@港股研究社原創(chuàng)

港股上午盤三大指數(shù)繼續(xù)震蕩，盤面上，大型科技股走勢分化，網(wǎng)易漲約2%，美團漲近1%，快手跌2.67%，京東跌1.65%，阿里巴巴、百度飄綠；行業(yè)協(xié)會集體呼吁謹慎采購美國芯片，全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化進程有望加速，半導體芯片股全線上漲，龍頭中芯國際一度漲超4%。

比亞迪股份收跌0.76%。天眼查App顯示，近日，天津比亞迪卓景汽車銷售有限公司成立，法定代表人為段紅亮，注冊資本100萬人民幣，經(jīng)營范圍含汽車銷售、新能源汽車整車銷售、二手車經(jīng)紀、機動車鑒定評估、小微型客車租賃經(jīng)營服務、汽車裝飾用品銷售等。股權(quán)全景穿透圖顯示，該公司由天津比亞迪乾元新景汽車銷售有限公司全資持股，后者為比亞迪汽車工業(yè)有限公司全資子公司。

渣打集團收跌0.77%。高盛發(fā)表報告指，渣打集團(02888.HK)估值追上匯豐控股，加上對2025財年非利息收入的高預期，維持中性評級，根據(jù)剩余收益模型得出目標價95港元。報告指，該行于12月3日參加了渣打銀行的投資者會議。

管理層提出2025-29年目標：吸引2000億美元的凈新增資金，帶動財管業(yè)務收入達到雙位數(shù)增長。該行預期，渣打集團在2024-26年間，非利息收入年復合增長率為9%。管理層預計，到2029年，富裕人士收入對財富管理收入貢獻，將從2024年首9個月的不到70%增至75%。

零跑汽車收跌0.89%?；ㄆ彀l(fā)布研究報告稱，予零跑汽車(09863.HK)買入評級，目標價45.1港元。管理層指出，公司已達成今年銷量目標25萬輛汽車，全年毛利率估算超越5%。明年銷量目標50萬輛汽車，出口量料占約一成。不過，各車型毛利率預測個別發(fā)展，整體毛利率目標10%，并預期于明年第四季單季轉(zhuǎn)盈，亦有可能早于預期。公司指出，現(xiàn)時積存訂單接近4萬輛汽車。管理層又稱，無計劃主動減價，但會監(jiān)察競爭情況以評估價格調(diào)整的需要。

百度集團-SW收跌0.59%。海通國際發(fā)表報告指，維持對百度(BIDU.O)四財季核心廣告預測，仍維持先前預估的年成長率-9.5%，以及云端服務的年成長率13%不變。考慮到最近百度的組織調(diào)整、營業(yè)額組合轉(zhuǎn)移至低利潤業(yè)務以及LLM相關(guān)投資，進一步將第四財季Non-GAAP核心經(jīng)營利潤率預測從21%調(diào)降至19%。

因此2024財年的核心收入和Non-GAAP核心經(jīng)營利潤預測分別為1,027億人民幣和243億人民幣，相對應的利潤率為24%，按年下降0.5個百分點。海通國際預期，百度明年第一季核心廣告業(yè)務仍會受壓，但料會逐季改善，原因為宏觀復蘇及LLM帶動廣告需求增加。該行指，百度展望保守，目標價由108美元降至102美元，維持跑贏大市評級。

百度正式發(fā)布Apollo開放平臺的全新升級版本——Apollo開放平臺10.0，Apollo開放平臺10.0不僅在軟件核心層、應用軟件層、工具服務層進行了重大升級，還通過自動駕駛大模型ADFM重構(gòu)算法，提升了核心算法模塊效果。

周大福收跌0.56%。廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，預計周大福(01929.HK)FY25-27財年歸母凈利潤分別為54、65、72億港元，參考可比公司估值，給予FY25財年15倍PE估值，對應合理價值8.06港元/股，維持買入評級。公司FY25H1實現(xiàn)收入394.08億港元，同比降低20.4%，其中港澳同比降低27.9%，內(nèi)地同比下滑18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.3億港元，同比降低44.4%，主要由于金價大幅波動導致黃金借貸合約產(chǎn)生虧損。另派發(fā)中期息每股0.2港元，擬動用最多20億港元內(nèi)部資源回購公司股份。

商湯-W收跌0.67%。商湯12月4日早間在港交所公告，其已經(jīng)完成一項戰(zhàn)略組織架構(gòu)重組，以更好地應對AI 2.0時代所帶來的機遇與挑戰(zhàn)。重組后公司建立了新的「1+X」架構(gòu)：「1」代表集團核心業(yè)務，打造行業(yè)領(lǐng)先的AI云，實現(xiàn)大裝置、基礎(chǔ)模型和AI應用的無縫集成。各生態(tài)企業(yè)將由獨立的CEO負責業(yè)務發(fā)展，并將獲得更靈活的激勵機制和融資通道。商湯稱，通過該重組，集團將聚焦以生成式AI為代表的核心業(yè)務。

華新水泥收跌0.76%。華新水泥早前公布，計劃以8.38億美元向Holcim收購Lafarge Africa的83.81%股權(quán)。華泰證券發(fā)表研究報告指，認為收購計劃進一步彰顯了公司加大海外發(fā)展、完善國際化戰(zhàn)略的決心，有望進一步發(fā)揮公司逾10年來經(jīng)營海外項目積累的經(jīng)驗。

該行看好2025年公司國內(nèi)市場和海外發(fā)展形成共振，重申H股買入評級，上調(diào)H股目標價1.4%至10.09港元。該行預期，國內(nèi)水泥行業(yè)明年在供應方面有望逐步改善，國內(nèi)水泥價格的中樞有望上升，公司國內(nèi)外水泥業(yè)務有望在明年形成共振。該行維持華新水泥今年至2026年的每股盈利預測在1.04元、1.29元及1.35元不變。

大華繼顯發(fā)表報告指出，展望未來，該行預期隨著特朗普重返白宮，中美緊張局勢或?qū)⑸?，而特朗普偏向提高關(guān)稅可能帶來不利因素，該行因此偏好于內(nèi)需或受惠政策的股份，并將美團、蒙牛、騰訊及攜程納入買入名單。

美團方面，該行看好其外賣業(yè)務的市場份額持續(xù)擴張、對生鮮電商業(yè)務的滲透率提高，以及與核心業(yè)務及新措施的協(xié)同效應；對其目標價222港元。蒙牛方面，該行認為原奶供需將于2025年中期達至平衡，且渠道庫存狀況將有所改善；對其目標價23.5港元。

騰訊方面，該行看好其來自微信視頻號的在線廣告改善、游戲許可的審批，以及微信生態(tài)圈與各大互聯(lián)網(wǎng)平臺營運商的合作；對其目標價570港元。至于攜程，該行看好其隨著其在線旅游平臺繼續(xù)滲透到國內(nèi)線下和低線城市的旅行市場、旅行泡泡的實施與出境航班的擴張；對其H股目標價640港元。

赤子城科技(9911.HK)漲超6%，最高觸及4.33港元。消息面上，根據(jù)赤子城科技此前發(fā)布的2024年前三季度營運數(shù)據(jù)公告，期內(nèi)核心社交業(yè)務收入增長超60%，創(chuàng)新業(yè)務收入亦穩(wěn)步增長。在業(yè)績持續(xù)向好之下，公司近期獲全球資管巨頭先鋒領(lǐng)航集團(Vanguard Group)買入，后者目前為公司最大機構(gòu)投資者之一。

今年9月份，赤子城科技被納入富時全球小盤股指數(shù)(FTSE Global Small Cap)和全球完整全市場指數(shù)(FTSE All-Cap (LMS))。天風證券發(fā)布研究報告表示，納入富時指數(shù)將進一步提升赤子城在國際資本市場的知名度與影響力，同時公司將獲得全球范圍內(nèi)追蹤該指數(shù)的資金配置。先鋒領(lǐng)航集團正是在赤子城納入富時指數(shù)后跟進買入的指數(shù)基金之一。此外，多家全球資管機構(gòu)亦在今年下半年跟進買入或增持赤子城科技。此外，備受關(guān)注的AI營銷公司AppLovin近日披露了與赤子城科技游戲業(yè)務的合作，稱利用AI技術(shù)顯著提升游戲買量效率。

新東方-S(9901.HK)盤中漲5.58%至50.15港元，股價創(chuàng)10月29日以來新高。恒生指數(shù)有限公司11月22日發(fā)布截至2024年9月30日恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果顯示，新東方正式獲納入為恒生指數(shù)成分股，變動將于12月9日起生效。中金表示，預計進入恒生指數(shù)將為新東方-S帶來6355萬美元被動資金流入。

特步國際收跌0.19%。在剛結(jié)束的2024年上海馬拉松賽事中，特步(01368.HK)成為全局跑鞋穿著率第一，并蟬聯(lián)破3跑鞋穿著率榜首。據(jù)了解，在此之前，耐克一直蟬聯(lián)上海馬拉松全局跑鞋穿著率第一。但近三年以來，耐克的占比持續(xù)下降，從2022年的41.5%下降至今年的19.7%，排名也于今年下降至第二位。在此背景下，特步成為此次全局跑鞋穿著率的第一，向市場證明了其在跑鞋市場的競爭力和影響力。

除此之外，在近期結(jié)束的北京馬拉松中，特步也憑借30.4%的占比，成為了全局跑鞋穿著率第一品牌，值得一提的是，特步的高端品牌——索康尼也獲得越來越多中國專業(yè)跑者的認可，在北馬中進入全局跑鞋穿著率排行榜前三。特步主品牌加上索康尼，在中國跑鞋市場占有率已經(jīng)超過40%?？梢钥吹剑鳛橹袊放茴I(lǐng)域國產(chǎn)運動品牌中的頭牌軍，特步在近些年來正在逐漸成為大眾跑者心中最具信賴的品牌。

電信股午后走高，中國聯(lián)通(00762)漲2.62%，中國電信(00728)漲0.88%，中國移動(00941)漲0.62%，瑞銀發(fā)布研報稱，根據(jù)中國工信部的數(shù)據(jù)，2024年10月電信行業(yè)服務收入同比增長2.6%，較第三季度的1.8%有所回升，但與去年同期的1.6%相比仍顯溫和。報告中提到，移動數(shù)據(jù)收入和固定數(shù)據(jù)收入分別同比增長1.7%和5.2%，相較于9月份的2.0%和1.1%有所改善。傳統(tǒng)電信服務收入同比增長2.1%，而增值服務收入增長4.2%，相較于第三季度的5.0%和去年同期的10.6%有所放緩。

瑞銀預計，電信公司將更加關(guān)注企業(yè)業(yè)務的盈利能力和現(xiàn)金流，而不僅僅是追求收入增長。此外，瑞銀認為，盡管行業(yè)服務收入增長放緩，但電信公司有望實現(xiàn)全年利潤指導，得益于運營杠桿的改善、需求驅(qū)動的資本支出投資，以及將盈利能力作為企業(yè)業(yè)務的首要任務。瑞銀維持對中國電信行業(yè)的積極評價，并特別推薦中國移動作為首選股，因為其在移動市場份額增長方面面臨的壓力較小。

被稱為華為史上最強Mate的Mate 70系列手機開啟首銷。記者發(fā)現(xiàn)，Mate 70系列在線上官網(wǎng)開售后迅速售罄，而在線下萬象天地旗艦店各機型都沒有現(xiàn)貨，需要預約登記購機，收到相應短信才能在線下門店提貨。

財新智庫高級經(jīng)濟學家王喆表示，11月制造業(yè)擴張?zhí)崴伲諛I(yè)則增速放緩，制造業(yè)就業(yè)拖累整體就業(yè)，價格水平穩(wěn)定，服務業(yè)價格水平略低，制造業(yè)和服務業(yè)市場樂觀預期均有回升。9月底以來，系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力、持續(xù)顯效，11月經(jīng)濟修復有所提速。

不過，當前經(jīng)濟下行壓力依然較大，就業(yè)持續(xù)低迷，政策刺激效果尚未傳遞至勞動力市場，企業(yè)擴員增產(chǎn)信心有待加強。當前經(jīng)濟短期筑底特征明顯但需進一步夯實，增量政策效果的持續(xù)性和有效性還需緊密觀察。未來，經(jīng)濟內(nèi)部結(jié)構(gòu)性和周期性壓力并存，外部不確定因素或?qū)⒊掷m(xù)累積，政策層面需對此有充足準備

海通證券研報認為，稀土價格已經(jīng)完成了底部調(diào)整，價格回升反映稀土冶煉生產(chǎn)成本支撐。在需求復蘇的環(huán)境下，看好稀土價格穩(wěn)步上行。稀土供給格局正在改善，國內(nèi)供給增速放緩，國外短期內(nèi)難有較大增量，此外《稀土管理條例》正式實施將進一步強化稀土的供給約束。

同時，新能源相關(guān)需求持續(xù)增長，機器人有望成為下一個需求爆點。庫存方面，下游需求景氣度回升，使得稀土中下游產(chǎn)品如鏑鐵、金屬鐠釹、燒結(jié)釹鐵硼等庫存有所下降。成本方面，由于稀土行業(yè)的集中度高，且國家對開采量、冶煉量均有生產(chǎn)指標管控，稀土行業(yè)的生產(chǎn)成本對于價格支撐力度強。

凱基亞洲指出，明年恒指將有望回到23200點水平，對應預測市盈率10.5倍，稍高于10年均值的10.26倍，由于考慮今年恒指由高點回落時，大市氣氛異?？簥^，單日成交額曾一度突破6000億港元。

從估值來看，市場預測明年的每股企業(yè)盈利同比增長5.1%，故此 23200點所對應的預測市盈率為 10.50倍，稍高于十年均值的10.26倍。凱基解釋，23200點的目標價，是基于：(1)刺激經(jīng)濟措施規(guī)模符合預期，且針對私人消費;(2)恒指每股盈利維持5%以上增長;(3)中美沖突限于貿(mào)易層面。

凱基投顧董事長朱晏民表示，全球經(jīng)濟在2025年的整體增長預計與2024年相近，美國經(jīng)濟雖呈現(xiàn)下滑趨勢，在成熟市場中仍然相對較強，而2025年經(jīng)濟表現(xiàn)的最大變數(shù)仍是特朗普上臺后的政策實施，預計美聯(lián)儲未來會減息0.75%至1%，本輪減息可能在2025年達到低點3.75至4.0%，并可能在2026年重新啟動加息。

美股在連續(xù)兩年受人工智能浪潮推動后，估值已不便宜，但有板塊輪動的機會出現(xiàn)，預計2025年標普500指數(shù)盈利仍有中高個位數(shù)增長，全年報酬預估在6%至12%之間，較前兩年有所下滑。他預計，美股第一季應可維持目前選舉后的升幅，第二季開始將反映特朗普政策風險及經(jīng)濟下行的預期，股市可能出現(xiàn)震蕩;下半年風險將進一步加大，故上半年表現(xiàn)預計優(yōu)于下半年。