8月15日，重慶啤酒（600132.SH）發(fā)布2024年半年度報告，其收入88.61億元，同比增加4.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.01億元，同比增長4.19%。

01 增速放緩

重慶啤酒原本為本土品牌，后逐漸被嘉士伯集團(tuán)控股。

2003年，重啤集團(tuán)將重慶啤酒19.51%股本轉(zhuǎn)讓給了蘇格蘭·紐卡斯?fàn)柶【?，蘇紐亞太成為重慶啤酒的第二大股東；2008年，蘇格蘭·紐卡斯?fàn)柶【票患问坎瘓F(tuán)收購，后一年，蘇紐亞太改名為嘉士伯重慶。2010年，重啤集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了重慶啤酒12.25%的股權(quán)給嘉士伯香港，就此，嘉士伯集團(tuán)合計(jì)持有了重慶啤酒29.71%的股權(quán)，超過了重啤集團(tuán)20%的持股比例，成為重慶啤酒第一大股東。

2013年3月，嘉士伯香港向重慶啤酒全體股東發(fā)起要約收購，同年12月，嘉士伯香港完成要約收購，嘉士伯集團(tuán)的持股比例提升至60%，重啤集團(tuán)的持股降至4.95%。

就此，嘉士伯集團(tuán)徹底入主重慶啤酒。在2013年的年報中，重慶啤酒表示，公司主要產(chǎn)品有山城啤酒、重慶啤酒、大梁山啤酒、國人啤酒、九華山啤酒等。同時，嘉士伯（廣東）還委托公司在重慶生產(chǎn)嘉士伯和樂堡品牌啤酒。

國際高端品牌+本地強(qiáng)勢品牌的品牌組合也出現(xiàn)在重慶啤酒的歷年財報中。

2020年，重慶啤酒完成重大資產(chǎn)重組，嘉士伯將旗下重慶嘉釀48.58%股權(quán)，嘉士伯工貿(mào)100%的股權(quán)、嘉士伯重慶管理公司100%的股權(quán)、嘉士伯廣東99%的股權(quán)、昆明華獅100%的股權(quán)，新疆啤酒100%的股權(quán)、寧夏西夏嘉釀70%的股權(quán)注入重慶啤酒。

重慶啤酒成為嘉士伯在中國運(yùn)營啤酒資產(chǎn)的唯一平臺，擁有了大理、天島、天目湖、惠州、烏蘇、西夏等啤酒品牌。也是從2020年開始，重慶啤酒不再單獨(dú)披露各品牌的產(chǎn)銷情況，分為了國際品牌和本土品牌。這一年，國際品牌、本土品牌的生產(chǎn)量分別為59.87萬千升、165.75萬千升。

同時，重慶啤酒表示，重組完成后，公司銷量、營業(yè)收入都實(shí)現(xiàn)了近3倍的增長，2020年資產(chǎn)和營收均達(dá)人民幣100億級別，公司在中國啤酒市場的競爭力得到全面增強(qiáng)。

但拉長時間線來看，重慶啤酒的業(yè)績增速基本處于個位數(shù)增長。2020年-2023年，重慶啤酒的收入增速分別為7.14%、19.9%、7.01%、5.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為6.05%、8.3%、8.35%、5.78%。

擁有了更多品牌與資產(chǎn)的重慶啤酒似乎沒能走上高速發(fā)展的道路，業(yè)績增速甚至逐漸放緩。

重慶啤酒業(yè)績的乏力，源于啤酒行業(yè)的變化。

重慶啤酒在財報中直言，2013年達(dá)到產(chǎn)量頂峰后，中國啤酒行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，盡管自2021年以來連續(xù)實(shí)現(xiàn)微增，但2023年對比2013年，行業(yè)產(chǎn)量下降了28.6%。中國啤酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量市場，中國五大啤酒公司的總市場份額已超過90%。在各自傳統(tǒng)優(yōu)勢市場開展業(yè)務(wù)的同時，五大啤酒公司也在局部市場存在激烈的競爭。小眾品牌和進(jìn)口啤酒也在細(xì)分市場與五大啤酒公司進(jìn)行直接競爭。

在存量競爭時代，重慶啤酒則是在持續(xù)推動高端化。

在2024年半年報業(yè)績說明會上，重慶啤酒表示，公司在每個品牌、每一個價格帶都在推動高端化進(jìn)程，也包括一些經(jīng)濟(jì)品牌。

在財報中，重慶啤酒也表示，公司秉承高端化發(fā)展，著力重點(diǎn)業(yè)態(tài)、市場，細(xì)抓細(xì)分賽道的產(chǎn)品組合分銷、罐化率、多包裝提升，利用新興營銷活動（O2O、KOL、抖音等）作為新抓手推動門店銷量。

因此，重慶啤酒也在促銷上加大了投入。2024年上半年，重慶啤酒的銷售費(fèi)用同比增長9.2%至13.49億元。其中，廣告及市場費(fèi)用為6.62億元，同比增長了16.32%。

從目前的增速來看，重慶啤酒的高端化還有很長的路要走。在2024年上半年，重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入52.63億元，同比增長2.82%；主流產(chǎn)品收入31.74億元，同比增長4.37%；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品收入1.85億元，同比增長11.45%。

值得注意的是，重慶啤酒對產(chǎn)品檔次的劃分曾發(fā)生改變。2023年開始，重慶啤酒將消費(fèi)價格8元以上劃為高檔，擁有嘉士伯、樂堡、1664、紅烏蘇等品牌；4-8元劃為主流，擁有重慶、烏蘇、大理、西夏等品牌；4元以下為經(jīng)濟(jì)，為山城及其他品牌。而在2022年及之前，10元以上為高檔、6-10元為主流、6元以下為經(jīng)濟(jì)。

這一產(chǎn)品檔次的變化，讓原本屬主流的樂堡躋身為高檔產(chǎn)品，高檔產(chǎn)品的收入范圍明顯變大。但擴(kuò)大范圍的高檔產(chǎn)品收入增速也略微放緩。

2022年，重慶啤酒的高檔產(chǎn)品收入49.47億元，同比增長5.67%；主流產(chǎn)品收入70.44億元，同比增長7.56%；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品收入17.05億元，同比增長6.26%。2023年，重慶啤酒的高檔產(chǎn)品收入88.55億元，同比增長5.18%；主流產(chǎn)品收入52.97億元，同比增長5.64%；經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品收入2.9億元，同比增長10.06%。

重慶啤酒的高端化似乎遇見了瓶頸。

03 壓力山大

據(jù)嘉世咨詢發(fā)布的《2024啤酒行業(yè)簡析報告》，目前啤酒行業(yè)進(jìn)入高端化下半場，頭部酒企步入運(yùn)營體系成熟打磨期，進(jìn)一步挖掘質(zhì)量，將樣板單品繼續(xù)打造成為百萬噸以上級別大單品，實(shí)現(xiàn)高端的全國化。未來5年，國內(nèi)啤酒市場擴(kuò)容的機(jī)會仍在于8元到10元的次高端領(lǐng)域，預(yù)計(jì)將從600萬噸增長至850萬噸，10元以上的高端化產(chǎn)品總量會從600萬噸擴(kuò)容到800萬噸，速度會慢于次高檔。

高端化已是頭部企業(yè)的共同選擇，競爭更加激烈。就行業(yè)來看，重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入增速，低于同行其他企業(yè)表現(xiàn)。

2024年上半年，華潤啤酒（0291.HK）中檔及以上的啤酒銷量占比首次在上半年超過50%，次高檔及以上的啤酒銷量較去年同期實(shí)現(xiàn)了單位數(shù)增長，高檔及以上的啤酒銷量較去年同期增長超過了10%；燕京啤酒（000729.SZ）中高檔產(chǎn)品收入同比增長10.61%。

除了高端化慢了一步外，重慶啤酒近段時間還陷入了內(nèi)斗爭議之中。

8月2日，重慶嘉威發(fā)布《關(guān)于拯救山城啤酒品牌的聲明》稱，自2013年嘉士伯啤酒收購重慶啤酒以來，嘉士伯基于自身利益的最大化，對山城啤酒品牌進(jìn)行了全面封殺和系統(tǒng)打擊。

隨后，重慶啤酒回應(yīng)稱，重慶嘉威文章內(nèi)容嚴(yán)重不實(shí)，重慶啤酒擁有山城品牌的所有權(quán)，重慶嘉威只是代加工廠。同時其強(qiáng)調(diào)，山城啤酒2023年的銷量較2019年增長了16%。

不過從股權(quán)來看，截至2023年底，重慶啤酒控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司持有重慶嘉威33.00%股權(quán)，是重慶啤酒財報中披露的聯(lián)營企業(yè)。

事實(shí)上，多年來重慶嘉威與重慶啤酒方面糾紛不斷，更是多次對簿公堂。重慶啤酒持有的山城系列注冊商標(biāo)和重慶系列注冊商標(biāo)因涉及訴訟多次被查封。

值得一提的是，在2024年半年報中，重慶啤酒提及了烏蘇、重慶、大理、樂堡、嘉士伯、1664等品牌的運(yùn)營。如烏蘇品牌通過媒體投放強(qiáng)化社交聲量，推動更多符合市場需求的新產(chǎn)品，升級品牌活動等；重慶品牌發(fā)力高端化與火鍋場景打造；大理、樂堡、1664品牌官宣全新品牌代言人，并結(jié)合活動進(jìn)一步提高品牌影響力。而山城品牌的筆墨則聚焦在雙方糾紛上。顯然，在糾紛未解下，重慶啤酒也很難傾注更多心血。

面對這場糾紛，關(guān)注國貨品牌發(fā)展的業(yè)界人士提出建議，重慶啤酒能否效仿天府可樂模式為山城品牌放行。重慶天府可樂集團(tuán)公司于2009年著手向百事索回品牌，2010年天府可樂通過司法追討等途徑，向百事公司討回了天府可樂的配方、生產(chǎn)工藝和品牌，2013年再奪回商標(biāo)。2016年1月6日，天府可樂宣布品牌復(fù)出。當(dāng)然，要通過天府可樂模式實(shí)現(xiàn)山城品牌重新崛起，恐怕重慶啤酒與重慶嘉威之間還需要經(jīng)過漫長和艱辛的努力。

更為可行的方案，則是重慶嘉威與重慶啤酒厘清相關(guān)糾紛之后，重慶啤酒在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品上依托山城啤酒來發(fā)力。畢竟，在當(dāng)前國貨品牌和經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化之下，山城啤酒的定位和品牌是有利于重慶啤酒進(jìn)一步打開中低端市場。

目前最迫切的則是，在其他競爭對手實(shí)現(xiàn)更高增長下，增長乏力的重慶啤酒需要盡快解決內(nèi)斗，減少內(nèi)耗，高中低端市場齊齊發(fā)力，從而爭奪更多份額。資本市場也在期待這場內(nèi)斗早日得到妥善解決。8月20日，跌跌不休的重慶啤酒股價下跌1.48%，收于55.91元。