來源|市值觀察
如果要評(píng)選2023年最郁悶的網(wǎng)絡(luò)大V，胡錫進(jìn)可能是重要候選者之一。
滬指3100點(diǎn)附近入場(chǎng)的胡錫進(jìn)，雖然介入點(diǎn)位并不高，還是遭遇了市場(chǎng)的重錘。但是，如果對(duì)A股歷史稍有了解，如果我們把投資周期稍微放得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，我們會(huì)意識(shí)到，當(dāng)下的A股確實(shí)具有非常難得的投資價(jià)值。因?yàn)锳股的周期性極強(qiáng)，最困難的時(shí)候，往往也是拐點(diǎn)即將出現(xiàn)的時(shí)候。
展望2024年，A股無疑會(huì)比今年要好。
從業(yè)績(jī)端來看，持續(xù)發(fā)力的宏觀調(diào)控，不斷深入的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，必定會(huì)產(chǎn)生累計(jì)效應(yīng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有足夠保障，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將得到有力支撐。
從估值端來看，A股各大指數(shù)都到了歷史最底部區(qū)域，時(shí)間和空間上都孕育著估值修復(fù)的內(nèi)在動(dòng)力。而美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期帶來的新一輪貨幣寬松預(yù)期，為A股修復(fù)估值提供了外部推力。
大勢(shì)向好的背景下，明年A股行業(yè)行情如何演繹，哪些方向有更好的投資機(jī)會(huì)？
01科技股能否繼續(xù)狂飆？2023年A股最大的亮點(diǎn)，無疑是科技股。電子、通訊、傳媒、計(jì)算機(jī)等科技板塊，全年表現(xiàn)精彩紛呈，其中算力、光模塊、游戲等細(xì)分行業(yè)，誕生了很多漲幅翻倍甚至5倍以上的大牛股，與整體行情的低迷表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。
▲今年漲幅前10行業(yè)指數(shù)來源：同花順
科技股在熊市末期的逆勢(shì)上漲，并非沒有先例。
2013年，A股同樣表現(xiàn)低迷，滬深指數(shù)已經(jīng)持續(xù)下跌近4年，但是以TMT為代表的科技板塊，出現(xiàn)了整體性逆勢(shì)暴漲的奇觀，以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)年漲幅甚至接近翻倍。
科技股的逆勢(shì)爆發(fā)，往往伴隨著重要的事件性推動(dòng)和重大的產(chǎn)業(yè)變革。
2013年4g網(wǎng)絡(luò)的正式商用，成為當(dāng)年拉動(dòng)TMT和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等科技板塊的序幕。隨后的2014到2015年，4g網(wǎng)絡(luò)逐漸普及，互聯(lián)網(wǎng)+成為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最耀眼的明星，互聯(lián)網(wǎng)+金融、互聯(lián)網(wǎng)+游戲傳媒、互聯(lián)網(wǎng)+生活服務(wù)等細(xì)分行業(yè)中，漲幅超過10倍的公司可謂比比皆是。
今年A股科技股爆發(fā)的背景，是人工智能的發(fā)展讓市場(chǎng)看到了新一輪產(chǎn)業(yè)化革命的前景：
年初美國(guó)ChatGPT的橫空出世，帶動(dòng)了A股人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的炒作狂潮，英偉達(dá)AI芯片的供不應(yīng)求，也印證著下游各路大模型創(chuàng)業(yè)的熱火朝天，同時(shí)給上游的存儲(chǔ)芯片、算力、光模塊的業(yè)績(jī)爆發(fā)提供了很大的現(xiàn)實(shí)支撐。
事實(shí)上，隨著數(shù)據(jù)，算力，算法等基礎(chǔ)設(shè)施的積累和完善，人工智能已經(jīng)到了大規(guī)模爆發(fā)的前夜。作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之后人類最重要的產(chǎn)業(yè)變革，人工智能的想象空間無疑比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)更大，持續(xù)時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)，意味著更大更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資機(jī)會(huì)。
結(jié)合歷史的經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)，以及科技股在牛市環(huán)境中的更強(qiáng)爆發(fā)力，2023年的人工智能在資本市場(chǎng)的爆發(fā)，可能只是預(yù)演。2024年到2025年，以人工智能產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技股，包括上游的半導(dǎo)體、算力，下游的人工智能+金融、傳媒、軟件、游戲等各類AI應(yīng)用場(chǎng)景、可能仍是A股市場(chǎng)最重要的主題性投資機(jī)會(huì)，而以科技股為主的科創(chuàng)板，明年或許會(huì)成為市場(chǎng)中最受矚目的板塊之一。
投資科技股最大的問題，顯然是認(rèn)知壁壘和風(fēng)險(xiǎn)控制。
科技公司背后的產(chǎn)業(yè)極其復(fù)雜，行業(yè)變數(shù)又大，要找到好的科技公司并不容易，單獨(dú)押注一個(gè)科技行業(yè)乃至一只科技股更是風(fēng)險(xiǎn)重重。
對(duì)于普通A股投資者來講，以優(yōu)質(zhì)科技股為主的權(quán)益ETF，特別是覆蓋更多科技行業(yè)的寬基ETF，應(yīng)該是相對(duì)更合理的選擇，因?yàn)樗冉鉀Q了選股痛點(diǎn)，又充分控制了風(fēng)險(xiǎn)。
比如科創(chuàng)100ETF華夏（588800），跟蹤的就是A股的寬基型科技指數(shù)科創(chuàng)100，基金持倉(cāng)都是科創(chuàng)板中最優(yōu)秀的一批公司，相比主動(dòng)押注個(gè)別科創(chuàng)板公司，無疑更為安全靠譜。
當(dāng)然，在借助專業(yè)機(jī)構(gòu)和金融工具的力量的同時(shí)，我們還是努力提高自己的認(rèn)知能力和投資心態(tài)，要充分意識(shí)到股市的短期不可控風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期的周期性規(guī)律，任何以股市為底層資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，都不可能完全逃離這種風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)律。
投資特別是科技股投資，從來不是件容易的事。
02周期股能否困境反轉(zhuǎn)？過去兩年的低迷行情中，養(yǎng)豬、鋰礦等周期性行業(yè)，是表現(xiàn)最慘的板塊之一，豬價(jià)和鋰價(jià)從前幾年罕見的周期高位大幅下滑，導(dǎo)致上市公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)也隨之出現(xiàn)巨大跌幅。
從時(shí)間和空間周期來講，這些陷入周期困境中的行業(yè)，2024年都有可能迎來困境反轉(zhuǎn)，背后的邏輯，自然是價(jià)格暴跌后產(chǎn)能逐漸出清，從而帶來行業(yè)供求格局逆轉(zhuǎn)和新一輪景氣周期。
最近3年來，豬價(jià)在大部分時(shí)間在18塊以下，已經(jīng)跌破了絕大部分豬企的成本價(jià)。長(zhǎng)期虧損導(dǎo)致疊加規(guī)模擴(kuò)張，帶來大批豬企出現(xiàn)現(xiàn)金流壓力，意味著養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模去化的時(shí)間，已經(jīng)越來越近了。
碳酸鋰目前價(jià)格已經(jīng)跌到10萬附近，相比年初的周期高點(diǎn)跌幅超過80%。雖然主營(yíng)鋰輝礦的企業(yè)還有盈利，但是鹽湖提鋰的成本幾乎被擊穿，產(chǎn)能去化也即將出現(xiàn)?？紤]到儲(chǔ)能等新興行業(yè)對(duì)鋰的增量需求，鋰礦供需格局或許將在2024年下半年之后迎來反轉(zhuǎn)。
當(dāng)然，行業(yè)周期變化莫測(cè)，沒有人能完全準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到周期性產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)的確切時(shí)間。退一步講，即使豬價(jià)和鋰價(jià)明年不能重回上升周期，也不過是在為未來反轉(zhuǎn)繼續(xù)蓄勢(shì)，周期只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。而且周期底部時(shí)間越長(zhǎng)，未來上升周期的時(shí)間和空間將更加可觀。
困境反轉(zhuǎn)一旦到來，這些周期類上市公司的業(yè)績(jī)和市值都具有極大彈性，其中一些具備成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能彈性的公司，股價(jià)一年十倍的漲幅也并不少見。
保持定力，靜待反轉(zhuǎn)來臨，就是此時(shí)對(duì)待困境中周期股最好的態(tài)度。
03白馬股能否卷土重來？作為A股核心資產(chǎn)和權(quán)重板塊，大市值績(jī)優(yōu)白馬股的持續(xù)大幅下跌，是本輪市場(chǎng)調(diào)整的主要拖累因素。
2021年2月A股見頂以來，代表傳統(tǒng)行業(yè)白馬股的貴州茅臺(tái)跌幅接近50%，代表新興產(chǎn)業(yè)白馬股的寧德時(shí)代跌幅超過60%，以傳統(tǒng)行業(yè)白馬股為主的茅指數(shù)、以新興行業(yè)白馬股為主的寧組合雙雙腰斬，這在過去幾乎是不可想象的事情。
被市場(chǎng)拋棄的績(jī)優(yōu)白馬股，在業(yè)績(jī)上其實(shí)并沒有出現(xiàn)問題。
貴州茅臺(tái)最近2年仍然保持著每年20%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，穩(wěn)得讓人驚嘆，寧德時(shí)代的營(yíng)收和凈利潤(rùn)最近2年年化增速超過100%，即使在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行階段，這些中國(guó)最優(yōu)秀的公司，仍然保持了持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
導(dǎo)致白馬股持續(xù)大跌的核心因素，是為幾年前透支的估值泡沫買單。
2019年到2021年的白馬股超級(jí)大牛市，優(yōu)質(zhì)白馬股經(jīng)歷了罕見的巨大上漲，貴州茅臺(tái)兩年內(nèi)漲了5倍，估值最高時(shí)pe超過70倍，寧德時(shí)代漲了近10倍，估值最高時(shí)pe更是高達(dá)200倍以上。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，散戶跟風(fēng)，讓核心資產(chǎn)在情緒高峰時(shí)貴到離譜，也在情緒退潮時(shí)落得一地雞毛。
經(jīng)過最近兩年的持續(xù)下跌之后，當(dāng)下的白馬股顯然又到了非常有吸引力的階段。
目前，茅指數(shù)的市盈率已經(jīng)大幅低于歷史中位數(shù)，寧組合甚至比歷史上所有時(shí)候的都要便宜，曾經(jīng)因?yàn)檫^高估值被投資者吐槽的核心資產(chǎn)，已經(jīng)具備很高的性價(jià)比。特別是在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，外資、機(jī)構(gòu)等青睞價(jià)值投資的長(zhǎng)線巨量資金有望重新殺回A股，績(jī)優(yōu)白馬股明年出現(xiàn)估值修復(fù)行情，具有很大確定性。
▲來源：Wind
對(duì)于當(dāng)下持有績(jī)優(yōu)白馬股的投資者來講，最好的方式仍然是堅(jiān)定持有。
做多核心資產(chǎn)，本質(zhì)上就是做多中國(guó)的國(guó)運(yùn)。如果是長(zhǎng)期閑錢，在這么便宜的位置配置A股核心資產(chǎn)，虧的最多是時(shí)間，最終是很難虧錢的。
就像胡錫進(jìn)所說，只要我不賣，股市就割不了我的韭菜。
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標(biāo)簽： 科技股 周期 互聯(lián)網(wǎng) 隨筆
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