直播行業(yè)的困境，來自于頭部主播。

但少了頭部主播的加持，直播公司的業(yè)績(jī)便無法保證，

此前，東方甄選發(fā)布了2024年6月至2024年11月的2025財(cái)年中期業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，東方甄選實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為21.87億元，同比下降9.3%；歸母凈利潤(rùn)為-9679.9萬元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

若剔除2024年7月出售與輝同行的財(cái)務(wù)影響，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈溢利為3270萬元。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司的總GMV額為48億元，上年同期為57億元。

由此可見，失去頭部主播之后，對(duì)東方甄選的影響有多大。

當(dāng)然，對(duì)于一家已經(jīng)上市的直播類公司而言，這是一種兩難的選擇，因?yàn)閲?yán)重依賴于頭部主播風(fēng)險(xiǎn)巨大，這種風(fēng)險(xiǎn)往往來自于頭部主播，對(duì)于上市公司而言，這種風(fēng)險(xiǎn)是不可控的。但是如果不依賴于頭部主播，那么業(yè)績(jī)將無法保證。

此次財(cái)報(bào)披露之后，東方甄選的股價(jià)并未出現(xiàn)較大幅度的下跌，也就說明了市場(chǎng)對(duì)于東方甄選的業(yè)績(jī)是有一定的預(yù)期的。

俞敏洪在股東電話會(huì)議上表示：業(yè)績(jī)?cè)诖蟛糠止蓶|的預(yù)料之中，甚至比我個(gè)人想象的要好一點(diǎn)。因?yàn)榻?jīng)歷了一個(gè)巨大的不確定性后有一個(gè)恢復(fù)期，需要重新布局，在人員的配置、公司的調(diào)整、產(chǎn)品的整理、士氣的進(jìn)一步提升以及在群眾心目中的形象回歸。

俞敏洪還表示，希望股東們放心，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。

對(duì)于下一期的業(yè)績(jī)，俞敏洪也提前打了預(yù)防針，他表示，報(bào)告期的數(shù)據(jù)中包含了很大一部分沒有分拆前的數(shù)據(jù)，因此去年下半年的GMV還是比較高的，希望股東不要對(duì)2025年5月31日左右（披露的業(yè)績(jī)）同比有太高的期待。

當(dāng)然，對(duì)于失去董宇輝之后的流量問題如何解決，俞敏洪并未給出特別明確的答案。我們認(rèn)為，對(duì)于流量入口的問題，東方甄選目前無法有效地解決，并且未來會(huì)逐步體現(xiàn)在財(cái)報(bào)當(dāng)中。另外，俞敏洪在股東電話會(huì)議上也透露稱，當(dāng)前東方甄選60%至70%的銷售額依賴于抖音平臺(tái)。他表示，這對(duì)于一個(gè)獨(dú)立的上市公司來說，絕對(duì)不是一個(gè)正常的商業(yè)模式。

因此，東方甄選需要找到更多的流量入口，但是對(duì)于當(dāng)下的直播生態(tài)而言，想要找到其他的增長(zhǎng)曲線，選擇十分有限。由此我們判斷，東方甄選未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，將會(huì)持續(xù)承壓。

當(dāng)然對(duì)于俞敏洪而言，核心的板塊依舊在新東方，作為教育起家的企業(yè)家，其路徑依賴以及市場(chǎng)空間而言，教育板塊的吸引力要大于直播板塊。

其財(cái)報(bào)披露后，東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)逐漸企穩(wěn)，微信小店等新渠道有望貢獻(xiàn)增量。東吳證券認(rèn)為，F(xiàn)Y25H1公司自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商GMV48億元，繼續(xù)推進(jìn)多渠道策略：新開東方甄選生鮮號(hào)抖音賬號(hào)日GMV連續(xù)幾個(gè)月超過2百萬元；在天貓、微信、拼多多等平臺(tái)店鋪實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；在新東方學(xué)習(xí)中心里通過自動(dòng)售賣機(jī)方式銷售產(chǎn)品。公司自有APP渠道繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)Y25H1GMV占總GMV13.6%，已付費(fèi)會(huì)員22.83萬人，同比增長(zhǎng)84%，單個(gè)用戶平均貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升，充分彰顯用戶高黏性和忠誠(chéng)度。

新渠道上建議關(guān)注微信小店送禮功能帶來的變化，根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，東方甄選微信小店送禮功能日GMV已突破百萬元，后續(xù)銷售表現(xiàn)值得關(guān)注。同時(shí)，公司已成功推出多條極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的自營(yíng)產(chǎn)品線，如保健食品、寵物食品、新中式服裝等，并取得優(yōu)異的表現(xiàn)及業(yè)績(jī)。因此給予公司買入評(píng)級(jí)。

中金則發(fā)布研究報(bào)告稱，看好東方甄選自營(yíng)品及多渠道戰(zhàn)略的發(fā)展前景，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)；鑒于更為樂觀的增長(zhǎng)預(yù)期以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20港元。

交銀國(guó)際則發(fā)布研究報(bào)告稱，已看到公司經(jīng)營(yíng)復(fù)蘇趨勢(shì)，毛利率已恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)期東方甄選未來仍會(huì)聚焦于開發(fā)自營(yíng)產(chǎn)品、建立品牌影響力、提升APP會(huì)員數(shù)量，并加強(qiáng)與新東方的資源協(xié)同。憧憬近日微信小店推出送禮功能，將為東方甄選開拓潛在新銷售渠道，并為吸引新用戶奠定基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將在2025財(cái)年內(nèi)見底，之后有望恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但考慮到股數(shù)減少，因此將東方甄選目標(biāo)價(jià)從14.9港元上調(diào)15.6港元，給予其中性評(píng)級(jí)。

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