導(dǎo)語(yǔ)：國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)是第一家以養(yǎng)老年金保險(xiǎn)為主體業(yè)務(wù)的公司，其被各路資本加持的背景，給予了市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)老金融無(wú)限的現(xiàn)象空間。

12月10日，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)引入戰(zhàn)略投資人落定，安聯(lián)投資有限公司（Allianz Global Investors GmbH，以下簡(jiǎn)稱安聯(lián)投資）成為公司首位外資股東。

安聯(lián)投資以約2.84億人民幣（約3900萬(wàn)美元）完成認(rèn)購(gòu)國(guó)民養(yǎng)老發(fā)行的約2.28億股新股，對(duì)應(yīng)該公司2%的股權(quán)；國(guó)民養(yǎng)老的注冊(cè)資本將由初始注冊(cè)資本111.5億元增加至約113.78億元人民幣。

安聯(lián)選擇此時(shí)入局這樣一家年輕的養(yǎng)老險(xiǎn)公司，看中的是中國(guó)的養(yǎng)老金融市場(chǎng)。

中國(guó)老齡化的進(jìn)度，令養(yǎng)老儲(chǔ)備刻不容緩。中央金融工作會(huì)議把養(yǎng)老金融作為建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的五篇大文章之一。

國(guó)民養(yǎng)老豪華的股東背景，也折射諸多資本對(duì)第三支柱養(yǎng)老的希冀。

盡管開(kāi)局良好，但國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)仍離代表國(guó)民有較大距離，第三支柱養(yǎng)老仍在初級(jí)階段。

01 為何情定安聯(lián)

安聯(lián)投資出自名門(mén)，是德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)旗下負(fù)責(zé)環(huán)球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多元化資產(chǎn)管理公司，其母公司德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)，是全球最大的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)總經(jīng)理黃濤曾對(duì)外表示，此番引入安聯(lián)投資，與資本金和償付能力無(wú)關(guān)。

我們?nèi)钡氖菍?duì)整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的戰(zhàn)略性思考、先進(jìn)模式的探討以及國(guó)際上對(duì)養(yǎng)老金管理的經(jīng)驗(yàn)，而引入安聯(lián)投資給了國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)學(xué)習(xí)和交流的機(jī)會(huì)，這比單純地引入資本意義更大。

據(jù)筆者了解，雙方在2022年已開(kāi)始接觸，當(dāng)初向國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)拋出橄欖枝的外資機(jī)構(gòu)不少，但多輪溝通之后，最終情定安聯(lián)。

當(dāng)中有幾個(gè)因素，一個(gè)是安聯(lián)持續(xù)看好中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)，另一個(gè)是雙方做事風(fēng)格比較契合，都很務(wù)實(shí)。有接近國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)人士表示。

在雙方確定參股事宜之后，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)也派出人員前往德方位于中國(guó)香港的亞太總部，學(xué)習(xí)養(yǎng)老金管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)看中安聯(lián)能帶來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，而安聯(lián)則想在中國(guó)廣袤的養(yǎng)老市場(chǎng)上挖掘更多價(jià)值。

安聯(lián)投資全球首席執(zhí)行官托比亞斯（Tobias Pross）形容對(duì)國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資，是把握中國(guó)快速增長(zhǎng)的養(yǎng)老市場(chǎng)，巨大機(jī)會(huì)的里程碑。

02 含著金湯匙出生，但沒(méi)有控股股東

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)十家專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司中最年輕的一家。名字中的國(guó)民二字，蘊(yùn)含了諸多期許。

2022年3月，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)成立之初，原銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就表示，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司將積極參與第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)建設(shè)，同時(shí)鼓勵(lì)該公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管控和管理機(jī)制制度方面大膽創(chuàng)新。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)打破了由保險(xiǎn)公司主導(dǎo)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的格局，成為首家銀行系養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，銀行系持股比例合計(jì)超過(guò)70%。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)的17個(gè)股東，既包括大行理財(cái)子公司，也有北京國(guó)資的身影。國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)當(dāng)時(shí)也被納入到北京兩區(qū)（即北京市高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)綜合示范區(qū)、中國(guó)（北京）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)）建設(shè)項(xiàng)目之中。

在管理層方面，公司董事長(zhǎng)葉海生曾任國(guó)家外匯管理局資本項(xiàng)目管理司司長(zhǎng)，總裁黃濤曾任上海銀行（601229.SH）副行長(zhǎng)。

彼時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)的成立集結(jié)多方面的力量，打破單一保險(xiǎn)集團(tuán)股東的局限，有助于開(kāi)拓養(yǎng)老金融新局面。

尤其是諸多銀行系股東，業(yè)內(nèi)人士表示，商業(yè)養(yǎng)老不僅是保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)，銀行、基金、證券等金融業(yè)務(wù)都可以為商業(yè)養(yǎng)老提供產(chǎn)品。銀行是中國(guó)金融業(yè)絕對(duì)主力，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)的銀行系背景可以更好地滿足居民養(yǎng)老金融需求。同時(shí)，銀行遍布大街小巷的網(wǎng)點(diǎn)也為國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的營(yíng)銷提供渠道優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，盡管股東眾多，但國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)的股權(quán)分散，沒(méi)有控股股東。

大家股權(quán)差不多，自然不會(huì)有銀行系險(xiǎn)企那樣有母行的鼎力支持，但是好處在于給予了管理層較大的發(fā)揮空間。前述接近國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)人士表示。

03 低迷的第三支柱

在諸多力量的托舉下，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)成立起一直保持盈利，打破了保險(xiǎn)公司七虧八盈的規(guī)律。

盈利，這對(duì)于諸多養(yǎng)老險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，近年倒成了一樁難事。

今年前三季度，平安養(yǎng)老和泰康養(yǎng)老分別虧損36.84億元和16.94億元。這其中既有來(lái)自投資端的烏云，也有在監(jiān)管要求下轉(zhuǎn)型的陣痛。

專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司應(yīng)為養(yǎng)老而生。然而在過(guò)去數(shù)年，養(yǎng)老保險(xiǎn)跑偏的情況屢有發(fā)生。

此前市場(chǎng)上有過(guò)一批由養(yǎng)老公司推出的高收益、高靈活度的個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品，名為養(yǎng)老保障，但實(shí)則為非保本公募資管產(chǎn)品。另外，多家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司也在開(kāi)展其他險(xiǎn)企或銀行的委托資金管理業(yè)務(wù)和短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

這樣的跑偏，也和養(yǎng)老險(xiǎn)公司的背景有關(guān)。

在個(gè)人養(yǎng)老金融市場(chǎng)，壽險(xiǎn)已囊括養(yǎng)老險(xiǎn)的產(chǎn)品。保險(xiǎn)集團(tuán)下的壽險(xiǎn)公司既承擔(dān)了獲客又承擔(dān)了產(chǎn)品供給的作用，養(yǎng)老險(xiǎn)公司的定位較為尷尬。

企業(yè)年金市場(chǎng)較小且競(jìng)爭(zhēng)激烈，養(yǎng)老險(xiǎn)被迫自己尋找出路。

2023年末，金融監(jiān)管總局下發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》，要求養(yǎng)老保險(xiǎn)公司回歸本源，壓降和養(yǎng)老無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)。

對(duì)于剛成立不久的國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)而言，負(fù)債端沒(méi)有需要?jiǎng)冸x的無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)，投資端沒(méi)有地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)敞口，又獲得首批個(gè)人養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老金雙試點(diǎn)，可謂天時(shí)地利。

欲戴王冠，必承其重。集合多方資源的國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)，也承擔(dān)著推開(kāi)第三支柱養(yǎng)老的重任。

不管是監(jiān)管，還是公司管理層，都持續(xù)強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金融普惠為民，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也在堅(jiān)持這一點(diǎn)，最大讓利給客戶。

因此，留給個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品和商業(yè)養(yǎng)老金的傭金費(fèi)用空間并不多。

保險(xiǎn)產(chǎn)品在多數(shù)時(shí)候并不是客戶主動(dòng)買(mǎi)來(lái)的，而是銷售人員賣出去的。較低的傭金，使得銷售人員推廣的動(dòng)力不足。

以商業(yè)養(yǎng)老金為例，傭金費(fèi)用不如銀行理財(cái)，在銀行渠道會(huì)被推給什么人呢？就是不接受本金有損失、又被商業(yè)養(yǎng)老金的收益率吸引的人，一般以臨近退休的中老年人居多。業(yè)內(nèi)人士透露。

不過(guò)，他們又沒(méi)有理解這里的保本是三年一核算、滾動(dòng)保本。剛買(mǎi)沒(méi)多久，看到自己的賬戶虧損，便到銀行鬧著要退保。該人士苦笑。

而個(gè)人養(yǎng)老金制度，也長(zhǎng)期活在開(kāi)戶熱繳存冷的討論中。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，已經(jīng)有6000多萬(wàn)人開(kāi)通了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，但僅有約兩成多的開(kāi)戶者進(jìn)行了實(shí)際繳存，且人均繳存金額相對(duì)較低。

盡管國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)在個(gè)人養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老金領(lǐng)域的結(jié)算利率有高于同業(yè)之處，但此刻并未展現(xiàn)出其在養(yǎng)老金融上的獨(dú)特?；蛞惨?yàn)榈谌еB(yǎng)老本身的低覆蓋度，目前尚未和國(guó)民這樣宏大的字眼產(chǎn)生直接鏈接。

國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)是第一家以養(yǎng)老年金保險(xiǎn)為主體業(yè)務(wù)的公司，其被各路資本加持的背景，給予了市場(chǎng)對(duì)于養(yǎng)老金融無(wú)限的現(xiàn)象空間。

在落到實(shí)處之時(shí)，國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)如何真正成為國(guó)民的養(yǎng)老保險(xiǎn)，還需要探索。

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