去偽存真后，業(yè)績(jī)才是最終的試金石。
當(dāng)下，A股市場(chǎng)依舊沒(méi)能擺脫炒概念的、炒差的困局。那些站在風(fēng)口上的概念股，風(fēng)口過(guò)后業(yè)績(jī)?nèi)绾蝺冬F(xiàn)均無(wú)人關(guān)心，但那些高位入局的普通投資者，一般都成了這場(chǎng)游戲最后的一環(huán)。
對(duì)于市場(chǎng)而言，炒熱點(diǎn)無(wú)可厚非，但是需要業(yè)績(jī)的加持。我們應(yīng)該清晰地認(rèn)識(shí)到，只有努力經(jīng)營(yíng)主業(yè)才能得到市場(chǎng)持續(xù)的回饋，那些只有概念而沒(méi)有業(yè)績(jī)的公司，最終都會(huì)遭到市場(chǎng)的懲罰。
8月27日，雙成藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬通過(guò)重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買寧波奧拉半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱奧拉股份）100%股份，并擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，不構(gòu)成重組上市。
在牛市的背景下，沾上半導(dǎo)體概念，雙成藥業(yè)一飛沖天，短短兩個(gè)月時(shí)間最大漲幅便超過(guò)了850%，市值更是一度突破170億元，一舉成為當(dāng)下市場(chǎng)妖股之王。截至最新收盤，其市值仍有139億。
面對(duì)接連的爆炒，雙成藥業(yè)也是數(shù)次提示風(fēng)險(xiǎn)。
那么，一家總市值20多億且連年虧損的醫(yī)藥企業(yè)跨界并購(gòu)一家百億估值的半導(dǎo)體企業(yè)，其中有什么貓膩？是否存在輸送利益之嫌？
值得注意的是，奧拉股份的創(chuàng)始人王成棟，正是雙成藥業(yè)的實(shí)控人。雙成藥業(yè)實(shí)控人王成棟、Wang YINGPU通過(guò)奧拉投資、寧波雙全以及Ideal Kingdom Limited合計(jì)控制奧拉股份57.52%股份。
兩個(gè)月時(shí)間，靠著左手倒右手，雙成藥業(yè)一路暴漲，而實(shí)控人王成棟、Wang Yingpu（王瑩璞，澳大利亞籍）身價(jià)飆漲，成為最大的贏家。而早在2015年，王成棟、Wang Yingpu就以30億身價(jià)登上胡潤(rùn)富豪榜，位列海南富豪第五位。
一場(chǎng)蛇吞象的游戲
2022年11月，奧拉股份科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)被受理。
在申報(bào)IPO最后一輪股份轉(zhuǎn)讓中，奧拉股份的估值達(dá)到了100億元。而此次沖刺科創(chuàng)板IPO，奧拉股份也是拋出了一份30.07億元的募資計(jì)劃。
那么，奧拉股份成色如何？
根據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，2020年至2022年上半年，其營(yíng)收分別為4.05億元、5.02億元和2.21億元；凈利潤(rùn)分別為681.7萬(wàn)元、-10.96億元、-4.66億元。
然而，巨額的虧損并不是奧拉股份最大的問(wèn)題。
業(yè)績(jī)之外，奧拉股份還存在著客戶集中度較高且客戶單一這個(gè)問(wèn)題。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，奧拉股份對(duì)前五大客戶銷售收入合計(jì)占營(yíng)收的比例分別為96.55%、98.93%、98.01%和97.13%，其中，來(lái)自第一大客戶的收入占營(yíng)收的比例分別為85%、92.26%、84.41%和63.66%。
此前，AI芯片第一股寒武紀(jì)已經(jīng)給市場(chǎng)深深上了一課，在失去第一大客戶華為之后，寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)連續(xù)三年原地踏步，并且至今還在泥潭里掙扎，至于何時(shí)盈利，更是沒(méi)有明確的時(shí)間表。
很顯然，奧拉股份也沒(méi)有寒武紀(jì)這樣的好運(yùn)氣。
在經(jīng)歷過(guò)多輪問(wèn)詢之后，2024年的5月27日，公司和保薦人最終決定撤回了發(fā)行上市的申請(qǐng)。
市場(chǎng)推測(cè)，奧拉股份折戟科創(chuàng)板正是因?yàn)榫揞~的業(yè)績(jī)虧損。
撤回IPO申請(qǐng)之后，短短三個(gè)月，奧拉股份就借道雙成藥業(yè)沖擊主板市場(chǎng)，足見(jiàn)業(yè)績(jī)壓力之大，是否有對(duì)賭也尚不得知。
但是，如此急迫的上市，也透露出了一些問(wèn)題。
當(dāng)然，如此操作的也并非奧拉股份一家。一家此前申報(bào)科創(chuàng)板IPO而后終止上市進(jìn)程的數(shù)?；旌闲酒髽I(yè)人士曾向財(cái)聯(lián)社表示，我們?cè)谏虡I(yè)模式上跑通了，就是2023年行業(yè)低谷期虧損嚴(yán)重，今年的政策是企業(yè)必須正利潤(rùn)才能上市。
從以前的非科創(chuàng)板不上，到近期開(kāi)始四處尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)。背后的原因是，企業(yè)IPO撤單之后，相應(yīng)的對(duì)賭、回購(gòu)等條款的自動(dòng)恢復(fù)，即便是沒(méi)有類似的條款，但是在連年虧損的情況下，企業(yè)的融資壓力山大。
而選擇被并購(gòu)，也是因?yàn)橐恍├瞎蓶|退出的意愿強(qiáng)烈，因此一些公司也只能在市場(chǎng)上尋找并購(gòu)的機(jī)會(huì)，從而讓部分股東順利退出。
面對(duì)市場(chǎng)蜂擁而來(lái)并購(gòu)，監(jiān)管層面也是加強(qiáng)了監(jiān)管。11月1日，上交所發(fā)布了《并購(gòu)重組典型案例匯編》，其中明確表示，在鼓勵(lì)并購(gòu)重組的同時(shí)，始終對(duì)各類不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于一些業(yè)績(jī)較差，未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期不明朗的企業(yè)，實(shí)施并購(gòu)重組的應(yīng)該予以有條件的通過(guò)，或者拒絕通過(guò)。原因是，這些企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組這條路，炒高市值，而在此期間，多數(shù)中小股東不能辨別真?zhèn)?。以至于，并?gòu)成功之后，業(yè)績(jī)遲遲不能兌現(xiàn)，最終嚴(yán)重地?fù)p害了中小股東的利益。
業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)？預(yù)期很重要，但是業(yè)績(jī)也很重要。
時(shí)至今日，市場(chǎng)以及投資人應(yīng)該對(duì)于一些高科技企業(yè)去魅，不能被一些高大上的外衣所蒙蔽。因?yàn)槠髽I(yè)最終的目的是盈利，一直不能盈利的企業(yè)，盡管故事講得再好，最終也都將是鏡中月水中花。
王成棟以及Wang YINGPU，之所以左手倒右手，背后也是一場(chǎng)資本的游戲。
資料顯示，雙成藥業(yè)成立于2000年，2012年在深交所上市，主要從事化學(xué)合成多肽藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括注射用胸腺法新、注射用生長(zhǎng)抑素、注射用比伐蘆定等，其業(yè)績(jī)相對(duì)比較糟糕。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年至2023年，雙成藥業(yè)的營(yíng)收分別為2.69億元、3.20億元、2.75億元以及2.36億元；凈利潤(rùn)分別為-5332.94萬(wàn)元、-2032.51萬(wàn)元、901.24萬(wàn)元以及-5074.16萬(wàn)元。
如此糟糕的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)也選擇了用腳投票。因此雙成藥業(yè)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間市值都徘徊在20億元至40億元之間。
另外，其業(yè)績(jī)還有進(jìn)一步惡化之嫌。
10月30日晚，雙成藥業(yè)發(fā)布2024年第三季度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元，同比下降30.34%；歸母凈利潤(rùn)為-3783.77萬(wàn)元，同比下降2234.84%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3206.69萬(wàn)元，同比下降25.83%；歸母凈利潤(rùn)-2089.15萬(wàn)元，同比下降100.67%。
答案也是否定的。
業(yè)績(jī)方面，寧波奧拉2022年、2023年、2024年1-7月?tīng)I(yíng)收分別為4.78億元、4.72億元和5.38億元；凈利潤(rùn)分別為-8.56億元、-9.62億元和3.07億元。
值得注意的是，今年的盈利并非持續(xù)性盈利，而是2023年底，其將時(shí)鐘芯片IP授權(quán)給北美知名時(shí)鐘產(chǎn)品公司SiTime獲得了2.7億美元收入，這部分收入當(dāng)中包括了1.5億美元的固定一次性收入，和上限為1.2億美元的可變對(duì)價(jià)。換句話說(shuō)，按照目前的奧拉股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，未來(lái)何時(shí)盈利仍然是未知之?dāng)?shù)。
根據(jù)相關(guān)資料顯示，王成棟畢業(yè)于遼寧大學(xué)外語(yǔ)系，王瑩璞畢業(yè)于澳大利亞麥考瑞大學(xué)法學(xué)專業(yè)。兩人既無(wú)醫(yī)藥專業(yè)背景也無(wú)芯片專業(yè)背景。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，近年以來(lái)雙成藥業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，奧拉股份盈利也沒(méi)有時(shí)間表，此番收購(gòu)若能成功，既能兼顧保殼又能借道上市，但對(duì)于市場(chǎng)而言，則全是風(fēng)險(xiǎn)。截至最新收盤，雙成藥業(yè)巨量封死跌停板。
從上述維度來(lái)看，市場(chǎng)要健康高質(zhì)量的發(fā)展，就要避免這種業(yè)績(jī)欠佳，且風(fēng)險(xiǎn)巨大的企業(yè)興風(fēng)作浪，同時(shí)，監(jiān)管則應(yīng)該在必要的時(shí)候堅(jiān)決出手，保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益，避免炒作之后，一地雞毛。
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