整體看，2024下半年全球經(jīng)濟(jì)將有以下三個(gè)趨勢(shì)：

1. 伴隨流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，全球?jīng)濟(jì)和政策分化有望邊際收斂。

2. 全球產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)區(qū)域化，形成了美歐、亞洲供應(yīng)鏈三足鼎立局面，芯片等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈本土化明顯，但難以擺脫對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈的根本性依賴。

3. 全球制造業(yè)周期上行和發(fā)達(dá)國(guó)家補(bǔ)庫(kù)存將繼續(xù)支撐外需溫和修復(fù)，但過(guò)程仍可能波折，需要留意下行風(fēng)險(xiǎn)。

各個(gè)國(guó)家或區(qū)域的下半年，又會(huì)有哪些可能的動(dòng)作？

先來(lái)看美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的大背景是貨幣緊縮+財(cái)政寬松，在此組合下，上半年維持了良好的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年CPI增速將維持在3%以上，但三季度可能回落；就業(yè)仍在緩慢走弱，失業(yè)率增加可能是觸發(fā)降息的關(guān)鍵因素之一。整體看，通脹繼續(xù)小幅回落，失業(yè)率溫和上行，經(jīng)濟(jì)增速略高于潛在增速，年內(nèi)至少有1次降息空間，大概率9月啟動(dòng)。

歐元區(qū)整體溫和復(fù)蘇，高利率對(duì)通脹增速壓制明顯，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊偏弱。6月，歐央行開(kāi)啟政策轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)9月和12月再分別降息25BP，若美聯(lián)儲(chǔ)僅降息一次，歐央行可能僅再降息一次。政策利率降調(diào)有利需求小幅回升支持溫和補(bǔ)庫(kù)存，利于全球貿(mào)易改善。

日本方面，最近的利率跳水引人注目，上半年消費(fèi)和生產(chǎn)偏弱，美日利差、經(jīng)濟(jì)增速差和貿(mào)易條件弱化都導(dǎo)致日元面臨持續(xù)貶值壓力。預(yù)計(jì)日央行年內(nèi)至少再加息一次，大概率是10月，若短期日元壓力過(guò)大，不排除提前至9月。金融收緊，就不利于消費(fèi)和投資的興起，阻礙通脹目標(biāo)達(dá)成，因此，日央行可能維持緊縮。

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東盟，就是上面這10個(gè)國(guó)家，他們?nèi)匀痪邆鋸?qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，利好出口提升、電子電氣行業(yè)上行、供應(yīng)鏈重組、政府政策以及旅游業(yè)復(fù)蘇等。貨幣匯率有望觸底反彈，由于已與中國(guó)供應(yīng)鏈緊密結(jié)合，需留意貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東盟短期負(fù)面影響，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看東盟可能會(huì)繼續(xù)從全球供應(yīng)鏈重組中受益。

其他新興市場(chǎng)都在加快轉(zhuǎn)型，保持韌性。其中，印度、墨西哥、巴西等國(guó)的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

另外，最近多國(guó)的選舉吸引了全世界的目光。美法大選是我們關(guān)注的重點(diǎn)。拜登若連任或?qū)⒕S持現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策、擴(kuò)大財(cái)政支出、實(shí)施寬松移民政策，對(duì)外推行多邊主義，中美關(guān)系也將存在變數(shù)；要是特朗普當(dāng)選，則可能更加激進(jìn)，對(duì)內(nèi)重視傳統(tǒng)能源、加大減稅力度、收緊移民政策，對(duì)外堅(jiān)持美國(guó)優(yōu)先孤立主義。歐美在下半年選舉后可能均轉(zhuǎn)右，未來(lái)五年全球政治體系或?qū)⒅厮堋?/p>

02、中國(guó)宏觀展望

2024年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年GDP增速目標(biāo)的完成基本沒(méi)有懸念。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，供給強(qiáng)于需求、數(shù)量增長(zhǎng)強(qiáng)于價(jià)格上升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)于融資活動(dòng)，這主要是房地產(chǎn)周期與產(chǎn)能周期的共同下行所導(dǎo)致。因此，重塑供給側(cè)再次成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

下半年宏觀政策徐徐將至。

• 財(cái)政方面，要完成全年7.9%的廣義預(yù)算支出增速，意味著下半年財(cái)政在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用或?qū)⒃鰪?qiáng)，與化債的關(guān)系面臨再平衡；

• 貨幣方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)推后、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象凸顯，貨幣政策的重心需要從匯率向利率過(guò)渡，允許人民幣匯率適當(dāng)貶值，提升宏觀調(diào)控的主動(dòng)性；

• 房地產(chǎn)方面，政策力度還需要提升，新一輪財(cái)稅體制改革值得期待；

• 產(chǎn)業(yè)方面，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力居首，新興服務(wù)業(yè)成為投資中的第四極。

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1. 房地產(chǎn)

房地產(chǎn)是大家最關(guān)注的，沒(méi)上車的等山谷，上車的懊悔不已，但其實(shí)，剛需沒(méi)啥焦慮的，安穩(wěn)住著就好。

房地產(chǎn)行業(yè)周期的本質(zhì)是輪回，市場(chǎng)規(guī)律不可逆，政策目標(biāo)也是內(nèi)生的，理解這一點(diǎn)，就明白了接下來(lái)走勢(shì)。此外，地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)之間因果關(guān)系也在重塑，之前地產(chǎn)是因，經(jīng)濟(jì)是果，但當(dāng)前發(fā)展階段已經(jīng)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)是因，地產(chǎn)是果，尤其是居民就業(yè)和收入預(yù)期。

怎么才能走出底部區(qū)間？

參考全球經(jīng)驗(yàn)，地產(chǎn)大周期從底部走出來(lái)，至少需要兩個(gè)必要條件：一是市場(chǎng)本身在時(shí)間和空間上調(diào)整相對(duì)到位，過(guò)往累積的風(fēng)險(xiǎn)需要基本出清，量至少要到均衡區(qū)間；二是政策要從常規(guī)區(qū)間邁入超常規(guī)區(qū)間。

當(dāng)前我國(guó)超常規(guī)政策只是初露頭角，未來(lái)空間還比較大，只是相機(jī)抉擇問(wèn)題，時(shí)機(jī)的關(guān)鍵也取決于過(guò)往累積矛盾是否充分消化，當(dāng)前我國(guó)量?jī)r(jià)周期可能仍有調(diào)整壓力，量并未顯著超跌，而價(jià)仍有結(jié)構(gòu)性壓力，而政策目標(biāo)指向的還是防風(fēng)險(xiǎn)和雙軌制，所以刺激需求和房?jī)r(jià)顯然不是中長(zhǎng)期最優(yōu)解，控制供給、消化存量、居民減負(fù)可能是更好的選擇。

未來(lái)不必悲觀，只是節(jié)奏還需觀察現(xiàn)實(shí)的改善進(jìn)展，房產(chǎn)企業(yè)方面，選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的國(guó)央企物業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)代建龍頭。

2. 科技

我國(guó)科技行業(yè)發(fā)展的背后是逆全球化和大國(guó)博弈的宏觀背景。政策多次提到的"新質(zhì)生產(chǎn)力"是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)。

科技方面，下半年想要獲取超額收益的關(guān)鍵在于對(duì)風(fēng)格的把握，各大券商等報(bào)告表明尤其看好科技成長(zhǎng)。從交易層面看，科技股符合市場(chǎng)偏好，估值具備性價(jià)比?？梢躁P(guān)注卡脖子環(huán)節(jié)、前沿新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

具體結(jié)合我國(guó)制造業(yè)大國(guó)的國(guó)情和轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，以下兩大方向應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：

一，代表未來(lái)科技發(fā)展，有望給社會(huì)生活帶來(lái)明顯變革的新興生產(chǎn)力，包括 AI+，例如人形機(jī)器人、AI 算力、AI 手機(jī)/PC 等、另外就是低空經(jīng)濟(jì)，他們有望給社會(huì)和經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)巨大變化、創(chuàng)造新增長(zhǎng)級(jí)。

二，解決卡脖子問(wèn)題的高端裝備，包括關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備，例如前道與先進(jìn)封裝、高端機(jī)床與數(shù)控系統(tǒng)、高附加值的工業(yè)基礎(chǔ)件與材料等。這些領(lǐng)域掌握國(guó)家科技發(fā)展命脈、是實(shí)現(xiàn)國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的底層基礎(chǔ)，已經(jīng)有發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)成可遵循的技術(shù)路徑，但需要國(guó)家補(bǔ)貼和戰(zhàn)略重點(diǎn)支持。

3. 新能源

新能源是全球都在積極投資和轉(zhuǎn)變的方向，因此在2024年上半年整體景氣度是僅次于人工智能革命以外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。而新能源以及人工智能革命背后都依賴于大量的算力和電力支持，也是目前供給有所瓶頸的領(lǐng)域。所以可以持續(xù)關(guān)注受益于新能源趨勢(shì)的電力企業(yè)。

與此同時(shí)，新能源對(duì)老能源也會(huì)產(chǎn)生擠出或者部分替代，導(dǎo)致銅和石油價(jià)格的比價(jià)持續(xù)走高，有色行業(yè)的礦端和加工端未來(lái)的景氣度依然比較高。

4. 消費(fèi)

消費(fèi)是我們生活中息息相關(guān)的行業(yè)，上半年，房地產(chǎn)疲軟，就業(yè)形勢(shì)不樂(lè)觀，導(dǎo)致大家的消費(fèi)信心持續(xù)在低位徘徊，內(nèi)需受到抑制。展望下半年，剛需消費(fèi)將優(yōu)于可選消費(fèi)，比如老百姓的衣食住行。

另外，還有兩個(gè)類型的企業(yè)也可以關(guān)注：通過(guò)出海驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)的企業(yè)，迎合低線市場(chǎng)消費(fèi)需求的企業(yè)。

5. 乘用車

2023年，在價(jià)格戰(zhàn)、刺激消費(fèi)等多重因素的共同推動(dòng)下，市場(chǎng)活力再一次被激發(fā)，乘用車市場(chǎng)創(chuàng)造了近五年來(lái)的銷量巔峰。

在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變革升級(jí)的過(guò)程中，新能源汽車承擔(dān)起市場(chǎng)領(lǐng)頭羊作用，市場(chǎng)滲透率持續(xù)攀升，今年4月，我國(guó)新能源汽車零售滲透率達(dá)到了50.39%，屬于歷史新高。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和消費(fèi)者的日益認(rèn)同，預(yù)計(jì)到2025年，全球新能源滲透率有望突破50%。

圖片來(lái)源：汽車之家研究院

在新能源汽車加速發(fā)展的背景下，行業(yè)將有以下趨勢(shì)：

• 新能源汽車在5萬(wàn)元以下市場(chǎng)具有壟斷優(yōu)勢(shì)，中高端市場(chǎng)滲透率快速增長(zhǎng)

• 純電車型增速放緩，但依然是新能源市場(chǎng)絕對(duì)的主角

• 競(jìng)爭(zhēng)加劇，轎車份額持續(xù)下滑，緊湊型及以上SUV大幅增長(zhǎng)

• 中國(guó)車企市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，豪華車企銷量快速增長(zhǎng)

7月，全球經(jīng)濟(jì)和各行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)愈發(fā)明朗。盡管面臨諸多不確定性，但通過(guò)深入分析和審慎預(yù)測(cè)，我們對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢(shì)也有了更清晰的認(rèn)識(shí)。從全球經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性轉(zhuǎn)向，到各國(guó)政策的調(diào)整，再到熱門(mén)行業(yè)的新動(dòng)向，每一個(gè)變化都為我們提供了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

在這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)代，保持樂(lè)觀，積極應(yīng)對(duì)，在變革中尋找機(jī)遇，在挑戰(zhàn)中實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，這也是我們面對(duì)未來(lái)最好的態(tài)度。