@港股研究社原創(chuàng)

港股上午盤三大指數(shù)走低，未能延續(xù)昨日午后強勢上漲行情。截止午盤，恒生科技指數(shù)收跌1.14%，恒生指數(shù)下跌0.19%。盤面上，大型科技股多數(shù)下挫，Q2營收不及預(yù)期，派息減少，網(wǎng)易大跌近13%，百度跌超5%，小米、美團、京東、騰訊皆有跌幅。

舜宇光學(xué)科技下跌1.34%。美銀證券發(fā)表研報，將舜宇光學(xué)的目標價從70元上調(diào)至至75元，重申「買入」評級，指出其上半年業(yè)績表現(xiàn)顯示，各項業(yè)務(wù)都錄得基礎(chǔ)改善，受到產(chǎn)品組合調(diào)整的帶動，產(chǎn)品平均售價及毛利都有所上升，公司亦對AR領(lǐng)域發(fā)展變得更有信心。該行將舜宇2024至2026年盈利預(yù)測上調(diào)6%至9%，對應(yīng)管理層將全年經(jīng)營指引上調(diào)，同時憧憬來自蘋果公司的項目進展較預(yù)期好，將為明年及2026年業(yè)務(wù)帶來支持。

阿里巴巴-SW收漲1.65%。阿里巴巴8月23日早間在港交所公告，于2024年8月28日，公司自愿將本公司于香港聯(lián)交所第二上市變更為主要上市的轉(zhuǎn)換將生效。于生效日期，公司將于香港聯(lián)交所及紐交所雙重主要上市，且股票標記S將自公司于香港聯(lián)交所港幣及人民幣柜臺的股票簡稱中刪除。此次自愿轉(zhuǎn)換為雙重主要上市，并不涉及本公司的新股發(fā)行或融資。

網(wǎng)易-S(9999.HK)跳空低開，最終收跌9.86%，股價創(chuàng)2023年12月22日以來新低；網(wǎng)易昨晚公布業(yè)績顯示，二季度營收255億元，雖然同比增長6.1%，但低于預(yù)期的261.2億元；二季度毛利潤160億元，同比增長11.6%?；久抗蓛衾麧?.29美元，非公認會計準則下基本每股凈利潤為0.33美元。另外還值得注意的是，網(wǎng)易派發(fā)季度股利0.087美元，較首季的0.099美元及去年同期的0.105美元分別減少12.1%及15.2%。

麥格理發(fā)表研究報告指，網(wǎng)易次季業(yè)績大致符合預(yù)期，手機游戲具韌性，而電腦游戲收入穩(wěn)定。該行認為，雖然集團下半年業(yè)務(wù)可能會受到激烈競爭的影響，但公司仍具開發(fā)能力。盡管短期內(nèi)產(chǎn)品管線可見度有限，但相信集團在游戲開發(fā)和內(nèi)容營運的核心競爭力不會改變。該行將集團2024年的每股盈測下調(diào)6%，而2025年預(yù)測則上調(diào)1%，目標價降16%至188港元，評級為跑贏大市。

匯豐發(fā)布最新研報稱，低于預(yù)期的二季報削弱了市場對網(wǎng)易中期收入前景的信心。今年下半年，游戲市場競爭激烈，對網(wǎng)易旗下《逆水寒》、《夢幻西游》PC版和《蛋仔派對》等產(chǎn)品的考驗較大。同時，匯豐也指出市場可能過于悲觀了，雖然短期內(nèi)市場對網(wǎng)易的情緒可能偏負面，但網(wǎng)易有幾點被市場低估了：

1、網(wǎng)易二季度營收不及預(yù)期是由于網(wǎng)易CC直播打賞生態(tài)系統(tǒng)的清理，而不是其游戲部門，網(wǎng)易直播業(yè)務(wù)的利潤率較低。

2、網(wǎng)易《永劫無間》手游的留存率數(shù)據(jù)穩(wěn)固，且該游戲為網(wǎng)易帶來了新用戶。盡管變現(xiàn)未達預(yù)期，但匯豐認為該游戲尚未達到頂峰，而且變現(xiàn)需要時間。

3、網(wǎng)易經(jīng)典游戲《夢幻西游》手游和《第五人格》收入創(chuàng)下新高。

4、暴雪游戲和《七日世界（once Human）》預(yù)計將為2024年下半年業(yè)績作出的貢獻。強大的產(chǎn)品線和提高游戲壽命的能力有助于網(wǎng)易中期前景的重估。匯豐認為，網(wǎng)易在未來幾個月加快股票回購步伐也能支持估值。

展望下半年，匯豐認為網(wǎng)易還有許多亮點。比如，網(wǎng)易旗下免費游戲《七日世界（once Human）》自發(fā)布以來全球下載量已超過1000萬，該游戲PC版在全球最受歡迎的游戲中排名前五，預(yù)計手游版本可能很快推出。

小米集團-W收跌0.94%。匯豐研究發(fā)表研報，維持對小米買入評級，指出集團次季業(yè)績表現(xiàn)強勁，經(jīng)調(diào)整凈利潤按年增長20%至61.8億元人民幣，高于該行及市場預(yù)期，主要來自于期內(nèi)智能汽車業(yè)務(wù)毛利率向好，達到15.4%，顯著高于此前預(yù)期的10%，同時物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)收入增長亦超出預(yù)期。

近日小米在中國中高端智能手機市場中份額不斷提升，在可折疊手機領(lǐng)域也獲得不少關(guān)注。該行指，考慮到鑒于華為下半年可能要面臨晶片供應(yīng)短缺問題，相信小米已準備好在高端和入門級市場搶占先機。匯豐研究將小米目標價從25.3港元上調(diào)至27.5港元，并將今年盈利預(yù)測上調(diào)16.5%，形容前景令人鼓舞。

招銀國際發(fā)表研究報告指，小米次季業(yè)績勝預(yù)期，當(dāng)中經(jīng)調(diào)整凈利潤分別高出該行及市場預(yù)測21%及27%。集團公布首份電動車業(yè)務(wù)財務(wù)報告，季度毛利率為15.7%，遠高于市場預(yù)期的5至10%，且管理層指引季度毛利率將持續(xù)于第三及第四季擴張。

招行國際表示，看好小米智能手機的全球市場份額提升、新零售策略、AIoT業(yè)務(wù)增長動力及電動車出貨量，相信可推動集團2024至25財年的盈利增長。該行上調(diào)集團2024至26財年的每股盈測6%至8%，目標價由24.29港元微升至24.4港元，重申買入評級。

麥格理發(fā)表報告，上調(diào)小米今年及明年非國際財務(wù)報告準則凈利潤預(yù)測12.1%及2.4%，以反映經(jīng)營開支節(jié)省及非經(jīng)營收益減少的假設(shè)。該行將其目標價由30.07港元上調(diào)至30.9港元，核心業(yè)務(wù)市盈率按2025年經(jīng)調(diào)整每股盈利計目標為19倍，電動車業(yè)務(wù)目標2025年預(yù)測市銷售為1倍，總計市盈率目標為按2025年經(jīng)調(diào)整每股盈利25.5倍。電動車方面，該行料第三季銷售按季升54%，主要是受到產(chǎn)量增長及平均售價穩(wěn)定支撐。受推廣贈品減少、供應(yīng)鏈及成本管理改善等因素影響，公司亦預(yù)計電動車毛利率按季改善。

中國平安收漲2.92%。在中國平安2024年中期業(yè)績發(fā)布會上，中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤表示，監(jiān)管及時出手降低預(yù)定利率，有效防止了行業(yè)利差損惡化。對于平安來說，降低了負債成本，能夠有效保證產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均衡，有效維持產(chǎn)品利潤率。

郭曉濤表示；如果預(yù)定利率繼續(xù)下調(diào)，未必是一件不好的事情。對于平安集團來講，我們有足夠差異化的服務(wù)優(yōu)勢，有足夠的優(yōu)質(zhì)代理人的競爭力，有著綜合金融的產(chǎn)品優(yōu)勢，有著2.3億的客群，這樣的情況下，監(jiān)管政策的變化對于平安集團尤其是壽險業(yè)務(wù)未來的盈利，將會有正面的影響。

在談及美國降息預(yù)期時，集團首席投資官鄧斌表示，海外降息對各個資本市場是好消息。他表示，美國9月份或降息25BP，這無論是對美國股市，亞太股市還是A股，都是較好的驅(qū)動力，平安在海外的投資，風(fēng)險可控，資產(chǎn)增值潛力可期。

百度集團-SW收跌4.57%。高盛發(fā)表報告，下調(diào)百度H股目標價，由原先141港元降至127港元，維持買入評級。該行下調(diào)對百度今年至2026年收入預(yù)測2%，反映廣告收入預(yù)測被下調(diào)，凈利潤預(yù)測則上調(diào)最多1%，反映公司持續(xù)經(jīng)營開支。該行下調(diào)對公司核心廣告的預(yù)測市盈率目標至7倍，反映線上廣告業(yè)務(wù)復(fù)蘇延后、擴大變現(xiàn)化較低的生成人工智能搜尋及較疲軟的宏觀狀況。

瑞聲科技收漲4.8%。摩根大通發(fā)表研究報告指，瑞聲科技上半年業(yè)績勝預(yù)期，利潤率強勁回升，管理層表明持續(xù)看好今年收入表現(xiàn)將穩(wěn)固，利潤率可繼續(xù)復(fù)蘇，得益于光學(xué)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈，毛利改善幅度較預(yù)期更為顯著，公司相信趨勢將于下半年持續(xù)。

展望明年及未來，摩通相信瑞聲的盈利能力將可進一步顯著提升，主要受到智能手機內(nèi)容價值提升、AI智能手機的推出，以及可折疊式手機滲透率上升、新散熱系統(tǒng)Vapor Chamber及鉸鏈產(chǎn)品貢獻增加，以及汽車聲學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的帶動。該行維持對瑞聲的增持評級，目標價從29港元上調(diào)至34港元。

杰富瑞發(fā)表報告指，瑞聲上半年毛利率好過預(yù)期，將評級由持有上調(diào)至買入，目標價由原先29港元，調(diào)高兩成四至36港元。杰富瑞表示，瑞聲上半年毛利率提升7.4個百分點至21.5%，較該行及市場預(yù)期高出2個百分點，其中光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)為正數(shù)至4.7%。管理層最新定下今年收入增長15%以及毛利率介乎22%至25%的指引，均好過預(yù)期。

報告指，iPhone及Android將采用較高規(guī)格的揚聲器，以及AI智能手機用的液冷散熱VC，瑞聲科技均有覆蓋。公司旗下高端音響系統(tǒng)供應(yīng)商Premium Sound Solutions (PSS)，也有助公司汽車相關(guān)業(yè)務(wù)擴張。該行把瑞聲2024至26年度純利預(yù)測上調(diào)10%，以反映好過預(yù)期的毛利率趨勢，對蘋果手機未來1至3年結(jié)構(gòu)性的換機潮看法正面，認為瑞聲處于有利位置；最新36港元的目標價相當(dāng)于2025年19倍的預(yù)測市盈率。

同程旅行收漲0.15%。建銀國際發(fā)表研究報告，因同程旅行較多涉足低線城市，因此受到的宏觀影響較為輕微，今年第二季酒店已售客房平均房價（ADR）跌幅不足5%，僅為行業(yè)平均跌幅10%的一半。由于公司自6月以來一直在磨練策略以應(yīng)對當(dāng)前的宏觀環(huán)境，該行表示，現(xiàn)時對該公司的利潤擴張之路持較正面的看法。同時下調(diào)公司2024-2026年盈測3%/4%/4%，以反映國內(nèi)旅游市場需求疲弱。該行亦下調(diào)同程旅行目標價13%，由23.6港元降至20.50港元。維持跑贏大市評級。

友邦保險收漲0.09%。高盛發(fā)表報告指出，友邦保險中期業(yè)績強勁，主要由于自由盈余凈額好過預(yù)期，上半年恢復(fù)正增長，超出該行預(yù)期。該行上調(diào)對其自由盈余凈額的預(yù)測，預(yù)計2025及2026年將繼續(xù)實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。鑒于公司派付自由盈余凈額之75%的派息政策，意味著可轉(zhuǎn)化為更高的股東回報。

該行提及，另一個關(guān)注的為友邦的稅后營運溢利，公司指引2023至2026年的每股稅后營運溢利年均復(fù)合增長率目標介乎9%至11%，惟該行認為有關(guān)目標屬保守估計，尤其是考慮到其主要市場的新業(yè)務(wù)價值增長強勁。該行預(yù)期友邦2023至2026年的每股稅后營運溢利年均復(fù)合增長率達14%。

此外，該行將友邦2024至2026年的新業(yè)務(wù)價值及內(nèi)涵價值營運溢利的預(yù)測上調(diào)1%至2%，對今年純利預(yù)測上調(diào)9%，并微調(diào)2025及2026年的預(yù)測。該行對友邦的目標價由92港元上調(diào)至93港元，重申對其買入評級，續(xù)列確信買入名單內(nèi)。

藥明生物收跌1.35%?；ㄆ彀l(fā)表研究報告指，藥明生物海外產(chǎn)能提升速度較預(yù)期慢，其管理層維持今年總收入增長5%至10%以及經(jīng)調(diào)整純利類增幅相若的目標，這是基于一筆預(yù)期在下半年的藥物發(fā)現(xiàn)費用逾5億元、產(chǎn)能使用率提高，以及藥明生物精益運營管理系統(tǒng)(WBS)。

管理層計劃資本支出為48億元，料今年可錄得自由現(xiàn)金流正值。管理層預(yù)期到，在2027年有40%的制造產(chǎn)能會在北美、歐洲及新加坡，愛爾蘭廠房會因為技術(shù)問題而令到收支平衡稍延至2025年上半年，2026年可穩(wěn)定經(jīng)營。該行考慮到新廠房工程帶來的負面毛利效應(yīng)和來自藥明合聯(lián)的溢利之少權(quán)股東權(quán)益上升，所以下調(diào)今年至2026年各年收入預(yù)期各0%、3%及7%，亦下調(diào)純利預(yù)期各6%、11%及14%，目標價由35港元降至30港元，評級買入。

據(jù)國外市場研究公司vginsights的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，《黑神話：悟空》自發(fā)售以來，三天內(nèi)在Steam平臺的銷量已突破840萬份，好評率超97%，平均游戲時間9.7小時，總收入超過4億美元。

方正證券研報表示，2023年是果鏈設(shè)備公司營收表現(xiàn)低迷的一年，今年來看，蘋果手機的看點主要在于AI，硬件創(chuàng)新力度相對較小，我們預(yù)計設(shè)備公司全年表現(xiàn)為恢復(fù)性增長。2025-2026年有望成為蘋果創(chuàng)新大年，屆時設(shè)備公司有望迎來更高彈性的增長。

金價站上2500美元之后初現(xiàn)疲勢，但瑞銀認為，美聯(lián)儲降息在即，加上央行需求強勁，金價未來還有上漲的空間。當(dāng)?shù)貢r間周四，瑞銀全球貴金屬策略師Joni Teves發(fā)布報告指出，隨著金價續(xù)刷歷史新高，市場正在逐步適應(yīng)2500美元/盎司以上的價格。短期金價走勢主要取決于本周晚些時候杰克遜霍爾會議上鮑威爾釋放的政策信號，存在短暫回調(diào)的可能性。

摩根士丹利近日發(fā)表亞太區(qū)市場策略報告，該行旗下港股及A股焦點股名單，最新納入萬國數(shù)據(jù)(GDS.US)，同時時剔出新秀麗(01910.HK)，現(xiàn)列如下：中國鋁業(yè)(601600.SH)、安踏(02020.HK)、建行(00939.HK)、長江電力(600900.SH)、寧德時代(300750.SZ)、萬國數(shù)據(jù)(GDS.US)、香港電訊(06823.HK)、港鐵(00066.HK)、國電南瑞(600406.SH)、北方華創(chuàng)(002371.SZ)、中石油(00857.HK)、泡泡瑪特(09992.HK)、騰訊(00700.HK)、紫金(02899.HK)、中通快遞(ZTO.US)。

國元國際近日研報指出，總體來看，在互聯(lián)網(wǎng)板塊中期業(yè)績披露之后，市場上的悲觀情緒已經(jīng)有所緩解，板塊整體呈現(xiàn)出持續(xù)回暖的態(tài)勢。目前，該板塊的估值性價比已經(jīng)變得非常顯著，有望吸引更多的資金流入。盡管宏觀經(jīng)濟仍然面臨一定的壓力，但已經(jīng)觀察到一些積極的變化。

目前港股互聯(lián)網(wǎng)各龍頭公司已表現(xiàn)出基本面筑底回升的特征，盡管宏觀經(jīng)濟仍表現(xiàn)出一定壓力，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心業(yè)務(wù)在競爭中也逐步走向差異化方向發(fā)展，未來企業(yè)經(jīng)營效率會持續(xù)回升，將推動港股互聯(lián)網(wǎng)板塊開啟長期基本面修復(fù)行情。

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標簽： 該行 預(yù)期 港元 隨筆