01.增持、回購(gòu)與分紅組合拳
近期，光伏硅料+電池雙巨頭通威股份（600438.SH）發(fā)布2023 年年度報(bào)告及 2024 年一季報(bào)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1391.04 億元，同比微降-2.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)135.74 億元，同比下降-47.25%。2024年一季度通威股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.70 億元，同比-41.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.87 億元，同比下降-109.15%。
通威這份財(cái)報(bào)，反映出光伏行業(yè)調(diào)整之深。其突出表現(xiàn)為，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，包括硅料、電池片、組件的全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，使光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)普遍承壓。
如放長(zhǎng)周期、著眼宏觀，光伏市場(chǎng)下行，無(wú)疑是階段性的。國(guó)家能源局最新公布數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)非化石能源占能源消費(fèi)總量比重達(dá)到18.3%左右，其中風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重，已達(dá)到15.3%。
根據(jù)國(guó)家雙碳目標(biāo)，到2030年中國(guó)非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%；2060年非化石能源消費(fèi)比重要達(dá)到80%以上。作為最重要的清潔能源，未來(lái)30多年，光伏行業(yè)仍擁有較大的發(fā)展空間、具備持續(xù)的增長(zhǎng)預(yù)期。
在當(dāng)前光伏盤整期，如擁有比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高的產(chǎn)品毛利率、更優(yōu)的成本費(fèi)用管控能力、滿產(chǎn)滿銷的產(chǎn)銷狀態(tài)，無(wú)疑將支撐光伏企業(yè)成功穿越周期，提前迎來(lái)復(fù)蘇。
行業(yè)調(diào)整期之下，通威股份展現(xiàn)出相當(dāng)程度上的韌性。比如，通威股份的收入和凈利率降幅，明顯低于另外三家硅料龍頭。
從2023年年報(bào)數(shù)據(jù)看，通威股份收入相對(duì)穩(wěn)定，很大程度上由于光伏電池及組件業(yè)務(wù)維持較高的增長(zhǎng)。事實(shí)上，包括隆基綠能（601012.SH）在內(nèi)的多家光伏電池片龍頭，在2023年均出現(xiàn)收入增長(zhǎng)停滯甚至下滑的情況。
成本優(yōu)化方面，通威股份高純晶硅產(chǎn)品，2023年內(nèi)的平均生產(chǎn)成本已降至4.2萬(wàn)元/噸以內(nèi)，毛利率高達(dá)53.26%，兩項(xiàng)指標(biāo)大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平。這也使得通威股份在去年硅料價(jià)格大幅下調(diào)的沖擊下，單噸凈利潤(rùn)依然超過4.5萬(wàn)元。
費(fèi)用管理方面，2023年通威股份的期間費(fèi)用率為6.2%，相比2022年的8.0%下降1.8個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，公司對(duì)費(fèi)用管控取得了良好效果，且明顯超過行業(yè)水平。
負(fù)債率和償債能力方面，截止到2024年一季度末，與幾家光伏大廠相比，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率顯著更優(yōu)。
健康的資金鏈和較低的負(fù)債率，為公司順利度過行業(yè)盤整期提供了堅(jiān)實(shí)保障。
在硅料和電池片兩個(gè)核心領(lǐng)域，憑借超越行業(yè)水平的經(jīng)營(yíng)與成本費(fèi)用管控，通威方可牢牢占據(jù)行業(yè)前列。
硅料方面，CPIA數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末通威股份在全球硅料的市場(chǎng)占有率達(dá)到28.5%，連續(xù)4年保持第一，預(yù)計(jì)2023年仍將保持龍頭地位。
電池片方面，根據(jù)第三方權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu) Infolink 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，通威股份電池片出貨量連續(xù)七年保持全球第一。截至2023年底，公司電池片全球累計(jì)出貨量突破200GW，產(chǎn)品銷往全球五大洲的30多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
盡管面臨光伏行業(yè)短期調(diào)整的壓力，但通威股份先后打出10億元-20億元大股東增持計(jì)劃、20億元-40億元上市公司回購(gòu)計(jì)劃以及2023年合計(jì)超40億現(xiàn)金分紅等一系列組合拳。
向資本市場(chǎng)傳遞公司未來(lái)發(fā)展的信心的同時(shí)，通威股份也為中小股東與信任通威的合作方，提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和長(zhǎng)期合作的保障。
02.一體化深度布局
自2006年就從水產(chǎn)飼料跨界光伏的通威股份，并不能算是嚴(yán)格意義上的光伏老兵。
歷經(jīng)10余年高速發(fā)展，通威已成為擁有從上游高純晶硅生產(chǎn)、中游高效太陽(yáng)能電池片及高效組件生產(chǎn)、到終端光伏電站建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的光伏企業(yè)，形成了完整的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的光伏新能源產(chǎn)業(yè)鏈條。
徐徐漸進(jìn)的一體化戰(zhàn)略布局，能為企業(yè)帶來(lái)諸多優(yōu)勢(shì)：
一是盈利水平的提高。
伴隨著企業(yè)向上、下游環(huán)節(jié)擴(kuò)張，成本不斷降低，單位盈利有所提升。有券商分析師對(duì)比了硅片-電池-組件一體化、電池-組件一體化和純組件環(huán)節(jié)的盈利情況，發(fā)現(xiàn)一體化程度越高，盈利性越好。
二是盈利更加穩(wěn)定。
單環(huán)節(jié)的盈利受到上下游價(jià)格的影響，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。而組件環(huán)節(jié)面向終端客戶，一般價(jià)格較為穩(wěn)定；同時(shí)越往下游，毛利率波動(dòng)越小。同時(shí)，以一體化組件產(chǎn)品面向分散的終端客戶，也更容易獲得議價(jià)權(quán)。
三是業(yè)務(wù)更加穩(wěn)定，總體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有所提升。
一體化意味著將外部市場(chǎng)內(nèi)部化，以較穩(wěn)定的內(nèi)部需求，替代一部分難以預(yù)測(cè)的外部需求。提高自身抵御供應(yīng)鏈阻斷等風(fēng)險(xiǎn)的能力，不僅增加了公司整體的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性，也提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
正是由于以上優(yōu)點(diǎn)，一體化逐漸成為光伏行業(yè)普遍認(rèn)可和接納的趨勢(shì)。近年來(lái)，組件企業(yè)的一體化程度在不斷提高，其他上游環(huán)節(jié)的玩家也在往組件方向發(fā)展。
組件龍頭中，隆基、晶科（688223.SH/JKS.N）、晶澳（002459.SZ）三家廠商的產(chǎn)業(yè)鏈布局圍繞硅片、電池、組件三個(gè)環(huán)節(jié)，并參股上游硅料廠；天合光能（688559.SH）則在近期加快從硅料到組件的四個(gè)主要環(huán)節(jié)的覆蓋。
在一體化布局方面，能做成通威這樣的六邊形戰(zhàn)士，卻少之又少。
上游延伸方面，工業(yè)硅為多晶硅生產(chǎn)的核心原材料，占多晶硅生產(chǎn)成本的比例為37.3%，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)多晶硅的成本變動(dòng)影響顯著。
為進(jìn)一步提高原材料保供能力、挖掘和釋放上游降本潛力，2023年通威股份在包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)30萬(wàn)噸和40萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目。
根據(jù)公司公布的鄂爾多斯市綠色基材一體化項(xiàng)目規(guī)劃，一期和二期將分別建設(shè) 20 萬(wàn)噸和30萬(wàn)噸工業(yè)硅項(xiàng)目，整體擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)120萬(wàn)噸，將和公司多晶硅產(chǎn)能形成一致配套。
由此，通威股份可以基本實(shí)現(xiàn)工業(yè)硅自供，大幅節(jié)約硅料單噸成本。
如果說，向上延伸工業(yè)硅生產(chǎn)是為守住多晶硅的基本盤，那向下游拓展組件市場(chǎng)，則為通威股份打開了全新的增長(zhǎng)空間。
2022年，通威股份正式進(jìn)軍光伏組件領(lǐng)域，鹽城、金堂、南通三大組件先進(jìn)制造基地相繼投產(chǎn)。
即便面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，2023年通威股份組件業(yè)務(wù)仍在產(chǎn)能、技術(shù)、市場(chǎng)均取得了顯著的成績(jī)：產(chǎn)能規(guī)模迅速增加，市場(chǎng)認(rèn)可度與品牌影響力快速提升。
通威股份先后中標(biāo)包括華潤(rùn)電力、三峽、中電建等多個(gè)地面電站項(xiàng)，銷量突破式增長(zhǎng)。2023年全年，通威銷售組件31.11GW，同比增長(zhǎng)292.08%。
根據(jù)Infolink Consulting統(tǒng)計(jì)，2022年，通威組件出貨量首次入圍即躋身全球前十，2023年又成功進(jìn)入全球前五。
組件熱銷，離不開高純晶硅和電池片兩大環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)。
而聚焦全球化品牌傳播、完善重點(diǎn)市場(chǎng)渠道以及在空白市場(chǎng)有效開拓與維護(hù)核心客戶，令通威連續(xù)上榜 BNEF Tier1（全球一級(jí)光伏組件制造商）名錄。通威組件品牌廣泛覆蓋6大洲，導(dǎo)入國(guó)際知名客戶，正式邁入全球重要組件供應(yīng)商行列。
近年來(lái)，通威股份已取得包括產(chǎn)品碳足跡、Ecovadis、UL等國(guó)際認(rèn)可的通用認(rèn)證，以及超過20份國(guó)別認(rèn)證，并完成首個(gè)100MW海外地面電站等重點(diǎn)項(xiàng)目簽約。
再往下游，借助獨(dú)特的水產(chǎn)業(yè)務(wù)，通威股份聚焦規(guī)模化漁光一體分布式光伏基地的開發(fā)與建設(shè)，打造出 生態(tài)養(yǎng)殖+綠色能源模式。
同時(shí)，為配套發(fā)展旅游休閑和觀光科普等第三產(chǎn)業(yè)，契合新漁業(yè)、新能源和新鄉(xiāng)村建設(shè)的通威方案正式推出，有效提升產(chǎn)業(yè)附加值，實(shí)現(xiàn)了一、二、三產(chǎn)有機(jī)融合。
截至2023年底，通威股份以漁光一體為主的光伏電站已達(dá)54座，累計(jì)裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)4.07GW。全年結(jié)算電量44.32億度，實(shí)現(xiàn)碳減排330萬(wàn)噸。
03.技術(shù)創(chuàng)新、逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，成就光伏新王
深度調(diào)整的光伏行業(yè)，也在顯現(xiàn)出另一個(gè)不容忽視的特征——新老技術(shù)路線的快速迭代和變遷。
在這種背景下，落后技術(shù)產(chǎn)品與產(chǎn)能，將面臨快速被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。引領(lǐng)新技術(shù)路線并實(shí)現(xiàn)快速達(dá)產(chǎn)的玩家，有望成為新一輪光伏增長(zhǎng)期的王者。
電池技術(shù)一直以來(lái)是光伏技術(shù)路線之爭(zhēng)的焦點(diǎn)。光伏電池從P型向N型過渡的技術(shù)路線，已成為行業(yè)共識(shí)。
N型電池又細(xì)分為TOPCon、異質(zhì)結(jié)HJT和BC三大技術(shù)路線。雖然TOPCon被廣泛認(rèn)可為新一代的主流方案，但其與HJT孰強(qiáng)孰弱之爭(zhēng)，始終沒有定論。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，以鈣鈦礦為核心的新型薄膜電池方案也具備引領(lǐng)技術(shù)發(fā)展的潛力。
行業(yè)內(nèi)各玩家都在抓緊布局，以求占得發(fā)展先機(jī)。
這一局，通威股份再次走到行業(yè)前列，特別是在TOPCon領(lǐng)域。
通威股份作為行業(yè)TOPCon PECVD技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)頭企業(yè)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率、良率、非硅成本等指標(biāo)全面領(lǐng)先，推動(dòng)著TOPCon PECVD技術(shù)逐步成為行業(yè)主流。
據(jù)Infolink Consulting統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，行業(yè)TOPCon 建成及規(guī)劃產(chǎn)能中，超一半使用了該技術(shù)路線。
隨著TNC電池發(fā)電性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯、市場(chǎng)需求快速攀升，通威股份同步推進(jìn)存量PERC產(chǎn)能升級(jí)和TNC新產(chǎn)能建設(shè)。
預(yù)計(jì)2024年，通威將完成約38GW PERC產(chǎn)能改造，并分別在眉山基地和雙流基地新增16GW、25GW TNC電池產(chǎn)能。到今年底，TNC電池產(chǎn)能規(guī)模有望超過100GW，占總產(chǎn)能比例達(dá)到50%以上。
另一方面，通威股份亦保持多種技術(shù)路線并行研發(fā)。除了TOPCon之外，公司在HJT、THL、XBC、鈣鈦礦/硅疊層等技術(shù)領(lǐng)域都有所涉獵與探索。
比如，早在2019年，通威股份已建成400MW異質(zhì)結(jié)HJT試驗(yàn)線。2021年新建1GW異質(zhì)結(jié)HJT中試線，是行業(yè)內(nèi)最早布局GW級(jí)異質(zhì)結(jié)HJT產(chǎn)能的企業(yè)。
此外，通威還參與了異質(zhì)結(jié)HJT電池電極金屬化（銅制程）領(lǐng)先企業(yè)太陽(yáng)井新能源的多輪投資。
在高強(qiáng)度、多路線的技術(shù)研發(fā)并行推進(jìn)下，通威股份的新品屢次刷新行業(yè)記錄。4月29日，經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)南德認(rèn)證，通威自主研發(fā)的高效HJT組件在2384*1303mm標(biāo)準(zhǔn)尺寸下，最高輸出功率達(dá)到762.79瓦，組件效率達(dá)24.56%，再次刷新HJT組件功率紀(jì)錄。
組件功率紀(jì)錄的高頻次刷新，進(jìn)一步證明其組件產(chǎn)品功率的巨大潛力。
著眼于未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，在鈣鈦礦疊層電池領(lǐng)域，通威股份同樣加快性技術(shù)和產(chǎn)業(yè)布局。
目前，公司已組建鈣鈦礦疊層電池實(shí)驗(yàn)室，基于大絨面的兩步法鈣鈦礦/硅疊層電池效率已達(dá)到31.68%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
近期，通威太陽(yáng)能科技鹽城基地成功下線首件G12R-66版型組件，正式實(shí)現(xiàn)了G12R大矩形組件的全面供應(yīng)；也標(biāo)志通威股份已全面邁進(jìn)700W+時(shí)代，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
G12R-66大版型組件最高功率可達(dá)630W，相較于182-72組件，功率最高提升45w+，效率最高提升0.6%。
技術(shù)研發(fā)全面開花，產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)也不遺余力。
去年年底，不少光伏企業(yè)選擇減緩擴(kuò)產(chǎn)步伐甚至減產(chǎn)。但通威股份卻拋出一份總投資約280億元的巨額擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，震驚整個(gè)光伏圈。
深化一體化布局、逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，通威股份不懼行業(yè)調(diào)整、堅(jiān)持持續(xù)發(fā)展的決心和魄力可見一斑。
而信心和底氣，來(lái)源于公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流、優(yōu)秀的成本費(fèi)用控制能力以及更加重要的一體化產(chǎn)業(yè)布局和性技術(shù)引領(lǐng)。
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