中國新式茶飲品牌霸王茶姬赴美IPO突生波折。

3月7日，證監(jiān)會針對其境外上市備案提出四大核心質(zhì)詢，重點關(guān)注北京茶姬股權(quán)架構(gòu)合規(guī)性，涉及2023年異常增資減資、外資企業(yè)股權(quán)交易對價公允性及離岸架構(gòu)稅收合規(guī)等敏感問題。

作為近四年首例沖刺美股的中國消費企業(yè)，霸王茶姬雖已獲備案通知書，備受市場引發(fā)關(guān)注。

這家成立僅7年、門店數(shù)突破6000家的茶飲黑馬，憑借原葉鮮奶茶定位和加盟模式狂飆突進(jìn)，2024年GMV達(dá)200億元。然而，面對國內(nèi)新茶飲市場內(nèi)卷加劇的現(xiàn)狀，疊加出海面臨的跨文化運營與美股監(jiān)管風(fēng)險，霸王茶姬能否延續(xù)其擴張神話，仍需經(jīng)受資本市場的嚴(yán)苛檢驗。

監(jiān)管出手

證監(jiān)會的一則公告給霸王茶姬的IPO之路增添了不確定性。

3月7日，證監(jiān)會官方網(wǎng)站發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，要求多家公司補充說明相關(guān)事項，并請律師核查并出具明確的法律意見，其中便包括市場高度關(guān)注的茶姬控股有限公司（霸王茶姬）。

證監(jiān)會重點關(guān)注北京茶姬股權(quán)架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性，要求公司說明以下四個問題：

1、2023年10月，北京茶姬短時間內(nèi)增資后減資的原因、對價、定價依據(jù)及公允性，相關(guān)決策程序履行及稅費繳納情況，是否涉及虛假出資、抽逃出資，是否符合《公司法》和稅收相關(guān)法律法規(guī)。

2、2021年2月，Hniken HK Holding Limited增資北京茶姬的對價、定價依據(jù)及公允性、支付手段、支付期限，履行外商投資程序情況。

3、2023年10月，CHAGEE INVESTMENT受讓北京茶姬股權(quán)的對價、定價依據(jù)及公允性、支付手段、支付期限、稅費繳納情況。

4、發(fā)行人搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的境外投資、外商投資、外匯管理、稅務(wù)等監(jiān)管程序履行情況，并就合規(guī)性出具結(jié)論性意見。

另外，證監(jiān)會還要求霸王茶姬參照監(jiān)管指引要求說明此次發(fā)行上市具體方案，包括發(fā)行股票占發(fā)行后總股本比例、發(fā)行前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況、每份存托憑證所代表基礎(chǔ)證券的類別及數(shù)量、存托托管安排、預(yù)計募集資金量（如有）等。

有分析人士稱，在境外上市補充材料的要求并不多見，因為上市主體一般進(jìn)行境外上市備案時，多數(shù)已經(jīng)有了較為成熟的上市具體方案，比如募集資金量，但霸王茶姬并沒有在備案材料中作出說明，只是表示募集資金將用于擴大海外茶飲門店網(wǎng)絡(luò)、建立海外供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，而這也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注。

霸王茶姬赴美IPO

3 月 6 日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于Chagee Holdings Limited（茶姬控股有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書》，確認(rèn)霸王茶姬擬發(fā)行不超過64,731,929股普通股并在美國納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

但霸王茶姬并未對外披露計劃募集資金額度，此前有市場傳聞稱，其IPO目標(biāo)為2億-3億美元（約合人民幣14.5億-21.7億元）。

這意味著，在茶飲品牌扎堆赴港上市的背景下，霸王茶姬成為近四年來首家赴美上市的中國消費企業(yè)，也將成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后的 新茶飲第五股。

霸王茶姬于2017年11月在云南成立，以茶馬古道為品牌靈感，從云南出發(fā)，向全球傳播。截至2024年底，其門店數(shù)量突破6000家，全球會員數(shù)約1.78億。除中國內(nèi)地外，霸王茶姬在新加坡、馬來西亞、泰國、中國香港等市場均有所布局，其在北美市場的第一家店，也即將在美國洛杉磯開業(yè)。

從融資歷程看，霸王茶姬在2021年完成兩輪合計超3億元融資，由 XVC、復(fù)星集團等機構(gòu)領(lǐng)投。

資本的注入加速了其擴張步伐：2023年底門店數(shù)突破 3000家，2024年瘋狂開店3000家，全球門店數(shù)躍升至 6000家，會員數(shù)突破1.77億，GMV從2023年的108億元飆升至2024年的200億元。

霸王茶姬的創(chuàng)始人張俊杰甚至放出豪言：要超越星巴克中國銷售額。

據(jù)公開資料介紹，張俊杰，原名張軍，1993年出生于云南昆明，霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長、CEO。

2010年1月，張俊杰到一家中國臺灣企業(yè)的奶茶店里做店員，后來成為加盟商、代理商。隨后，張俊杰擔(dān)任云南大維飲品有限公司的區(qū)域副經(jīng)理、特許經(jīng)營合伙人。2015年7月至2017年3月，張俊杰任職于上海木爺機器人技術(shù)有限公司（現(xiàn)名為上海諾亞木木機器人技術(shù)有限公司），后擔(dān)任合作部副部長，負(fù)責(zé)亞太區(qū)業(yè)務(wù)。2017年6月，張俊杰在云南昆明創(chuàng)立霸王茶姬品牌，任霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長、CEO。2022年12月，張俊杰入選《2022廣州市番禺區(qū)·胡潤U30中國創(chuàng)業(yè)先鋒》。

霸王茶姬的快速崛起，源于其獨特的產(chǎn)品策略和供應(yīng)鏈優(yōu)勢。以明星產(chǎn)品 伯牙絕弦 為例，該單品年銷量突破6億杯，憑借 原葉鮮奶茶 的定位，避開了果茶品類復(fù)雜的供應(yīng)鏈管理難題。其產(chǎn)品線相對精簡，單店出杯效率高達(dá)6秒至8秒，顯著降低了運營成本。

在供應(yīng)鏈端，霸王茶姬2023年采購茶葉超4916噸，相當(dāng)于5萬畝茶園產(chǎn)量，并通過區(qū)域分倉和智能化倉儲提升物流效率。加盟商模式的優(yōu)化也功不可沒：單店日凈利潤可達(dá)6000元，而前期投入約130萬元，回報周期短于行業(yè)平均水平。這種輕資產(chǎn)+高周轉(zhuǎn)的模式，使其在規(guī)模擴張中保持了盈利能力。

未來的隱憂

在行業(yè)內(nèi)卷、競爭日益激烈的環(huán)境下，新茶飲的生意或許已經(jīng)不那么好做了。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025 年新茶飲市場增速將放緩至 12.4%，閉店率大幅攀升。蜜雪冰城雖以低價策略在港股市值破千億，但其他港股上市茶飲品牌普遍破發(fā)，資本對賽道的耐心正逐漸消退。

另據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國新開奶茶店11.14萬家，但凈增長卻為-3.88萬家，這也意味著超過15萬家門店在這一年內(nèi)關(guān)閉。另有GeoQ智圖的《2024年連鎖新茶飲門店發(fā)展藍(lán)皮書》統(tǒng)計到，2024年僅有8%的茶飲品牌門店凈增數(shù)大于500實現(xiàn)快速擴張，58%的品牌處于收縮或停滯狀態(tài)。

內(nèi)卷加劇的同時，行業(yè)增速也在放緩。艾媒咨詢報告指出，2023年中國新式茶飲市場規(guī)模達(dá)3333.8億元，同比增速為13.5%，而2024年和2025年的增速預(yù)計將分別放緩至6.4%和5.7%。

意味著，茶飲行業(yè)的競爭已經(jīng)從增量轉(zhuǎn)向存量，同質(zhì)化競爭加劇。

原料成本上升、人力成本壓力以及低價策略引發(fā)的價格戰(zhàn)，正在侵蝕茶飲企業(yè)的利潤空間。

霸王茶姬雖未公開利潤率數(shù)據(jù)，但業(yè)內(nèi)分析指出，其產(chǎn)品定價（16-25元）介于蜜雪冰城（低價）與喜茶（高端）之間，如何平衡規(guī)模與利潤，仍是其上市后需直面的問題。

赴美上市不僅是資本動作，更是霸王茶姬全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步。其海外門店已覆蓋馬來西亞、泰國、新加坡等地，2025 年計劃進(jìn)入美國市場。

但客觀事實是，跨文化運營與本地化挑戰(zhàn)是霸王茶姬出海的巨大風(fēng)險點。例如，美國消費者對 東方茶 的接受度、產(chǎn)品口味調(diào)整（如低糖化）、供應(yīng)鏈本地化等問題，均需長期投入。

此外，美股市場的嚴(yán)格監(jiān)管（如信息披露、公司治理）和地緣政治風(fēng)險（如中概股審計問題）也對其提出了更高要求。霸王茶姬需在合規(guī)運營、品牌文化輸出與市場適應(yīng)之間找到平衡點。

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