桂子飄香，發(fā)憤圖強(qiáng)，吉祥如意，這是桂發(fā)祥字號的寓意。

近日，桂發(fā)祥（002820.SZ）上演了一出股價飆升的戲碼。

從11月20日至12月4日期間，公司股票出現(xiàn)連續(xù)多個交易日漲停，股價短期漲幅顯著高于深證A指，最新的市盈率、市凈率也顯著偏離同行業(yè)水平。

令人啼笑的是，炒作理由竟是因為其主營產(chǎn)品麻花形似蛇，再現(xiàn)玄學(xué)炒股離奇一幕。

不愛正業(yè)愛理財

桂發(fā)祥是一家中華老字號企業(yè)，創(chuàng)立于1927年天津衛(wèi)海河西側(cè)的一間麻花鋪，創(chuàng)始人為劉老八。因店鋪地處東樓十八街，故得名桂發(fā)祥十八街麻花。

1994年，股份有限公司正式成立，這標(biāo)志著桂發(fā)祥從傳統(tǒng)的手工作坊向現(xiàn)代化企業(yè)的轉(zhuǎn)變。2016年11月，在深圳證券交易所中小板上市。

上市以來，公司營業(yè)收入多年穩(wěn)定在4億元-5億元之間。受疫情影響，公司業(yè)績一度出現(xiàn)大幅波動，直至2023年恢復(fù)至2019年水平。

但是好景不長，今年以來，桂發(fā)祥又陷入了增長乏力的狀態(tài)。

2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元，同比下降0.86%；歸母凈利潤3571.29萬元，同比下降43.10%。其中，第三季度營業(yè)收入1.35億元，同比下降2.33%；歸母凈利潤1301.33萬元，同比下降45.29%。

2024年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7083.79萬元，同比下降41.51%，主要是由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少以及購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。

桂發(fā)祥在年初制定的2024年預(yù)算目標(biāo)是實現(xiàn)收入5.5億元，凈利潤6600萬元。按照目前進(jìn)度，完成年度目標(biāo)壓力不小。

值得關(guān)注的是，桂發(fā)祥雖然在正業(yè)上乏善可陳，但對理財卻十分在行。上市以來，公司購買短期理財產(chǎn)品的收益也的確不錯，單理財收益一項甚至超過了A股上不少上市公司全年的收益。

今年5月9日，桂發(fā)祥召開了2023年年度股東大會，審議通過《關(guān)于使用暫時閑置自有資金購買短期理財產(chǎn)品的議案》，同意公司及控股子公司使用部分暫時閑置自有資金購買安全性高的短期理財產(chǎn)品，額度不超過30,000萬元人民幣，購買理財產(chǎn)品的額度在期限內(nèi)可以滾動使用。

11月7日，桂發(fā)祥披露關(guān)于購買理財產(chǎn)品的進(jìn)展公告。根據(jù)上述決議，公司及全資子公司桂發(fā)祥十八街麻花食品（天津）有限公司、天津艾倫糕點食品有限公司近期使用暫時閑置自有資金共計人民幣16,000萬元購買結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，并與中信銀行股份有限公司天津分行簽訂了協(xié)議。本次購買的理財產(chǎn)品為短期低風(fēng)險的保本浮動收益型結(jié)構(gòu)性存款，期限為50天。

包括本公告涉及的理財產(chǎn)品在內(nèi)，公司及控股子公司公告日前12個月內(nèi)使用暫時閑置自有資金購買理財產(chǎn)品的情況如下：

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，桂發(fā)祥之所以熱衷于買理財產(chǎn)品，其實也是對主業(yè)發(fā)展缺乏信心的表現(xiàn)。但是，理財雖然能夠帶來一定的投資回報，卻并非長遠(yuǎn)之計，根本還是要落到產(chǎn)品之上。

下一個狗不理？

上市至今，困擾桂發(fā)祥自身多年的兩大問題依舊懸而未決。

一是大本營天津為桂發(fā)祥貢獻(xiàn)了絕大部分收入。據(jù)2023年年報，公司在天津地區(qū)營收為4.69億元，占比達(dá)93.01%。

二是業(yè)務(wù)高度集中于單一產(chǎn)品。桂發(fā)祥的產(chǎn)品包括麻花產(chǎn)品、糕點及方便食品、其中麻花產(chǎn)品貢獻(xiàn)了大部分營收。據(jù)2023年年報，麻花產(chǎn)品營收為3.25億元，占比達(dá)64.53%。

加之早期被曝出的財務(wù)管理漏洞、高管頻繁離職等問題，給桂發(fā)祥的發(fā)展前景蒙上又一層陰霾。

今年4月18日，桂發(fā)祥發(fā)布公告稱，公司董事、總經(jīng)理李銘祥因退休申請辭去第四屆董事會董事、戰(zhàn)略委員會委員及總經(jīng)理職務(wù)、控股子公司法定代表人及其他職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司及控股子公司其他任何職務(wù)。

公開資料顯示，2020年7月，李銘祥擔(dān)任桂發(fā)祥董事長職務(wù)，但在2021年5月，因工作原因辭去董事長職務(wù)。而2018年至今，桂發(fā)祥董事長已經(jīng)進(jìn)行了多次更換。

從桂發(fā)祥的前十大股東來看，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)很分散，第一大股東天津市桂發(fā)祥麻花飲食集團(tuán)有限公司從持股比例為33.99%，第二名開始持股比例僅有2.5%，第十大股東持股比例更是僅有0.45%。

股權(quán)分散，基金持股比例極低，這是標(biāo)準(zhǔn)的游資大妖股特征。A股向來是‘爛股出大妖’，桂發(fā)祥盈利幾千萬，顯然并不算爛股，但業(yè)績下滑明顯，因此也符合游資的審美。

12月3日，桂發(fā)祥登上龍虎榜，當(dāng)日報收19.22元，漲幅10.02%，成交量3313.35萬股。其中，知名游資國泰君安上海江蘇路營業(yè)部現(xiàn)身，該席位狂買近2000萬，算是深度參與其中。

作為老字號，桂發(fā)祥麻花與狗不理包子、耳朵眼炸糕并稱為津門三絕。其中，本地居民對狗不理的價格和口味脫離群眾的吐槽是最多的。盡管狗不理推出了價格相對低的速凍包子力圖挽回消費(fèi)者，但仍然沒有改變退市的命運(yùn)。

公開資料顯示，狗不理曾于2015年11月在新三板掛牌上市，2020年5月終止掛牌。2015—2019年，狗不理集團(tuán)的業(yè)績平平，營收一直在1億元左右徘徊。

事實上，桂發(fā)祥并非不知道自己的境況，也并非沒有作出努力。從2018年起，桂發(fā)祥便開始鋪設(shè)線上渠道，試圖沖出天津。為擺脫單一的營收結(jié)構(gòu)，桂發(fā)祥也在產(chǎn)品上進(jìn)行了一系列布局。然而種種舉措，成效并不明顯。

在分析人士看來，當(dāng)前國內(nèi)很多老字號已經(jīng)被新生一代的消費(fèi)者拋棄，最大的問題在于老字號企業(yè)整個組織架構(gòu)是否有能力去匹配高度開放的競爭環(huán)境。上市只能解決資本的問題，但無法回答組織架構(gòu)變革的問題，老字號的創(chuàng)新和復(fù)活一定是一個體系工程。

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