文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

近日，各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了對(duì)阿里健康的評(píng)級(jí)。

像瑞銀將評(píng)級(jí)從中性下調(diào)至沽售、摩根士丹利將阿里健康評(píng)級(jí)由中性下調(diào)至低配、花旗在研究報(bào)告中，對(duì)阿里健康2026及27財(cái)年收入、每股盈利預(yù)測(cè)也分別進(jìn)行了下調(diào)。

一時(shí)間，阿里健康被眾多機(jī)構(gòu)不看好。

要知道，阿里健康在上個(gè)月剛公布2025財(cái)年業(yè)績(jī)，而且業(yè)績(jī)相當(dāng)能打。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，阿里健康第實(shí)現(xiàn)營(yíng)收306億元，同比增長(zhǎng)了13.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為19.5億元，同比增長(zhǎng)了35.6%。

看到這，不免疑問(wèn)，高增長(zhǎng)下的阿里健康，為何外界并未對(duì)其產(chǎn)生高期待？

阿里健康：AI加注還是賣(mài)藥為王？

首先，阿里健康在今年年初借助AI熱度，市值一度高漲，如今來(lái)到了情緒冷卻期。

像今年一季度，阿里健康漲幅超過(guò)40%。

漲的原因很多，情緒上，當(dāng)時(shí)DeepSeek爆火，引起AI炒作浪潮是其中一個(gè)重要原因。

而阿里健康從2017年就開(kāi)始布局AI醫(yī)療，曾表示十年內(nèi)替代醫(yī)生一半工作量，此后，AI技術(shù)布局也一直被其視為重要增長(zhǎng)引擎。

可以說(shuō)，DeepSeek這股東風(fēng)吹到了其心坎里。

如今情緒過(guò)后，市值也漲過(guò)了，是時(shí)候理性思考了，AI會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新啟動(dòng)引擎嗎？

先說(shuō)結(jié)論，AI是醫(yī)療趨勢(shì)，但未必是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)化成功的鑰匙。

在過(guò)去二十年，互聯(lián)網(wǎng)降低了人們的買(mǎi)賣(mài)成本，形成了淘天、京東等電商交易平臺(tái)，降低了人們出行成本，出現(xiàn)了滴滴打車(chē)代替?zhèn)鹘y(tǒng)出租車(chē)局面，降低了人類(lèi)吃喝時(shí)間成本，形成了外賣(mài)與即時(shí)零售……

衣食住行、教育、醫(yī)療六大板塊，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，唯獨(dú)在醫(yī)療上互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)法大規(guī)模降低成本，也未能對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)療形成革命式變化，人們看病依然依賴(lài)線下醫(yī)院。

原因就是醫(yī)療對(duì)線下依賴(lài)性太強(qiáng)了。

從檢查—診斷—抓藥，每一個(gè)環(huán)節(jié)不是需要精密的儀器，就是需要專(zhuān)業(yè)醫(yī)生進(jìn)行指導(dǎo)，醫(yī)療擺脫不了對(duì)線下資源的依賴(lài)。

就算是看中醫(yī)，還要坐到老先生面前，讓其望聞問(wèn)切。

在過(guò)去，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)在其中環(huán)節(jié)做得最成功的當(dāng)屬預(yù)約掛號(hào)和賣(mài)藥，中間最重要的看病環(huán)節(jié)始終未能打通。

阿里健康這樣的平臺(tái)雖名為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，但做的主要仍然是零售生意，本質(zhì)商業(yè)邏輯依然是零售邏輯。

像其2025財(cái)年，醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為261.24億元，占整體營(yíng)收85.38%。

雖然有看病服務(wù)，但首診要求依然在實(shí)體醫(yī)院進(jìn)行。

而且就算是賣(mài)藥，也做不到對(duì)線下醫(yī)院的平替，平臺(tái)售賣(mài)處方藥受到嚴(yán)格的監(jiān)管。

從這可以看出，單憑互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)法做到大規(guī)模降低成本，把醫(yī)院搬到線上。

如今AI春風(fēng)吹來(lái)了，互聯(lián)網(wǎng)+AI就能做到嗎？

AI在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)是能夠分析海量醫(yī)療數(shù)據(jù)，從而快速識(shí)別疾病模式。例如在醫(yī)學(xué)圖像處理方面，AI可以快速且精準(zhǔn)地識(shí)別出病變情況，減輕醫(yī)生負(fù)擔(dān)。

像阿里健康的小鹿中醫(yī)上線的人工智能輔助診療系統(tǒng)，依據(jù)海量臨床病例數(shù)據(jù)分析，在醫(yī)生輔助問(wèn)診等多場(chǎng)景下取得較高效率提升。

同時(shí)AI也可以提供醫(yī)療服務(wù)的及時(shí)性，像AI驅(qū)動(dòng)機(jī)器人聊天，能為患者24小時(shí)提供咨詢(xún)服務(wù)，以及提供健康管理建議等。

但我們從中也能看出，AI更多的是起到輔助看病作用，并不是決策性作用。

去年11月，國(guó)家衛(wèi)健委等三部門(mén)發(fā)布《參考指引》，給出了AI在醫(yī)療領(lǐng)域84個(gè)典型應(yīng)用場(chǎng)景，在此中，智能與輔助成為高頻詞匯。

這也意味著AI代替醫(yī)生看病能力著實(shí)有限。

其目前僅是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療輔助看病能力增強(qiáng)，咨詢(xún)能力增強(qiáng)，并未徹底改變互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療看病能力不足的問(wèn)題，未來(lái)依然擺脫不了對(duì)線下的依賴(lài)。

可以說(shuō)，AI為阿里健康這樣的平臺(tái)帶來(lái)了想象力，但帶來(lái)的想象空間并沒(méi)有期待得那么大。

或許有人會(huì)有疑問(wèn)，AI在今年才算得上應(yīng)用元年，如今剛剛開(kāi)始，未來(lái)或許有無(wú)限可能？

不能否定會(huì)有這么一天。

但筆者認(rèn)為，就算未來(lái)會(huì)有這么一天，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域也應(yīng)該是最晚一天趕上。

如今無(wú)人駕駛、無(wú)人做飯等都在如火如荼地進(jìn)行著。

而且有著具體的苗頭，像蘿卜快跑、方太的機(jī)械臂炒菜。

但在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，為何還未出現(xiàn)無(wú)人看病？

其實(shí)還是在醫(yī)療領(lǐng)域，醫(yī)療決策的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致信任成本太高了。

為何社會(huì)上會(huì)有醫(yī)患緊張問(wèn)題？

曾經(jīng)與在醫(yī)院工作的朋友聊天，其講過(guò)醫(yī)患關(guān)系緊張存在著必然性。

拿手術(shù)來(lái)講，手術(shù)成功是一個(gè)概率性問(wèn)題，不僅取決于醫(yī)生的技術(shù)水平，還取決于患者自身情況，以及手術(shù)過(guò)程的突發(fā)情況等。

這種復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性導(dǎo)致了醫(yī)療決策的不確定性。

只要病人足夠多，失敗就必然存在。

從醫(yī)生角度講，是自己的失敗導(dǎo)致手術(shù)未能成功；從患者家屬角度講，失敗的代價(jià)可能就是失去最重要的親人。

手術(shù)失敗存在的必然性與患者遭受痛苦的非理性形成了必然矛盾。

AI也是有幻覺(jué)的，未來(lái)要是做手術(shù)失敗了，或者是開(kāi)錯(cuò)了藥？

那責(zé)任如何歸屬呢？

而且失敗的代價(jià)太大了，未來(lái)你敢把吃喝交給AI、把出行交給AI，但敢把健康完全交給AI嗎？

就算敢，是不是也理應(yīng)排在吃喝及出行后面？

只有當(dāng)人們?cè)诔院韧鏄?lè)上對(duì)人工智能的安全性建立起充分信任后，才更有可能將健康管理的重任托付給AI。

因此，即使未來(lái)AI技術(shù)日益成熟，從代價(jià)與效益的權(quán)衡角度出發(fā)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用也應(yīng)置于相對(duì)靠后的位置，阿里健康此刻不斷加注AI會(huì)不會(huì)太早了？

從互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口歷史來(lái)看，領(lǐng)先半步叫先進(jìn)，領(lǐng)先一步叫先烈。

AI并非互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的救贖，還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。

同時(shí)，行業(yè)的發(fā)展空間決定了阿里健康這種龍頭企業(yè)的發(fā)展上限。

目前來(lái)看，阿里健康與其如今在AI上不斷加注，其實(shí)不如老老實(shí)實(shí)賣(mài)藥。

財(cái)報(bào)顯示，2025財(cái)年，阿里健康醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)營(yíng)收為8.85億元，同比下降了7.6%。

上漲最好的是醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)，營(yíng)收為35.88億元，同比上漲了54.0%；

其次是是醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)，同比上漲了10%。

可見(jiàn)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)都離不開(kāi)醫(yī)藥。

此外，目前即時(shí)零售領(lǐng)域正在進(jìn)行熱戰(zhàn)，美團(tuán)買(mǎi)藥更是早早地進(jìn)入了618大戰(zhàn)。

京東外賣(mài)的爆火，更是促成京東上門(mén)送藥訂單量漲了3倍。

這也為阿里健康接下來(lái)O2O模式擴(kuò)張帶來(lái)了積極信號(hào)。

所以與其看好AI，不如先看好醫(yī)藥相關(guān)用品在即時(shí)零售上的前景。

有意思的是，與阿里健康相似，同是做藥品零售起家的京東健康，如今卻被一眾機(jī)構(gòu)看好，像摩根士丹利在最近下調(diào)阿里健康評(píng)級(jí)同時(shí)，卻上調(diào)了京東健康的評(píng)級(jí)。

此前，高盛也看好京東健康，維持著買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

同是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康龍頭，為何外界對(duì)阿里健康的期待值趕不上京東健康？

與京東健康相比，阿里健康有多大優(yōu)勢(shì)？

先從業(yè)績(jī)上看，根據(jù)天眼查APP顯示，京東健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收581.6億元，同比增長(zhǎng)了8.6%，連續(xù)多年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)47.9億元，同比增長(zhǎng)了15.9%。

從業(yè)績(jī)上講，京東健康明顯優(yōu)于阿里健康。

同是行業(yè)龍頭，阿里健康的業(yè)績(jī)?yōu)楹闻c京東健康差些距離？

還要從業(yè)務(wù)模式上講起。

京東健康自誕生起就聚焦于自營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)京東大藥房等渠道直接向消費(fèi)者銷(xiāo)售藥品及健康產(chǎn)品，其銷(xiāo)售額全部計(jì)入公司收入。

相比之下，阿里健康雖也有自營(yíng)業(yè)務(wù)，但起步較晚，早期更多地依賴(lài)平臺(tái)模式運(yùn)營(yíng)，主要通過(guò)收取商家的傭金和服務(wù)費(fèi)來(lái)獲取利潤(rùn)。

由于平臺(tái)模式的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，阿里健康在早期的收入增長(zhǎng)上相對(duì)受限。

盡管如今阿里健康的自營(yíng)業(yè)務(wù)已成為其主要業(yè)務(wù)模式，但相比京東健康，它在自營(yíng)業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)上稍顯不足。

京東健康較早布局自營(yíng)業(yè)務(wù)，因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了較為有利的地位。

同時(shí)京東健康依托京東強(qiáng)大的自建物流體系，擁有行業(yè)領(lǐng)先的配送網(wǎng)絡(luò)和倉(cāng)儲(chǔ)布局。早在2021年，其80%的藥品訂單就能實(shí)現(xiàn)次日達(dá)。

這種即時(shí)、高效的配送服務(wù)不僅顯著提升了消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，還有效增強(qiáng)了用戶(hù)黏性和復(fù)購(gòu)率。

疫情期間，京東健康推出藥急送服務(wù)，實(shí)現(xiàn)30分鐘送藥上門(mén)，更是踩在了風(fēng)口。

相比京東，阿里健康早在2016年與百草堂等65家連鎖藥店聯(lián)合成立中國(guó)醫(yī)藥O2O先鋒聯(lián)盟，不過(guò)后來(lái)并未堅(jiān)持下來(lái)，錯(cuò)過(guò)了疫情帶來(lái)的O2O市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)。

從歷史的后視鏡來(lái)看，如果當(dāng)時(shí)阿里健康能夠?qū)⑦@一模式堅(jiān)持下來(lái)，那么或許就不會(huì)有京東健康的后來(lái)者居上。

這也再次印證前面關(guān)于AI布局的論證，領(lǐng)先半步是先進(jìn)，領(lǐng)先一步是先烈，來(lái)得早不如來(lái)得巧。

不過(guò)相比京東健康，阿里健康還是有著自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的。

最大優(yōu)勢(shì)莫過(guò)于阿里健康背靠淘天、支付寶等多元化強(qiáng)大的流量入口及生態(tài)資源。

不缺新用戶(hù)，不缺流量轉(zhuǎn)化。

這些平臺(tái)能使阿里健康快速聚集醫(yī)療健康資源，為用戶(hù)提供一站式服務(wù)，也是阿里健康如今成為行業(yè)龍頭的依仗。

不過(guò)，如今阿里健康這一大優(yōu)勢(shì)顯得有些尷尬。

今年年初，螞蟻集團(tuán)與好大夫在線共同宣布：好大夫正式加入螞蟻集團(tuán)。

隨后，螞蟻集團(tuán)副總裁、支付寶數(shù)字醫(yī)療健康事業(yè)部總經(jīng)理張俊杰表示，希望好大夫加入支付寶之后，能幫助醫(yī)生與用戶(hù)產(chǎn)生更深度的鏈接，做到用戶(hù)找好大夫就上支付寶。

而好大夫在線創(chuàng)始人王航也回應(yīng)稱(chēng)，共同的使命和愿景讓雙方走到了一起，后續(xù)好大夫在線將攜手螞蟻集團(tuán)共同推進(jìn)AI+醫(yī)療創(chuàng)新。

所以這是不是意味著阿里健康要失去了支付寶這個(gè)寶貴的流量入口？

支付寶對(duì)阿里健康產(chǎn)生了替代作用？

可能阿里內(nèi)部覺(jué)得阿里健康做AI及醫(yī)療服務(wù)前景不夠明朗，所以練個(gè)小號(hào)來(lái)代替它，畢竟阿里健康醫(yī)療及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收僅為2.9%。

與其讓支付寶為阿里健康導(dǎo)流，不如創(chuàng)個(gè)小號(hào)擴(kuò)大支付寶功能，為支付寶導(dǎo)流。

這也難怪如今外界如今并不看好阿里健康，賣(mài)藥趕不上京東健康、自身AI及醫(yī)療服務(wù)本身前景就不明朗，還要被隊(duì)友分流……

整體看，阿里健康如今不被看好情有可原。

不過(guò)，隨著老齡化趨勢(shì)發(fā)展，未來(lái)大健康行業(yè)理應(yīng)是個(gè)朝陽(yáng)行業(yè)，未來(lái)還很長(zhǎng)，阿里健康在如此不被看好的狀況下，接下來(lái)如何自己去爭(zhēng)一口也挺讓人期待。

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