貴公司和頭部企業(yè)差距越來越大了；牧原三季度就掙了100億，貴公司的盈利堪憂。要如何破局呢？

上面提問，來自新希望投資者對董秘的提問。

從這一提問中不難看出，新希望投資者對公司還是有一些意見的。當(dāng)然，投資者有意見并非沒有原因，畢竟近年來新希望確實走得不太順利。

以今年上半年為例，雖然豬肉價格已經(jīng)明顯回升，但新希望卻仍沒有逃過虧損的命運，今年上半年凈利潤虧損了12.17億；而除了凈利潤虧損之外，新希望的營收也出現(xiàn)了明顯的下滑，今年上半年實現(xiàn)營收495.8億，同比下降28.62%。

 

或許是受到了業(yè)績不振的影響，最近幾年新希望的股價表現(xiàn)也同樣低迷。截至最新收盤，新希望股價報收9.44元/股，總市值為429億，雖然最近一段時間股價有所回暖，但跟最高點42.2元/股相比，如今新希望的股價仍跌去了超過七成，市值則蒸發(fā)了1490億。

從目前來看，雖然作為國內(nèi)第三大豬企，但新希望跟牧原、溫氏的差距卻越拉越大。按理來說，從飼料巨頭轉(zhuǎn)型的新希望應(yīng)該最容易成功才是，為何新希望在養(yǎng)豬這條路上卻越走越艱難了？面對競爭激烈的養(yǎng)豬市場，新希望還有機(jī)會突圍嗎？

騎豬難下

新希望的業(yè)務(wù)主要分為三類——飼料、豬產(chǎn)業(yè)以及其他。在這三項業(yè)務(wù)中，飼料業(yè)務(wù)是營收的主要來源，也是第一大產(chǎn)業(yè)，上半年的營收為328.9億，占營收的比例為66.33%；第二大業(yè)務(wù)則是豬產(chǎn)業(yè)，上半年的營收為146.7億，占營收的比例為29.6%。至于其他業(yè)務(wù)，上半年的營收為20.19億，占營收的比例為4.07%。

雖然飼料業(yè)務(wù)的營收最高，但是由于飼料業(yè)務(wù)屬于低毛利業(yè)務(wù)，今年上半年的毛利率僅為4.23%，所以大家更看重新希望的豬業(yè)務(wù)。

實際上，早在2013年新希望便開始謀劃發(fā)展養(yǎng)豬業(yè)務(wù)了。據(jù)媒體報道，2013年新希望在山東夏津投資建設(shè)100萬頭生豬生產(chǎn)項目，并在2016年通過董事會審議《養(yǎng)豬業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃》，旨在三至五年內(nèi)實現(xiàn)年出欄量1000萬頭；為了加快轉(zhuǎn)型，2016年新希望以6.16億元收購陜西本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)，生豬產(chǎn)能由此大增。

2018年年末，非洲豬瘟爆發(fā)，生豬養(yǎng)豬行業(yè)迎來了最強(qiáng)豬周期，新希望也吃到了風(fēng)口紅利，2019年凈利潤猛增至50.42億，同比大幅增長195.78%，一舉扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年凈利潤下滑的局面。嘗到甜頭后，新希望不惜舉債擴(kuò)張，出欄量快速提升——2021年到2023年，出欄量分別為998萬頭、1461萬頭和1768萬頭。

從普通人的角度來看，新希望轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬具有得天獨厚的優(yōu)勢，畢竟在進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)之前，新希望已經(jīng)是飼料巨頭，發(fā)展養(yǎng)豬業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)自給自足，換而言之新希望已經(jīng)打通了養(yǎng)豬行業(yè)的上游，只要將培育這個環(huán)節(jié)做好，那么將養(yǎng)豬業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)就不是難事。但事實卻跟想象相反，在生豬養(yǎng)殖這個鏈條上，最難的其實正是新希望沒有涉及的培育環(huán)節(jié)，尤其是建設(shè)育肥豬舍，這是整個產(chǎn)業(yè)鏈投入最大的部分，不但需要資金建設(shè)，還需要大量的土地。

回過頭看，新希望在加快轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬上確實是掉以輕心了。這些年，新希望的產(chǎn)能快速擴(kuò)張——2018年至2020年，新希望的資本支出從37.07億元增長至342.5億元。其中，固定資產(chǎn)從87.5億增加到了288.6億；在建工程從25.62億元增長至110.1億元，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)從5.184億元增加到118億元。隨著產(chǎn)能的大增，手握大量產(chǎn)能的新希望已經(jīng)沒有辦法停下，但同一時間，豬價也開始崩盤了，新希望成了豬周期的接盤者，2021和2022年分別巨虧95.91億和14.6億。

否極泰來

作為國內(nèi)第三大養(yǎng)豬企業(yè)，新希望和牧原、溫氏相比，走得頗為艱難。

理由無他，在當(dāng)下的養(yǎng)豬行業(yè)，企業(yè)與企業(yè)之間的差距就在成本，誰的養(yǎng)殖成本更低，誰就擁有更大的話語權(quán)。

當(dāng)下，牧原股份靠著成熟的自繁自養(yǎng)體系，在養(yǎng)殖成本上可謂遙遙領(lǐng)先。據(jù)牧原股份披露的公告，其生豬養(yǎng)殖完全成本呈持續(xù)下降趨勢，8月已降至13.7元/kg左右，相較于今年年初已降本2元/kg；而另一家養(yǎng)豬巨頭溫氏股份，1—7月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至7.3元/斤左右，即約14.6元/kg。

而據(jù)新希望披露的數(shù)據(jù)，其10月份運營中場線的肥豬成本已經(jīng)降至14.2元/kg，雖然跟牧原股份有較大的差距，基本跟溫氏股份的養(yǎng)殖成本相同。

但是，在養(yǎng)殖成本幾乎一致的情況下，新希望卻仍然不能跟溫氏股份相比，畢竟溫氏股份采取的是公司+農(nóng)戶的輕資產(chǎn)模式，今年上半年溫氏股份的資產(chǎn)負(fù)債率為58.95%，而同一時期，新希望的資產(chǎn)負(fù)債率為72.99%。簡單來說，溫氏股份的養(yǎng)殖成本是在輕資產(chǎn)模式下實現(xiàn)的，而新希望走的卻是重資產(chǎn)方向。

除了養(yǎng)殖成本之外，新希望還背負(fù)著沉重的債務(wù)壓力。今年上半年，新希望的總負(fù)債高達(dá)904.8億，其中僅短期借款一項就達(dá)到了196.5億；而同期，新希望的貨幣資金不過108.1億，交易性金融資產(chǎn)為3566萬，兩者合計也才108.5億上下，還不足以覆蓋短期借款。

當(dāng)然，進(jìn)入今年以來，隨著豬價的觸底回升，新希望總算有了喘息的機(jī)會——據(jù)媒體報道，9月全國生豬出欄均價為18.93元/公斤，雖然較上月下跌1.41元/公斤，環(huán)比下跌6.93%，但同比上漲15.64%。從財報來看，新希望的經(jīng)營狀況在二季度也有所改善。二季度，新希望實現(xiàn)盈利7.169億，同比增長155.28%。

近期，新希望在投資者互動平臺表示，公司近年來經(jīng)營效率、養(yǎng)豬成本持續(xù)改善，10月份運營中場線的肥豬成本已經(jīng)降至14.2元/kg，在未來兩三年的盈利能力，肯定相比過去三年有大幅的提升，這將極大地增強(qiáng)公司的償付能力，推動負(fù)債率的進(jìn)一步下降。除此之外，公司也在積極推進(jìn)其他措施降負(fù)債，并通過一些產(chǎn)能改造提高產(chǎn)能利用率，相關(guān)負(fù)債都會在未來三年得到較為平衡。從新希望的表態(tài)中可以看到，伴隨著豬價的回暖，其信心是明顯增強(qiáng)。

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