2025年，機器人行業(yè)成為驅動中國科技資產(chǎn)價值重估的核心動力之一。
今年政府工作報告首次提及具身智能和智能機器人，標志著這一賽道正式站上時代的風口浪尖，也揭開了硬科技投資的輝煌一角。
3月10日起，首程控股被納入恒生綜合指數(shù)正式生效，公司即將重回港股通名單。細究原因，公司在機器人產(chǎn)業(yè)鏈的深度布局或是關鍵因素。
左手機器人基金，右手機器人公司，從首程控股的產(chǎn)投布局中，可以一窺當前科技產(chǎn)業(yè)投資的全新邏輯。
轉型與升級：產(chǎn)投結合引領機器人浪潮作為當前全球科技領域的當紅炸子雞，機器人板塊今年以來表現(xiàn)強勢。從港股市場看，地平線機器人年內漲幅超150%，優(yōu)必選年內漲幅超80%，越疆年內漲幅超40%。
讓投資者倍感振奮又遺憾的是，目前機器人板塊優(yōu)質上市公司較為稀缺，宇樹科技、銀河通用等一批細分賽道頭部玩家還未能上市。作為英偉達嚴選，這兩家公司都參與了2025年英偉達北京答謝迎春會。這場僅邀請6家中國企業(yè)的閉門會議側面印證了它們的技術勢能，投資這些公司無疑將收獲豐厚回報。
港股研究社注意到，這些明星創(chuàng)業(yè)公司背后都有一家公司的身影——首程控股。
首程控股聯(lián)合北京國管發(fā)起設立總規(guī)模達100億元的機器人基金。從天眼查數(shù)據(jù)來看，該基因投資了包括宇樹科技、銀河通用在內的十幾家機器人潛力股，涵蓋具身智能/人形機器人、醫(yī)療機器人、消費機器人、特種機器人及上游零部件等各細分領域。
北京機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金（有限合伙）投資事件（數(shù)據(jù)來源：天眼查）
事實上，首程控股并非初涉產(chǎn)業(yè)投資。此前，首程控股參與智能電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，投資了理想汽車、地平線、毫末智行等企業(yè)。
代入首程控股的視角，從理想汽車、地平線到宇樹科技、銀河通用，產(chǎn)業(yè)投資頻頻押中爆款，簡直是投資界的爽文模板。而深入分析這家公司的產(chǎn)業(yè)投資之路，可以看出其投資方向變化背后的戰(zhàn)略轉型思路。
時間線拉回十年前。2015年，首程控股接近資不抵債，開始主動求變，在基礎設施領域推動資產(chǎn)管理模式發(fā)展，規(guī)劃出停車、產(chǎn)業(yè)空間、REITs、股權投資四大業(yè)務板塊。停車及產(chǎn)業(yè)空間運營為公司帶來創(chuàng)造了穩(wěn)健增長的收入；通過REITs為代表的資產(chǎn)融通手段，將基礎設施資產(chǎn)證券化實現(xiàn)資金回流，為公司再投資與轉型升級奠定了基礎；股權投資帶來超額回報。
從大約六七年前開始，首程控股探索產(chǎn)投結合新模式，瞄準硬科技潛力賽道展開布局，先后命中了智能電動汽車與機器人兩大熱門領域。
選擇智能電動汽車做切入點，展示出公司產(chǎn)業(yè)資本的思維，投資方向與自身停車場業(yè)務形成協(xié)同。而從智能電動汽車到機器人，公司產(chǎn)投方向轉型背后，是對行業(yè)發(fā)展趨勢的預判：新的科技爆發(fā)周期到來，智慧出行與機器人賽道在軟硬件系統(tǒng)方面存在大量共通之處，技術復用程度高，如此跨界是未來產(chǎn)業(yè)的大勢所趨。
事實上，智能電動汽車賽道的企業(yè)正在集體跨界造機器人，小米、比亞迪、小鵬汽車等一眾玩家紛紛發(fā)力該領域。
這一現(xiàn)象透露出，智能機器人賽道正在加速擴容，2025年產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入爆發(fā)期。
因此，資本市場也高度關注這一產(chǎn)業(yè)。而首程控股從基礎設施運營商到機器人企業(yè)的華麗轉身，為市場提供了一個不一樣的觀察視角。
投資+服務：構建機器人全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，年內解鎖收益密碼當深度求索（DeepSeek）、宇樹科技等企業(yè)火爆出圈時，有城市反思為什么是杭州，現(xiàn)在資本市場也可以反問一句為什么是首程控股。
從傳統(tǒng)企業(yè)到基礎設施資產(chǎn)證券化的代表，再到熱門科技投資達人，首程控股就像《哪吒2》中那句：若前方無路，我便踏出一條路。具體來看，首程控股的逆天改命之路有三個關鍵步驟：
第一步是精準押中成長型賽道，投出企業(yè)獨角獸。
從智能電動汽車到機器人，從理想汽車到宇樹科技，其經(jīng)典投資案例背后，是首程控股對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握。
第二步是利用自身資源稟賦優(yōu)勢，通過投資實現(xiàn)數(shù)智化轉型。
商業(yè)化一直是機器人產(chǎn)業(yè)賭點之一，而首程控股不僅為被投企業(yè)提供了資金支持，還憑借自身生態(tài)帶來了應用場景和完善的投后服務。與此同時，首程控股也通過機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展反哺自身業(yè)務智能化轉型。比如，在停車業(yè)務領域，首程控股運營的北京首都機場等交通樞紐停車場均在測試被投企業(yè)萬勛科技的自動充電機器人，實現(xiàn)全流程智能化。
圖源：Wisson萬勛
第三步是成立機器人公司，深度參與產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造更多商業(yè)價值。
不止長期助跑被投企業(yè)，首程控股也充分發(fā)揮其基礎設施管理運營服務商的優(yōu)勢，融入產(chǎn)業(yè)化的進程中。
今年2月，首程控股成立北京首程機器人科技產(chǎn)業(yè)有限公司（機器人公司），為企業(yè)提供包括融資租賃、銷售代理、行業(yè)咨詢、供應鏈管理等深度服務。這標志著公司深入機器人產(chǎn)業(yè)運營端，成為一家科技服務商。比如，在銷售代理領域，公司構建覆蓋多場景的垂直分銷網(wǎng)絡，初期計劃成為40到50家創(chuàng)新企業(yè)的戰(zhàn)略級渠道伙伴。
預計公司今年就會有機器人相關業(yè)務收入和利潤，不僅驗證這一模式在機器人產(chǎn)業(yè)鏈中的商業(yè)化能力，更推動公司整體業(yè)績增長。
投資與運營相結合，首程控股將成為一家具備機器人全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)網(wǎng)絡的公司。在國內政策與產(chǎn)業(yè)周期與資本市場的多重催化下，公司有望迎來歷史級別的機遇。
今年以來，機器人產(chǎn)業(yè)政策紅利持續(xù)釋放。北京、上海、廣東等十余個省市今年都將具身智能、機器人或智能機器人寫入了政府工作報告。
機器人產(chǎn)業(yè)鏈在國家政策的傾斜，加上中國具備的場景優(yōu)勢下，1到N的規(guī)?；R界點到來。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預測，2024年—2030年，中國人形機器人市場規(guī)模年均復合增長率將超過61%。
隨著中國科技創(chuàng)新的生態(tài)優(yōu)勢顯現(xiàn)，資本市場正在重估中國科技企業(yè)價值。高盛維持對A股和H股超配評級。摩根士丹利發(fā)布研報稱，投資者越來越關注具身/物理人工智能領域的私有公司。
以機器人產(chǎn)業(yè)為排頭兵，資本市場已經(jīng)吹響了價值重估的號角。
近期，機器人概念股好消息不斷。首程控股獲納入恒生綜指；地平線機器人被納入恒生科指；優(yōu)必選獲花旗上調目標價超100%等。
在這場機器人產(chǎn)業(yè)的價值重估中，首程控股將作為技術變革與產(chǎn)業(yè)重構的深度參與者，實現(xiàn)業(yè)務增長和股東價值的提升。隨著機器人發(fā)展生態(tài)逐步完善，公司不斷提高產(chǎn)業(yè)上限天花板，眼下的估值重估也僅是一個開始。
價值重估：智能時代機器人ETF的潛力茨維格在《人類群星閃耀時》中寫下：一個人生命中最大的幸運，莫過于在他的人生中途，即在他年富力強的時候發(fā)現(xiàn)了自己的使命。
科技產(chǎn)業(yè)投資熱潮下，首程控股發(fā)展路線清晰、目標明確——以實業(yè)與資本深度融合，向生態(tài)型科技企業(yè)轉型。而在當下，公司的成長潛力還沒有完全釋放。
首先，首程控股在機器人領域的布局如此之深厚，這一事實隨著公司重入港股通，必將被市場認知。
橫向比較來看，這種深厚的布局并沒有在目前的估值中得到充分體現(xiàn)。以高成長行業(yè)慣用的市銷率（PS）估值，首程控股整體呈現(xiàn)出來的是相對低估狀態(tài)，公司還是地平線機器人的投資方。
港美股機器人概念部分公司市銷率對比（圖源：Wind金融終端）
通過與現(xiàn)有業(yè)務結合，首程控股這家機器人企業(yè)不僅是商業(yè)實體，更是智能時代的產(chǎn)業(yè)基礎設施，公司整體上內在估值邏輯應當以平臺型科技企業(yè)為標準，后續(xù)有待估值進一步重塑。
值得一提的是，在獨特的商業(yè)模式下，首程控股相較于一般科技創(chuàng)業(yè)公司，還多了兩層成長的確定性：業(yè)務護城河和類β特性。
一方面是成熟業(yè)務構筑了首程控股的經(jīng)營護城河。首程控股在停車和產(chǎn)業(yè)空間運營領域，手握覆蓋北上廣深等全國各城市停車場、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運營權，與此同時，持續(xù)發(fā)力基礎設施REITs，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，有助于保證收入穩(wěn)定性。
結合中國人壽今年2月的公告來看，首程控股今年未來還會加碼REITs市場。公司間接全資附屬公司首景投資將與中國人壽、財信人壽聯(lián)合重點開展基礎設施公募REITs領域的投資。
圖源：中國人壽公告
REITs正在成為中國大類資產(chǎn)的重要組成部分，進入越來越多投資者賬本。隨著這個市場健康發(fā)展，首程控股將保持穩(wěn)健的經(jīng)營狀況。
另一方面，機器人領域生態(tài)級布局將幫助首程控股穩(wěn)穩(wěn)享受行業(yè)紅利。
首程控股投資了一攬子優(yōu)質機器人公司，將從行業(yè)整體成長中受益。此前，大摩發(fā)布研報稱，我們把特斯拉看作一只美股AI ETF。從這個角度看首程控股，何嘗不是港股市場里的一只覆蓋技術創(chuàng)新到應用場景的機器人ETF。在機器人行業(yè)整體向上的背景下，首程控股成長確定性強。
展望未來，REITs構筑增長底盤，機器人打開想象空間，首程控股將成為科技投資領域遠離α波動，聚焦行業(yè)β的稀缺標的。隨著公司再入港股通提升流動性，將加速價值釋放。
來源：港股研究社
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