作者|文昌龍

編輯|楊舟

黃仁勛與閆俊杰的合影被刪了。

最近幾天，一則關(guān)于MiniMax創(chuàng)始人閆俊杰與英偉達(dá)CEO黃仁勛單獨(dú)會面兩小時的新聞刷遍網(wǎng)絡(luò)，但隨后部分鏈接紛紛被撤，輿論迅速轉(zhuǎn)向質(zhì)疑和猜測。

事件的戲劇性在于：照片確實(shí)存在，會面確有其事，但文章卻在部分平臺被火速撤下。

誰刪的？為什么刪？這背后無非兩種可能：要么所謂的單獨(dú)會面被夸大甚至不實(shí)，要么就是其中一方不愿此事被大肆宣傳。

從目前這輪輿情發(fā)酵來看，能明顯看到MiniMax在有意借勢放大，主動出擊。而從另一個角度理解，這種一邊熱炒一邊刪稿的混亂局面，很可能是黃仁勛團(tuán)隊(duì)低調(diào)行事的要求。

可以看到的是，黃仁勛訪華期間，極盡端水大師本色，對媒體曝光的管理非常嚴(yán)格——畢竟上次與雷軍合影流出后，英偉達(dá)的回應(yīng)都撇得一干二凈：不是我們發(fā)的，不太清楚。在此背景下，MiniMax卻選擇了高調(diào)釋放獨(dú)家會面信息，并迅速通過自媒體、社交平臺鋪開傳播鏈路，被黃仁勛團(tuán)隊(duì)干預(yù)也應(yīng)有此意。

這么來看，這場短暫刷屏、又迅速404的熱搜事故，不是一次普通的媒體宣傳烏龍，而更像是MiniMax在IPO關(guān)鍵期的一次高風(fēng)險操作。雖然后續(xù)部分平臺文章被刪，但MiniMax已成功把黃仁勛背書的牌打出去。

長期以來，MiniMax都不算高調(diào)，創(chuàng)始人閆俊杰也被認(rèn)為是少有的沉住氣搞技術(shù)的人：出身商湯，做過智慧城市CTO和研究院副院長，創(chuàng)業(yè)前就提出要做AGI。公司也確實(shí)按這個方向在走，從最早的多模態(tài)技術(shù)底座，到Glow、Talkie、星野等面向C端的產(chǎn)品測試，再到視頻模型Hailuo系列和語音合成Voice Design工具，MiniMax整體路徑更像是技術(shù)為本、節(jié)奏謹(jǐn)慎的技術(shù)派。

但自2024年下半年起，隨著IPO傳聞傳出后節(jié)奏明顯加快。首先是6月的技術(shù)發(fā)布周，連續(xù)發(fā)布五款核心產(chǎn)品，涵蓋開源大模型、視頻、智能體、音色工具等，幾乎是All in式輸出。而緊接著的黃仁勛合影事件，MiniMax明顯并未主動回避媒體，反而有意將其作為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)曝光的一部分。

在技術(shù)能力不再是最大問題，而講一個讓資本聽得懂的故事變得更重要的當(dāng)下，MiniMax開始認(rèn)真打磨它的市場表達(dá)。

01 為什么是現(xiàn)在出牌？MiniMax必須抓住窗口期

MiniMax最近頻頻出鏡，不是偶然，是必須出牌。

原因很直接：窗口期已經(jīng)打開，誰先沖上臺，誰就有機(jī)會拿下AI第一股的心智認(rèn)知；誰猶豫半拍，可能就被定格在第二梯隊(duì)的標(biāo)簽里，再想翻盤就難了。

在所謂AI六小虎中，MiniMax并不是第一個邁向IPO的選手。今年4月，智譜已經(jīng)悄然在北京證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，中金保駕，目標(biāo)直指2025年10月A股上市。而據(jù)多方消息，智譜還同步在準(zhǔn)備港股路徑，計(jì)劃融資約3億美元。兩手準(zhǔn)備，志在必得。

更關(guān)鍵的是，智譜這波融資頻率相當(dāng)密集，今年已完成5輪，背后是來自杭州、珠海、成都、北京、上海等地的國資隊(duì)伍撐腰，總?cè)谫Y累計(jì)超過160億元，估值也拉到了400億元。MiniMax投后估值雖也逼近300億元人民幣，但時間差在此刻，可能就是認(rèn)知之戰(zhàn)的勝負(fù)手。

這不再是簡單的融資競賽，而是一場關(guān)于誰代表中國AI、誰擁有產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的排位賽。一旦讓對手搶先敲鐘，資本風(fēng)向和政策傾斜都可能隨之轉(zhuǎn)向，MiniMax就可能從明星項(xiàng)目變成跟隨者。

所以你會看到，在黃仁勛合影事件里，MiniMax異常積極主動地去放大信號，即便引發(fā)刪稿烏龍也要搏一把聲量。合影不是重點(diǎn)，出牌的時機(jī)才是關(guān)鍵。

從融資周期來看，MiniMax的動作也踩在了節(jié)奏點(diǎn)上。新一輪近3億美元的融資已接近完成，估值站上40億美元的臨界點(diǎn)。這個400億估值區(qū)間正處于一級市場向二級市場過渡的臨界點(diǎn)，早一兩個月敲鐘，估值和融資空間會有質(zhì)的區(qū)別。錯過了，則面臨估值回調(diào)、資本熱度降溫的雙重壓力。

今年2月，MiniMax合伙人、副總裁魏偉已悄然離職。據(jù)《字母榜》報道，魏偉離職的其中一個導(dǎo)火索，是融資KPI未達(dá)標(biāo)。換句話說，這家大模型獨(dú)角獸對融資的渴望，已經(jīng)到了用KPI硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。

眼下，從整個市場趨勢來看，大模型融資正在進(jìn)入深水區(qū)。

融資數(shù)量斷崖式下降：IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年AIGC領(lǐng)域的融資數(shù)量分別為153筆和154筆，而截至2025年5月22日，融資數(shù)量僅為61筆，從全年預(yù)期來看，2025年融資數(shù)量可能明顯低于前兩年；

頭部融資活躍度也在下降：2023年和2024年資本對頭部大模型創(chuàng)業(yè)公司投資熱潮較高，但2025年以來，頭部幾家大模型創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在也逐漸靜音；

單筆融資金額縮水：2025年AI融資不再是動輒數(shù)億美元的大手筆，資金更謹(jǐn)慎，更看重閉環(huán)能力。從誰都投到只投能跑通商業(yè)模式的，熱錢正在散去，真正能講出從模型到產(chǎn)品再到變現(xiàn)故事的公司，才配進(jìn)場。

在資本預(yù)期轉(zhuǎn)冷這個背景下，擺在MiniMax面前最重要的事，是現(xiàn)在必須把技術(shù)+產(chǎn)品+營收這三件事捆綁起來，講清楚，講完整，在資本和產(chǎn)業(yè)還沒定調(diào)前，搶下那個AI第一股的位置。

02 從產(chǎn)品飛輪到資本敘事：MiniMax怎么講故事？

一直以來，MiniMax在國內(nèi)大模型圈的打法就比較非主流：它的技術(shù)底層是多模態(tài)起家，而不是像多數(shù)廠商那樣押注單一的大語言模型。別人是從文本走向圖像、語音，它是一開始就把多模態(tài)當(dāng)成基礎(chǔ)設(shè)施來做的。

從2023年起，MiniMax陸續(xù)推出了語音生成、視頻生成、圖文理解等多模態(tài)模型，邏輯很明確——不是先卷大語言模型再說，而是一開始就圍繞AI Agent和交互體驗(yàn)做技術(shù)堆棧。這也讓它在產(chǎn)品形態(tài)上比同行走得更前一點(diǎn)。

早在2022年，MiniMax就推出過角色扮演產(chǎn)品Glow。此后，星野在國內(nèi)上線，Talkie則瞄準(zhǔn)海外市場。今年年初，Talkie和星野的總?cè)栈畲蟾旁?00萬左右，遠(yuǎn)超字節(jié)系的貓箱（約30-40萬）。

視頻生成方向上，MiniMax的Hailuo（海螺）系列也跑了出來，截至5月，網(wǎng)頁端月活接近1500萬，僅次于快手可靈。收入方面，外媒去年10月就透露，MiniMax2024年?duì)I收有望突破7000萬美元。

進(jìn)入今年，閆俊杰對雙輪驅(qū)動的看法發(fā)生了變化。他認(rèn)為：現(xiàn)在MiniMax最關(guān)鍵的不是搞增長或賺營收，而是把研發(fā)節(jié)奏提起來。于是，6月MiniMax發(fā)起了為期一周的技術(shù)發(fā)布周，一次性拋出了一系列技術(shù)成果。

其中最重要的自然是被定義為全球首個開源的大規(guī)?；旌霞軜?gòu)推理模型M1。也正是隨著自研推理模型的上線，外界此前對其偏產(chǎn)品、輕基礎(chǔ)技術(shù)的質(zhì)疑，也基本被一一回應(yīng)了。

此前一直缺位推理模型，對MiniMax而言其實(shí)已形成多重掣肘：一方面，外界頻頻質(zhì)疑其高估值是否站得住腳、后續(xù)融資是否還能延續(xù)；另一方面，B端客戶在無法選擇推理模型的情況下，只能被動將算力預(yù)算投向其他廠商，直接影響ToB的拓展空間。換句話說，推理模型不僅是技術(shù)補(bǔ)課，更是商業(yè)護(hù)城河的修復(fù)工程。

有投資人坦言，MiniMax此時推出推理模型，意義不只在技術(shù)追平，更是在心智層面搶占一個稀缺定位——唯一支持超長文本的推理模型，話語權(quán)必須要先喊出來，對資本市場而言，這種敘事能抵很多估值。

過去兩年，大模型公司可以分為兩類：

一類是流量型，擅長通過To C爆款驗(yàn)證能力；

另一類是工程型，靠底層大模型和B端落地贏得投資人青睞。

從打法來看，MiniMax試圖做一件更難的事——把To C、To B、To Tech、To Investor這四套敘事合并成一個系統(tǒng)：

對用戶：有星野、Talkie打通AI陪伴場景；

對開發(fā)者：有視頻生成平臺Hailuo和多模態(tài)調(diào)用API；

對技術(shù)社區(qū)：通過M1模型開源、架構(gòu)分享構(gòu)建技術(shù)聲量；

對投資人：高估值+真實(shí)營收（2024預(yù)計(jì)營收7000萬美元）+產(chǎn)品驗(yàn)證+海外市場+多模態(tài)戰(zhàn)略。

這套故事的完整度，比市場上多數(shù)AI公司都更扎實(shí)。MiniMax真正的挑戰(zhàn)，是如何讓這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本市場認(rèn)可的確定性。

參考資料：

字母榜《閆俊杰不甘心》

晚點(diǎn)科技《獨(dú)家丨MiniMax 即將完成近 3 億美元新融資，此前已傳出赴港股上市》

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