出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 炫夜白雪

近日，Uber（紐約證券交易所代碼：UBER）發(fā)布了2024年第四季度以及2024全年業(yè)績(jī)報(bào)。

用該公司首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi的話講：隨著MAPC、行程和總預(yù)訂量的增長(zhǎng)加速，優(yōu)步在2024年以有史以來最強(qiáng)勁的季度結(jié)束了2024年。

首席財(cái)務(wù)官Prashanth Mahendra-Rajah表示：移動(dòng)和交付領(lǐng)域的創(chuàng)紀(jì)錄需求幫助實(shí)現(xiàn)高于業(yè)績(jī)指導(dǎo)上限的總預(yù)訂量增速，并在2024年提前超過了我們對(duì)總預(yù)訂量、調(diào)整后EBITDA和自由現(xiàn)金流的三年展望。

優(yōu)步交出有史以來最強(qiáng)季度業(yè)績(jī)報(bào)告后，股價(jià)暴跌7%，超期預(yù)期增長(zhǎng)背后存在哪些隱憂？?jī)?yōu)步股價(jià)能否重回快車道？

優(yōu)步超預(yù)期增長(zhǎng)背后的隱憂

優(yōu)步首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi似乎很愛用史上最強(qiáng)來表述公司業(yè)績(jī)，記得2022年Q4也說過類似的話，彼時(shí)受益于重新開放封閉邊界和美元走強(qiáng)推動(dòng)下的旅行復(fù)蘇。

2024年最后一個(gè)季度，優(yōu)步最強(qiáng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)在哪里？

1、 營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)步第四季度營(yíng)收119.59億美元，同比增長(zhǎng)20%；凈利潤(rùn)68.83億美元，同比增長(zhǎng)382%。全年?duì)I收439.78億美元，同比增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)98.56億美元，同比激增422%。

優(yōu)步收入增長(zhǎng)主要受網(wǎng)約車和外賣業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。

訂單總額是非常重要的指標(biāo)，2024年Q4，總預(yù)訂量同比增長(zhǎng)18%至442億美元，較上個(gè)度增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)。

其中，網(wǎng)約車業(yè)務(wù)（Mobility）實(shí)現(xiàn)了需求復(fù)蘇與技術(shù)升級(jí)。財(cái)報(bào)顯示，第四季度網(wǎng)約車訂單額228億美元（同比+18%，匯率調(diào)整后+42%），收入69.11億美元（同比+25%），日均出行3300萬人次，用戶粘性增強(qiáng)。

首席執(zhí)行官Dara Khosrowshahi強(qiáng)調(diào)，自動(dòng)駕駛技術(shù)的快速推進(jìn)將降低人力成本并提升服務(wù)效率，成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)關(guān)鍵。

外賣業(yè)務(wù)增速放緩，但對(duì)收入的貢獻(xiàn)保持穩(wěn)定。四季度，外賣訂單額201億美元（同比+18%），收入37.73億美元（同比+21%），雖增速低于網(wǎng)約車，但仍為第二增長(zhǎng)曲線提供支撐。

當(dāng)前可以說，網(wǎng)約車與外賣行業(yè)已進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)。Uber在北美與Lyft、DoorDash的補(bǔ)貼戰(zhàn)持續(xù)，在新興市場(chǎng)面臨Grab、Bolt等區(qū)域玩家的低價(jià)挑戰(zhàn)，Uber需在增長(zhǎng)和盈利之間做好平衡。

2、 現(xiàn)金流與成本控制能力提升。

優(yōu)步全年自由現(xiàn)金流達(dá)68.95億美元，同比增長(zhǎng)105%，債務(wù)減少20億美元，現(xiàn)金儲(chǔ)備增至70億美元，財(cái)務(wù)健康度顯著改善。

值得提醒的是，優(yōu)步利潤(rùn)結(jié)構(gòu)需要謹(jǐn)慎看待，凈利潤(rùn)高增主要源于稅務(wù)估值釋放（64億美元）和股權(quán)投資重估收益（5.56億美元），若剔除一次性收益，實(shí)際運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)仍穩(wěn)?。ㄟ\(yùn)營(yíng)利潤(rùn)7.7億美元，同比增18%）。

優(yōu)步股價(jià)能否重回快車道？

Uber的財(cái)報(bào)驗(yàn)證了其核心業(yè)務(wù)的韌性與全球化布局的成效，但因2025年Q1訂單總額預(yù)期（420-435億美元）及調(diào)整后EBITDA（17.9-18.9億美元）增速低于部分投資者預(yù)期，財(cái)報(bào)發(fā)布后，優(yōu)步股價(jià)盤前跌超7%。

自動(dòng)駕駛和增量EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)）利潤(rùn)率的評(píng)論預(yù)計(jì)將在公司發(fā)展敘事中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

四季度Uber調(diào)整后 EBITDA 同比增長(zhǎng) 44%，達(dá)到 18 億美元。調(diào)整后 EBITDA 利潤(rùn)率占總預(yù)訂量的百分比為 4.2%，高于 2023 年第四季度的 3.4%,表明Uber的盈利能力還在持續(xù)上升。

優(yōu)步股價(jià)能否重回快車道取決于兩大因素：

1、 自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)度：技術(shù)落地與成本削減效果。

除基本面因素之外，Uber的股價(jià)也經(jīng)常受到自動(dòng)駕駛相關(guān)消息的影響。人們擔(dān)心Uber在網(wǎng)約車市場(chǎng)的主導(dǎo)地位將受到Waymo等開發(fā)自動(dòng)駕駛汽車的公司的挑戰(zhàn)。

對(duì)于優(yōu)步而言，自動(dòng)駕駛并非短期威脅，而是一個(gè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。去年12月，有消息稱Waymo將進(jìn)軍邁阿密，Uber股價(jià)應(yīng)聲下跌。過去六個(gè)月，特斯拉(在自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)方面的進(jìn)展也經(jīng)常導(dǎo)致Uber股價(jià)下跌。而此前關(guān)于Waymo計(jì)劃在2025年將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到另外10個(gè)城市的報(bào)道，也導(dǎo)致Uber股價(jià)小幅下跌。

Uber將自己定位為自動(dòng)駕駛汽車開發(fā)商的重要合作伙伴，將他們的汽車與乘客連接起來。

Uber與文遠(yuǎn)知行合作，在阿布扎比推出自動(dòng)駕駛叫車服務(wù)，這是自動(dòng)駕駛汽車首次在美國以外的Uber平臺(tái)上提供。與NVIDIA達(dá)成了一項(xiàng)聯(lián)合計(jì)劃，合作開發(fā)新的解決方案，以支持 AI驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)駕駛技術(shù)的發(fā)展。

Uber通過自研+合作（如與Waymo等企業(yè)技術(shù)整合）加速自動(dòng)駕駛商業(yè)化，可能在未來3-5年實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

Uber與Waymo不斷發(fā)展的合作關(guān)系以及完全自動(dòng)駕駛(FSD)技術(shù)的緩慢進(jìn)展，將使公司的敘事從顛覆性轉(zhuǎn)向市場(chǎng)擴(kuò)張。自動(dòng)駕駛落地將有助于降低運(yùn)營(yíng)成本，提升利潤(rùn)率（當(dāng)前調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率4.2%，同比+0.8%）。

2、 全球化滲透與本地化運(yùn)營(yíng)。

財(cái)報(bào)顯示，Uber2024年四季度，月活躍用戶達(dá)1.71億，同比增長(zhǎng)14%。訂單總額中匯率調(diào)整后21%的增速顯著高于報(bào)告值，顯示新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增強(qiáng)。

在新興市場(chǎng)市場(chǎng)，如何在補(bǔ)貼和利潤(rùn)中找到平衡至關(guān)重要。例如，拉美、東南亞等市場(chǎng)通過低價(jià)策略和本土合作（如外賣與區(qū)域性平臺(tái)聯(lián)動(dòng)）擴(kuò)大份額。

Uber也在通過租車布局全球旅游領(lǐng)域。首先是全球具有千億美元的租車市場(chǎng)，其次是200億至300億美元的接機(jī)市場(chǎng)。

Uber在財(cái)報(bào)中披露，其在美國和國際上的10個(gè)主要機(jī)場(chǎng)推出了UberX Share。此外，將Uber Shuttle服務(wù)擴(kuò)展到拉瓜迪亞機(jī)場(chǎng)，增加了從曼哈頓市中心出發(fā)的新站點(diǎn)，并增加了高峰時(shí)段的服務(wù)。

在美國、英國和巴西推出 Uber Business Black，這是一種面向商務(wù)旅客的新型乘車服務(wù)，提供豪華車型、更高的靈活性和一流的客戶服務(wù)。

Uber若能在競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境中保持戰(zhàn)略定力，有望憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘，成為出行生態(tài)的長(zhǎng)期贏家。新興市場(chǎng)用戶滲透率提升及高附加值服務(wù)（如金融、廣告）的探索，可能打開新增長(zhǎng)空間。