01、復蘇正在進行時
漲價是周期反轉最直接的訊號。
2024年，功率半導體率先開始提價，三聯盛全系列產品上調10-20%，藍彩電子全系列產品上調10-18%，高格芯微全線產品上調10-20%，捷捷微電TrenchMOS上調5-10%等。進入5-6月，華潤微、揚杰科技等功率大廠又先后有新的談價動作。
漲價潮甚至已經開始從元器件向晶圓代工端擴散。
根據最新的市場消息，臺積電3nm代工計劃漲價5%以上，先進封裝明年年度報價也約有10%-20%的漲幅，受此消息影響，6月18日，臺積電臺北股價跳空高開，盤中再創(chuàng)歷史最高紀錄。摩根士丹利也在最新的報告中提示，華虹半導體晶圓廠目前的利用率已經超過了100%，預計在下半年可能會將晶圓價格上調10%。
對于產業(yè)鏈的冷暖，身處其中的企業(yè)最能感知。
晶圓廠領域，中芯國際2024Q1營收125.94億元，同比增長23.36%，環(huán)比增長3.63%，同時指引Q2營收繼續(xù)環(huán)比增長5%-7%；封測廠中，長電科技今年一季度營收68.42億元，同比增長16.75%。通富微電一季度營收52.82億元，同比增長13.79%。
2023年第一季度，兆易創(chuàng)新、卓勝微、韋爾股份、瀾起科技、晶晨股份、瑞芯微、北京君正、圣邦股份、紫光國微等國內頭部芯片廠商的平均庫存周轉天數高達351天，隨后在二季度下降到298天，三季度下降到268天，四季度下降到243天，到2024年Q1，繼續(xù)下降到240天。
價格，庫存，業(yè)績，產能利用率，所有這些指標無不印證著半導體產業(yè)周期上行的事實。無論是從歷史規(guī)律視角出發(fā)，還是基于現實基礎考量，這種復蘇都有強烈扎實的邏輯支撐。
首先，半導體產業(yè)本身就有明顯的周期性，盛極而衰，否極泰來，且歷史上看下行階段（銷售額同比增速從峰頂到谷底）持續(xù)的時間一般為4-6個季度。
以過去十年的數據為例，2013Q1-2014Q4為景氣上行時期，2015Q1-2016Q2轉為景氣下行；2016Q3-2018Q2轉為景氣上行階段，2018Q3-2019Q3為景氣下行；2019Q4-2021Q4景氣度提升，2022Q1-2023Q1再次陷入疲軟。根據SIA披露的數據，全球半導體季度銷售額同比增速自2023年一季度觸底后跌幅持續(xù)收窄，到四季度同比轉正，按照歷史規(guī)律，新一輪景氣周期已經開始醞釀。
▲圖源：國信證券
另一方面，AI的長驅直入普遍提升了全社會對算力和存力的需求，而這些需求最終都將由半導體承載。
Transformer類AI大模型所需算力平均每2年增長750倍，按照Gartner的預估，2022年全球AI芯片市場規(guī)模為442億美元，到2027年這一數據預計將增長至約1200億美元。各領域存儲容量也將同步增長，根據美光科技的預測，2021-2025年DRAM容量的CAGR為14-19%，NAND容量的CAGR為26%-29%。
在最新發(fā)布的2024年春季版半導體市場預測，世界半導體貿易統(tǒng)計組織WSTS對2024年半導體市場規(guī)模的預測從5883.64億美元上調至6112.31億美元，同時將2023年全球半導體市場規(guī)模調整為5268.85億美元。
這意味著，2024年半導體市場的規(guī)模將同比增加16%。
02、設備是穩(wěn)穩(wěn)的幸福
兼具彈性和確定性，如果要找出本輪半導體新周期最值得關注的細分領域，那一定是設備。
首先需要明確一點，先進制程邏輯器件相比成熟制程對刻蝕、薄膜沉積（特別是ALD、EPI）、量檢測、熱處理等多種設備的需求有很大提升，這種提升同時體現為設備總用量和單臺設備價值量兩個維度。來自一線的調研數據顯示，月產1萬片晶圓的12寸先進制程產線需要氧化/高溫/退火設備41.5臺，是12寸成熟制程產線的1.9倍，需要量檢測設備87臺，是成熟制程產線的1.7倍。
當下半導體設備有很大增量擴容空間，國內市場尤其如此。
中國半導體產業(yè)雖然市場規(guī)模大，但國產化率低，2023年，中國大陸芯片自給率只有約12%，高端數字芯片重度依賴進口。根據灼識咨詢的統(tǒng)計，中國AI芯片市場規(guī)模約占全球AI市場規(guī)模30%-40%，其中很大一部分訂單被英偉達拿走，2023財年，英偉達在中國大陸地區(qū)的營業(yè)收入達到58億美元，占其總收入的21.45%。
在高端芯片海外代工受限的背景下，中國半導體產業(yè)要想跟上全球發(fā)展速度，就必須提升高性能處理器和存儲器本土制造能力，進而必須加大設備投放，而高端半導體制造設備的進口又是受到嚴格管制的。
所以，國產設備的春天就要來了。
根據SEAJ的最新統(tǒng)計，今年一季度全球半導體制造設備銷售額264.2億美元，同比下滑2%，中國大陸卻逆勢大增113%，連續(xù)四個季度成為全球最大半導體設備市場。另據開源證券測算，基于先進存儲邏輯晶圓廠資本開支加大以及產線設備國產化率提升，中國大陸半導體設備銷售額有望從2023年的366億美金增長到2027年的657.7億美金，CAGR達15.8%。
市場空間大，且競爭格局好，國內半導體設備各細分領域能打的企業(yè)就只有那幾家。薄膜沉積設備環(huán)節(jié)的核心玩家是北方華創(chuàng)和拓荊科技，刻蝕設備環(huán)節(jié)的主要參與者是中微公司和北方華創(chuàng)，光刻環(huán)節(jié)上海微電子一馬當先，CMP設備領域華海清科首屈一指……
當少量企業(yè)分大量蛋糕，必然帶來業(yè)績爆發(fā)力。
2024Q1，北方華創(chuàng)營業(yè)收入58.59億元，同比增長51.36%，歸母凈利潤11.27億元，同比增長90.4%，公司合同負債92.51億元，相較于2023年末增長11.23%；拓荊科技實現營業(yè)收入4.72億元，同比增長17.25%，在手銷售訂單（不含Demo訂單）金額64.23億元，較上年末增長18.21億元，同比增長近40%；中微公司營收16.05億元，同比增長31.23%。
2018-2022年，國內半導體設備公司的增長主要受益于成熟制程擴產以及產線設備國產化。從去年開始，國內先進晶圓廠的采招開始邊際加速，同時對國產設備的驗證導入力度也正在加大。中微公司CCP刻蝕設備、ICP 刻蝕設備在邏輯和存儲器件領域分別實現94%、95%的工藝覆蓋度，北方華創(chuàng)ICP設備實現了12英寸各技術節(jié)點的突破，CCP設備也實現了邏輯、存儲、功率半導體等領域多個關鍵制程的覆蓋。
有需求，也有能力滿足需求，國產半導體設備的新一輪集中放量是完全可以期待的。
從估值層面來看，半導體設備板塊自2023年4月高點以來持續(xù)回調，目前萬得半導體設備指數PE（TTM）的歷史分位點只有不到5%，性價比極高。
隨著國家大基金三期正式成立，疊加科特估行情升溫，拔估值的氛圍和聲音越來越強烈，在科創(chuàng)板上市的一眾半導體設備公司必須給予高度重視。
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