鹽津鋪子業(yè)績快速增長的日子，可能終結了。
8月8日，鹽津鋪子披露了半年報：上半年實現(xiàn)營收24.59億元，同比增長29.84%；實現(xiàn)凈利潤3.19億元，同比增長30.00%。
乍一看，這樣的成績還算不錯，但其實并不然。
從單季度來看，二季度鹽津鋪子實現(xiàn)營收12.36億，增速為23.44%；實現(xiàn)凈利潤1.589億，增速為19.11%。
從數(shù)據(jù)來看，雖然二季度的業(yè)績仍然保持著雙位數(shù)增長，但拉長周期后可以發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪子的二季度凈利潤增速已經(jīng)是近10個季度以來最低，而且跟過去動輒幾十、上百的業(yè)績增速對比，鹽津鋪子如今的業(yè)績增長已經(jīng)明顯放緩了。
受到業(yè)績的影響，今年以來鹽津鋪子的股價表現(xiàn)同樣也不太好。截至8月9日收盤，鹽津鋪子股價報收37.75元/股，雖然股價有所回升，但年內股價跌幅仍達到22.26%；而跟最高點74.35元/股相比，鹽津鋪子現(xiàn)如今的股價已接近腰斬，市值縮水100億。
對于鹽津鋪子而言，遭遇增長瓶頸已經(jīng)是不爭的事實，現(xiàn)在值得思考的是——鹽津鋪子能否打破瓶頸、找到新的增長動力？
被低價渠道裹挾
對于鹽津鋪子業(yè)績增長放緩的原因，用一句話概括就是被渠道裹挾了。
過去幾年，鹽津鋪子的業(yè)績一直保持著不錯的增長速度——2022和2023年，鹽津鋪子的營收增速分別為26.83%和201.47%和72.83%。
而之所以能有如此高的增長速度，和其在2021年快速切入平價零食渠道有很大關系。
據(jù)媒體報道，鹽津鋪子于2021年下半年布局量販零食渠道，彼時量販零食正在快速崛起，根據(jù)《2023中國零食量販行業(yè)藍皮書》，2021年底-2023年，全國平價門店數(shù)量從2500家野蠻增長至2.5萬家，增長了1000%；而跟鹽津鋪子直接合作的零食很忙集團，在2021年時集團數(shù)量合計1150家，到2023年門店總數(shù)量約6500家，2年時間門店數(shù)量增長了約6倍。
隨著平價零食渠道的快速崛起，現(xiàn)如今，量販零食渠道已經(jīng)成為鹽津鋪子主要的營收來源。據(jù)統(tǒng)計，2017年至2023年，鹽津鋪子直營渠道收入占比從53.6%降至8.1%，經(jīng)銷渠道收入占比從40%提升至72%，電商渠道收入占比從7%提升至20%。
不過，平價零食渠道也是一把雙刃劍，在帶來營收增長的同時，卻也在侵蝕鹽津鋪子的利潤。拉長周期來看，鹽津鋪子的利潤率數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢，2019—2023年，毛利率分別為42.87%、43.83%、35.71%、34.72%和33.54%。
而且，平價零食渠道的重點是價格低，在平價零食渠道占比越來越高的情況下，未來鹽津鋪子的毛利率還有進一步走低的可能，根據(jù)媒體報道，近期鹽津鋪子向零食很忙供應的某款鵪鶉蛋配送價由185元降至158元，零售價由23.5元降至19.8元，降價幅度約為15%。
當然，如果平價零食渠道能一直維持前兩年的增長速度，以量換價還是能行的，但是需要注意——平價零食渠道的增長可能快要到頭了。
據(jù)媒體分析，預計2025年量販零食店門店數(shù)量將會突破3萬家。而在上面提到，2023年量販零食店門店數(shù)量約為2.5萬家，2024年、2025年量販零食店門店將新增0.5萬家，增幅已經(jīng)不到30%，增速相比巔峰時期明顯降低。
不可否認，和量販零食店捆綁確實是一個不錯的選擇，讓鹽津鋪子渡過了2年的快速增長期。但是，如今量販零食店的擴張期已快要結束，而平價零食渠道又一直要保持低價的競爭優(yōu)勢，很顯然，目前鹽津鋪子已經(jīng)被低價渠道裹挾了。
何時見底？
雖然業(yè)績增速已經(jīng)放緩，但對于鹽津鋪子而言，更大挑戰(zhàn)還在后面。
為什么這樣說？因為在平價渠道紅利接近尾聲的同時，鹽津鋪子的產(chǎn)品多元化紅利也接近尾聲了。
作為業(yè)內為數(shù)不多擁有生產(chǎn)鏈、能夠自主生產(chǎn)的企業(yè)，產(chǎn)品多元化一直是鹽津鋪子的優(yōu)勢。此前，鹽津鋪子董事長張學武就提出了產(chǎn)品領先戰(zhàn)略，鹽津鋪子集團將持續(xù)專注于在主品牌鹽津鋪子的背書下發(fā)展子品類品牌，實行多品類多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，成為零食品牌孵化器。
過去兩年，鹽津鋪子先后打造出了網(wǎng)紅大單品大魔王魔芋制品和蛋皇鵪鶉蛋制品，其中大魔王魔芋制品在2022年的增速達到了120.32%，而蛋皇鵪鶉蛋制品在2023年的增速則達到了594.52%，換而言之，在快速增長的2022和2023年，產(chǎn)品紅利也是重要的推動力。
不過，進入2024年以后，截至今年上半年，鹽津鋪子還沒有出現(xiàn)類似大魔王魔芋制品和蛋皇鵪鶉蛋制品這樣的網(wǎng)紅單品。
此外，今年上半年鹽津鋪子的扣非凈利潤呈現(xiàn)負增長的態(tài)勢，而這背后的原因也是這兩個網(wǎng)紅單品。根據(jù)鹽津鋪子披露的信息，為了打造蛋皇鵪鶉蛋、大魔王素毛肚在B端渠道的品牌力，鹽津鋪子二季度銷售費用投放增加，擠壓了利潤空間。
而事實也確實如此。隨著產(chǎn)品紅利接近尾聲，鹽津鋪子的銷售費用明顯增長。根據(jù)財報顯示，今年上半年鹽津鋪子的銷售費用為3.263億，同比大幅增長37.15%；其中，二季度的銷售費用為1.672億，和去年二季度的1、15億相比增長了5220萬，同比增長超過了40%。
從目前來看，平價渠道紅利和產(chǎn)品紅利的消退，讓鹽津鋪子的未來顯得格外艱難——畢竟，現(xiàn)在紅利期剛到尾聲，鹽津鋪子的銷售費用便已經(jīng)大幅增長；若以后紅利期過去，銷售費用可能還會繼續(xù)增長，屆時鹽津鋪子的利潤還會進一步被侵蝕。
或許是對前景感到擔憂，今年以來鹽津鋪子的股價表現(xiàn)也并不好。截至8月9日收盤，鹽津鋪子股價報收37.75元/股，雖然股價有所回升，但年內股價跌幅仍達到22.26%；而跟最高點74.35元/股相比，鹽津鋪子現(xiàn)如今的股價已接近腰斬，市值縮水100億。
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