來源：侃見財(cái)經(jīng)
股價(jià)跌了三年之后，中國(guó)中免卻仍未走出漫漫熊途。
截至5月20日收盤，中國(guó)中免股價(jià)報(bào)收78.22元/股，總市值為1618億。如果從最高點(diǎn)400.48元算起，中國(guó)中免的股價(jià)已經(jīng)跌去了約八成，市值則縮水了約6400億。
作為免稅巨頭、曾經(jīng)的免稅茅，為何跌跌不休？其距離見底又有多遠(yuǎn)？
大跌背后
對(duì)于中國(guó)中免而言，導(dǎo)致其股價(jià)大跌最直接的導(dǎo)火索，還是來自業(yè)績(jī)。
4月24日，中國(guó)中免披露2024年一季度的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.1億，同比下滑9.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.06億，同比下滑0.25%。僅看財(cái)報(bào)中的營(yíng)收數(shù)據(jù)，我們也能知道現(xiàn)在中國(guó)中免已經(jīng)陷入了增長(zhǎng)困境之中。
不過這并不意外。拉長(zhǎng)周期來看，其實(shí)自進(jìn)入2021年以后，中國(guó)中免的業(yè)績(jī)便一直在原地踏步。
2021、2022和2023年，中國(guó)中免分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收676.8億、544.3億和675.4億，2021年已經(jīng)是中國(guó)中免業(yè)績(jī)的頂峰，和過去一年跨越一個(gè)臺(tái)階相差甚遠(yuǎn)；從利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來看，近年來中國(guó)中免的利潤(rùn)率也在不斷走低，2021、2022和2023年的毛利率分別為33.68%、28.39%和31.82%，凈利率則分別為18.27%、11.37%和10.76%。
為什么中國(guó)中免在2021年之后，業(yè)績(jī)會(huì)迅速變臉？這背后，自然跟海南免稅消費(fèi)的環(huán)境有很大關(guān)系。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2023年之后，海南地區(qū)離島免稅銷售的客單價(jià)明顯下降。而從海口海關(guān)公布的離島免稅數(shù)據(jù)來看，2023年1月后離島免稅的客單價(jià)持續(xù)下滑，一直到2023年四季度，甚至是2024年一季度旺季到來后，整體雖然有所回升，但同比并未轉(zhuǎn)正。2024年1月客單價(jià)5831元，同比下滑28.5%；2月客單價(jià)6650元，同比下滑10.6%。
受到大環(huán)境的影響，中國(guó)中免的免稅商品業(yè)務(wù)發(fā)展也是明顯停滯。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)中免的免稅商品銷售營(yíng)收為429.4億；而到了2023年，中國(guó)中免的免稅商品收入為442.3億，僅比2021年增長(zhǎng)了不到15億。兩年時(shí)間，中國(guó)中免的免稅商品收入幾乎沒有增長(zhǎng)，但是，推動(dòng)中國(guó)中免業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力卻正是免稅商品業(yè)務(wù)。
歸根結(jié)底，2021年之前中國(guó)中免的業(yè)績(jī)之所以能大幅增長(zhǎng)，跟疫情封控以及政策輔助有很大關(guān)系：在特殊的大環(huán)境下，想要免稅消費(fèi)，海南是最好的選擇，中國(guó)中免由此成為最大的贏家；而在2020年6月發(fā)布的《關(guān)于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，其中大幅提高免稅購物額度，每年每人3萬元增加至10萬元?jiǎng)t更是成了中國(guó)中免業(yè)績(jī)爆發(fā)的推動(dòng)劑。
如今，疫情早已成為過去時(shí)，海南不再是免稅消費(fèi)的首選，而購物額度的提振已經(jīng)沒有太多的效果，中國(guó)中免自然而然也就陷入了困境之中。
免稅還是好生意嗎？
要討論中國(guó)中免的價(jià)值，還是得回到免稅這個(gè)牌照上。
其實(shí)，中國(guó)中免大部分的價(jià)值，都是建立在免稅牌照之上。正如某媒體所說，需要持牌經(jīng)營(yíng)的行業(yè)都是好行業(yè)，因?yàn)闃O高的準(zhǔn)入門檻，有稀缺牌照的公司往往可以獲得較高的利潤(rùn)率。而據(jù)資料顯示，目前國(guó)內(nèi)僅有8家公司擁有免稅牌照，分別是中免（包括日上免稅、海南免稅）、珠免、深免、中出服、中僑、王府井、海旅投以及海發(fā)控。
在免稅行業(yè)，中國(guó)中免也有巨大的優(yōu)勢(shì)——中免是全國(guó)唯一的全牌照公司，同時(shí)擁有機(jī)場(chǎng)免稅、市內(nèi)免稅和離島免稅牌照，全國(guó)10家免稅牌照中，中免實(shí)際占有3張。僅從體量來看，珠免、深免甚至王府井都很難跟中國(guó)中免相提并論。
不過，免稅牌照雖然稀缺，但由于現(xiàn)在已經(jīng)不是封控時(shí)期，大家想要免稅消費(fèi)可以直接出國(guó)，這明顯削弱了免稅牌照的作用。從費(fèi)用支出來看，2023年，中國(guó)中免的銷售費(fèi)用為94.21億，而在2021年，中國(guó)中免的銷售費(fèi)用為38.61億，對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，其2023年的銷售費(fèi)用相比2021年已經(jīng)直接翻倍，這也證明中國(guó)中免的優(yōu)勢(shì)在減弱。
在封控放開之后，中國(guó)中免為了鞏固自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也開始變得越來越重了。從財(cái)報(bào)來看，2021年中國(guó)中免的投資性房地產(chǎn)為11.97億，固定資產(chǎn)為18.43億，在建工程為28.9億，三項(xiàng)合計(jì)為59.3億；而到了2023年，中國(guó)中免的投資性房地產(chǎn)為15.75億，固定資產(chǎn)為62.92億，在建工程為10.67億，三項(xiàng)合計(jì)為89.34億。
整體來說，在開放的大環(huán)境下，免稅業(yè)務(wù)雖然仍有很高的價(jià)值，但作用已經(jīng)越來越不明顯了，這或許也是中國(guó)中免股價(jià)持續(xù)下跌的重要原因之一。從機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)來看，近兩年已經(jīng)有不少的基金對(duì)中國(guó)中免進(jìn)行了減倉操作——截至2023年四季度，中國(guó)中免的基金持倉家數(shù)為617家，而在2022年四季度的基金持倉家數(shù)可是高達(dá)1430家。
看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報(bào)網(wǎng)揭秘更多好的項(xiàng)目。
感謝您的支持，我會(huì)繼續(xù)努力的!
打開支付寶掃一掃，即可進(jìn)行掃碼打賞哦
手機(jī)直接保存圖片,掃一掃識(shí)別二維碼,即可進(jìn)行掃碼打賞哦
