來(lái)源：光子星球
在北京朝陽(yáng)公園停車場(chǎng)內(nèi)，每天有大量的蔚來(lái)用戶將車開(kāi)往這里的換電站進(jìn)行換電，很多用戶都不知道的是，在旁邊10米遠(yuǎn)就有另外一座一代換電站，這個(gè)站是需要用戶先下車，再由現(xiàn)場(chǎng)工作人員幫忙泊車進(jìn)行換電的，這個(gè)場(chǎng)景對(duì)很多新用戶來(lái)講也許聞所未聞。因?yàn)樽远鷵Q電站起，換電就不再需要人工泊入，用戶不用下車，在車內(nèi)就可以一鍵自動(dòng)泊入換電站。如今，正在準(zhǔn)備進(jìn)行大量鋪設(shè)的，已經(jīng)是升級(jí)再升級(jí)的第四代換電站。
蔚來(lái)高級(jí)副總裁沈斐近日還在直播時(shí)透露，蔚來(lái)今年將上線一個(gè)更強(qiáng)大的功能，比如用戶在服務(wù)區(qū)要排隊(duì)等換電，以后可以直接將車停在車位上，吃飯或上衛(wèi)生間，到了時(shí)間車輛將自動(dòng)開(kāi)到換電站將電池?fù)Q好，再給你?；氐杰囄簧稀?/p>
2024年3月，很多采用BaaS電池租用服務(wù)方式購(gòu)買蔚來(lái)的用戶發(fā)現(xiàn)，原本合同中明碼標(biāo)價(jià)每月固定的電租費(fèi)用竟然降價(jià)了，用戶原本租用的電池也可以選擇直接買斷。
在很多用戶眼中，蔚來(lái)一直都是一家傻公司和笨公司，笨笨地做基建、傻傻地對(duì)用戶好，該投機(jī)取巧的時(shí)候不投機(jī)，該走捷徑的時(shí)候不走，甚至連該賺到的錢也愿意主動(dòng)讓利給用戶，上述電池租用服務(wù)降價(jià)就是很好的例證。
如果我們?cè)俜叛燮囆袠I(yè)其他主機(jī)廠，發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有一家同行這么做，但是蔚來(lái)已經(jīng)堅(jiān)守這套價(jià)值觀十年了。這不由得讓人想起曾國(guó)藩的一句名言：唯天下之至誠(chéng)能勝天下之至偽，唯天下之至拙能勝天下之至巧。
而蔚來(lái)在業(yè)務(wù)層面的做法也很像曾國(guó)藩領(lǐng)導(dǎo)的湘軍，不抄近道，不投機(jī)取巧，只采取笨功夫，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)。自2019年經(jīng)歷了至暗時(shí)刻以后，蔚來(lái)這家公司幾乎以肉眼可見(jiàn)的速度進(jìn)化著。但若將眼光放在這家公司的現(xiàn)實(shí)境遇上，會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)去它剛剛經(jīng)歷了一個(gè)跌宕起伏的五年，在絕望之中終于熬到了希望，又在希望來(lái)臨之后面臨重壓，進(jìn)入相對(duì)低迷后又重新反彈。
五年練就的能力
回望過(guò)去五年，蔚來(lái)似乎一直都處于波浪式前進(jìn)的路徑之中，總是在至暗時(shí)刻熬到了黎明，又很快在光明之中遭遇陰霾，起起落落。
蔚來(lái)在2019年一度走到生死邊緣之后，在2020年實(shí)現(xiàn)絕地反擊，完成V字形反彈?？墒?021年全年都沒(méi)有新車交付。2022年開(kāi)始一、二代平臺(tái)間的切換，2023年則在4個(gè)月內(nèi)推出5款新車，2024年則面臨全行業(yè)降價(jià)的壓力。
如果從過(guò)去多年的發(fā)展脈絡(luò)來(lái)看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)蔚來(lái)這家公司已經(jīng)練就了一種讓外人難以琢磨的反脆弱能力，在外界最看好的時(shí)候他們也許不一定能交出完美的答卷，但是在外界最不看好的時(shí)候，他們一定能爆發(fā)出巨大的能量，最終實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。借用曾國(guó)藩的話說(shuō)： 吾生平長(zhǎng)進(jìn)，全在受挫受辱之時(shí)。
2019年那個(gè)至暗年份，一系列黑天鵝事件的出現(xiàn)幾乎讓蔚來(lái)失去了招架之力，每當(dāng)這家公司爬起來(lái)一次，又很快被現(xiàn)實(shí)無(wú)情地打倒在地，但正是在黑暗之中的摸索，也練就了這家公司最扎實(shí)的基本功。
外界只知道蔚來(lái)的換電很方便，不知道的是，這家公司對(duì)自家電池管理系統(tǒng)，也有著極為苛刻的要求。
早在2019年，蔚來(lái)內(nèi)部就至少有兩個(gè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)電池管理，其中一個(gè)團(tuán)隊(duì)有大量工程師24小時(shí)輪流值班，他們專門負(fù)責(zé)當(dāng)檢察官，制定標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)數(shù)據(jù)判定哪些電池是正常的，哪些車主的電池可能有問(wèn)題，他們把每天可能異常的電池名單給到另一個(gè)團(tuán)隊(duì)，后者則負(fù)責(zé)當(dāng)警察角色，他們根據(jù)檢察官給的名單與全國(guó)各地的城市總經(jīng)理聯(lián)系，再與車主本人溝通，將可能異常的電池包取回檢查。
此外，蔚來(lái)有一套后臺(tái)系統(tǒng)，對(duì)所有汽車的電池使用情況進(jìn)行安全性監(jiān)測(cè)，一旦發(fā)現(xiàn)某塊電池存在安全異常，系統(tǒng)將自動(dòng)報(bào)警，第一時(shí)間給李斌、秦力洪、所有副總裁、當(dāng)?shù)爻鞘薪?jīng)理、一線服務(wù)人員等共計(jì)三四十人同時(shí)撥打電話，所有人接到電話要在5分鐘內(nèi)進(jìn)入戰(zhàn)斗狀態(tài)，以便盡快解決問(wèn)題。
當(dāng)時(shí)，蔚來(lái)還通過(guò)對(duì)前兩次事故的電池?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了二者在電流電壓溫差等方面存在的共性，并開(kāi)始以此預(yù)測(cè)其他電池發(fā)生故障的可能性，將當(dāng)天最可能存在隱患的電池列出了一個(gè)名單，成功避免了更多故障的發(fā)生。由此開(kāi)始，很多同行甚至有關(guān)部門也認(rèn)可了蔚來(lái)的電池管理能力。
蔚來(lái)從一開(kāi)始就用了換電模式將汽車與電池分離，即便往最壞處想，電池出現(xiàn)故障也只需要換電池即可，但這對(duì)于其他不可換電的車型而言是不可想象的。
當(dāng)然，換電技術(shù)的優(yōu)勢(shì)不僅僅體現(xiàn)在可換，還體現(xiàn)在可升級(jí)上。如今，當(dāng)別家車企時(shí)不時(shí)曝出電池問(wèn)題，以及很多車企在為電池8年質(zhì)保到期而頭疼的時(shí)候，蔚來(lái)正在做另一件事：推出15年長(zhǎng)壽命電池解決方案，并與寧德時(shí)代達(dá)成合作，將方案落地。
蔚來(lái)的換電模式，已經(jīng)獲得越來(lái)越多的用戶和有關(guān)部門認(rèn)可，甚至部分政策只針對(duì)蔚來(lái)?yè)Q電模式適用。自2020年以來(lái)，有關(guān)部門已經(jīng)出臺(tái)了多個(gè)政策支持蔚來(lái)?yè)Q電模式的發(fā)展，這些政策不但利好蔚來(lái)，還直接惠及蔚來(lái)用戶。
比如在新能源車購(gòu)置稅兩免兩減的政策中我們看到，對(duì)于換電模式的車型，會(huì)把動(dòng)力電池和車身分別開(kāi)發(fā)票，動(dòng)力電池的部分不征收購(gòu)置稅。而放眼全行業(yè)，目前正在全力推進(jìn)這件事的，只有蔚來(lái)這一家公司。而決策層通過(guò)這樣的政策以實(shí)際行動(dòng)在表達(dá)著對(duì)該模式的支持。以蔚來(lái)ES8為例，用戶如果選擇 BaaS 方案購(gòu)車，最高可以享受 1.1 萬(wàn)元左右的購(gòu)置稅減免。
記得在2018年，當(dāng)蔚來(lái)?yè)Q電站剛出現(xiàn)的時(shí)候，有路人問(wèn)這是洗車房嗎？如今，即便是其他新能源的車主也都知道蔚來(lái)車型可以換電，越來(lái)越多的人購(gòu)車也開(kāi)始將換電作為重要的考慮選項(xiàng)。這也是為什么從長(zhǎng)安、吉利到江淮、奇瑞等都紛紛加入蔚來(lái)的換電體系，換電聯(lián)盟悄然形成的原因。
從用戶角度來(lái)講，隨著新能源汽車保有量越來(lái)越多，充電樁發(fā)生擠兌的可能性正在加大，尤其是節(jié)假日高速服務(wù)區(qū)出現(xiàn)充電樁擠兌的概率已經(jīng)越來(lái)越高，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，這種擠兌還將進(jìn)一步惡化，這個(gè)時(shí)候換電的價(jià)值就會(huì)更加得以體現(xiàn)。
我們?cè)?jīng)在河北崇禮某服務(wù)區(qū)遇到一位特斯拉車主正在充電，看到旁邊的蔚來(lái)用戶幾分鐘就完成換電，他說(shuō)作為曾經(jīng)親自經(jīng)歷過(guò)高速排隊(duì)充電要等3小時(shí)最后被迫改道去市區(qū)還在半路趴窩的用戶，只有痛過(guò)才知道換電有多香。
而從產(chǎn)業(yè)的角度，蔚來(lái)的換電模式被很多人認(rèn)為是一種電池銀行，在低價(jià)時(shí)段充電，在高價(jià)時(shí)段放電，一進(jìn)一出的價(jià)值如同息差。
而李斌更愿意將其與亞馬遜云和阿里云進(jìn)行對(duì)比，覺(jué)得這是一種能源云；二者都具有投資時(shí)間長(zhǎng)、投資金額巨大、固定資產(chǎn)占比大、先自己用再開(kāi)放給合作伙伴等特點(diǎn)，甚至一旦到了被合作伙伴認(rèn)可的臨界點(diǎn)，其超級(jí)價(jià)值也就會(huì)快速被認(rèn)可。
比如央媒《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》就認(rèn)為蔚來(lái)是新質(zhì)生產(chǎn)力代表，認(rèn)可蔚來(lái)堅(jiān)持核心技術(shù)研發(fā)，并定調(diào)——階段性虧損不用怕，怕的是沒(méi)有核心技術(shù)。
回望過(guò)去五年，蔚來(lái)從換電模式中悄然完成了新的積累：
最初，換電可以讓用戶快速補(bǔ)能；接著，可以讓用戶購(gòu)車時(shí)選擇租電池以降低購(gòu)車門檻；隨著兩免兩減政策出臺(tái)，購(gòu)車時(shí)租電池還減少購(gòu)置稅；然后，用戶可以實(shí)現(xiàn)電池升級(jí)，市區(qū)用小電池，長(zhǎng)途按天租大電池；到了2024年，隨著電池成本下降，用戶的電池月租金也官宣下降；采用電池租用服務(wù)方案的用戶，還可以買斷電池。
一個(gè)個(gè)點(diǎn)狀的功能，和全國(guó)兩千多座換電站，連在一起鋪就了一張大的換電網(wǎng)絡(luò)。最終，多家友商看到這一模式的獨(dú)特性，果斷選擇加入，一張張網(wǎng)絡(luò)連在一起將逐漸繪制出一個(gè)全新的生態(tài)。
這種步步為營(yíng)的打法同樣像極了曾國(guó)藩領(lǐng)導(dǎo)的湘軍，結(jié)硬寨、打呆仗，構(gòu)筑壁壘，安營(yíng)扎寨，最終用最笨的功夫拿下了整個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利。
與2019年大不同
過(guò)去五年，蔚來(lái)所練就的能力遠(yuǎn)不止這些，幾乎是從技術(shù)到產(chǎn)品，從效率到體系能力，從品牌到出圈力，都在全方位的提升。
很多人將蔚來(lái)的2024年與黑暗的2019年或者沒(méi)有新車交付的2021年相提并論，實(shí)際上它既不是2019年，也不是2021年。相當(dāng)于蔚來(lái)花了五年時(shí)間完成了技術(shù)和補(bǔ)能的大基建，剛剛建成了一條高速公路，人們發(fā)現(xiàn)路上沒(méi)有車輛行駛，就說(shuō)這條路不行了，實(shí)際上這條路才剛剛建好只等通車，而大批車輛正在駛來(lái)的途中。
蔚來(lái)到2024年所沉淀下來(lái)的能力，無(wú)論是技術(shù)、產(chǎn)品還是資金層面，都遠(yuǎn)非2019年可比。以現(xiàn)金儲(chǔ)備為例，2019年的蔚來(lái)一度面臨生死存亡，公司賬上的資金要按天來(lái)計(jì)算才能維持，但是當(dāng)下的蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅提升至573億元。
而為了后續(xù)NT2.0平臺(tái)的切換，被人吐槽沒(méi)有新車交付的2021年，反而是蔚來(lái)活得最好的一年，全年整車毛利率超過(guò)20%。
駕駛過(guò)蔚來(lái)NT1.0平臺(tái)的車，再去駕駛NT2.0平臺(tái)的車，甚至?xí)岩蛇@是不是兩家公司的產(chǎn)品，代際變革明顯，很大原因是幾乎每一個(gè)曾經(jīng)被吐槽的短板都被補(bǔ)上。比如曾經(jīng)在NT1.0平臺(tái)車型上被吐槽比較多的剎車頓挫感，在NT2.0平臺(tái)上被ISS智能舒適剎停系統(tǒng)很輕松就解決了。
相比起2021年，2024年雖然沒(méi)有蔚來(lái)品牌全新車型交付，但是卻有了價(jià)格更低的樂(lè)道汽車。這就相當(dāng)于以往給少數(shù)豪華車鋪好的高速公路，現(xiàn)在正式下放到了普通車輛，其邊際成本將會(huì)降低，平臺(tái)能力將被進(jìn)一步放大。
蔚來(lái)將過(guò)去十年在高端市場(chǎng)練就的能力，下放給大眾市場(chǎng)，無(wú)疑是一種降維打擊。這也就意味著，這家公司過(guò)去多年在技術(shù)和補(bǔ)能基建方面的大投入，終于開(kāi)始要逐步進(jìn)入回報(bào)周期了。
如果說(shuō)蔚來(lái)的2019年是向死而生的話，那么2024年的當(dāng)下更像是在做暫時(shí)性的深蹲，以便迎來(lái)更好的起跳，當(dāng)年是無(wú)牌可打，現(xiàn)在是好牌待出。
蔚來(lái)被低估了嗎？
不過(guò)，當(dāng)下資本市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)其實(shí)是極度悲觀的，當(dāng)下蔚來(lái)的股價(jià)正處于2020年以來(lái)的相對(duì)低點(diǎn)。
長(zhǎng)期持有新能源股票的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)股價(jià)都是跟當(dāng)下的銷量呈現(xiàn)很大相關(guān)性的，所以這種悲觀其實(shí)反映了華爾街對(duì)于蔚來(lái)當(dāng)下銷量的不滿意。
其次，資本市場(chǎng)總是短視的，而且往往過(guò)度反應(yīng)。比如理想汽車在今年2月發(fā)布去年Q4財(cái)報(bào)之后，股價(jià)幾天內(nèi)大漲50%，其實(shí)這幾天理想的業(yè)績(jī)并沒(méi)有太大的變化，而是資本市場(chǎng)對(duì)于理想的樂(lè)觀反應(yīng)過(guò)度了，但是當(dāng)MEGA發(fā)布不及預(yù)期之后，理想又快速跌回到比Q4財(cái)報(bào)前還低的水平，又是一種過(guò)度悲觀。
而這同樣發(fā)生在蔚來(lái)上——蔚來(lái)從2019年到2020年這一年之間，最低股價(jià)與最高股價(jià)竟然有50倍的差距，但是從銷量或業(yè)績(jī)層面看連5倍差距都沒(méi)有。只是因?yàn)樵?019年公司面臨生死存亡危機(jī)時(shí)市場(chǎng)悲觀反應(yīng)過(guò)度，從2020年下半年開(kāi)始蔚來(lái)股價(jià)一路暴漲，市值一度突破1000億美元，又是一種過(guò)度樂(lè)觀。
帶著這種冷靜和理性的眼光去審視，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下的蔚來(lái)無(wú)疑是被低估的。原因無(wú)他，盡管蔚來(lái)在2023年的交付量和營(yíng)收都創(chuàng)下了歷史新高，可由于全行業(yè)都在發(fā)起一輪又一輪價(jià)格戰(zhàn)，強(qiáng)如BBA也沒(méi)能扛住，價(jià)格紛紛出現(xiàn)了大跳水，但蔚來(lái)頂住壓力并未參與其中，使得其短期銷量受到影響，資本市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)的短期銷量悲觀反應(yīng)過(guò)度了。
資本市場(chǎng)的悲觀，還體現(xiàn)在蔚來(lái)等多數(shù)新興車企都尚未實(shí)現(xiàn)盈利，而B(niǎo)BA等老牌車企在新能源行業(yè)如此火爆的情況下依然依靠油車賺得盆滿缽滿，兩相對(duì)比差距明顯。
實(shí)際上，如果我們脫離產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)談?dòng)?，無(wú)異于耍流氓。有的公司更在意當(dāng)下的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，于是放棄了為更長(zhǎng)遠(yuǎn)去投資的行動(dòng)，而有的公司更在意長(zhǎng)期的前景，即便忍受當(dāng)下的虧損也要為未來(lái)進(jìn)行投資。一個(gè)是有現(xiàn)在但是絕對(duì)沒(méi)未來(lái)，一個(gè)是沒(méi)現(xiàn)在但是也許有未來(lái)，這樣的選擇題其實(shí)并不難做。
不過(guò)業(yè)內(nèi)外都有的一個(gè)共識(shí)是，新能源才代表著行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，而B(niǎo)BA在新能源領(lǐng)域的表現(xiàn)遠(yuǎn)不如蔚來(lái)，后者在30萬(wàn)以上純電市場(chǎng)的市占率超40%，位居榜首，遙遙領(lǐng)先于BBA。
中國(guó)科學(xué)院院士、中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)副理事長(zhǎng)歐陽(yáng)明高在談到新能源汽車的發(fā)展前景時(shí)提到，新技術(shù)革命一般有三個(gè)階段，第一個(gè)階段——技術(shù)構(gòu)建平臺(tái)，這是花錢的事，比如蔚來(lái)，一年投入上百億搞研發(fā)，這有合理性。而國(guó)際大廠的燃油車基本可以不投入，多年積累的經(jīng)驗(yàn)，品牌在集中變現(xiàn)，那當(dāng)然賺錢了。我們?cè)谕度肫?，他們?cè)谧儸F(xiàn)期，當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)這種反差。
如前文所述，當(dāng)下的蔚來(lái)更像是處于深蹲起跳前的蓄力期，那么與之對(duì)應(yīng)，資本市場(chǎng)由于其短視性，也很容易給出一個(gè)對(duì)應(yīng)深蹲的股價(jià)，而當(dāng)接下來(lái)的起跳來(lái)臨，資本市場(chǎng)也很容易給出一個(gè)對(duì)應(yīng)起跳的股價(jià)。
一個(gè)進(jìn)入回報(bào)周期的蔚來(lái)，才是資本市場(chǎng)最想看到的，而這其實(shí)已經(jīng)在這家公司的規(guī)劃之中，除了換電聯(lián)盟的初步建成，BaaS新政發(fā)布，以及第二品牌樂(lè)道的問(wèn)世，后續(xù)應(yīng)該還有很多牌將被打出。
正處于股價(jià)低迷期的蔚來(lái)，離進(jìn)入回報(bào)周期也許不會(huì)太遙遠(yuǎn)，隨著第二品牌樂(lè)道的交付，蔚來(lái)整體銷量勢(shì)必又會(huì)出現(xiàn)回升，到時(shí)股價(jià)可能又將會(huì)回到一個(gè)相對(duì)正常的水平，甚至是樂(lè)觀反應(yīng)過(guò)度的水平。
一個(gè)經(jīng)歷過(guò)2019年至暗時(shí)刻，從十八層地獄里爬出來(lái)的公司，其暫時(shí)性的深蹲一下，也許只是為了更好的起跳。黎明前的黑暗，往往也是光明的序曲。
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