編輯丨大兔

投資人如何看待2024？回答是，賽道分散、好壞難判斷。

在美元基金逐漸式微的當(dāng)下，人民幣和前者開始變得涇渭分明。對(duì)于投資人而言，在這種轉(zhuǎn)折過(guò)程中，思維是跳脫甚至混亂的：因?yàn)樗麄円谧非罄麧?rùn)和宏大敘事之間平衡。賣故事的難盈利、能盈利的又覺得土。

在農(nóng)業(yè)等概念的興起下，投資人們甚至走出了明亮寬敞的金融大樓、做起了關(guān)于田間地頭的調(diào)研。

魔幻的2024，方向在哪里？

我沒法給出具體意見，因?yàn)楝F(xiàn)在邏輯都亂了，一個(gè)投資人對(duì)數(shù)科星球這樣說(shuō)。他的這句評(píng)價(jià)，似乎能夠印證2024年的行業(yè)整體觀感。

01、年輕人變少、好項(xiàng)目更少

投資行業(yè)的年輕人變少了，這是一位資深投資人的直觀印象。以往，他往返于各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之中，言必談社交、游戲、新消費(fèi)，講得都是宏大敘事。

而現(xiàn)在，只有美元基金還想搏一搏大故事。

在數(shù)科星球的項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)中，一些賽道的最近融資事件被定格在了2020或2021——如在新消費(fèi)大賽道里，一些垂直子賽道已在近幾年沒有任何融資事件。

三年不融資，基本就是掛了。一個(gè)創(chuàng)始人說(shuō)。

一個(gè)FA機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人十分懷念以往。那時(shí)，他位于大機(jī)構(gòu)從事直投工作。觥籌交錯(cuò)的時(shí)光讓人流連忘返，和溜光水滑的從業(yè)者溝通更是喜不自禁。而如今，他面對(duì)的公司創(chuàng)立者，是眾多頭發(fā)半數(shù)花白、面容疲態(tài)盡顯的中年大叔。

大故事也不是沒有，年輕人也不是全消失了，他說(shuō)。比如在最近的文生視頻行業(yè)，就有很多零零后項(xiàng)目。顯然，投資人們對(duì)AI Agent或是游戲社交是不拒絕的，某些項(xiàng)目的月活躍人數(shù)仍然十分可觀。

但對(duì)于大多數(shù)項(xiàng)目而言，淪為行業(yè)底層食物鏈幾乎又是必然的，對(duì)于日前火爆的AI行業(yè)項(xiàng)目，某位資深投資人講起來(lái)就很不客氣。

我直接點(diǎn)說(shuō)，他是OpenAI這些公司的員工嗎？有論文嗎？GitHub引用多少？是國(guó)內(nèi)AI新勢(shì)力的高管嗎？，有個(gè)不愿透露姓名的投資人言之鑿鑿。在他看來(lái)，如今市面上大部分項(xiàng)目極難得到投資人的青睞，即便得到是一次短暫的電話溝通機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在，堆集如山的BP和寥寥無(wú)幾的問(wèn)詢形成了強(qiáng)烈對(duì)比。一些投資人坦言，絕大多數(shù)項(xiàng)目的亮點(diǎn)是毫無(wú)亮點(diǎn)，以至于根本沒法做報(bào)告。投就投技術(shù)被驗(yàn)證的，大廠Team。他補(bǔ)充。

以上對(duì)于年輕的AI從業(yè)者而言，并非好消息。

02、尷尬的DPI

創(chuàng)始人不行，一切等于零。更何況，一些賽道，只是表面很火。

舉例而言，文生視頻有Pika、Runway和Sora（產(chǎn)品名）等技術(shù)方向。以往，機(jī)構(gòu)們都希望能在不同方向雨露均沾一些。但最近幾年，隨著行業(yè)日趨保守，這種投資策略正在被挑戰(zhàn)。

何論至少在國(guó)內(nèi)，生成式AI還沒徹底證明盈利能力。

對(duì)于這個(gè)行業(yè)，稍好一點(diǎn)的項(xiàng)目，即便拿到了錢，由于產(chǎn)品和營(yíng)收問(wèn)題，讓下一輪的milestone描述難上加難。這種情況下，F(xiàn)A傾向于讓項(xiàng)目在本輪融資多拿錢，以便得到更多傭金，至于接下來(lái)的，只能走一步看一步。

其實(shí)，在VC的全盛時(shí)期，也無(wú)所謂行業(yè)虛火旺。

但現(xiàn)在，行業(yè)不好做，有的基金回報(bào)可謂骨感。一位知情人士稱：我接觸到的有的大基金，DPI低于0.5。這意味著1塊錢的投資，最終只收回5毛錢。客觀而言，這種回報(bào)業(yè)績(jī)與星巴克咖啡館中的散戶賬面已相差無(wú)幾。

這種情況下，職業(yè)投資人的自尊碎裂一地，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，這非常對(duì)不起基金的出資人、也非常難募集下一期基金。面對(duì)這種情況，一種自嘲的提法是大潮來(lái)臨職業(yè)賺的更多，大潮褪去虧損幾乎相同。

但很明顯，阿Q精神并不能當(dāng)飯吃。

為了讓基金業(yè)績(jī)好看一點(diǎn)，他們想了很多方法。我們內(nèi)部聊過(guò)，說(shuō)要不我們也‘隔輪退’吧，這樣DPI還能好看一點(diǎn)，一個(gè)早期機(jī)構(gòu)從業(yè)者稱。在他看來(lái)，DPI是0.6屬實(shí)不算夸張，因?yàn)樗吹竭^(guò)幾近賠光的基金。

這是一種極其無(wú)奈的做法，因?yàn)楹芏囗?xiàng)目看不到長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)。

我們看到的都是表象，很多基金的明星項(xiàng)目都來(lái)自于5年前，但老實(shí)說(shuō)，目前他們?cè)谕兜倪@些項(xiàng)目不一定能在5年后成為明星項(xiàng)目，他對(duì)目前的高光項(xiàng)目的未來(lái)表達(dá)了擔(dān)憂。

03、沒辦法的辦法：超級(jí)內(nèi)卷

不親身經(jīng)歷，很難區(qū)分什么是現(xiàn)實(shí)、什么是幻象。

一種激動(dòng)人心的稱呼是，投資行業(yè)的大變局在真切地發(fā)生了，曾經(jīng)的王終于要放下王冠。不過(guò)，實(shí)事求是地說(shuō)，此時(shí)想要在一級(jí)市場(chǎng)賺錢，十分困難。

既然小而美的人民幣基金還能賺錢，那么他們可以成為學(xué)習(xí)對(duì)象嗎？答案是，可以，但很難。

在接觸的這類基金中，看到的現(xiàn)象是：它們成功的背后，普遍遵從了一種思路：即超級(jí)細(xì)分、超級(jí)內(nèi)卷。

這很難學(xué)、甚至沒法學(xué)。

應(yīng)該說(shuō)，人民幣基金快把美元基金的從業(yè)者擠到墻角了。前者反應(yīng)快、下手更快，甚至一些賽道中已經(jīng)看不到美元基金蹤影了。其實(shí)幾年前我們就看低空經(jīng)濟(jì)了，現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)很像造車新勢(shì)力那會(huì)的整車，一個(gè)投資人說(shuō)。在他看來(lái)，如果低空經(jīng)濟(jì)的模式成立，按照目前新能源車的發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)遲早會(huì)殺成一片血海。

所以，他很早布局了關(guān)鍵零部件的機(jī)會(huì)。而隨著這些機(jī)會(huì)均被卡位后，行業(yè)又開始下手超級(jí)細(xì)分。反觀其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則出現(xiàn)了一步?jīng)]趕上、步步趕不上的尷尬。

最后，沒辦法，想在行業(yè)里生存下去，只能卷上加卷。

在我們的對(duì)話中，一位年輕的投資人回復(fù)，他正在學(xué)習(xí)前輩的成功經(jīng)驗(yàn)。他給出的行業(yè)新卷法是去下沉市場(chǎng)，搶奪硬科技項(xiàng)目機(jī)會(huì)。這種搶奪不光是在智力上的，更是在體力上的。

在與數(shù)科星球的對(duì)話中，他無(wú)奈的擺了擺手：沒轍，現(xiàn)在賽道‘散了’，項(xiàng)目不好投。

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