文丨bi

石頭科技正經(jīng)歷一場輿論的考驗。公司業(yè)績下滑之際，董事長昌敬的套現(xiàn)行為與對投資者 耐心一點(diǎn) 的勸導(dǎo)，引發(fā)了廣泛的關(guān)注與爭議，而這僅僅是石頭科技諸多困境的冰山一角。

一邊是大規(guī)模的套現(xiàn)行為，自 2023 年 3 月至 2024 年 6 月，昌敬通過集中競價和詢價轉(zhuǎn)讓等方式減持石頭科技股票，持股比例由 23.15% 降至 21.09%，累計套現(xiàn) 8.88 億元。如此巨額的套現(xiàn)，發(fā)生在公司限售期滿不久，難免讓投資者心生疑慮。

另一邊，面對股價的下跌，昌敬卻在抖音等平臺上呼吁投資者保持耐心，稱公司處于從高凈利率轉(zhuǎn)向高增長的過渡階段，當(dāng)下的投入是為了未來更高速的成長。然而，這種說法并未得到投資者的認(rèn)可，其個人賬號評論區(qū)被大量不滿的聲音攻陷。投資者們質(zhì)問，為何在公司股價逆勢大跌時高位減持，而對加倉、回購等穩(wěn)定股價的措施無動于衷？這種言行的反差，使得投資者對公司的信心受到嚴(yán)重打擊，也讓石頭科技的形象在資本市場蒙上了一層陰影。

石頭科技的業(yè)績表現(xiàn)也令人擔(dān)憂。三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入為 70.07 億元，同比增長 23.17%；歸母凈利潤為 14.72 億元，同比增長 8.22%；扣非歸母凈利潤為 11.86 億元，同比下降 5.40%。聚焦第三季度，情況更為嚴(yán)峻，歸母凈利潤 3.51 億元，同比下降 43.40%，環(huán)比下降 51.32%；扣非凈利潤 3.25 億元，同比下降 45.25%，環(huán)比下降 37.42%，下滑幅度為 2021 年以來單季度最大。

公司解釋稱，凈利潤下滑是由于采取更積極的產(chǎn)品策略和營銷策略，加大了品牌宣傳投入，以及海外銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來收入確認(rèn)的變化。但深入分析財務(wù)數(shù)據(jù)可知，營業(yè)成本及銷售費(fèi)用的大幅增加是主要原因。1-9 月，營業(yè)成本 32.33 億元，較去年同期新增近 6 億元；銷售費(fèi)用 15.64 億元，較去年同期增加約 5 億元；而研發(fā)費(fèi)用 6.40 億元，較去年同期增加約 2 億元。

可見，石頭科技在營銷方面的投入遠(yuǎn)超研發(fā)，這種經(jīng)營策略在一定程度上稀釋了利潤率，導(dǎo)致業(yè)績下滑，進(jìn)而影響了公司股價。自發(fā)布三季度財報后，股價持續(xù)下滑，截至 11 月 25 日收盤，較發(fā)布財報前一周高點(diǎn)已下滑近 30%，與三年前最高時相比，股價更是跌去超六成。

石頭科技以掃地機(jī)器人起家，多年來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一的問題日益凸顯。2023 年，智能掃地機(jī)及配件營收占到公司營業(yè)收入比重高達(dá) 93.6%，其他智能電器營收僅為零頭。在市場競爭初期，石頭科技憑借敏銳的市場洞察力，在掃地機(jī)器人和洗地機(jī)市場迅速崛起，吃到了市場紅利。

但隨著智能清潔家電市場的不斷發(fā)展，越來越多的參與者涌入，市場格局發(fā)生了巨大變化。如今，不僅有小米、科沃斯等國內(nèi)巨頭深度布局，還有眾多新興電器企業(yè)憑借年輕概念搶奪份額。在激烈的競爭環(huán)境下，掃地機(jī)器人的實用性逐漸接近天花板，市場逐漸飽和，價格戰(zhàn)也隨之而來。

石頭科技為了應(yīng)對競爭，不得不降低產(chǎn)品價格，推出簡配版產(chǎn)品并參與大促活動。例如，推出的 P10S Pure 進(jìn)入 2000 元左右消費(fèi)區(qū)間，新品起售價低于上一代產(chǎn)品，部分甚至下探至 2000 元以下。雖然這種策略在一定程度上促進(jìn)了銷售，如今年雙十一在京東平臺的全品類銷售額同比增長 196%，但從長遠(yuǎn)來看，并非可持續(xù)發(fā)展之道。隨著掃地機(jī)器人市場出貨量的萎縮，單純依靠價格戰(zhàn)難以支撐公司未來的發(fā)展，開拓第二市場迫在眉睫。

長期以來，石頭科技 重營銷輕研發(fā) 的經(jīng)營策略給公司帶來了諸多后遺癥。從 2021 年到 2023 年，銷售費(fèi)用在營收中的占比逐年上升，分別為 16.08%、19.89%、21.00%，而研發(fā)投入占比卻呈下降趨勢，分別為 7.55%、7.37%、7.15%。即使在 2024 年加大了研發(fā)投入力度，截至三季度末，研發(fā)投入在總體營收中的占比也僅提升至 9.13%。

研發(fā)投入的不足使得石頭科技在技術(shù)創(chuàng)新方面面臨挑戰(zhàn)，容易陷入同行之間的技術(shù)對攻和專利訴訟。例如，2024 年追覓科技指控石頭科技兩款掃地機(jī)器人侵犯其專利，在國內(nèi)和德國分別發(fā)起訴訟。

在國內(nèi)，雖然后來最高法撤銷了禁令，但涉事產(chǎn)品因訴被保全錯過 618 大促，遭受了銷售業(yè)績的損失；在德國，當(dāng)?shù)胤ㄔ号卸ㄊ^科技侵犯專利并發(fā)布禁令，導(dǎo)致其在德國無法銷售相關(guān)產(chǎn)品，同時也對其他歐洲國家的銷售產(chǎn)生了一定連帶影響。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，石頭科技共涉及 27 條司法案件，其中 37.0% 的涉案案由為侵害發(fā)明專利糾紛，66.7% 的案件身份為被告，與追覓科技有關(guān)的案件多達(dá) 10 件，占公司整體涉及案件的 37%，且 9 起案件為被告。這些專利訴訟案件不僅影響了公司的產(chǎn)品銷售，也損害了公司的品牌形象，進(jìn)一步加劇了公司的困境。

為了擺脫困境，石頭科技將目光投向了洗衣機(jī)領(lǐng)域，試圖開辟第二賽道。2023 年起開始進(jìn)入洗衣機(jī)市場，2024 年成立洗衣機(jī) BU 事業(yè)部，并加大研發(fā)投入，預(yù)計投入金額超過 4 億元。在產(chǎn)品布局上，官網(wǎng)上共有 5 款在售洗衣機(jī)產(chǎn)品，均為洗烘一體機(jī)，其中包括 3 款常規(guī)型和 2 款迷你型。

在市場渠道方面，國內(nèi)除了在天貓、京東、抖音等平臺銷售外，還布置了 113 家線下門店，覆蓋 21 個省份；在海外市場，計劃除德國、韓國等主要市場外，在今年年底將產(chǎn)品鋪設(shè)到更多亞洲國家，并于明年上半年進(jìn)入更多歐洲國家。

然而，洗衣機(jī)市場并非一片藍(lán)海，尤其是在國內(nèi)，白色家電賽道早已競爭過剩。海爾、美的、格力等頭部家電企業(yè)在該市場擁有多年的研發(fā)和成熟的產(chǎn)品銷售布局，具有強(qiáng)大的品牌影響力和市場份額。

對于石頭科技這樣的新興進(jìn)入者來說，面臨著諸多挑戰(zhàn)。沒有市場沉淀、缺乏研發(fā)經(jīng)驗和先發(fā)優(yōu)勢，盡管聲稱在 1KG 迷你洗細(xì)分市場做到了行業(yè)第一，但一款產(chǎn)品的成功難以代表整體，要在這個競爭激烈的市場中立足并實現(xiàn)業(yè)績增長，難度可想而知。

石頭科技目前面臨著極為復(fù)雜的局面。董事長的套現(xiàn)行為引發(fā)了投資者信任危機(jī)，業(yè)績下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、研發(fā)不足以及專利訴訟等問題相互交織，使得公司的發(fā)展陷入困境。開拓洗衣機(jī)第二賽道雖然是一種積極的嘗試，但前方的道路充滿荊棘。

在未來的發(fā)展中，石頭科技需要重新審視其經(jīng)營策略，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和競爭力，以擺脫對單一產(chǎn)品的過度依賴，實現(xiàn)產(chǎn)品多元化布局。同時，要妥善處理專利糾紛，維護(hù)公司的品牌形象和市場聲譽(yù)。在市場競爭方面，需深入挖掘消費(fèi)者需求，精準(zhǔn)定位市場，尋找差異化競爭優(yōu)勢，無論是在掃地機(jī)器人還是新開拓的洗衣機(jī)等領(lǐng)域，都要努力提升市場份額。

然而，市場的不確定性和行業(yè)競爭的激烈程度使得石頭科技的未來充滿挑戰(zhàn)。它能否在這場困境中成功突圍，成為像早期空調(diào)行業(yè)洗牌后的幸存者，還是會在激烈的競爭中逐漸沒落，目前仍難以預(yù)測。

就如同巴菲特所說：時間是好公司的朋友，但卻是爛公司最大的敵人。石頭科技需要在有限的時間內(nèi)做出正確的決策，以時間為友，實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展，重拾投資者的信心，否則將面臨被市場淘汰的風(fēng)險。

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