這是光伏最壞的時(shí)代。

過(guò)去三年多時(shí)間，整個(gè)產(chǎn)業(yè)砸下3萬(wàn)多億投資，把幾乎各個(gè)環(huán)節(jié)都干到了階段性絕對(duì)過(guò)剩，最新的組件采購(gòu)價(jià)已至0.81元/W的極端價(jià)，全產(chǎn)業(yè)鏈擊穿成本就在眼前。

這也是光伏最好的時(shí)代。

整個(gè)2023年，幾乎所有上市企業(yè)的市值都完成了腰斬，而整個(gè)行業(yè)依然有遠(yuǎn)大前程，現(xiàn)在跌的越狠，將來(lái)也許漲的就越猛，有時(shí)候后退是為了更好的前進(jìn)，拳頭收回來(lái)再打出去才更有力。

01戴維斯雙殺第二階段

隆基和晶科的動(dòng)態(tài)PE不足10倍，天合光能不足8倍，TCL中環(huán)只有6倍，通威只有5倍?？赡苁窃诟酃傻木壒剩瑓f(xié)鑫已經(jīng)不到3倍。即便放眼過(guò)去幾十年，都很難見(jiàn)到如此低的估值水平。

但是，估值底并不意味著股價(jià)底，因?yàn)闃I(yè)績(jī)是不確定的。假設(shè)一家企業(yè)現(xiàn)在的市盈率是5倍，一旦來(lái)年業(yè)績(jī)降至原先的十分之一，在股價(jià)不變的情況下市盈率便會(huì)就地被動(dòng)反彈至50倍。

光伏產(chǎn)業(yè)的這一輪殺跌始于2022年年中，2022年下半年至2023年上半年屬于戴維斯雙殺第一階段，即殺估值階段；2023年下半年開始進(jìn)入第二階段，也即殺業(yè)績(jī)階段，從目前光伏大廠們披露的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，真正的考驗(yàn)或許才剛剛開始。

晶科能源預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)72.5-79.5億元，其中Q4歸母凈利潤(rùn)約8.96-15.96億，單季環(huán)比下降36%-64%；TCL中環(huán)預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)42-48億元，而前三季度的數(shù)據(jù)是61.88億元，這說(shuō)明去年四季度已進(jìn)入深度虧損，幅度大約是13.88億元-19.88億元。

據(jù)PV-Infolink等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023年-2025年，全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)分別為350GW、450GW、550GW。而該機(jī)構(gòu)的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)則顯示，到2024年，中國(guó)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、電池及組件產(chǎn)能均超1TW。

寒冬已至，2024年，所有光伏企業(yè)都會(huì)面臨極限盈利測(cè)試，大面積虧損和死亡將是常態(tài)，因此要多看少動(dòng)，等待行業(yè)出清。

相較于規(guī)模與成本的比拼，這場(chǎng)殊死較量最精彩、最關(guān)鍵，也最殘酷之處，在于技術(shù)路線的抉擇。今后很長(zhǎng)一段時(shí)間，光伏主流技術(shù)究竟向何處去，答案都將在近幾年揭曉。

02選擇分歧與命運(yùn)分野

硅料領(lǐng)域現(xiàn)有棒狀硅和顆粒硅兩種路線，其中棒狀硅目前是業(yè)內(nèi)主流，占比在80%以上。相比之下，顆粒硅技術(shù)并未完全成熟，產(chǎn)量與純度都還需提高，但終局視角下顆粒硅在成本、能耗等方面均具有優(yōu)勢(shì)。

硅料龍頭通威股份2023年上半年的棒狀硅生產(chǎn)成本在4萬(wàn)元/噸以下，而根據(jù)協(xié)鑫此前披露的成本數(shù)據(jù)，樂(lè)山協(xié)鑫顆粒硅項(xiàng)目生產(chǎn)成本大約3.57萬(wàn)元/噸。與此同時(shí)，制約顆粒硅商業(yè)化普及的純度問(wèn)題也在以肉眼可見(jiàn)的速度改善，截至四季度末，協(xié)鑫顆粒硅總金屬雜質(zhì)含量低于0.5ppbw的產(chǎn)品比重已超過(guò)90%。

2023年12月29日，協(xié)鑫科技發(fā)布公告，聯(lián)營(yíng)企業(yè)新疆戈恩斯向股東江蘇中能（協(xié)鑫科技子公司）分派股息并回購(gòu)其所持有的全部股權(quán)。此番交易完成后，協(xié)鑫科技實(shí)質(zhì)上已徹底放棄棒狀硅產(chǎn)能，全面轉(zhuǎn)向顆粒硅，硅料至此形成兩大對(duì)立陣營(yíng)：以協(xié)鑫為代表的顆粒硅派，和以通威、大全等一眾企業(yè)為代表的棒狀硅派。

并非只有協(xié)鑫不合群，同樣堪稱光伏孤勇者的還有隆基，當(dāng)晶科、天合等倒向TOPCon之時(shí)，隆基選擇把自己的未來(lái)交給尚未成熟的BC。

BC的理論轉(zhuǎn)換效率極限為29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。按照鐘寶申的說(shuō)法，TOPCon技術(shù)和傳統(tǒng)PERC電池相比效率提升幅度比較小，技術(shù)高度同質(zhì)化，非常容易出現(xiàn)投資收益達(dá)不到預(yù)期的狀態(tài)，甚至可能面臨未賺錢就過(guò)剩的尷尬。與其無(wú)效內(nèi)卷，不如繞前布局，然后彎道超車。

目前隆基的HPBC產(chǎn)線良率已經(jīng)達(dá)到95%，相比PERC的99%以上還有差距，但理論上達(dá)到93%以上就已經(jīng)具備大規(guī)模連續(xù)生產(chǎn)的條件。

而在另一邊，因TOPCon快速放量而一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩的晶科能源似乎也已迎來(lái)反噬。

2023年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)為63.54億元，全年預(yù)計(jì)72.5-79.5億元，這說(shuō)明Q4單季歸母凈利潤(rùn)只有約8.96-15.96億，單季環(huán)比下降36%-64%。另?yè)?jù)財(cái)信證券，2023年TOPCon新建產(chǎn)能300-400GW，預(yù)計(jì)2024年新增產(chǎn)能還將超過(guò)200GW，從藍(lán)海到紅海只在一瞬間。

是穩(wěn)扎穩(wěn)打的通威能笑到最后，還是敢打、敢拼、敢賭的協(xié)鑫創(chuàng)造歷史？是活在當(dāng)下的晶科能穿越周期，還是瞄準(zhǔn)詩(shī)和遠(yuǎn)方的隆基擁有未來(lái)？

2012年10月，《中國(guó)企業(yè)家》雜志曾在封面文章中如此寫道：

過(guò)去十年，如果有一個(gè)行業(yè)籠罩的光環(huán)能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美，一定是光伏；如果有一個(gè)行業(yè)的造富能力能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美，一定是光伏；如果有一個(gè)行業(yè)吸引資本的能力能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美，一定是光伏；而如果有一個(gè)產(chǎn)業(yè)激發(fā)地方政府的追逐熱情超過(guò)房地產(chǎn)，一定還是光伏。

十年后再看，依然如故。

03光伏必將再次偉大

2012年，全球光伏新增裝機(jī)量只有27GW，而到2022年，這一數(shù)據(jù)大幅提升至240GW，十年近十倍。遠(yuǎn)期目標(biāo)下，風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)將合計(jì)達(dá)到90億千瓦，其中光伏預(yù)計(jì)屆時(shí)裝機(jī)50億千瓦，這意味著行業(yè)在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上還有十倍的增量空間。

競(jìng)爭(zhēng)、慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，哪個(gè)行業(yè)不是呢？但如此高的景氣度，哪個(gè)行業(yè)又是呢？所以，把心放寬。今天的困局放在其他行業(yè)也許是不可逾越的鴻溝，但對(duì)于光伏人就像家常便飯，每隔幾年總要來(lái)那么一次。

2008年全球金融危機(jī)，2011年歐洲光伏補(bǔ)貼退坡，2012年歐美雙反政策，2018年531政策，每一次危機(jī)在當(dāng)時(shí)看來(lái)都似乎是無(wú)法逃脫的末日審判，事后再看不過(guò)是成長(zhǎng)過(guò)程中必要的新陳代謝。

過(guò)去3-4年，資本的推波助瀾使得大量企業(yè)涌入光伏，魚龍混雜，參差不齊，其野蠻粗放的發(fā)展方式甚至把行業(yè)攪的烏煙瘴氣，需要一場(chǎng)徹底的大清洗來(lái)重塑光伏格局與戰(zhàn)斗力。說(shuō)到底，系統(tǒng)的反脆弱是以犧牲個(gè)體為代價(jià)獲得的，洗牌本質(zhì)上是人為的自然選擇，淘汰差的，留下優(yōu)秀的，然后再次偉大，去開辟更大的事業(yè)。

總要有人離開。

強(qiáng)如無(wú)錫尚德，最終也走向窮途末路，施正榮一人躲到澳洲療傷；賽維被清算，天才少年彭小峰在掙扎一番后遠(yuǎn)遁美國(guó)；英利因巨虧重組，苗連生被迫拿出全部身家還債；海潤(rùn)光伏破產(chǎn)，楊懷進(jìn)入獄；漢能系崩盤，李河君被帶走……

也總會(huì)有人站起來(lái)。

隆基以一己之力打通單晶路線，加冕組件之王；協(xié)鑫彎道超車，在2012年行業(yè)低谷期逆勢(shì)登頂；陽(yáng)光電源埋頭苦干，終成逆變器王者……

每一次振蕩都是企業(yè)與個(gè)人命運(yùn)的一次改寫，但沒(méi)有人可以預(yù)知未來(lái)。以平常心笑看風(fēng)云，無(wú)論最后誰(shuí)贏，都是中國(guó)光伏贏。

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標(biāo)簽： 光伏 億元 顆粒 隨筆