現(xiàn)金牛投資大幕拉開。
近日，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措，進一步加大力度引導(dǎo)中長期資金入市。
中長期資金是指投資期限較長，通常在一年以上，追求長期穩(wěn)定回報的資金。常見的類型包括——養(yǎng)老金、保險資金、企業(yè)年金和社?；稹Ｓ袡C構(gòu)測算，中長期來看，或可帶來超萬億元潛在增量資金。
業(yè)內(nèi)人士指出，從投資邏輯來看，上述長線資金最看重的指標(biāo)包括，現(xiàn)金流、分紅、股息率等。在投資方向上傾向于長期投入，也更看重現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅穩(wěn)定、抵御風(fēng)險強的核心資產(chǎn)。
由此可見，未來一段時期內(nèi)，A股市場中，具備現(xiàn)金流穩(wěn)定增長特質(zhì)的資產(chǎn)將備受中長線資金的重視。值得注意的是，2025年1月10日，國內(nèi)首批自由現(xiàn)金流ETF正式獲批，其中，國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF備受關(guān)注。
據(jù)悉，國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF簡稱現(xiàn)金流ETF，代碼為159399，于1月27日-2月14日接受認購。現(xiàn)金流ETF每月對基金的收益分配情況進行評估，每年最多可分紅12次，這樣差不多每個月都能獲得落袋為安的小確幸，十分受到投資人青睞。
震蕩市場的牛是現(xiàn)金奶牛
近年來，全球金融市場波動加大，投資者對于能夠體現(xiàn)價值投資、穩(wěn)健投資、分散投資屬性的長線配置工具的需求愈發(fā)凸顯。
新國九條、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅，自由現(xiàn)金流充沛的大中市值公司有望提高分紅比例。
2024年紅利行情持續(xù)演繹，部分紅利股估值溢價；后續(xù)看，紅利行情或出現(xiàn)分化，有現(xiàn)金流支撐、有能力分紅的公司有望經(jīng)受住市場大浪淘沙。
從財務(wù)角度來看，用于分紅的資金來自于企業(yè)自由凈現(xiàn)金流；因此具有充裕、穩(wěn)定自由凈現(xiàn)金流的現(xiàn)金奶牛企業(yè)更有能力進行高分紅。
根據(jù)中金公司研究部測算，2020年以來中、美、歐市場上現(xiàn)金牛指數(shù) （以本幣計價）表現(xiàn)不俗，而且趨勢跑贏相應(yīng)的大盤指數(shù)。
在美股市場，自由現(xiàn)金流選股策略及相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)相對成熟，但國內(nèi)ETF市場相關(guān)工具產(chǎn)品則較為缺失。
在業(yè)內(nèi)人士看來，自由現(xiàn)金流指數(shù)為投資者提供了一個篩選工具，幫助他們識別更多優(yōu)秀的投資標(biāo)的。一方面，自由現(xiàn)金流是企業(yè)在滿足資本支出后可用于分紅、債務(wù)償還和再投資的現(xiàn)金流，能夠更真實地反映公司的財務(wù)健康狀況；另一方面，自由現(xiàn)金流較高的公司通常具有更強的抗風(fēng)險能力，能夠在經(jīng)濟波動中保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有助于投資者在評估公司價值時更好地識別潛在的風(fēng)險。
分析人士稱，近期類似于國泰基金的現(xiàn)金流ETF（代碼：159399）產(chǎn)品的問世，彌補了國內(nèi)現(xiàn)金流投資策略的空白，為投資者提供了布局A股市場長線投資的新選項。
現(xiàn)金流ETF跟蹤標(biāo)的是誰？目前，國內(nèi)自由現(xiàn)金流指數(shù)產(chǎn)品來自三家指數(shù)編制機構(gòu)，分別為國證指數(shù)、中證指數(shù)和富時羅素。
其中，富時羅素指數(shù)于2024年推出富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，在富時中國A股自由流通指數(shù)基礎(chǔ)上選股。國泰的現(xiàn)金流ETF（代碼：159399）跟蹤的是富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)。
大中市值、低估值侃見財經(jīng)查閱了公開資料，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，偏向大市值風(fēng)格，1000億以上的股票加權(quán)占比約70%。大市值權(quán)重占比較高，高于同類的國證自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)，同時也高于紅利指數(shù)。
富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)在石油石化、煤炭、通信的占比相對更高，從成分股屬性來看，央國企占比約64%，也高于同類相似指數(shù)。
回顧過去幾年，2021-2023年小盤風(fēng)格占據(jù)優(yōu)勢，但是，隨著2024年新國九條等政策出臺，小盤溢價回落，大盤指數(shù)相對小盤指數(shù)的正向超額收益持續(xù)。大中市值+央國企+充?，F(xiàn)金流的標(biāo)的畫像，有望繼續(xù)成為2025年投資主線之一。
從估值來看，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)當(dāng)前PE-TTM約為11.22，為歷史25%分位點附近，估值位于相對中低位置。富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)PE及PB估值均低于國證自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證現(xiàn)金流。
長期跑贏紅利指數(shù)從市場表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)和富時羅素的公開數(shù)據(jù)顯示，2013年12月31日至2024年12月31日期間，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)的累計漲幅為602.17%，年化收益率為20.14%，同期中證紅利指數(shù)累計漲幅為287.57%、年化回報13.60%。
（數(shù)據(jù)來源：WIND，富時羅素，基日為2013/12/31,走勢圖及分年度列示的時間區(qū)間：2016/1/1-2024/12/31，基日以來漲跌幅的區(qū)間是2013/12/31-2024/12/31。除上證指數(shù)外，均采用全收益指數(shù)計算。注：我國證券市場成立時間較短，過往歷史數(shù)據(jù)不代表市場運行的所有階段，過往歷史數(shù)據(jù)并不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。歷史走勢來源于指數(shù)公司，暫未對外發(fā)布，正式發(fā)布以后若有差異，將按照最新數(shù)據(jù)進行調(diào)整。）
值得一提的是，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)自2019年起至2024年底，連續(xù)6年錄得正收益。特別是在市場震蕩階段，抵御市場下行風(fēng)險的能力相對突出。
高夏普比、高股息率中長期配置價值顯著歷史數(shù)據(jù)顯示，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)擁有較好的風(fēng)險收益水平，指數(shù)基日（2013/12/31）以來截至2024年底年化夏普比為0.93，明顯優(yōu)于其他同類自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證紅利指數(shù)。
需要介紹的是，夏普比率，衡量了單位風(fēng)險所獲得的超額回報，該指標(biāo)計算公式為（投資組合平均收益-無風(fēng)險利率）/ 投資組合標(biāo)準(zhǔn)差。該比率越高，表明在承擔(dān)相同風(fēng)險的情況下，獲得的收益越高，投資收益與投資策略的匹配度越好。
夏普比率高意味著，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)相對同類現(xiàn)金流指數(shù)及中證紅利指數(shù)，具有相對較好的風(fēng)險收益比。
（數(shù)據(jù)來源：WIND，富時羅素，基日為2013/12/31,走勢圖及分年度列示的時間區(qū)間：2016/1/1-2024/12/31，基日以來漲跌幅的區(qū)間是2013/12/31-2024/12/31。除上證指數(shù)外，均采用全收益指數(shù)計算。注：我國證券市場成立時間較短，過往歷史數(shù)據(jù)不代表市場運行的所有階段，過往歷史數(shù)據(jù)并不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。歷史走勢來源于指數(shù)公司，暫未對外發(fā)布，正式發(fā)布以后若有差異，將按照最新數(shù)據(jù)進行調(diào)整。）
從股息率來看，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)的股息率約為4.44%，而國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的股息率約3.46%，中證現(xiàn)金流指數(shù)的股息率約4.4%，滬指的股息率約3.04% ，富時中國A股自由現(xiàn)金流股息率相對較高。
海外市場的樣板自由現(xiàn)金流選股策略，在海外市場已經(jīng)是一個相對成熟的概念，產(chǎn)品案例較為豐富。自2016年以來，美國市場開始發(fā)行自由現(xiàn)金流ETF，其中，Pacer是規(guī)模最大、發(fā)行最早、布局最全的提供商，旗下的美國現(xiàn)金牛100ETF（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前規(guī)模高達268億美元（約合人民幣1900億元），跟蹤指數(shù)Pacer US cash flows 100指數(shù)編制相對簡單，核心選股指標(biāo)為自由現(xiàn)金流率。
國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦ETF與美國現(xiàn)金牛100ETF標(biāo)的指數(shù)同屬富時羅素指數(shù)體系，在市值風(fēng)格、選樣方法、加權(quán)方式等方面高度相似。
2023年以來，美股市場對自由現(xiàn)金流產(chǎn)品的關(guān)注度逐漸增加，VictoryShares、Amplify、Invesco等機構(gòu)也陸續(xù)加入了這一領(lǐng)域的競爭。截至2025年1月14日，美國ETF市場約有20多只自由現(xiàn)金流產(chǎn)品，覆蓋大盤、小盤、國內(nèi)、國際、股票、債券等多種底層資產(chǎn)，絕大部分為被動型ETF，跟蹤規(guī)則指數(shù)，也有個別產(chǎn)品為主動ETF。
在美股市場中，自由現(xiàn)金流產(chǎn)品所受的關(guān)注，一方面來自于其自身相對穩(wěn)健優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，另一方面也源自與成長ETF的較低相關(guān)性，在構(gòu)建ETF投資組合時，一定程度上可以起到分散投資組合集中度、對沖科技股泡沫風(fēng)險的作用。
自由現(xiàn)金流因子在風(fēng)格上與價值和紅利因子存在相似之處，但長期業(yè)績優(yōu)于價值因子。將Pacer US Cash Cows 100 Index與羅素1000指數(shù)和羅素1000價值指數(shù)進行對比，近三年、近五年和成立以來的收益均高于羅素1000價值指數(shù)，近三至五年的收益也高于羅素1000指數(shù)。
另外，現(xiàn)金流ETF與成長股的相關(guān)性較低，使其成為應(yīng)對可能出現(xiàn)的科技股泡沫的良好對沖標(biāo)的，在市場下行期更可能成為相對安全的避風(fēng)港。
注：數(shù)據(jù)來源：wind，富時羅素，截至2024/12/31，指數(shù)收益率均采用全收益指數(shù)計算。我國證券市場成立時間較短，過往歷史數(shù)據(jù)不代表市場運行的所有階段，不預(yù)示未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成基金業(yè)績的保證。相關(guān)觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾，不構(gòu)成投資者選擇具體產(chǎn)品的依據(jù)。本基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。本基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
本基金收益分配原則為：1、本基金的收益分配方式為現(xiàn)金分紅；2、基金管理人可每月對基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤進行評價，收益評價日核定的基金凈值增長率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)同期增長率或者基金可供分配利潤金額大于零時，基金管理人可進行收益分配；3、當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額收益率決定時，基于本基金的特點，本基金收益分配無需以彌補虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值；當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金可供分配利潤金額決定時，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值；4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進行收益分配。評價時間、分配時間、分配方案及每次基金收益分配數(shù)額等內(nèi)容，基金管理人可以根據(jù)實際情況確定并按照有關(guān)規(guī)定公告；鑒于本基金的特點，本基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。 （資料來源：基金招募說明書、基金合同，具體以基金法律文件為準(zhǔn)）
本基金標(biāo)的指數(shù)的編制方案部分參考海外Pacer US Cash Cows 100 Index，因此稱為中國版現(xiàn)金牛；現(xiàn)金牛不代表牛市等盈利性表述，不構(gòu)成未來表現(xiàn)的承諾。
本基金完全由國泰基金管理有限公司開發(fā),本基金與倫敦證券交易所集團公司及其附屬企業(yè)(統(tǒng)稱LSE Group)之間沒有關(guān)聯(lián)，也并非受其發(fā)起、背書、出售或推廣。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商標(biāo)名稱之一。LSE Group概不對任何人士使用本基金或基礎(chǔ)數(shù)據(jù)承擔(dān)任何責(zé)任。
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