中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。接下來，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也即將在12月中旬召開。

• 中央政治局會(huì)議一般1-2月召開1次。自十八大以來，4月末，7月末及12月召開的三次會(huì)議一般以經(jīng)濟(jì)為主題，其中12月政治局會(huì)議包含本年經(jīng)濟(jì)發(fā)展總結(jié)以及對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政治工作方向的指示，同時(shí)為后續(xù)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)。

• 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是每年12月召開1次，主要總結(jié)過去一年的經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，并部署第二年的經(jīng)濟(jì)工作，包括定調(diào)宏觀政策以及安排重點(diǎn)工作，是中共中央、國務(wù)院召開的最高級(jí)別的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

我們可以參照政治局會(huì)議的要點(diǎn)，展望經(jīng)濟(jì)會(huì)議的內(nèi)容，從而對(duì)2025的宏觀發(fā)展有一個(gè)全面的了解。就像《窮爸爸富爸爸》里面提到的一位聰明的投資者知道，看似最糟糕的時(shí)代實(shí)際上卻是賺錢的最佳時(shí)代。當(dāng)別人都因?yàn)樘謶侄桓倚袆?dòng)時(shí)，他卻先發(fā)制人，收獲回報(bào)。

會(huì)議先是回顧并預(yù)總結(jié)了今年情況，整體目標(biāo)基本順利完成。

但根據(jù)十四五規(guī)劃目標(biāo)，部分產(chǎn)業(yè)在中期評(píng)估中執(zhí)行進(jìn)度偏慢，這部分內(nèi)容有望在2025年加緊趕進(jìn)度。滯后進(jìn)度的類目主要包括嬰幼兒托位數(shù)、民用機(jī)場建設(shè)數(shù)、能耗環(huán)保指標(biāo)等。

對(duì)于2025年，會(huì)議內(nèi)容的描述是實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，這個(gè)說法是近幾年比較少見的，也表明國家對(duì)十四五規(guī)劃目標(biāo)完成的信心，可以簡單總結(jié)為四點(diǎn)：

• 延續(xù)9.26會(huì)議精神，穩(wěn)住樓市股市，可以積極把握2025年的投資機(jī)會(huì)；

• 貨幣政策基調(diào)實(shí)現(xiàn)了從穩(wěn)健到適度寬松的重大轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)會(huì)用更多金融工具讓目標(biāo)順利完成；

• 實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，在超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)下，打好政策組合拳；

• 全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，預(yù)計(jì)消費(fèi)和基建投資會(huì)得到重點(diǎn)支持。

我們展開來看看。

1.穩(wěn)住樓市股市

會(huì)上坦率務(wù)實(shí)地提出穩(wěn)定樓市股市的明確要求，預(yù)計(jì)明年的房地產(chǎn)市場供需兩方面均有增量政策，資本市場方面，機(jī)構(gòu)長期資金入市和上市公司并購優(yōu)良資產(chǎn)將得到持續(xù)的政策鼓勵(lì)。

與之前會(huì)議不一樣的是，這次非常明確要求穩(wěn)住樓市股市。會(huì)怎么做呢？

穩(wěn)樓市的政策主要包括兩個(gè)方面：

• 供給側(cè)看，可能會(huì)給行業(yè)相關(guān)方更多額度資金流轉(zhuǎn)，讓工程盡快交付，房產(chǎn)商早日回款，百姓早點(diǎn)恢復(fù)信心。預(yù)計(jì)會(huì)通過大幅增加專項(xiàng)債用于保障房收儲(chǔ)現(xiàn)房、收回存量閑置土地的資金額度的方式優(yōu)化商品房存量，專項(xiàng)債中可能有6000-8000億額度用于上述領(lǐng)域，加速預(yù)售住宅交付竣工，也有望對(duì)居民耐用品消費(fèi)形成增量帶動(dòng)。

• 需求側(cè)看，可能會(huì)放松限購措施，引導(dǎo)LPR下行。

穩(wěn)定股市的政策預(yù)計(jì)也有兩個(gè)方向：

• 第一，讓更多更長久的資金入市，包括保險(xiǎn)、理財(cái)、社保等投資機(jī)構(gòu)的長期資金；

• 第二，給優(yōu)質(zhì)企業(yè)更多幫助，比如政策扶持的新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)，在IPO節(jié)奏控制的前提下鼓勵(lì)并購重組。

2.貨幣政策適度寬松

前幾次的貨幣政策描述是穩(wěn)健，這次是適度寬松，說明政策會(huì)更精準(zhǔn)，力度更大，出臺(tái)到落地速度更快。這方面主要看三點(diǎn)：

• 全年降息40BP；

• 降準(zhǔn)100-150BP；

• 人民幣匯率可能呈現(xiàn)更大彈性，波動(dòng)區(qū)間可能在7.2-7.6。

3.實(shí)施更加積極的財(cái)政政策

更加積極這個(gè)說法就很積極，也說明總量強(qiáng)度和結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)度的要求均超過去年同期會(huì)議。

觀察財(cái)政政策很重要的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，看赤字率。預(yù)計(jì)2025年一般公共預(yù)算赤字率將擴(kuò)大至4.2%左右，對(duì)應(yīng)的普通國債增發(fā)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過1.5萬億，可保障養(yǎng)老、醫(yī)療等領(lǐng)域更高的剛性支出增速，滿足消費(fèi)補(bǔ)貼的全年力度，并對(duì)土地出讓金收入可能出現(xiàn)的進(jìn)一步下滑導(dǎo)致的調(diào)入一般預(yù)算資金減少形成緩沖。

4.全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求

外部沖擊大概率會(huì)增加，那內(nèi)部的需求就更要穩(wěn)定增加。在此背景下，會(huì)議將全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求的要求，提升到供給側(cè)科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的要求之前，突出了擴(kuò)大內(nèi)需的迫切性。要求大力提振消費(fèi)，提高投資效益，消費(fèi)政策主動(dòng)刺激的力度似有大幅提升，這也顯示出9月至今集中實(shí)施的汽車、家電消費(fèi)補(bǔ)貼產(chǎn)生顯著促進(jìn)作用，并計(jì)劃延續(xù)以優(yōu)先保障可持續(xù)的消費(fèi)拉動(dòng)政策力度。

消費(fèi)補(bǔ)貼在屬性上應(yīng)進(jìn)入一般公共預(yù)算支出，預(yù)計(jì)中央財(cái)政有望主導(dǎo)2025年撥付5000億左右財(cái)政資金用于全年加碼實(shí)施高強(qiáng)度消費(fèi)補(bǔ)貼，范圍預(yù)計(jì)將擴(kuò)展至家具建材、通信器材等領(lǐng)域。

一般經(jīng)濟(jì)會(huì)議的內(nèi)容會(huì)在閉幕的當(dāng)天由官媒發(fā)布，后續(xù)出全文和解讀，而具體的目標(biāo)和措施會(huì)在明年開春公布。在這里，報(bào)告醬結(jié)合了國內(nèi)外比較權(quán)威的機(jī)構(gòu)分析，整理一些大概率提出的要點(diǎn)供大家參考。

1.整體目標(biāo)

政策前瞻指引非常重要。當(dāng)前大家缺失的是信心，如果有強(qiáng)有力或超預(yù)期的政策出臺(tái)，會(huì)調(diào)動(dòng)大家的積極情緒，增強(qiáng)各方面的發(fā)展。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于2025年GDP增速目標(biāo)，大部分認(rèn)為會(huì)是5%，而國外機(jī)構(gòu)大多預(yù)計(jì)會(huì)設(shè)定在3.5%-4%。大摩預(yù)計(jì)廣義赤字?jǐn)U張約2萬億人民幣，占GDP比例比今年上升接近1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要用于投資，包括基建和產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)等等，但真正用于短期內(nèi)打破通縮、支持消費(fèi)的可能不足三分之一。其中，消費(fèi)和房地產(chǎn)相關(guān)刺激措施可能包括家電、汽車等快速消費(fèi)品的以舊換新，以及對(duì)生育政策的調(diào)整和房地產(chǎn)去庫存的政策支持。

2.資本市場的預(yù)期

全球投資機(jī)構(gòu)在考慮新興市場配置時(shí)，對(duì)我國保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，具體還要看再通脹政策和市場風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)變。但國內(nèi)投資者則相對(duì)樂觀，期待政策轉(zhuǎn)向能起到一定托底作用，減少產(chǎn)能過剩。

隨著中央政治局會(huì)議的深入分析和前瞻性指導(dǎo)，我們對(duì)2025年中國經(jīng)濟(jì)的宏觀發(fā)展有了更清晰的認(rèn)識(shí)。等中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，各部委和各地方政府也會(huì)充分學(xué)習(xí)會(huì)議精神并分別召開部門2025年工作會(huì)議和2025年各地方省級(jí)兩會(huì)，屆時(shí)會(huì)有更詳細(xì)的政策部署與落實(shí)。

期待看到一個(gè)更加繁榮、更具活力的中國經(jīng)濟(jì)新局面。

你覺得2025年會(huì)更好嗎？