7月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于Beverage（Holdings）Company Limited（華潤飲料（控股）有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書。

通知書顯示，華潤飲料擬發(fā)行不超過4.06億股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。公司完成境外發(fā)行上市后15個工作日內(nèi)，應(yīng)通過中國證監(jiān)會備案管理信息系統(tǒng)報告發(fā)行上市情況。自本備案通知書出具之日起12個月內(nèi)未完成境外發(fā)行上市，擬繼續(xù)推進(jìn)的，應(yīng)當(dāng)更新備案材料。

港交所規(guī)定，企業(yè)需要在預(yù)期的聆訊審批日期至少4個營業(yè)日之前需提交備案通知書。這意味著華潤飲料已獲得進(jìn)入聆訊階段的前置條件。此前（4月22日），華潤飲料向港交所遞交了招股書，若成功上市，將成為農(nóng)夫山泉之后第二家在港股上市的國內(nèi)主營包裝水的龍頭企業(yè)。

近段時間，包裝飲用水（以下簡稱包裝水）的競爭也再度打響。農(nóng)夫山泉推出綠瓶純凈水，以一瓶不足1元的促銷價搶占市場。隨后，其他企業(yè)也紛紛加入，包裝水的價格就此被打了下來。可以預(yù)見的是，即將上市的華潤飲料將面臨更加激烈的市場競爭。

01、偏科生

在包裝水領(lǐng)域，有兩大巨頭，一個是農(nóng)夫山泉，2023年的市場占有率達(dá)23.6%；一個是華潤飲料，市場占有率為18.4%。

在招股書中，華潤飲料表示，2023年怡寶品牌飲用純凈水產(chǎn)品的零售額達(dá)395億元，市場份額達(dá)32.7%，在中國飲用純凈水排名第一。

華潤飲料表示，公司不斷夯實(shí)一超多強(qiáng)的多品類戰(zhàn)略發(fā)展格局，即以怡寶為核心，創(chuàng)新布局強(qiáng)大的其他飲料品類組合。目前，公司擁有怡寶、至本清潤、蜜水系列、假日系列及佐味茶事等13個品牌，共計56個SKU，涵蓋包裝水、茶飲料及果汁類飲料。

2021年-2023年，華潤飲料總收入分別為113.4億元、126.23億元、135.15億元，復(fù)合年增長率約為9.17%；年內(nèi)利潤分別為8.58億元、9.89億元、13.31億元，復(fù)合年增長率約為24.56%。

根據(jù)灼識咨詢報告，以2023年零售額計，華潤飲料在茶飲料、果汁類飲料、咖啡飲料等核心即食軟飲品類的市場份額均居于中國市場前十位；在中國菊花茶飲料市場排名第一，以及在風(fēng)味水市場排名第二。

但從收入結(jié)構(gòu)來看，華潤飲料十分偏科包裝水。2021年、2022年，包裝水的收入分別為108.18億元、119.06億元，分別占總收入的95.4%、94.3%；2023年，包裝水產(chǎn)品收入124.47億元，占總收入的92.1%。

對比農(nóng)夫山泉來看，2023年，農(nóng)夫山泉水類產(chǎn)品、即飲茶類產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品、果汁飲料產(chǎn)品、其他產(chǎn)品分別收入202.63億元、126.59億元、49.02億元、35.34億元、13.11億元，分別占比47.49%、29.67%、11.49%、8.28%、3.07%。其收入結(jié)構(gòu)更加多元。

而多年前，華潤飲料就在進(jìn)行其他飲料的探索。2011年，華潤飲料與麒麟品牌簽訂戰(zhàn)略合作，公司由華潤集團(tuán)（飲料）及麒麟分別持有60%、40%的權(quán)益，公司名稱也一度更改為華潤麒麟飲料（大中華）有限公司。資料顯示，麒麟為日本上市公司，主要從事啤酒及飲料業(yè)務(wù)。

隨后華潤飲料引進(jìn)了午后奶茶、火咖、源自世界的廚房，合作期限至2025年；同時華潤飲料獲得了生產(chǎn)、推廣、經(jīng)銷麒麟若干飲料產(chǎn)品的獨(dú)家專有權(quán)利。招股書顯示，相應(yīng)產(chǎn)品收入分別占華潤飲料2021年-2023年總收入的2%、1.5%、1.4%。

這樣的收入占比，顯然雙方多年的合作也未打破華潤飲料的多元化瓶頸。2022年，麒麟將持有的華潤麒麟飲料（大中華）有限公司40%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給Plateau，其為主要從事投資控股的機(jī)構(gòu)。Plateau就此成為華潤飲料的控股股東之一。

華潤飲料在招股書中表示，公司與麒麟品牌的IP合作預(yù)期2025年屆滿，或許會再考慮IP合作的相關(guān)安排，視結(jié)果而言，產(chǎn)品組合有可能會發(fā)生變化。

對比競爭對手來說，華潤飲料除包裝水外缺少了爆款。

農(nóng)夫山泉有東方樹葉、茶π、NFC非濃縮還原果汁等，康師傅有冰紅茶、鮮橙多等，娃哈哈也有營養(yǎng)快線、AD鈣奶等產(chǎn)品。而華潤飲料則缺少了爆款支撐多元化布局，同時，華潤飲料不斷加碼包裝水布局。

2010年，華潤飲料收購加林山旗下永隆加林山礦泉水廠及永隆飲品有限公司，加林山牌飲用水被譽(yù)為廣東省名牌產(chǎn)品、廣東省十大名牌礦泉水。收購后，加林山主打桶裝天然礦泉水及飲用純凈水。2022年，華潤飲料推出高端天然礦泉水品牌怡寶露，這也是怡寶品牌首次布局高端水市場，同年，還推出了氣泡蘇打水品牌FEEL；2023年，又推出了瓶裝天然礦泉水品牌本優(yōu)、怡寶520ml飲用天然水。

在不斷推出新產(chǎn)品下，華潤飲料完成了飲用純凈水、天然礦泉水及飲用天然水的布局。

包裝水的比拼在某種程度上來說，是水源地的比拼。招股書顯示，截至2023年12月31日，華潤飲料在全國擁有12家已投產(chǎn)的自有工廠及34家合作生產(chǎn)伙伴，從事包裝水及飲料產(chǎn)品的生產(chǎn)，生產(chǎn)工廠布局在人口密集的19個省及直轄市，實(shí)現(xiàn)半徑300至500公里內(nèi)一線城市及新一線城市全覆蓋。

目前，華潤飲料的主要產(chǎn)品——怡寶純凈水對水源及產(chǎn)能的需求較低，資料顯示，怡寶純凈水采用二級反滲透技術(shù)。招股書顯示，2023年在包裝水產(chǎn)能中，來自自有工廠的占32.1%；合作生產(chǎn)伙伴占67.9%。通過合作模式，華潤飲料也能更快占領(lǐng)市場份額。

華潤飲料上市募集資金的用途之一便是擴(kuò)建工廠——募資將用于戰(zhàn)略性擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能，以提高整體供應(yīng)鏈效率。華潤飲料計劃通過1+N模式增加自有產(chǎn)能布局，包括建設(shè)新的自有工廠、擴(kuò)大和改善現(xiàn)有工廠。

不過，隨著華潤飲料將布局拓展至飲用純凈水、天然礦泉水及飲用天然水，也需要更多水源地布局。目前，華潤飲料已經(jīng)布局了廣東省加林山、廣東省萬綠湖、福建省武夷山、湖北省丹江口等知名優(yōu)質(zhì)水源。但對比農(nóng)夫山泉來看，華潤飲料的水源地布局較少。2023年年報顯示，農(nóng)夫山泉在全國布局了12個優(yōu)質(zhì)水源地，覆蓋了全國的市場供應(yīng)。

在招股書中，華潤飲料也表示計劃通過積極識別及獲取更多的天然水及天然礦泉水水源，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)水源，從而豐富水產(chǎn)品種類，擴(kuò)大市場份額。

包裝水是全球軟飲料的重要細(xì)分賽道，其增速也高于行業(yè)整體增速。根據(jù)歐睿預(yù)測，2018-2028年，包裝水的全球銷量將從3326億升提升至4733億升，在全球軟飲料中的占比將從47.0%提升至51.5%；2018-2023年、2023-2028年的全球包裝水零售額復(fù)合增速分別是4.5%、7.0%，高于同期行業(yè)大盤零售額增速。

目前，中國的包裝水滲透率較低。2023年中國包裝水占居民整體飲水量的份額是14.4%， 同期美國的包裝水滲透率分別是中國的4倍。國內(nèi)包裝水還有很大的增長空間。

此外，包裝水即時消費(fèi)的特點(diǎn)決定了線下是重要的銷售渠道。2023年，華潤飲料擁有超1000家經(jīng)銷商，累計覆蓋超過兩百萬個零售網(wǎng)點(diǎn)。農(nóng)夫山泉官網(wǎng)顯示，截至2019年，農(nóng)夫山泉通過銷售人員的手機(jī)終端系統(tǒng)管理全國4000余個經(jīng)銷商，1萬余名一線銷售及銷售管理人員。更龐大的經(jīng)銷團(tuán)隊，也讓農(nóng)夫山泉的產(chǎn)品更能觸及消費(fèi)者，也能讓新品迅速在市場建立認(rèn)知度。

從另一個角度來看，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)助推了農(nóng)夫山泉多元化產(chǎn)品的布局。而這種多元化也讓農(nóng)夫山泉的收入有了保障。2023年，農(nóng)夫山泉收入426.67億元，同比增長了28.36%。其中水類產(chǎn)品收入202.62億元，同比增長10.95%。也就是說，農(nóng)夫山泉的收入增長更多靠即飲茶類產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品等推動。

因此，盡管包裝水未來增長空間仍然較大，但收入占比超9成的華潤飲料，抗風(fēng)險能力也較弱。

基于此，為了進(jìn)一步完善多元化，華潤飲料計劃進(jìn)一步擴(kuò)張銷售渠道。其募資資金部分將用于銷售渠道擴(kuò)張及提升渠道效率。如購買商用冷藏展示柜、智能終端零售設(shè)備。華潤飲料也表示，商用冷藏展示柜、智能終端零售設(shè)備的投放，對擴(kuò)大終端SKU數(shù)量至關(guān)重要，尤其對于飲料產(chǎn)品的推廣。

另一方面，則是提高研發(fā)投入。在招股書中，華潤飲料引用灼識咨詢數(shù)據(jù)稱，頭部企業(yè)將憑借良好的品牌知名度、現(xiàn)有銷售渠道、全面的產(chǎn)品組合及研發(fā)能力維持并提高市場份額。創(chuàng)新可使即飲軟飲企業(yè)脫穎而出并保持競爭力，這需要對研發(fā)活動進(jìn)行大量投資，以推出新品牌、新口味、新包裝、新規(guī)格及新技術(shù)，滿足消費(fèi)者不斷變化的需求。2021年-2023年，華潤飲料的研發(fā)投入分別為4897.9萬元、4917.9萬元、6151萬元，而農(nóng)夫山泉在2023年的研發(fā)投入便達(dá)到了3.49億元。

華潤飲料募集的資金也將用于增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力，以持續(xù)拓展新的產(chǎn)品品類和單品。

從行業(yè)來看，華潤飲料要面臨的也是激烈的競爭。在遞交招股書后，農(nóng)夫山泉迅速推出了綠瓶純凈水，并以不足1元/瓶的促銷價搶占市場，殺入了怡寶純凈水的腹地?？祹煾?、娃哈哈等老對手也迅速跟進(jìn)打起促銷戰(zhàn)，胖東來、東方甄選也紛紛入局包裝水，成為了新對手。在價格戰(zhàn)下，怡寶也無法置身事外，其純凈水產(chǎn)品售價也下探至1元以下。

同時，農(nóng)夫山泉、康師傅、娃哈哈等相較華潤飲料，還有飲料的漲價空間。如康師傅在2023年11月宣布多款飲品終端建議零售價進(jìn)行調(diào)整：中包裝茶/果汁系列建議零售價不低于3.5元一瓶，1L裝茶/果汁系列建議零售價不低于5元/瓶，兩者分別提價0.5元和1元。同時，農(nóng)夫山泉、康師傅、娃哈哈等在飲料領(lǐng)域早已建立了相應(yīng)的影響力，未來也更容易推出毛利率高的飲料新品。

上市之后的華潤飲料也需要在飲料產(chǎn)品上多努把力了。