醫(yī)藥流通行業(yè)的困境，開始反轉。

京東健康、阿里健康、藥師幫的估值開始修復。過去幾年，互聯(lián)網醫(yī)藥賽道作為最慘賽道之一，當燒錢模式終結之后，實現(xiàn)自主造血最終盈利，成為各家企業(yè)的主線任務。

實際上，過去幾年，互聯(lián)網醫(yī)療賽道一直都秉承著規(guī)模為王的信條，做大規(guī)模之后，還未等來利潤的兌現(xiàn)，就率先迎來了行業(yè)的冬天。

在這種背景下，阿里健康跌幅超過了80%，京東健康跌幅超過了75%，藥師幫的跌幅超過了90%……

龍頭的暴跌，擊碎了行業(yè)的估值。告別了業(yè)績的高增長，各家互聯(lián)網醫(yī)藥企業(yè)開始反思，企業(yè)競爭的核心到底是什么？

很顯然，現(xiàn)階段的答案是盈利。

從各家的情況來看，越來越多的互聯(lián)網醫(yī)療賽道的企業(yè)開始聚焦自身主營業(yè)務，并緊密圍繞產業(yè)相關方需求，開拓新業(yè)務線。部分公司甚至對業(yè)務結構進行優(yōu)化，調整、出售那些與主營業(yè)務協(xié)同性低或毛利率低的業(yè)務。也有部分企業(yè)開始通過并購開始破局。

以藥師幫為例，作為一家B2B模式的互聯(lián)網醫(yī)藥企業(yè)，其在去年作價10.35億元收購了一塊醫(yī)藥100%股權。

1月14日，藥師幫發(fā)布公告稱，公司收購的一塊醫(yī)藥，2024年12月未經審計的收入不低于1億元，未經審計的凈利潤不低于200萬元。也就是說，通過并購來的業(yè)務已經開始實現(xiàn)盈利，未來也不會成為藥師幫的負擔。

從藥師幫的財報來看，2024年上半年，藥師幫已經實現(xiàn)盈利，預計未來幾年凈利潤增速將會維持在一個比較高的水平，其唯一的缺點就是毛利率較低，為了解決毛利率過低的問題，藥師幫也在努力地擴展自營業(yè)務。

當然，從整體營收水平來看，藥師幫被低估是十分明顯的。根據財報顯示，京東健康2024年上半年營收為283.44億元、阿里健康上半年營收為142.74億元，藥師幫上半年營收為88.14億元，從營收體量上來看，雖然藥師幫營收僅為京東健康的三分之一左右，僅為阿里健康的二分之一左右，但其市值則只有京東健康的二十七分之一，阿里健康的二十分之一左右。

從市銷率的角度來看，京東健康的市銷率為1.825，阿里健康為2.68，而藥師幫則僅為0.209。由此可見，藥師幫已經被嚴重低估。

另外，根據財報顯示，截至今年上半年，藥師幫推出的樂藥師品牌下品種數達到170個，品牌產品的交易總額同比增長了160%。而收購的一塊醫(yī)藥則擁有元典、安泰邦、杏林泰等自有藥品品牌，涵蓋中成藥、化藥、滋補等多個品類。能夠對藥師幫的自營業(yè)務進行有效的補充。

目前，一塊醫(yī)藥已與超過1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關系，為下游3000家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。侃見財經認為，隨著收購整合完畢，藥師幫自有品牌SKU數和采購額將大幅增長。

近期，藥師幫還宣布旗下光譜小屋基層智慧醫(yī)療整體解決方案正接入DeepSeek等前沿大模型，致力于推動AI技術在基層醫(yī)療領域的廣泛普及與深度應用，全方位賦能基層醫(yī)療機構和基層醫(yī)生。

我們認為，藥師幫作為一家專注于B2B醫(yī)藥流通領域龍頭企業(yè)，其通過數字化平臺連接上游藥企與下游藥店、基層醫(yī)療機構，重塑醫(yī)藥供應鏈，且已經覆蓋全國97%的縣城和82%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，下沉市場滲透率極高。作為醫(yī)藥界的拼多多，相較于同類型企業(yè)，藥師幫已具備了相當的吸引力。

侃見財經認為，醫(yī)藥流通行業(yè)的格局基本上已經固定，未來其各家也將會從擴張模式轉向盈利模式，且隨著市場的深度調整，互聯(lián)網醫(yī)藥行業(yè)的泡沫也已經出清。未來隨著AI的加持以及盈利預期的改善，各家企業(yè)也會重新迎來估值的重構。

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