進入2025年以來，A股走出了一輪以AI為核心的結(jié)構(gòu)性牛市。

相關(guān)題材的爆火，讓基金市場也催生出了一場搶購熱潮，首批科創(chuàng)綜指ETF在發(fā)行首日便上演日光基的盛況。

其中，建信基金旗下的科創(chuàng)綜指ETF表現(xiàn)最為亮眼，其僅用半天時間便突破了20億的募集上限，最終觸發(fā)了比例配售。據(jù)悉，這只基金原定的募集期為五天，沒想到在發(fā)行首日便觸及20億元上限，而該基金也是首批13只科創(chuàng)綜指ETF中最早完成募集的。

科創(chuàng)綜指ETF熱銷，也讓建信基金這個規(guī)模超過9000億的公募巨頭重回投資者的視野。

不過，據(jù)侃見財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)綜指ETF熱銷看似是建信基金在指數(shù)化投資領(lǐng)域的逆襲。當(dāng)然，投資者之所以追捧科創(chuàng)綜指ETF，本質(zhì)上是市場對科創(chuàng)板硬科技標(biāo)簽的追逐，而建信基金不過是踩到了這個風(fēng)口。

實際上，這并不是建信基金第一次跟著市場熱點去發(fā)行產(chǎn)品了。在2021年新能源車火爆時，建信基金便趁熱打鐵地在2022年1月成立了建信國證新能源車電池ETF，不過，這種市場熱什么就發(fā)什么的產(chǎn)品策略顯然不會有太好的成績。據(jù)統(tǒng)計，建信國證新能源車電池ETF成立以來的收益為-39.25%，由于表現(xiàn)不佳，目前該ETF的規(guī)模僅為0.72億，而在剛剛發(fā)行時該ETF的規(guī)模還有2.13億。

9000億公募也愛追熱點

作為大型公募機構(gòu)，近年來建信基金規(guī)模增長的速度非?？?。

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，在2024年一季度末，建信基金的規(guī)模為7293.53億；僅僅兩個季度后，建信基金的規(guī)模便增長至9090.53億。

規(guī)?？焖倥蛎洷澈螅饕?qū)動力自然還是貨幣型基金，但指數(shù)型基金也作出了不少的貢獻，在2024年一季度末，建信基金指數(shù)型基金的規(guī)模為378.77億；到了2024年三季度末，指數(shù)型基金的規(guī)模就增長至477.69億，僅僅過了兩個季度，規(guī)模就增長了近100億。

不過，跟指數(shù)型基金規(guī)模激增相反，近年來建信基金的被動指數(shù)型產(chǎn)品確實一落千丈，其ETF管理規(guī)模從2021年二季度末的398.89億逐步下滑至2024年四季度末的142.99億。而在這不到150億的管理規(guī)模里，光是一只貨幣基金ETF建信現(xiàn)金添益的管理規(guī)模就超過了110億。

被動指數(shù)型產(chǎn)品凋零背后，是建信基金推行市場熱什么就發(fā)什么的產(chǎn)品策略。對于基金公司而言，趁著市場熱度發(fā)行產(chǎn)品自然可以更容易募集資金，但在這一模式下，建信基金旗下不少的指數(shù)型基金也陷入了發(fā)行即巔峰的尷尬局面。

以上面提到的建信國證新能源車電池ETF為例，該基金的成立時間為2022年1月7日，而2021年剛好是新能源車爆發(fā)一年，然而該基金上市后就陷入了發(fā)行即巔峰的困境中，近3年的收益為-30.62%，自成立以來該的收益則為-39.25%，表現(xiàn)近乎墊底。

除了建信國證新能源車電池ETF外，建信中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)ETF也是一個典型的例子。該基金成立于2021年5月27日，當(dāng)時的A股正處于喝酒吃藥行情中，沒想到基金成立半年，喝酒吃藥行情轟然結(jié)束，建信中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)ETF當(dāng)時的重倉股邁瑞醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科、通策醫(yī)療等悉數(shù)下跌，最終該基金的業(yè)績也接近墊底，近三年收益為-30.95%，成立以來的收益為-55.3%。

當(dāng)然，上面提到的兩個例子都有些久遠，我們可以將目光放到前段時間熱銷的建信上證科創(chuàng)板綜合ETF上。

資料顯示，建信上證科創(chuàng)板綜合ETF采取完全復(fù)制法或抽樣復(fù)制法構(gòu)建基金的股票投資組合。從持倉來看，該基金持倉清一色為科技股，但這些科技股普遍已經(jīng)有過一輪大幅上漲了，以前三大持倉海光信息、中芯國際以及寒武紀為例，2024年以來三只個股的股價漲幅分別為130.49%、79.76%和474.53%，從目前來看，泡沫還是存在的。

整體而言，雖然近年來建信基金旗下指數(shù)型基金產(chǎn)品的規(guī)模增長十分迅速，但難掩被動指數(shù)型產(chǎn)品的困境，而背后的原因就是源于追熱點的產(chǎn)品策略。

固收強、權(quán)益弱亟待改變

將視角從指數(shù)型基金擴展至整個權(quán)益產(chǎn)品線，我們不難理解建信基金為什么會推行市場熱什么就發(fā)什么。

作為背靠建設(shè)銀行的老牌公募，建信基金長期以來十分依賴貨幣型基金和債券型基金，而權(quán)益類產(chǎn)品則長期處于配角的位置。

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至2024年三季度末，建信基金的總規(guī)模為9090.53億，其中貨幣型基金的規(guī)模為6985.07億，債券型基金的規(guī)模為1301.85億，貨幣型基金和債券型基金的規(guī)模占總規(guī)模的比例分別為76.83%和14.32%，合計占比已經(jīng)超過了90%。

作為對比，建信基金的股票型基金、混合型基金以及指數(shù)型基金的規(guī)模分別為117.18億、186.95億和477.69億，三類基金的規(guī)模占總規(guī)模的比例合計不到10%，其中規(guī)模最小的股票型基金，其規(guī)模占總規(guī)模的比例僅為1.3%，而混合型基金的規(guī)模占總規(guī)模的比例也不到2%。

要知道，即便是被視為操作最簡單的指數(shù)型基金，背后也要依靠優(yōu)秀的投研團隊和基金經(jīng)理，畢竟管理指數(shù)型基金要應(yīng)對極端市場沖擊、流動性風(fēng)險、跨境匯率波動等挑戰(zhàn)，另外基金經(jīng)理還需要設(shè)計轉(zhuǎn)成分股實時追蹤、申購贖回沖擊緩沖等復(fù)雜操作，甚至要在極端行情下上演閃電調(diào)倉。

然而，在建信基金內(nèi)部長期重固收、輕權(quán)益的局面下，其投研能力自然不會太強，也缺乏實力強勁的明星基金。所以，建信基金只能通過市場熱什么就發(fā)什么的策略去發(fā)產(chǎn)品，這樣不但可以更容易募集資金，也可以暫時掩蓋其投研能力弱的缺點，但長此以往顯然難以為繼。

近年來，建信基金的權(quán)益類產(chǎn)品退步相當(dāng)明顯。據(jù)媒體統(tǒng)計，在2017年是建信基金權(quán)益類產(chǎn)品近五年收益率大幅跑贏大盤，收益表現(xiàn)位居行業(yè)前列；但到了2024年，其股票型基金和混合型基金的表現(xiàn)都一落千丈。以建信基金當(dāng)下股票型基金規(guī)模最大的建信新能源行業(yè)股票A為例，雖然規(guī)模已經(jīng)是建信基金-股票型基金中最高的，但也僅有27.04億，而該基金近三年的收益只有-34.78%，排名倒數(shù)。

整體而言，目前的建信基金正在被重固收、輕權(quán)益的經(jīng)營模式所反噬。誠然，背靠建設(shè)銀行這個超強的股東，建信基金也可以繼續(xù)通過做大做強固收類產(chǎn)品穩(wěn)定經(jīng)營，但目前資管行業(yè)內(nèi)部正在發(fā)生改變，理財凈值化轉(zhuǎn)型催生萬億級權(quán)益投資需求，個人養(yǎng)老金賬戶也開辟了新的增量市場。如果繼續(xù)維持重固收、輕權(quán)益的經(jīng)營模式，那么未來可能面臨結(jié)構(gòu)性的問題。

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