭(zhēng)格局更加紛繁復(fù)雜，原本的競(jìng)爭(zhēng)格局也逐漸模糊。
具體來(lái)看，入場(chǎng)的玩家有兩類(lèi)。
一類(lèi)是將新零售、全渠道視為重要增長(zhǎng)方向的傳統(tǒng)藥房。
比如，在叮當(dāng)健康主攻的O2O領(lǐng)域，老百姓大藥房、一心堂等品牌超過(guò)65%的門(mén)店已支持O2O業(yè)務(wù)模式。
另一類(lèi)是以小紅書(shū)、抖音、快手為代表的內(nèi)容電商平臺(tái)。
近日，抖音集團(tuán)的全資子公司成立了北京寧和康瑞醫(yī)療管理有限公司，同時(shí)還有市場(chǎng)消息稱(chēng)，抖音平臺(tái)計(jì)劃有條件面向藥店全行業(yè)開(kāi)放。這些消息表明，抖音持續(xù)加碼醫(yī)療賽道。
此外，去年以來(lái)，小紅書(shū)分別舉辦了2024小紅書(shū)工業(yè)藥企大會(huì)、舉辦小紅書(shū)醫(yī)療用品行業(yè)峰會(huì)。這些動(dòng)作也被市場(chǎng)解讀為，小紅書(shū)加快布局大健康賽道而開(kāi)展的招商大會(huì)。
傳統(tǒng)藥房、新興電商平臺(tái)加碼醫(yī)藥新零售，使得行業(yè)供給愈發(fā)豐富，對(duì)于一直致力于構(gòu)建線上線下醫(yī)療版圖的叮當(dāng)健康帶來(lái)了更大的挑戰(zhàn)：如何穩(wěn)住基本盤(pán)并向外擴(kuò)張？
2025年，醫(yī)藥新零售的增長(zhǎng)方向在哪，叮當(dāng)健康又該如何破局，這些問(wèn)題的解題思路總是可以歸納為兩個(gè)詞匯：需求和供給。
首先看需求增量。
正所謂為有源頭活水來(lái)，用戶(hù)是平臺(tái)可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵。而當(dāng)前政策紅利有望成為醫(yī)藥新零售用戶(hù)增長(zhǎng)的重要方向：隨著網(wǎng)售處方藥法規(guī)逐步明確，線上醫(yī)保購(gòu)藥政策逐步普及，線上購(gòu)藥人群有望拓展。
未來(lái)，醫(yī)藥電商平臺(tái)接入醫(yī)保有望成為普遍趨勢(shì)，但要接住這個(gè)紅利并不容易，需要平臺(tái)方滿足地方醫(yī)保對(duì)技術(shù)實(shí)力、服務(wù)質(zhì)量、藥品供應(yīng)能力等因素的考量。
據(jù)悉，叮當(dāng)快藥已在多個(gè)城市打通醫(yī)保在線支付。作為北京市藥品重點(diǎn)保供平臺(tái)，更是體現(xiàn)了公司在5G、AI、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)方面的積累深厚。叮當(dāng)快藥研發(fā)和推出了電子圍欄、手機(jī)揀貨、智能路徑規(guī)劃、智能運(yùn)力調(diào)度、叮當(dāng)沙盤(pán)等科技系統(tǒng)。
此外，叮當(dāng)健康持續(xù)強(qiáng)化科技能力，不斷升級(jí)數(shù)字化系統(tǒng)，推出了叮當(dāng)HealthGPT及應(yīng)用型醫(yī)藥AI產(chǎn)品，提升服務(wù)用戶(hù)的效率和質(zhì)量。
在今年全國(guó)多地進(jìn)入流感高發(fā)季前，叮當(dāng)快藥就通過(guò)大數(shù)據(jù)研判、訂單沙盤(pán)預(yù)警系統(tǒng)和運(yùn)力調(diào)度系統(tǒng)提前進(jìn)行部署，增加了包括奧司他韋、速福達(dá)等抗病毒藥物，以及呼吸道疾病相關(guān)中成藥的儲(chǔ)備。據(jù)叮當(dāng)快藥相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，相關(guān)藥物迎來(lái)銷(xiāo)售高峰，包括小青龍顆粒、四季抗病毒合劑銷(xiāo)量翻倍，小柴胡顆粒增長(zhǎng)率超過(guò)80%等。這說(shuō)明公司提前部署為用戶(hù)購(gòu)藥提供了便利。
無(wú)論如何，醫(yī)療不是一個(gè)純粹的生意，有質(zhì)量、有服務(wù)的醫(yī)療始終被用戶(hù)需要。
值得關(guān)注的是，在提高平臺(tái)服務(wù)質(zhì)量的基礎(chǔ)上，叮當(dāng)健康還瞄準(zhǔn)連鎖+電商強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、供給模式升級(jí)，開(kāi)展了新式合作。
去年底，叮當(dāng)快藥攜手一心堂藥業(yè)集團(tuán)召開(kāi)新零售·新動(dòng)力 一心為民戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)，宣布開(kāi)啟線上線下一體化戰(zhàn)略合作。
雙方的合作能發(fā)揮出顯著的協(xié)同效應(yīng)。叮當(dāng)快藥擁有高效的藥品快送服務(wù)以及初步健全的醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)閉環(huán)生態(tài)體系。而作為國(guó)內(nèi)第一家在A股上市的直營(yíng)連鎖藥店，一心堂的所有門(mén)店均為直營(yíng)店，按線下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍稱(chēng)得上區(qū)域龍頭。
這種新式合作是新消費(fèi)趨勢(shì)下醫(yī)藥新零售新模式。叮當(dāng)快藥與一心堂的合作實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈、全渠道、線上線下同步，從價(jià)值鏈重新構(gòu)建了新的藥品服務(wù)體系。
這一合作也說(shuō)明在供給側(cè)，線下連鎖藥店、線上自營(yíng)藥店、第三方平臺(tái)等產(chǎn)業(yè)鏈各方之間是競(jìng)合關(guān)系。如果叮當(dāng)快藥和一心堂的合作能夠帶來(lái)雙贏，這種錨定新零售、線上線下一體化，以強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、加數(shù)增智為目的的新式合作將越來(lái)越多。
總之，無(wú)論是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需要，還是回歸服務(wù)業(yè)本質(zhì)，叮當(dāng)健康都在一面通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)提升服務(wù)力，一面從新式合作中摸索出一條大健康數(shù)智化的全新道路。
從越來(lái)越多企業(yè)涌入賽道來(lái)看，醫(yī)藥新零售創(chuàng)新活力仍然充足，現(xiàn)有市場(chǎng)格局隨時(shí)可能被打破。
乾坤未定之下，叮當(dāng)健康的經(jīng)營(yíng)情況和資本市場(chǎng)表現(xiàn)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)刻。
從經(jīng)營(yíng)視角來(lái)看，各大城市陸續(xù)開(kāi)通線上藥店可用醫(yī)保，叮當(dāng)快藥是深圳可以用醫(yī)保2個(gè)連鎖藥店的其中一家，再加上公司在北京、上海、廣州、佛山等大城市的布局，有望從這一趨勢(shì)中受益。
從資本市場(chǎng)角度看，叮當(dāng)健康由于去年多重因素共振導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，如今市凈率（PB）僅為0.29x，估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于港A股同行。
叮當(dāng)健康相對(duì)估值水平處于歷史較低的位置，后續(xù)估值有望重塑。隨著政策紅利釋放和新的深度戰(zhàn)略合作推進(jìn)，期待公司中長(zhǎng)期表現(xiàn)。
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