2024年，以舊換新成為消費熱詞。以史上最長雙11為分界點，以舊換新進入下半場，消費市場將怎么發(fā)展，依然備受關注。
值得關注的是，自以舊換新工作啟動以來，新產(chǎn)品銷售量上行的同時，也帶來了廢舊消費品數(shù)量的增長。因此，諸如智能手機為代表的3C電子產(chǎn)品相關循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。
受以舊換新刺激，循環(huán)經(jīng)濟也迎來新一輪發(fā)展潮。作為國內(nèi)二手電商里的上市公司獨苗，萬物新生集團的財報是觀察循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的重要窗口。從其11月20日發(fā)布的2024年第三季度業(yè)績報告中，可以讀出循環(huán)消費持續(xù)升溫的信息。
第三季度，萬物新生總收入40.5億元，同比增長24.4%；non-GAAP經(jīng)營利潤突破1億元（經(jīng)調整，剔除員工股權激勵費用、無形資產(chǎn)攤銷及因收購產(chǎn)生的遞延成本，下同），同比增長40.9%，連續(xù)九個季度盈利，并首次在GAAP層面實現(xiàn)全面盈利。
顯然，二手交易市場正在爆發(fā)，而市場趨勢的背后，是消費的敘事基調發(fā)生了變化。
消費結構綠色升級趨勢顯現(xiàn)
近年來，消費環(huán)境加速變革。質價比理性消費等消費趨勢抬升。而消費理念的轉變，讓年輕人更加推崇不是全新買不起，而是二手更有性價比的消費方式。
這一點在消費電子市場體現(xiàn)得尤為明顯。隨著智能手機漲價潮來襲，秋季發(fā)布的多款新品旗艦機售價已跨過高端智能機分界線，性價比優(yōu)品二手手機正在成為更多年輕人的換機選擇。
萬物新生的財報印證了這個趨勢。第三季度，萬物新生以二手3C產(chǎn)品為主的銷售收入（1P）達36.7億元，同比增長25.6%。其中，自營嚴選ToC零售業(yè)務總收入達9.7億元，同比增長超120%。
而萬物新生產(chǎn)品銷售收入的高增長還傳遞出另一個信號：在二手電商領域，自營模式的優(yōu)勢逐漸凸顯。
這歸因于二手交易的特殊屬性。在二手電商交易中，賣家通常比買家更了解商品的真實狀況，這種信息不對稱可能導致劣幣驅逐良幣現(xiàn)象，長此以往影響消費者對行業(yè)的感官。而自營模式成功把消費者的顧慮縮減為一個：平臺靠譜不靠譜。
好的產(chǎn)品服務可以塑造平臺的好口碑，而平臺的好口碑，又將給優(yōu)質商品帶來更多市場空間。通過自營模式，萬物新生可以沉淀經(jīng)驗、技術、設備、資金等優(yōu)勢，持續(xù)提升用戶的交易體驗和信任度，從而實現(xiàn)業(yè)績高增長。
可以看出，自營業(yè)務是平臺增長的基本盤。
不過，隨著存量消費的時代到來，在以舊換新政策紅利和循環(huán)消費的市場趨勢雙重刺激下，這一賽道將會變得更加擁擠，對于用戶和商家的爭奪戰(zhàn)也將進入新的階段。萬物新生有必要持續(xù)提升服務能力和平臺影響力，將1P+3P的商業(yè)模式打磨得更成熟。
從三季報來看，萬物新生加強自身效率，推動3P業(yè)務發(fā)展的成果還是比較明顯的?；谄脚_長期培養(yǎng)的用戶循環(huán)消費的心智，越來越多用戶開始嘗試其他品類產(chǎn)品的二手買賣。三季度，萬物新生手機3C以外的多品類回收額達9.5億元，同比增長超270%，對應服務收入同比增長超400%。
看到了商機，自然也會有更多商家加入這場循環(huán)盛宴中。反映在萬物新生的財報中，第三季度，萬物新生針對商家的3P（平臺）服務收入達到3.8億元，同比增長13.9%。
從平臺深耕自營業(yè)務，到引導用戶養(yǎng)成綠色消費習慣，再到各類商家涌入市場，好的趨勢逐漸顯現(xiàn)。
未來，萬物新生的增長道路有兩條：一是做深做透自營模式，建立強大的競爭壁壘；二是通過多品類回收業(yè)務做寬護城河，承接用戶更多回收需求。兩條路并行，在新的消費趨勢下，萬物新生的商業(yè)化能力在持續(xù)提升。
這也進而引出新的話題：當越來越多用戶傾向于買舊不買新，商家也涌入這一賽道，萬物新生如何一如既往地保證供應鏈層面的穩(wěn)定性和可靠性？如果把眼下的業(yè)績增長視為一種過去幾年業(yè)務沉淀的厚積薄發(fā)，那萬物新生的增長是否具備可持續(xù)性？
商業(yè)的良性循環(huán)，離不開供給側優(yōu)化
循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)順應當前消費趨勢，以舊換新的頻率和貨值預計都會逐步增加，但是行業(yè)也將會出現(xiàn)新的矛盾。
首先是需求多樣化與供給有限性。隨著消費者對二手商品接受度的提高，市場需求呈現(xiàn)出多樣化趨勢。然而，由于線上二手商品的來源和供應受到多種因素限制，導致市場供給難以滿足所有需求。
為了解決這一問題，二手電商紛紛將目光投向線下門店。
線下門店一直是回收端的主要交付場景。近年來，萬物新生（愛回收）、閑魚、轉轉、閃回科技等公司紛紛布局線上線下一體化的渠道網(wǎng)絡。從三季報看，截至三季度末，萬物新生線下門店數(shù)已經(jīng)達到1637家，覆蓋全國263座城市，全國587間門店配備多品類回收能力。
值得一提的是，線上線下兩條腿走路，不僅重構了平臺在回收側的競爭力，還對提升用戶信任度和降本增效都起到重要作用。
線下門店提供了面對面交流的機會，能夠增強消費者對二手商品的信任感。尤其在高價值的非標品領域，線下門店更有助于完成對消費者的精準觸達，進一步轉化用戶至整個渠道體系內(nèi)，加速線上線下一體化的二手交易模式的成熟。
同時，線下門店能夠直接觸達終端用戶，縮短整體交易鏈條，進而通過本地循環(huán)更短的供應鏈，實現(xiàn)降本增效。尤其是開設在商超和購物中心等人流密集區(qū)域的門店，能夠以相對低的成本實現(xiàn)精準獲客。
總之，從各個方面來看，線下門店的完善，都展示出循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)供應鏈體系愈發(fā)成熟的發(fā)展現(xiàn)狀。而二手電商的供應鏈是一個復雜且精細的系統(tǒng)，除了回收和銷售兩端，中間還有質檢、分級、定價等眾多環(huán)節(jié)。
這些處于幕后的環(huán)節(jié)，更能解釋企業(yè)增長的韌性。比如，精確的質檢系統(tǒng)是萬物新生贏得用戶信任，二手3C銷售高增長的頭號功臣。
二手平臺為了擴大交易規(guī)模，必須消除非標化，讓用戶精準了解自己將要購買的商品成色。為此，萬物新生持續(xù)迭代自動化質檢系統(tǒng)，不斷提升質檢精準度，顯著降低了公司全年由于質檢失誤導致的損失。
供應鏈能力，始終是二手電商平臺價值的核心錨點。
通過覆蓋廣泛的回收網(wǎng)絡、強大的物流和倉儲能力，構建高效、可靠的供應鏈體系，二手企業(yè)才能持續(xù)為用戶提供二手性價比優(yōu)品。與此同時，公司縱向擴張供應鏈，不僅打破了流量入口的桎梏，也為降本增效進一步打開空間。
作為一個新消費趨勢下的企業(yè)，萬物新生首次在GAAP層面實現(xiàn)全面盈利，讓市場看到了循環(huán)經(jīng)濟長期發(fā)展的一部分確定性。
順周期下，循環(huán)經(jīng)濟的價值能否被重估？
上市以來，萬物新生的股價一路下探，資本市場的不看好很大程度上可以歸因于兩方面，一是增長上限存疑，二是盈利模式不清晰。
隨著國家大力推動循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展，以舊換新政策的效果持續(xù)釋放，行業(yè)成長空間已逐步打開。據(jù)央視網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前全國閑置商品日均交易額已突破10億元，每天都有400萬件閑置物品在平臺上發(fā)布，二手閑置市場規(guī)模已突破萬億元。
長遠來看，巨大的消費人口基數(shù)，未被充分挖掘的下沉市場，以及上文所展示出的越來越完善的二手商品供應鏈，預示著循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展生命周期長、潛力高。
在此基礎上，萬物新生的全面盈利，也一定程度上消除了投資者對行業(yè)盈利前景的質疑。此次財報發(fā)布后，市場反應不小，萬物新生的股價當天漲了13.82%。
就在萬物新生財報發(fā)布的同一天，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第二十九次締約方大會（COP29）發(fā)布了《循環(huán)經(jīng)濟三重奏：助力中國落實氣候行動》研究報告。報告提出五大行動呼吁：推動循環(huán)經(jīng)濟轉型，助力中國氣候行動。
二手產(chǎn)品的流通，對經(jīng)濟綠色發(fā)展意義不言而喻，而推進綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系建設是現(xiàn)代化國家建設的路徑選擇問題。
而在各級以舊換新政策支持下，消費者參與回收交易的習慣也逐漸養(yǎng)成。對此，萬物新生董事會主席、首席執(zhí)行官陳雪峰在最新發(fā)布的財報中提到：在二手消費電子產(chǎn)品回收交易的業(yè)務大盤里，以舊換新成為更主流的回收換新方式。
司馬遷在《史記·貨殖列傳》里說——無財作力，少有斗智，既饒爭時。政策利好、消費趨勢已成，循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)已經(jīng)進入爭天時的階段。
所謂天時，就是時來天地皆同力的意思?，F(xiàn)如今，中國經(jīng)濟在戰(zhàn)勝困難挑戰(zhàn)中不斷前行。在新一輪財報季中，眾多中概股紛紛展現(xiàn)出財報上的亮點，引發(fā)外資積極布局那些性價比更高的中概股。比如，根據(jù)三季度13F持倉報告，高瓴旗下HHLRAdvisors三季度繼續(xù)加大對中國資產(chǎn)的配置，對中概股的持倉占比由二季度的85%提升至93%。
經(jīng)濟發(fā)展與資本市場雙向奔赴，能否讓循環(huán)經(jīng)濟板塊迎來估值的逆轉時刻呢？
來源：美股研究社
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