文：向善財(cái)經(jīng)

一紙公告過(guò)后，三只松鼠收購(gòu)愛(ài)零食的計(jì)劃終止了。

經(jīng)歷了8個(gè)月，這樁2億元的并購(gòu)畫(huà)上了休止符。

三只松鼠的公告內(nèi)容顯示，最終雙方就本次交易的部分核心條款未達(dá)成一致。經(jīng)公司充分討論和審慎研究，決定終止本次收購(gòu)事項(xiàng)。

此后，三只松鼠與零食優(yōu)選簽署深度戰(zhàn)略合作協(xié)議。

一時(shí)間，媒體炸了鍋，悔婚移情別戀的帽子就給扣上了。

電影《誤殺》里面有句臺(tái)詞：如果你看過(guò)一千部電影，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)世界上壓根就沒(méi)有離奇的事情。

同樣，如果你見(jiàn)過(guò)一千次收購(gòu)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，終止收購(gòu)也并不是什么新鮮事兒。

在A股市場(chǎng)上，收購(gòu)終止事項(xiàng)屢見(jiàn)不鮮。

說(shuō)白了，這就跟談婚論嫁一樣，要么最后階段彩禮沒(méi)談攏，要么就是發(fā)現(xiàn)對(duì)方提的條件不合適。結(jié)婚這事兒，有的連酒店都定了，婚貼都發(fā)了，到最后也有分道揚(yáng)鑣的，畢竟是人生大事，發(fā)現(xiàn)不合適，越早分開(kāi)越是最優(yōu)解，越是對(duì)彼此雙方都負(fù)責(zé)。

生意場(chǎng)上，這事兒再常見(jiàn)不過(guò)了。

收購(gòu)終止背后：不同的選擇，也是一種最優(yōu)解

對(duì)于三只松鼠終止收購(gòu)愛(ài)零食這事兒，我有些想法也想嘮兩句。

我的看法很簡(jiǎn)單：尊重客觀規(guī)律，尊重哈耶克的自由市場(chǎng)。

其實(shí)這事兒，就像你去買車付了訂金，最后沒(méi)成交，然后換了一家價(jià)格更低的4S店提車。

經(jīng)濟(jì)學(xué)里，有一個(gè)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，在做任何推定前，都要假設(shè)每一個(gè)參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人都是絕對(duì)理性的。

在理性的商業(yè)，每個(gè)行為體都是尋找最優(yōu)解。

愛(ài)零食也好，三只松鼠也好，他們的任何商業(yè)、業(yè)務(wù)決策都是為了達(dá)成商業(yè)效率的最優(yōu)解。

對(duì)愛(ài)零食來(lái)說(shuō)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，被收購(gòu)可能是個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的結(jié)果。

一來(lái)，與行業(yè)頭部品牌強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，手里能打的牌更多，二來(lái)給股東一個(gè)機(jī)會(huì)，或是變現(xiàn)股權(quán)，或是退出，都是最優(yōu)解。

對(duì)現(xiàn)在的三只松鼠來(lái)說(shuō)，終止收購(gòu)愛(ài)零食，也是一種最優(yōu)解。

外界猜測(cè)，收購(gòu)談不成，原因無(wú)非在于幾點(diǎn)：1、價(jià)格沒(méi)談攏，2、市場(chǎng)有了新變化，3、收購(gòu)公司策略變了。

先來(lái)說(shuō)第一點(diǎn)：價(jià)格。

收購(gòu)一家公司不是過(guò)家家，要做足夠多的調(diào)查，要付出很多的成本。但事后表明，雙方在收購(gòu)的核心事項(xiàng)上還是存在分歧。

愛(ài)零食唐光亮表示，雙方對(duì)愛(ài)零食的估值存在巨大爭(zhēng)議。

言下之意，價(jià)格沒(méi)談攏。

天眼查APP信息顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，愛(ài)零食2021年有過(guò)兩次融資，7月份的戰(zhàn)略融資未披露具體金額，只是說(shuō)千萬(wàn)級(jí)美元。也就是說(shuō)，愛(ài)零食具體估值有多少，并沒(méi)有披露。

所以，合理猜測(cè)，這次并購(gòu)談判，雙方對(duì)于愛(ài)零食估值分歧可能真的比較大。

 

第二點(diǎn)：市場(chǎng)端，變化也確確實(shí)實(shí)發(fā)生了。

量販零食賽道，零食很忙與趙一鳴零食合并，并且遞交了招股書(shū)，量販零食行業(yè)新格局形成了。

愛(ài)零食雖然有1800家門(mén)店，但行業(yè)頭部都已邁入萬(wàn)店時(shí)代，價(jià)值可能也沒(méi)那么大了。市場(chǎng)的變化，可能進(jìn)一步影響了參與并購(gòu)雙方對(duì)于愛(ài)零食估值的判斷。

第三點(diǎn)：三只松鼠經(jīng)營(yíng)上的變化。

于三只松鼠自身而言，今年5月，三只松鼠開(kāi)啟全品類增長(zhǎng)戰(zhàn)略，底層的增長(zhǎng)邏輯變了，內(nèi)部做了更多調(diào)整，探索出MINI CEO機(jī)制，推進(jìn)線下渠道變革，公司內(nèi)部也有新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

此時(shí)的三只松鼠放棄收購(gòu)愛(ài)零食，某種意義上也是最優(yōu)解。

愛(ài)零食唐光亮表示，提出要求愛(ài)零食進(jìn)行組織變革和業(yè)務(wù)變革，具體包括由三只松鼠親自下場(chǎng)整合愛(ài)零食的全國(guó)區(qū)域品牌運(yùn)營(yíng)，并將供應(yīng)鏈管理全權(quán)交由三只松鼠負(fù)責(zé)。

翻譯一下就是，三只松鼠希望有運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，愛(ài)零食想保持相對(duì)獨(dú)立。

三只松鼠并購(gòu)風(fēng)格，是典型的阿里風(fēng)格，阿里當(dāng)年并購(gòu)高德、餓了么，都是深入運(yùn)營(yíng)，然后形成強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同。

而愛(ài)零食考慮被并購(gòu)，更想找一個(gè)騰訊那樣的投資者，下放更多的自主權(quán)。

顯然，零食行業(yè)不同于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

于三只松鼠而言，如果硬著頭皮完成收購(gòu)，又無(wú)法獲得經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，無(wú)法于自身業(yè)務(wù)深度協(xié)同，那么收購(gòu)本身其實(shí)就已經(jīng)沒(méi)了多大意義。

與愛(ài)零食不同，三只松鼠已經(jīng)上市，如果硬著頭皮完成收購(gòu)，反倒是對(duì)股東、股民不負(fù)責(zé)任。

明知道花了一筆錢(qián)，還無(wú)法達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)，何苦要把收購(gòu)盡心下去呢？從投資者、股東的角度來(lái)看，三只松鼠放棄收購(gòu)愛(ài)零食，其實(shí)是更務(wù)實(shí)，更負(fù)責(zé)的選擇。

對(duì)于愛(ài)零食而言，希望能被收購(gòu)，其實(shí)也是一種對(duì)股東、對(duì)投資者的負(fù)責(zé)。

畢竟，A輪融資還是2021年的事情了，這些年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，客觀上也需要外部資金注入，來(lái)為后面戰(zhàn)役儲(chǔ)備糧草。所以，愛(ài)零食希望收購(gòu)最好能盡快談成。

喬布斯曾說(shuō)：公司最大的本分是盈利，最大的慈善是商業(yè)的成功。對(duì)股東負(fù)責(zé)、對(duì)投資人負(fù)責(zé)，其實(shí)也是一種本分。

責(zé)任之外，這次終止收購(gòu)，也有另一層含義：并購(gòu)之外，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的新階段。

零食賽道，跑馬圈地時(shí)代結(jié)束了

一個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)，總會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段：快速生長(zhǎng)，土地兼并、然后進(jìn)入經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的新常態(tài)。

其中的道理很簡(jiǎn)單，風(fēng)口不會(huì)一直都有，唯有經(jīng)營(yíng)才是增長(zhǎng)最大的確定性。

拿茶飲行業(yè)來(lái)說(shuō)，一開(kāi)始品牌快速生長(zhǎng)，冒出一眾新茶飲品牌，隨后，頭部品牌開(kāi)始并購(gòu)。

以喜茶為例，一年間，喜茶公開(kāi)對(duì)外的投資達(dá)到10起。奈雪的茶，也先后投資數(shù)起，蜜雪冰城也成立了投資公司。由此，行業(yè)進(jìn)入跑馬圈地階段。

跑馬圈地之后呢？

還是靠經(jīng)營(yíng)，靠打磨單店盈利模型，靠顆粒度更細(xì)的經(jīng)營(yíng)。

你看，喜茶那么火，不還是有了霸王茶姬、有了茶百道？后者靠的就是經(jīng)營(yíng)，除了賣得火爆的伯牙絕弦，霸王茶姬不也一直在嘗試新品？

零食行業(yè)也是如此。

 

三只松鼠、良品鋪?zhàn)影哑放屏闶成庾龀闪酥?，而后量販零食開(kāi)始迅速增長(zhǎng)，而后，并購(gòu)開(kāi)始發(fā)生。

并購(gòu)之后呢？還是要盈利，還是要打磨經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)。

此次三只松鼠終止收購(gòu)愛(ài)零食之后，零食行業(yè)其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的新階段。

一方面，從規(guī)模上看，零食很忙和趙一鳴公司合并之后，量販零食行業(yè)格局已經(jīng)形成，鳴鳴很忙、萬(wàn)辰系均已突破萬(wàn)店，量販零食第一個(gè)階段的規(guī)模擴(kuò)張，接近尾聲。

也就是說(shuō)，除了頭部的幾家之外，二線量販零食生存空間可能會(huì)被進(jìn)一步壓縮。接下來(lái)，市場(chǎng)格局會(huì)進(jìn)一步變化，二線經(jīng)營(yíng)能力跟不上的品牌，可能會(huì)被出清。

另一方面，從經(jīng)營(yíng)上看，零食行業(yè)向線下滲透，也并不是只有走量販零食一條路。

由零食行業(yè)布局全品類，做好供應(yīng)鏈，深耕人群也是一條增長(zhǎng)之路。

上周末回老家，發(fā)現(xiàn)一件事兒，縣城里瑞幸咖啡開(kāi)了不止一家，要知道縣城里的飲品這賽道，即便是9.9的瑞幸也不便宜。

為什么這樣一個(gè)市場(chǎng)，還能開(kāi)不止一家瑞幸？原因就在于縣城里也有瑞幸的忠實(shí)消費(fèi)人群。

成功的生意，看似做的是品牌，是產(chǎn)品，但歸根到底是人群的生意。

潮玩那么火，Labubu價(jià)格為啥炒得那么高？幾千元一張的演唱會(huì)門(mén)票為什么還要找黃牛買？說(shuō)穿了，其實(shí)是把人群的生意做透了。

回到零食賽道，量販零食賽道為什么能火起來(lái)，其實(shí)也是把一個(gè)消費(fèi)群體做透了。

這個(gè)人群，其實(shí)就是收入在2000-5000的縣域中產(chǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年我國(guó)居民人均可支配收入為4.13萬(wàn)元，全國(guó)居民月收入中位數(shù)是2892元。

同樣做透了這個(gè)人群的，還有拼多多。于是，拼多多體量一度反超阿里。

你看，消費(fèi)賽道的經(jīng)營(yíng)，核心其實(shí)還是在于經(jīng)營(yíng)人群。

只要找到了這個(gè)核心邏輯，其實(shí)就不難窺探出零食行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的秘密。

最后，消費(fèi)行業(yè)也好，零食賽道也罷，在整個(gè)過(guò)剩的市場(chǎng)里，做好供給，經(jīng)營(yíng)人群這兩件事兒，其實(shí)是個(gè)必答題。

不管你是什么模式，不論你做什么生意，都改變不了一件事兒：只有拿得出更多的質(zhì)價(jià)比高的好產(chǎn)品，你才能留住轉(zhuǎn)化，留住用戶。做到了這些，經(jīng)營(yíng)人群的生意才能長(zhǎng)久地做下去。

零食賽道未來(lái)的增長(zhǎng)之路還很長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)格局如何變化，值得期待。

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