作者 | 藝馨 七寶

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

3月5日，蔚來集團(tuán)（下稱蔚來，NYSE：NIO)公布了 2023 年全年及第四季度財(cái)報(bào)。

「不二研究」據(jù)蔚來汽車2023年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年，蔚來凈虧損211.47 億元。目前，蔚來面臨虧損擴(kuò)大、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高企等問題，在「不二研究」看來，蔚來虧損擴(kuò)大的主要原因在于高額的研發(fā)投入和銷售費(fèi)用所致；與此同時(shí)，蔚來在生產(chǎn)手機(jī)、電池、研發(fā)芯片以及建設(shè)換電站等方面的投資金額較大，回報(bào)周期長(zhǎng)，也將會(huì)面臨更多的不確定性。

蔚來汽車是一家新能源汽車制造商，主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售高端智能電動(dòng)汽車。

截至3月8日港股收盤，蔚來汽車報(bào)收44.65港元/股，對(duì)應(yīng)市值767.6億港元(約折合人民幣705.58億元)；對(duì)比2024年1月的市值高點(diǎn)1520.90億港元，其市值已蒸發(fā)753.3億港元(約折合人民幣692.47億元)。

「不二研究」據(jù)蔚來三季報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年，蔚來總營(yíng)收556 億元，同比增加12.90%；同期，凈虧損為207.20億元，同比擴(kuò)大45.00%。

同期，蔚來研發(fā)費(fèi)用為134.31億元，同比增長(zhǎng)23.90%。

截止2023年12月31日，蔚來負(fù)債總額為877.87億，同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.79%。

2023年1月的一篇舊文中(《蔚來賣一輛車虧20萬，去年前三季度巨虧153億》)，我們聚焦于蔚來汽車發(fā)布新車型ET9引發(fā)爭(zhēng)議，仍面臨增收不增利的困局。

時(shí)至今日，新能車洗牌內(nèi)卷加劇，蔚來汽車不僅面臨虧損擴(kuò)大、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高企等問題，還有負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)的壓力。

新造車下半場(chǎng)，蔚來汽車能否靠新品牌扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？由此，「不二研究」更新了今年1月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

作為曾經(jīng)的造車新勢(shì)力老大哥，蔚來汽車于近日2023第四季度和全年的業(yè)績(jī)報(bào)告，盡管蔚來汽車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

「不二研究」據(jù)蔚來汽車最新財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年，蔚來汽車營(yíng)收556.2億元，同比增加12.9%；同期，其凈虧損為207.2億元，同比擴(kuò)大43.5%。

從整車毛利率來看，2023年蔚來為9.5%，較2022年的13.7%減少4.2個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)公告顯示，蔚來汽車2月交付量為8132輛，環(huán)比下降19%，同比下滑33.1%；其中高端智能電動(dòng)SUV 4765輛，高端智能電動(dòng)轎車3367輛，截至2024年2月29日，蔚來汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)467781輛。

新造車下半場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)卷不斷加??；蔚來汽車能否靠新品牌扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

虧損困局難解

作為曾經(jīng)的造車新勢(shì)力老大哥，蔚來曾經(jīng)風(fēng)光無限。

據(jù)企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《近十年新能源汽車投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，自2014年成立以來，蔚來汽車以13次的融資次數(shù)及327.8億元的融資總金額位居新能車融資次數(shù)與總額排行榜首。

聰明的人往往更努力，蔚來創(chuàng)始人李斌恰好詮釋了這句話。1991年，李斌以太湖縣文科高考狀元的身份考入北大社會(huì)學(xué)系，輔修法律及計(jì)算機(jī)。

大學(xué)畢業(yè)后，李斌曾創(chuàng)辦易車服務(wù)網(wǎng)，并于2010年在紐交所掛牌上市，成為中國(guó)第一家在海外上市的汽車互聯(lián)網(wǎng)公司。

2014年11月，李斌決定自已造車，并稱這是一件值得用生命去做的事，蔚來由此誕生。

2018年9月12日，蔚來正式登陸紐交所，成為首家在美IPO的造車新勢(shì)力。其發(fā)行價(jià)6.26美元，上市首日?qǐng)?bào)收6.6美元、市值67.7億美元。

同年，在理想還沒有量產(chǎn)車交付、小鵬年銷341輛車的情況下，蔚來已有11,348輛車的交付量。2018-2020年，蔚來連續(xù)三年保持新能車年銷量冠軍，被視作造車新勢(shì)力老大哥。

2023年，蔚來汽車宣布全系新車起售價(jià)降3萬元，包含免費(fèi)換電在內(nèi)的用戶權(quán)益包被從整車價(jià)格中剝離出來。

或受降價(jià)促銷及銷售能力建設(shè)的影響，蔚來汽車的銷量在7月突破2萬輛。不過，隨后的8月-9月，蔚來汽車交付量分別為19329輛、15641輛，未完成此前設(shè)定的2萬輛以上月銷目標(biāo)。

根據(jù)最新公布的銷售數(shù)據(jù)：2024年2月，理想汽車的交付量分別達(dá)到20251輛，同期，蔚來的交付量只有8132輛；而小鵬汽車則為4545輛。

據(jù)蔚來汽車最新財(cái)報(bào)顯示：2023年，蔚來汽車營(yíng)收556.2億元，同比增加12.9%；同期，其凈虧損為207.2億元，同比擴(kuò)大43.5%。

在「不二研究」看來，盡管蔚來汽車的營(yíng)收仍在增長(zhǎng)，但其交付量并不樂觀，虧損也仍在加劇。

與此同時(shí)，蔚來的毛利率也不樂觀，2023年，其毛利率為5.5%，同比下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)；汽車毛利率為9.5%，同比下滑4.2個(gè)百分點(diǎn)。

自2021年以來，蔚來的毛利率和整車毛利率均有所下滑，其中2021-2023年毛利率分別為18.9%、10.4%、5.5%。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2023年，蔚來的全年銷售成本高達(dá)525.66億元，同比增長(zhǎng)19.1%；同期，銷售、一般及行政費(fèi)用為128.85億元，同比增長(zhǎng)22.3%。

此外，蔚來汽車研發(fā)成本依然高企，2022年，蔚來全年的研發(fā)費(fèi)用為108.36億元2023年，蔚來研發(fā)費(fèi)用為134.31億元，同比增長(zhǎng)23.90%。

新能車洗牌內(nèi)卷加劇，造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。在「不二研究」看來，目前，在自身無法盈利的情況下，蔚來汽車也在尋找外部融資。

持續(xù)輸血難以為續(xù)

造車新勢(shì)力，不是在缺錢的路上，就是在找錢的路上。

這是業(yè)內(nèi)的戲言，也是短期內(nèi)的無奈現(xiàn)實(shí)。

早在2016年12月，李斌曾在第七屆全球新能源汽車大會(huì)稱，新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億門檻。

燒錢的造車門檻擋住許多企業(yè)，于新能車企業(yè)而言，在自身無法規(guī)模化盈利的情況下，就要依賴外部融資。

2023年7月，蔚來剛宣布完成來自阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN的7.385億美元戰(zhàn)略性股權(quán)投資。

僅僅不到兩個(gè)月后，蔚來發(fā)布公告稱，計(jì)劃發(fā)行兩筆可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券。其中，一筆本金總額為5億美元的債券將于2029年到期，另一筆本金總額也為5億美元的債券將于2030年到期。

2023年12月，投資機(jī)構(gòu)CYVN再次向蔚來進(jìn)行總計(jì)約22億美元的戰(zhàn)略投資。至此，蔚來的累計(jì)融資已經(jīng)超過1150 億人民幣，但蔚來的虧損速度似乎仍超過融資速度。

截止2023年12月31日，其負(fù)債總額為877.87億，而去年底的負(fù)債總額為686.2億，同時(shí)，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)74.79%。

新能源板塊仍是資本市場(chǎng)的風(fēng)口，但市場(chǎng)風(fēng)向多變，新能車的競(jìng)爭(zhēng)格局也在隨時(shí)變化；僅靠資本支撐，沒有造血能力，蔚來的未來競(jìng)爭(zhēng)將面臨更多不確定性。

降本增效還有未來？

面對(duì)虧損，蔚來在重壓之下被迫做出改變。

從手機(jī)、芯片到電池、充換電站、車險(xiǎn)等領(lǐng)域，蔚來自身也波折不斷。2023年以來，蔚來首次降價(jià)，以及采取裁員、開放換電、放棄電池制造等一系列降本增效的措施，使其置于輿論的風(fēng)口浪尖。

在最新發(fā)布的財(cái)報(bào)中，蔚來對(duì)一季度給出的銷量指引是3.1萬-3.3萬輛。1月和2月蔚來共交付18187輛，所以3月蔚來的交付量預(yù)計(jì)不會(huì)超過1.5萬輛。

在四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌透露面向大眾市場(chǎng)的新品牌相關(guān)信息，該品牌計(jì)劃于二季度發(fā)布，并在下半年正式推出新品牌阿爾卑斯，定價(jià)在20萬元至25萬元之間。首款產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在三季度上市，該車型將對(duì)標(biāo)特斯拉Model Y，但售價(jià)比特斯拉Model Y低20%，并計(jì)劃于四季度實(shí)現(xiàn)大規(guī)模交付。

作為新能源汽車行駛的重要補(bǔ)能手段，充電與換電引發(fā)的爭(zhēng)議始終不曾停歇，而蔚來選擇押注換電路線。

2023年，蔚來上線第三代換電站，縮短換電時(shí)間，兼容新品牌車型，然后將換電權(quán)益從整車銷售中剝離出來，開始單獨(dú)收費(fèi)。11月以來，蔚來跟長(zhǎng)安、吉利等達(dá)成換電站合作。

根據(jù)蔚來官方披露，2023年，蔚來在全球新建換電站數(shù)量為1035座，累計(jì)建成2350座，其中高速公路換電站747座。預(yù)計(jì)2024年，蔚來在中國(guó)市場(chǎng)將新增1000座換電站，累計(jì)建成超3310座。

蔚來并未公布過換電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，但根據(jù)中郵證券的研報(bào)，每座換電站的投資成本約為350萬元，其中包括設(shè)備、電池和運(yùn)營(yíng)等方面的費(fèi)用。

僅粗算建設(shè)投入成本，蔚來已為這些換電站投入約55億元，未來還需為電力、人員等運(yùn)營(yíng)成本投入約22億元。

隨著蔚來汽車交付量的提升，換電站的投入也將相應(yīng)增加。若蔚來無法同步提升換電站的投資力度，可能會(huì)對(duì)銷售端造成沖擊。

不過，從資金儲(chǔ)備上看，截至2023年12月31日，蔚來流動(dòng)資產(chǎn)總額577.98億元，較去年增加119.46億元。

新造車風(fēng)口，賽道競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。若新品牌不能帶來量的增長(zhǎng)；當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奮起直追，蔚來賬上的錢還能燒多久？

新造車下半場(chǎng)

新的一年，車企之間的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)內(nèi)卷，淘汰進(jìn)程加劇。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，高端化已經(jīng)成為眾多汽車廠商們應(yīng)對(duì)戰(zhàn)火的最優(yōu)解。

比亞迪旗下高端汽車品牌仰望，定位高于騰勢(shì)，已經(jīng)發(fā)布首款車型，售價(jià)區(qū)間在80萬-150萬元；廣汽埃安的全新高端品牌Hyper昊鉑，其首款車型Hyper SSR推出兩個(gè)版本，預(yù)售價(jià)分別為128.6萬元和168.6萬元。

而蔚來此前發(fā)布旗艦車型ET9，只不過2025年一季度才能交付，但其高達(dá)80萬的預(yù)售價(jià)引起了不少網(wǎng)友爭(zhēng)議。

目前，蔚來面臨虧損擴(kuò)大、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高企等問題，在「不二研究」看來，蔚來虧損擴(kuò)大的主要原因在于高額的研發(fā)投入和銷售費(fèi)用所致；與此同時(shí)，蔚來在生產(chǎn)手機(jī)、電池、研發(fā)芯片以及建設(shè)換電站等方面的投資金額較大，回報(bào)周期長(zhǎng)，也將會(huì)面臨更多的不確定性。

新造車下半場(chǎng)，行業(yè)內(nèi)卷不斷加??；蔚來汽車能否靠新品牌扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

本文部分參考資料：

1.《蔚來虧損211億：放棄幻想，過緊日子》，定焦

2.《蔚來拿什么實(shí)現(xiàn)未來？》，聽筒Tech

3.《2023年?duì)I收超556億元，蔚來將于今年二季度發(fā)布新品牌 李斌：首款車對(duì)標(biāo)Model Y》，每日

4.《未達(dá)預(yù)期！蔚來2023年虧損擴(kuò)大至207億元》，中國(guó)證券報(bào)

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