餐飲行業(yè)還在探底，曾經(jīng)的擴張模式正在遭遇挑戰(zhàn)。

面對行業(yè)的逆周期，頭部餐飲企業(yè)幾乎都選擇了放緩擴張的步伐，以保證現(xiàn)金流的充沛，部分頭部企業(yè)更是選擇了在估值底部進行IPO。因為，熬過了冬天，才能迎來春天。

近期，知名火鍋品牌巴奴毛肚火鍋的母公司巴奴國際向港交所遞交招股書，正式?jīng)_擊港股IPO。據(jù)悉，中金公司、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

那么，巴奴到底成色如何？選擇這個節(jié)點IPO有什么深意？

相關(guān)資料顯示，巴奴毛肚火鍋成立于2001年，創(chuàng)始人為杜中兵。

 

截至目前，巴奴在鄭州、北京、上海、深圳、廣州、成都等全國40個城市開設(shè)145家直營店。其中31家門店開設(shè)在一線城市，114家門店開設(shè)在二線及以下城市。

招股書顯示，2022年至2024年，巴奴分別實現(xiàn)收入14.33億元、21.12億元以及23.07億元；凈利潤分別為-519萬元、1.02億元以及1.23億元。2025年一季度，巴奴營收為7.09億元，凈利潤為5516.2萬元。

據(jù)悉，目前在港股已經(jīng)上市的火鍋品牌分別為海底撈以及呷哺呷哺。從財務(wù)來看，2024年海底撈實現(xiàn)營收為427.55億元，實現(xiàn)凈利潤為47.08億元，妥妥為餐飲行業(yè)的龍頭。而呷哺呷哺2024年則實現(xiàn)營收 47.55億元，凈利潤為-4.01億元。

整體來看，巴奴營收規(guī)模不及呷哺呷哺，但凈利潤略好于呷哺呷哺，截至最新收盤，呷哺呷哺總市值為7.49億港元，因此在估值方面，巴奴應(yīng)該會受到一定的影響。

從客單價來看，2022年至2024年，巴奴的客單價分別為147元、150元、142元；2025年一季度這一數(shù)據(jù)則為138元。

從翻臺率來看，2022年至2024年，巴奴的翻臺率分別為3.0次、3.1次、3.2次；而今年一季度則為3.7次。

 

從上述數(shù)據(jù)不難看出，近幾年巴奴的客單價基本呈現(xiàn)下滑的趨勢，但是翻臺率提升稍微比較明顯，反饋到財報上，其凈利潤則有一個明顯的提升，在當(dāng)下比較困難的餐飲行業(yè)，這組數(shù)據(jù)的確可圈可點。

實際上，從去年的餐飲行業(yè)上市公司的財報來看，除了海底撈還有一個相對比較強勁的增長之外，其余基本上都是處于增收不增利的狀態(tài)。當(dāng)然，這主要是和目前的市場環(huán)境息息相關(guān)，在行業(yè)的逆周期階段，擴張已經(jīng)不再是行業(yè)的主基調(diào)，盈利才是核心。

這也就意味著，餐飲企業(yè)需要注意門店經(jīng)營利潤率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額。招股書顯示，2022年至2024年，巴奴的門店經(jīng)營利潤率由15.2%增至21.5%；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流由2.62億元增長至4.95億元。

根據(jù)招股書，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展自營餐廳網(wǎng)絡(luò)、品牌建設(shè)、供應(yīng)鏈優(yōu)化以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。

此外，招股書還顯示，IPO前杜中兵及其妻子共持有巴奴83.38%股份，番茄資本則持有巴奴7.95%的股份。

從巴奴的整體財報來看，其營收以及凈利潤相對比較健康，盡管其營收規(guī)模和同類上市公司相比可能存在一定的距離，但是良好的盈利能力則是一個加分項。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年，在客單價120元以上的品質(zhì)火鍋賽道上，巴奴以3.1%的市占率位居第一。面對客戶抱怨價格太貴的聲音，杜中兵也曾坦言不會輕易調(diào)整價格。

侃見財經(jīng)認為，目前餐飲行業(yè)整體處于低位，也需要一些餐飲企業(yè)IPO來刺激市場，讓行業(yè)的低估值被市場重視，從而重新關(guān)注餐飲行業(yè)，給行業(yè)一個合理的定價。

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