編輯 | 以安
上市即破發(fā)，作為新茶飲第二股的茶百道，并沒有讓資本市場報以掌聲。
2023年8月，茶百道首次在港交所遞交招股書。2024年4月23日，茶百道正式在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價為17.5港元，估值達到259億港元，成為繼奈雪的茶之后第二個上市的新茶飲品牌。
然而，上市當天，茶百道就跌破發(fā)行價，盤中最大跌幅逼近40%，收盤總市值為189.14億港元，一天縮水69.47億港元。
這還是在茶百道保守定價的基礎(chǔ)上，此前在香港上市發(fā)布會上，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、投融資負責人古計林曾提到，17.5港元的定價是公司與中介團隊及投資人磋商后決定，為投資者預(yù)留了一定的獲利空間。
茶百道的破發(fā)，與港股市場近期的流動性有關(guān)，但從行業(yè)現(xiàn)狀、公司模式、財務(wù)狀況層面來看，也有很多原因在于企業(yè)本身。
茶百道成立于2008年，早期在一眾奶茶品牌中的表現(xiàn)并不突出，直到2019年通過改變門店風格、砍掉產(chǎn)品線、開放加盟，才開啟了高速的全國擴張之路。
過去數(shù)年，茶百道堅持這一路線，搶占市場份額，躋身行業(yè)前列，但與此同時，其尚未擺脫行業(yè)同質(zhì)化內(nèi)卷。不僅沒有成功延伸至上游，搭建完善的供應(yīng)鏈，還因無法有效管理規(guī)模急劇增長的加盟商隊伍，而屢次發(fā)生負面事件。
僅在今年，茶百道就因胖貓事件中外賣存在空包、315期間被曝出門店涉嫌更改食材有效期這兩起負面輿情事件登上熱搜。
茶百道選擇港股上市，也是希望借助資本市場的融資支持，來提升自身的運營能力、完善供應(yīng)鏈體系，為接下來的擴張?zhí)峁┲?。但隨著行業(yè)內(nèi)卷的加劇，茶百道想要贏得資本市場的認可和加持，并不是一件容易的事情。
上市破發(fā)，茶百道為何不受資本市場青睞？
相比于奈雪的茶上市之時，如今新茶飲更不受資本市場青睞。
這也是此前茶百道的認購情況較為低迷的原因，根據(jù)其公布的配發(fā)結(jié)果，公司全球發(fā)售約1.48億股股份，公開發(fā)售僅獲0.5倍認購，國際發(fā)售獲1.11倍認購。從認購情況來看，如今茶百道在港上市遇冷的遭遇，也并不讓人意外。
從行業(yè)現(xiàn)狀來看，經(jīng)歷了過去數(shù)年的高增長后，今年中國新茶飲消費市場規(guī)模增長明顯放緩。行業(yè)變得更卷了，玩家陷入更激烈的同質(zhì)化競爭。
按照所處的價格段對比可以發(fā)現(xiàn)，茶百道面對的競爭格局極為復(fù)雜。蜜雪冰城憑借超低價統(tǒng)治10元以下的價格段，喜茶和奈雪的茶在20元以上的高端市場占據(jù)領(lǐng)先位置，而茶百道所處的腰部，擠滿了古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨等品牌，競爭最為激烈。
各家為了占據(jù)市場，還在不斷進行價格下探，也導(dǎo)致了自身盈利空間的縮小。根據(jù)招股書，2021-2023年，茶百道的營收分別為36.44億元、42.32億元和57.04億元。同期，茶百道的凈利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51億元。
茶百道已經(jīng)連續(xù)三年實現(xiàn)營收和凈利潤增長，但凈利潤增速呈現(xiàn)出明顯的放緩態(tài)勢，從2021年的226.91%降至2022年的23.92%、2023年的19.28%。
為了在存量市場立足，新茶飲品牌都希望能夠依靠加盟和下沉，迅速提升規(guī)模化程度。
一刻商業(yè)經(jīng)整理各品牌門店數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2023年底，喜茶全國門店數(shù)量為3200家、書亦燒仙草門店數(shù)量超過7000家、古茗全國門店數(shù)量超過9000家、蜜雪冰城全國門店數(shù)量超過22300家。
新茶飲早已卷進萬店競賽，幾乎所有新茶飲玩家都在加速進行門店規(guī)模擴張。茶百道近幾年一直走的是加盟路線，截至2023年末，其旗下門店7801家，加盟門店就有7795家，但在市場規(guī)模上并沒有明顯領(lǐng)先。茶百道也意識到這一點，曾在4月舉行的品牌升級發(fā)布會上宣布，將向萬店規(guī)模發(fā)起沖刺。
從各地區(qū)營業(yè)額占比來看，茶百道對于下沉市場的探索并未見明顯成效。2023年底，茶百道門店在一線、新一線、二線、三線、四線及以下城市的數(shù)量占比分別為10.6%、26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。
茶百道41.6%的門店分布在三四線及以下城市，但這些門店的營收能力較弱，給其帶來的收入占比僅為34.6%。
上市之后，茶百道依然需要證明它的市場擴張能力、持續(xù)發(fā)展態(tài)勢以及長期盈利的能力，來獲得資本市場的認可。
離不開加盟模式，卻管不好加盟商
擁抱加盟，是新茶飲玩家現(xiàn)階段謀求擴張的核心模式。過去數(shù)年，規(guī)模龐大的加盟商，撐起了茶百道的營收和利潤增長，但也給其商業(yè)模式帶來了巨大的風險。
5月3日，一名游戲圈代練胖貓的跳江自盡一事引起輿論爭議，不少網(wǎng)友點外賣送至輕生地點表示祭奠，但茶百道等品牌所送達的外賣存在空包的情況，也經(jīng)網(wǎng)友爆料引來全網(wǎng)質(zhì)疑、登上微博熱搜。
不久后，茶百道發(fā)布聲明稱，已要求門店開除涉事員工，并按照公司門店管理制度扣除門店保證金，依法依規(guī)閉店解約。所涉及訂單，已要求涉事門店全部退款、逐一致歉，并按照相關(guān)法律法規(guī)要求，給予每筆訂單金額10倍的現(xiàn)金補償。
茶百道的加盟商管理問題，不是第一次暴露出來。
事實上，今年315期間，茶百道就被曝出門店涉嫌更改食材有效期。這些年，圍繞茶百道的大量負面投訴，也主要集中在食品安全問題，如2021年茶百道長沙某門店在市場監(jiān)管局突擊檢查中被發(fā)現(xiàn)原材料過期、2023年北京消協(xié)點名茶百道3家門店的食安問題等。
隨著加盟商規(guī)模的日益龐大，茶百道的加盟商管理能力沒能及時跟上，以至于如今加盟商體系的漏洞，對品牌形象的負面影響，已經(jīng)發(fā)展到了不容忽視的地步。
對于茶百道來說，越來越難吸引有實力、有經(jīng)驗的優(yōu)質(zhì)加盟商加入，也是一大問題。如今各個玩家為了搶供應(yīng)商，在加盟費、供應(yīng)鏈、優(yōu)惠政策方面強化品牌吸引力。今年2月，茶百道也推出了簽約、點位和物料等多方面的優(yōu)惠措施。
但相比于其他新茶飲品牌，茶百道的供應(yīng)鏈能力仍顯不足。一般來說，加盟模式的利潤提升，來源于優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，品牌需自身具備原材料成本優(yōu)勢，而非依賴第三方供應(yīng)商。
目前，茶百道總部為加盟商提供原材料，且禁止加盟商外采原材料，也就是說，茶百道的成本取決于第三方供應(yīng)商。當茶百道無法以更低的價格進行采購，其加盟商也不會有更大的利潤空間。
同時，在茶百道高速擴張之路上，也難免會為了提升自身利潤而擠壓加盟商的利潤空間，導(dǎo)致加盟門店出現(xiàn)品控問題，或是難以吸引和留住加盟商的問題。
對于上游原料的布局，茶百道在招股書提交，計劃對采購規(guī)模大的水果產(chǎn)地，開展對口扶持性計劃，以及可能對生產(chǎn)設(shè)施項目的關(guān)鍵供應(yīng)商或合資企業(yè)進行股權(quán)投資的方式投資供應(yīng)鏈。
茶百道要想講好規(guī)模故事，必須在加盟模式上下功夫，從供應(yīng)鏈建設(shè)、供應(yīng)商管理體系方面，應(yīng)對新茶飲賽道下半場的競爭。
海外闖紅海，茶百道有多少勝算？
沖擊上市之時，茶百道在招股書中寫下了一個目標：2024年，緊隨喜茶、蜜雪冰城、霸王茶姬等品牌落戶海外，優(yōu)先瞄準東南亞市場。一年后，相應(yīng)的配送中心、供應(yīng)鏈體系建成，藍色門頭的茶百道門店將在東南亞的大街小巷隨處可見。
為了完成這一野心，茶百道上市募集資金中的部分也將用于支持海外市場的供應(yīng)鏈能力。
尋找增長曲線，布局海外市場，是新茶飲品牌講給資本市場的新故事。相較于國內(nèi)，海外市場的發(fā)展空間并不擁擠，東南亞等新茶飲品牌扎堆的區(qū)域，還具有租金、人工成本低廉且人流量密集的優(yōu)勢，更容易找到新的增量機會。
不少品牌也已經(jīng)在海外市場取得了不錯的成果。據(jù)蜜雪冰城招股書，截至2022年3月越南為其貢獻的總營收為929.04萬元，印尼的營業(yè)收入則達到2541.08萬元。霸王茶姬也曾在2022年7月透露，海外營收已經(jīng)占據(jù)了總收入規(guī)模的15%左右。
然而，茶百道的布局晚了幾年，也錯過了部分市場的紅利期。如今東南亞市場已經(jīng)擠滿了玩家，2018年開始投入的蜜雪冰城，屬于出海最早的品牌。在東南亞市場，蜜雪冰城采取了在核心城市圈密集開店的策略，去年10月曾有越南加盟商因店面間隔只有50米等問題控訴蜜雪冰城，可見東南亞市場已經(jīng)走向飽和。
或許正是因為海外部分市場的紅利轉(zhuǎn)瞬即逝，且東南亞市場變得難以滲透，茶百道加快了出海步伐，并將出海首站選在了韓國。今年1月首店落地韓國首爾江南區(qū)后，二店首爾弘大店和三店首爾狎鷗亭Galleria店也在4月相繼開業(yè)。
與其他玩家類似，茶百道現(xiàn)有的三家門店都是自營，門店選在了當?shù)氐母叨松倘?，產(chǎn)品定價偏高。同時，茶百道也搭建了本土運營團隊對當?shù)匚幕拖M習(xí)慣進行了調(diào)研，并重建本地供應(yīng)鏈以適應(yīng)當?shù)厥袌觥?/p>
隨著出海進程的加快，茶百道必將在適應(yīng)當?shù)叵M者口味、供應(yīng)鏈把控、食品安全合規(guī)等方面遇到更多難題。
此前茶百道曾計劃今年在韓國再開出30家門店，并同步推進第二批海外市場的擴展。伴隨門店的擴張，產(chǎn)品線拓展、原材料運輸問題也隨之而來，茶百道必須深入搭建供應(yīng)鏈以降本增效。
即使是在國內(nèi)搭建過完整供應(yīng)鏈的頭部品牌，也需要根據(jù)海外運營情況，打通一個全新的供應(yīng)鏈體系。對于茶百道而言，沒有國內(nèi)的成功經(jīng)驗作為參考，在海外搭建供應(yīng)鏈的難度也會變得更高。
茶百道不是先發(fā)者，就必須做到后發(fā)制人。它需要通過出海帶來的營收增長和發(fā)展空間，讓資本市場對其產(chǎn)生更多的信心。出海的勝負與否，也變得至關(guān)重要。
（題圖來源于茶百道官網(wǎng)。）
看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍海情報網(wǎng)揭秘更多好的項目。
感謝您的支持，我會繼續(xù)努力的!
打開支付寶掃一掃，即可進行掃碼打賞哦
手機直接保存圖片,掃一掃識別二維碼,即可進行掃碼打賞哦
