@港股研究社原創(chuàng)

當前影響全球資本市場主要是兩條主線，一條是美聯(lián)儲何時降息，一條是美國總統(tǒng)選舉。特朗普勝選概率大增持續(xù)對港股造成沖擊，恒生指數(shù)跌1.6%，恒生科技指數(shù)跌1.35%，恒生指數(shù)大市成交額達501.64億港元。盤面上，在線教育股、保險股、體育用品股領(lǐng)跌，蘋果概念股、黃金股漲幅居前。

近期美聯(lián)儲降息預期持續(xù)增強。上周一系列數(shù)據(jù)顯示，市場已開始押注美聯(lián)儲9月降息，尤其是美國6月CPI數(shù)據(jù)超預期下行，使得降息交易在市場中占據(jù)上風。對此華泰證券指出，港股市場可能會受益于美聯(lián)儲降息預期增強，主被動外資均有改善帶動配置盤凈流出規(guī)模收窄，交易盤仍有波動但或已邁過階段性底部。

中金研報稱，美聯(lián)儲降息有望打開國內(nèi)降息空間，有助于緩解當前依然偏高的融資成本。板塊配置上，短期降息交易下可以關(guān)注流動性受益資產(chǎn)，歷史經(jīng)驗顯示港股好于A股，半導體、汽車(含新能源)行業(yè)、媒體娛樂、軟件、生物科技等成長板塊可能有更高彈性。相反高分紅可能階段跑輸，但也是正?，F(xiàn)象。

但短期流動性驅(qū)動并不改變整體配置格局，該行認為除非財政大舉發(fā)力對沖私人信用收縮，否則仍將呈現(xiàn)震蕩格局下的結(jié)構(gòu)性行情，重點聚焦三個方向：整體回報下行(穩(wěn)定回報的高分紅和高回購，即充?，F(xiàn)金流的現(xiàn)金牛)、局部加杠桿(政策支持與仍有景氣度的科技成長)，局部漲價(天然壟斷板塊，上游與公用事業(yè))。

百度集團（09888.HK）收跌2.98%。摩根士丹利發(fā)表研究報告指，預計百度(BIDU.O)第二財季的核心收入將按年大致平穩(wěn)，但廣告增長持續(xù)疲弱，由于宏觀經(jīng)濟疲軟和人工智慧轉(zhuǎn)型，料廣告收入將下降2%。另外，該行預計集團的云端業(yè)務增長或保持在15%，而核心非通用會計準則營運利潤率增長2%，利潤率基本平穩(wěn)。

該行表示，由于對百度核心廣告復甦維持謹慎態(tài)度，并相信短期內(nèi)不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點，因此下調(diào)了集團2024至25年的核心收入及非通用會計準則營運利潤率1至2%，目標價由125美元降至115美元，續(xù)予與大市同步評級。

天風證券則發(fā)表報告指，百度第一季核心收入為238億元人民幣(下同)，按年增長3.5%；其中在線營銷收入171億元，按年增長3%；主要因為宏觀經(jīng)濟恢復不如預期，廣告客戶改善的可見性有限。該行預計在線營銷收入在未來幾個季度的增長保持基本穩(wěn)固。

報告指，基于百度本季度業(yè)績表現(xiàn)強勁，或反映出在復雜宏觀經(jīng)濟形勢下的經(jīng)營韌性，以及 AI 業(yè)務文心一言的穩(wěn)健發(fā)展。該行料百度短期收入端或因AI升級承壓，因此將2024至2026收入預測調(diào)整到1,389億、1,532億及1,703 億元人民幣，前值1,394億、1,538億及1,712億元人民幣，Non-GAAP營業(yè)利潤調(diào)整到280億、320億、355億元人民幣，前值279億、321億、357億人民幣。該行予百度目標價139港元，維持「買入」評級。

杰富瑞也發(fā)表了關(guān)于百度的報告，報告稱百度第二季度業(yè)績，在計及宏觀環(huán)境不明朗及公司著重用戶AI體驗的因素后，估計核心收入按年持平在大概264億元人民幣，低于原先估計的按年增長2%。按業(yè)務劃分，估計網(wǎng)上市場推廣收入按年跌3%，由于公司重整AI生態(tài)系統(tǒng)，估計將會聚焦于用戶體驗。AI云業(yè)務方面，估計收入按年升15%，主要受惠于生成式AI及基礎(chǔ)模型的收入，以及客戶增加于GPU云的開支，帶來新增長機會。

該行估計百度第二季度核心非公認會計準則經(jīng)營溢利65億元人民幣，略低于之前估計的66億元人民，非公認會計準則經(jīng)營利潤率維持于24.6%的穩(wěn)定水平。另外，百度于四個城市開始無人駕駛的士營運，相信隨著投入服務的車輛數(shù)量增加，每單位成本將會下降，基本因素隨之改善。富瑞對百度持買入評級，目標價由173港元下調(diào)至168港元。

阿里巴巴(09988.HK)收跌1.5%。國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴增持評級，小幅調(diào)整公司FY2025E-FY2027E營業(yè)收入為10,170/11,008/11,689億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1,520/1,690/1,804億元，F(xiàn)Y2025目標價94港元。公司持續(xù)增厚股東回報，香港雙重主要上市在即，最快或9月可納入港股通。

金蝶國際(00268.HK)收跌5.49%。里昂發(fā)表報告指，宏觀經(jīng)濟的不確定性能影響市場對金蝶國際(00268.HK)的投資情緒，甚至財務表現(xiàn)。該行下調(diào)金蝶2024至2026年銷售額和凈利潤預測，以反映宏觀經(jīng)濟?，F(xiàn)時預測2024年的銷售額按年增長約14%，雖然虧損按年應會收窄，但仍預計今年仍是虧損年。里昂降其目標估值倍數(shù)，將金蝶國際目標價由13.8港元下調(diào)至9.3港元。維持跑贏大市評級，仍然看好金蝶的長期前景，因金蝶對訂閱收入關(guān)注度增加。

騰訊控股(00700.HK)收跌3.13%。中金發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股(00700.HK)跑贏行業(yè)評級，基于2024年游戲業(yè)務超預期，上調(diào)2024年Non-IFRS凈利潤1%至2046億元，目標價468港元。該行預測公司2Q24收入同比增長6%至1576億元，Non-IFRS營業(yè)利潤同比增長19%至549億元，Non-IFRS凈利潤同比增長26%至472億元。

聯(lián)想集團(00992.HK)收跌2.01%。聯(lián)想集團港交所公告，公司批準建議以發(fā)行價每份認股權(quán)證1.43港元發(fā)行11.5億份認股權(quán)證（作為戰(zhàn)略業(yè)務交易的一部分）的進一步詳情。認股權(quán)證發(fā)行所得款項的總額及凈額分別為約16.45億港元（相等于約2.1億美元）及16.01億港元（相等于約2.05億美元）。

TCL電子(01070.HK)收跌12.40%。該公司預期2024年上半年集團的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤與2023年同期相比，將錄得約130%至160%增長。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤大幅增長的主要原因為：(i)2024年上半年顯示行業(yè)全球市場空間穩(wěn)定，行業(yè)格局明朗，頭部企業(yè)集中趨勢加速，集團大力推進中高端戰(zhàn)略及全球化經(jīng)營，并積極發(fā)展新業(yè)務，推動包括顯示業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務在內(nèi)的多個業(yè)務線經(jīng)營業(yè)績顯著改善；及(ii)得益于規(guī)模效益及提質(zhì)增效，2024年上半年集團整體費用率有效降低，經(jīng)營效率持續(xù)提升。

舜宇光學科技(02382.HK)逆勢漲6.95%。里昂預計舜宇的盈利未來將持續(xù)復蘇，上調(diào)業(yè)績預測，并將目標價從57港元上調(diào)至63港元，重申跑贏大市評級。該行指出，公司今年上半年主要手機及車載產(chǎn)品出貨量表現(xiàn)穩(wěn)固，同時對盈利敏感度較高的手機攝像模組業(yè)務產(chǎn)品組合和毛利率均有所改善，憧憬公司中期業(yè)績穩(wěn)固，料其將發(fā)盈喜，該行預測其中期凈利潤達10.3億元人民幣。

華泰發(fā)報指出，認為公司更優(yōu)的產(chǎn)品組合有望提振毛利率，并建議關(guān)注3Q24出貨量走勢。該行維持2024/2025/2026年歸母凈利潤預測人民幣16.27/20.17/24.38億元。該行基于SOTP估值法得出目標價60港幣，對應車載業(yè)務每股估值28.8港幣，AR/VR業(yè)務每股估值12.8港幣，手機業(yè)務每股估值5.2港幣，以及其他業(yè)務每股估值13.1港幣。該行的目標價對應36倍2024年預測PE。重申買入評級。

中國平安(02318.HK)收跌5.41%。港交所公告，擬根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行35億美元0.875%于2029年到期的可轉(zhuǎn)換債券。初始轉(zhuǎn)換價為每股H股43.71港元（可予調(diào)整）。擬將發(fā)行債券所得款項凈額用于滿足未來以金融為核心的業(yè)務發(fā)展需求，用于補充本集團的資本需求；支持本集團醫(yī)療、養(yǎng)老新戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務需求；同時用作一般公司用途。

高盛發(fā)表報告指，據(jù)報中國平安有意透過發(fā)行可轉(zhuǎn)換股票的債劵方式集資35億美元，認為與中國平安的年度派息相比，今次發(fā)行規(guī)?？赡懿淮螅烙嫕撛跀偙∮绊懹邢?。該行維持其買入評級和55元目標價。高盛指，根據(jù)昨日(15日)收市價，并假設(shè)轉(zhuǎn)換溢價為25%至30%的范圍內(nèi)，預計潛在攤薄影響約2%。

另外，該行指，今次CB票面利率介乎0.375%至0.875%，與阿里巴巴、京東和攜程發(fā)行的CB票面利率相若，對中國平安而言是低成本融資。此外，高盛認為中國平安今次發(fā)CB規(guī)模適中。中國平安擬將此次募集資金凈額用于進一步發(fā)展核心業(yè)務、增強資本實力以及支持集團在醫(yī)療和養(yǎng)老領(lǐng)域的新戰(zhàn)略舉措。

瑞銀則發(fā)表報告表示，中國平安擬將發(fā)行35億美元可轉(zhuǎn)換債券，料全面轉(zhuǎn)股后攤薄影響預計為3.3%，所得款項凈額34.52億美元擬用于進一步發(fā)展核心業(yè)務、增強資本、支持醫(yī)療保健和老年護理生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略舉措，本次可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)及多元化資金來源。該行認為，鑒于美國利率高企和股市波動，中國企業(yè)今年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券熱潮并不完全令人意外，中國企業(yè)加快了可轉(zhuǎn)換債券的銷售步伐，尤其是科技業(yè)，指中國平安發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不應讓市場感到完全意外。該行予中國平安H股目標價56港元，評級買入。

貓眼娛樂（01896.HK）收漲4.17%。大摩發(fā)表技術(shù)研究報告，預計貓眼娛樂未來15天股價跑贏行業(yè)，發(fā)生機率料介乎60%至70%，目標價為11.6港元，評級增持。大摩指，隨著大片《接班人計劃》在上周末引發(fā)熱議，預計市場將有所好轉(zhuǎn)。截至7月14日《接班人計劃》點映及預售票房為3.7億元。因此該行將《接班人計劃》的票房預期從之前的20億元上調(diào)至30億元以上，并認為暑期檔的票房預期存在上行風險。該行志為貓眼娛樂將受惠于大片和好過預期的電影市場。

比亞迪股份(01211.HK)收跌1.47%。杰富瑞發(fā)表研究報告指，因比亞迪股份近期訂單走勢強勁，特別是DM5.0型號，所以上調(diào)2024財年銷量預測，由原先360萬輛上調(diào)至380萬輛，全年盈利預測亦上調(diào)至344億元人民幣(下同)。該行亦升該股H股目標價，由268港元升至300港元，維持買入評級。該行提出，雖然平均售價較低及出口銷量占比下跌等負面因素影響次季的盈利，料次季每輛車的純利因較低的研發(fā)支出而改善至8,000元，所以預計比亞迪次季的純利將按年升25%至85億元。

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