快手，一家2021年上市后累計虧損超2000億、一舉登上陰陽大師《財富》虧損榜單的公司，2023年扭虧為盈，總算過起了好日子。
8月20日，快手交出了2024年二季報，該季度，快手營收309.75億，同比增長11.65%，經(jīng)調(diào)整凈利潤46.79億，同比增長73.68%。
自扭虧為盈以來，快手已經(jīng)連續(xù)第5個季度利潤穩(wěn)定增長。但吊詭的是，財報披露次日，港股開盤后，快手股價一時跌超10%。
實際上，資本市場如此不確定、不信任，并非首次：上季度快手財報發(fā)布后，投資者紛紛用腳投票。
一時股價波動或許偶然，可快手自2021年赴港上市以來，市值從1.4萬億，縮水到了如今的不到2000億。
僅僅，是市場太敏感了嗎？
當(dāng)水泥開始凝固
從主播江湖、下沉中國質(zhì)疑聲中一路闖過的快手，現(xiàn)在，已經(jīng)是一家具有成熟商業(yè)模式的短視頻平臺，擁有線上廣告營銷服務(wù)、直播打賞、電商帶貨等業(yè)務(wù)。
但問題在于，市場對于快手的成長性，存在較大分歧。
盡管二季度快手經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到了46.8億，但作為一家流量驅(qū)動的企業(yè)，該公司日活、月活、日均使用時長，則是評判其增長空間一個重要指標(biāo)。流量，無疑是快手保持流動、活力的根本。
2024年二季度財報顯示，該季度快手平均日活躍用戶（DAU)和平均月活躍用戶（MAU）為3.95億、6.92億，分別同比增長了5.1%和2.7%，其日活躍用戶日均使用時為122分鐘。
如果時間線拉長，可以看到，快手的日活和月活增長陷入了相對停滯。按季度統(tǒng)計，從2023年一季度到現(xiàn)在共計六個季度，快手的DAU分別為3.74億、3.76億、3.87億、3.83億、3.94億、3.95億，處于一個有所起伏、增長緩慢、逐漸見頂?shù)臓顟B(tài)中。
值得注意的是，二季度財報中，快手沒有明確告知，快手用戶群體的增長，到底多少來自國內(nèi)和海外。
此外，二季度快手MAU維持在6.92 億，環(huán)比減少了500萬人，弱于市場預(yù)期。并且市場原本希望擁有高粘性用戶的快手，能夠一步步減少撒錢獲客的力度，或是以提高獲客效率來破局，但在二季度，快手銷售費用仍花了100 億，其占總收入的百分比也由2024年第一季度的31.9%增至2024年第二季度的32.4%。
這也意味著，現(xiàn)在快手的營銷費率已超過 30%，遠(yuǎn)高于其他平臺10%~20%費用區(qū)間。
不僅如此，本擁有中國最為忠實的老鐵擁護(hù)的快手，本季度用戶日均使用時長停留在了122分鐘。從這點上說，這項衡量用戶粘性的核心指標(biāo)，快手在過去的2023年，其水平維持在120到130間，用戶時長可能也階段性觸頂。
數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，快手平均日活用戶為3.799億，平均月活用戶為6.782億。作為對比，到了2024年，抖音的日活已經(jīng)超過7億，相當(dāng)于快手月活，差距顯著。
盡管，老鐵每天還能花兩小時刷快手，但快手無疑正在一家流量增長型企轉(zhuǎn)型。
這樣的尷尬，也在快手營收和利潤來源的一大基本盤：直播業(yè)務(wù)上，有所顯露。
二季度財報顯示，快手的直播業(yè)務(wù)營收同比減少6.7%至93.02億，其占營收的比重，也一步步下滑到了30.0%，作為基本盤，開始名不副實。
在重心轉(zhuǎn)投電商業(yè)務(wù)前，直播業(yè)務(wù)是快手最為依仗的現(xiàn)金流機器。彼時，各大主播收到榜一大哥們打賞后，快手可收取傭金，躺著賺錢。但在直播業(yè)務(wù)逐漸收縮，甚至下滑時，這樣的舒服日子，也開始一去不復(fù)返了。
對于下滑原因，快手的解釋為，由于平臺需要持續(xù)建立一個健康的直播生態(tài)系統(tǒng)。
快手老鐵，賣不動了？
2023年，投資大師查理芒格，曾談到自己的一些投資誤判，這么說到：
當(dāng)初考慮投資阿里巴巴的時候，我被它在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先的地位迷住了，卻沒有意識到它終究還是一個該死的零售商。零售業(yè)即使在互聯(lián)網(wǎng)上也是競爭激烈的行業(yè)，在這行做生意不會像走過去拿塊蛋糕那么簡單。
這些年，中國電商領(lǐng)域競爭激烈，一哥淘天的市場份額持續(xù)不斷地被拼多多、抖音、快手等平臺蠶食。
在你來我往的爭奪中，商業(yè)競爭的作用力是相互的。從2018年9600萬快速增長到2023年的1.18萬億后，快手電商GMV成為繼淘寶、京東、拼多多、抖音后第五個突破萬億大關(guān)的電商零售平臺。
2024年二季度報中，快手的GMV增長，開始變慢了。該季度，快手電商業(yè)務(wù)GMV同比僅增長15%，達(dá)3053億元。相比一季度接近30%增長，直接腰斬。這對將全年GMV目標(biāo)定在25%~30%的快手來說，快手節(jié)奏明顯偏慢。
尤其考慮到，快手在今年的618最早預(yù)熱最晚收場，時間達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42天，成為618概念誕生以來的最長活動周期。作為對比，淘天時間跨度33天，小紅書為30天，京東則只有僅有21天。拉長了大促的周期，仍然沒有帶來讓人驚喜的增長。
此外，此次618大促期間，拼多多、淘寶天貓、京東三家電商平臺合計成交額增速為11.2%，抖音、快手合計增速為24.3%。聯(lián)系到拼多多、淘天、京東銷售額之和是抖音、快手之和數(shù)倍，這也意味著快手的追趕速度正在放緩。
事實上，快手電商GMV的放緩，已經(jīng)貫穿了多年。
從2018年到2023年，快手電商年度GMV依次為9660萬、596億元、3812億元、6800億元、9012億元、11844億。幾年來，快手不僅在GMV體量上落后于淘天、京東、抖音、拼多多，自己的增速也在逐漸放緩，不及體量更大的拼多多和抖音。
作為老對手，抖音電商2023年GMV則高達(dá)2.2萬億，幾乎是快手的兩倍。并且到了今年，抖音電商二季度支付口徑GMV為7600至7700億元，上半年，抖音GMV實現(xiàn)了約1.4萬億元，超過快手的2倍，差距進(jìn)一步擴大。
除了抖音，快手當(dāng)下與淘天、拼多多等頭部平臺仍有較大差距。2023年快手的GMV為1.18萬億元，同期阿里巴巴的GMV為7.2萬億元，拼多多的GMV為4.05萬億元。
可以說，GMV增速的下滑，對于越來越依賴于電商的快手來說，不僅會在內(nèi)循環(huán)廣告、直播業(yè)務(wù)中的電商買量，以及電商傭金上增長上造成持續(xù)影響，并且，這對資本市場衡量在電商這場戰(zhàn)斗中，如何紅海脫身，如何界定快手成長性與真正估值，也會帶來不利的影響。
在快手GMV增速下滑同時，快手電商業(yè)務(wù)收入增長，其實也陷入到了停滯中。比如，快手其他服務(wù)收入（包含電商），從2024年一季度的41.8億，環(huán)比微降至二季度的41.5億?？紤]到，二季度快手有618大促加持，可最終，二季度不僅GMV同比增速相較一季度腰斬，并且，二季度電商收入也較一季度原地踏步。從這點上說，快手上半年大促期間與平日表現(xiàn)，差別不大。
受此影響，二季度，快手其他服務(wù)在營收占比，則下滑到了13.5%。
從這點上考慮，當(dāng)下面臨GMV和電商營收雙重增長變緩的快手，接下來，很可能著重要做的，就是加大對流量的利用率。比如，在內(nèi)外循環(huán)上，進(jìn)一步增加廣告的比重?？芍档米⒁獾氖?，若快手廣告明顯持續(xù)增多，或廣告收費變貴后，要么降低用戶體驗，要么抬升商家經(jīng)營成本。而這，極為考驗快手的商業(yè)化平衡藝術(shù)。
受以上種種因素影響，8月21日，快手港股收跌9.91%，報40.00元/股，市值繼續(xù)下挫。
快手轉(zhuǎn)軌，需要耐心
事實上，在總流量即將觸底前，快手為了保持高增速，進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)軌的動作從未停止。
2018年，重心偏移到電商后，快手相繼推出了小黃車、快手小店。并且，快手開始扶持中腰部主播，一步步擺脫辛巴恐懼癥，削藩平谷，凝聚了更強的平臺統(tǒng)治力。
2023年快手電商GMV首次突破萬億后，辛巴家族在快手的GMV占比正在逐年下降，從2019年占據(jù)整個平臺GMV近三分之一，到了2022年，快手全年GMV為9012億元，辛巴家族約為500億元，占比僅為5.5%。
而在電商和廣告業(yè)務(wù)取得顯著增長、互相成就的2023年，快手的這兩大業(yè)務(wù)，對年收入的貢獻(xiàn)占比一度超過6成，推動快手扭虧為盈，拿下百億利潤。
可以說，近些年，快手從一家流量驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘患疫\營驅(qū)動的公司，變現(xiàn)能力持續(xù)提升。這一切背后，則離不開2021年全面掌管快手后，CEO程一笑對公司一系列全方位的改革。
2023年5月，CEO兼時任電商負(fù)責(zé)人程一笑表示：電商業(yè)務(wù)是快手未來增長的重要引擎之一，也是整個商業(yè)生態(tài)的中心。按照他這句話理解，一旦快手收入不及預(yù)期，那么快手未來的前景也將蒙上一層陰影。
到了當(dāng)下，快手?jǐn)[脫了直播電商依賴癥的同時，其泛貨架電商，也成為了這家公司電商雙輪增長的另一個引擎。
2024年一季度財報會上，CEO程一笑表示：快手電商業(yè)務(wù)仍然處在高速發(fā)展的階段，其中，泛貨架場域作為電商增長的引擎之一，在2024年一季度取得了同比超過50%的高速增長。
到了二季度，快手的泛貨架領(lǐng)域繼續(xù)增長，超過GMV增長大盤，占總GMV的25% 以上。
不過，隨著程一笑放權(quán)，重心不再局限于電商，曾經(jīng)不竭余力建設(shè)電商生態(tài)的快手，在絕不能出現(xiàn)失誤的轉(zhuǎn)軌期，步伐似乎慢了下來。事實上，當(dāng)下的快手用戶增長、用戶時長在縮減，高增長的電商難以持續(xù)時，內(nèi)循環(huán)+外循環(huán)，還有抽傭的種種舉措，無疑是快手穩(wěn)住基本盤、拿下盈利的關(guān)鍵。
當(dāng)快手總流量觸頂?shù)年幱懊娣e逐漸變大，基本盤若一旦動搖，這家公司孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)難免會侵蝕財務(wù)表。從這點上說，資本市場的擔(dān)憂與不確定性，或許并不會朝夕消散。
快手，或許還處在一個漫長的調(diào)整期。
看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報網(wǎng)揭秘更多好的項目。
感謝您的支持，我會繼續(xù)努力的!
打開支付寶掃一掃，即可進(jìn)行掃碼打賞哦
手機直接保存圖片,掃一掃識別二維碼,即可進(jìn)行掃碼打賞哦
