神秘獨(dú)角獸SHEIN在假期中迎來(lái)一個(gè)特殊新聞，《華爾街日?qǐng)?bào)》、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》等媒體都報(bào)道稱(chēng)，SHEIN創(chuàng)始人許仰天最近先后前往美國(guó)和倫敦會(huì)見(jiàn)投資者，為其倫敦上市做準(zhǔn)備。
（圖源：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》官網(wǎng)）
這條消息能引發(fā)關(guān)注，實(shí)在是因?yàn)樵S仰天低調(diào)到了一個(gè)奇特的程度——作為估值可能超過(guò)600億美元的公司的掌門(mén)人，許仰天沒(méi)有過(guò)公開(kāi)演講、宣傳，甚至有報(bào)道稱(chēng)SHEIN自己的員工在公司都經(jīng)常忽略這位身材瘦高、戴著眼鏡的創(chuàng)始人。
而現(xiàn)在，難得的動(dòng)態(tài)或許意味著，SHEIN確實(shí)到了上市最關(guān)鍵的時(shí)候。這究竟能帶來(lái)什么樣的成果，我們也可以拭目以待了。
SHEIN老板亮相，或因上市到了關(guān)鍵一步？
說(shuō)許仰天神秘，并不是為了吸引眼球，而是一種事實(shí)。
許仰天去年位列2023年《財(cái)富》中國(guó)40位40歲以下的商界精英之一。財(cái)富中文網(wǎng)刊登的榜單上，有姓名而無(wú)照片的精英只有三位：許仰天，米哈游聯(lián)創(chuàng)兼CEO蔡浩宇，以及蜜雪冰城聯(lián)創(chuàng)兼CEO張紅甫。
（圖源：財(cái)富中文網(wǎng)）
其中，蜜雪冰城創(chuàng)立多年，創(chuàng)始人流傳在外的消息很多；蔡浩宇雖然是技術(shù)宅，但也偶爾會(huì)表達(dá)一些行業(yè)觀點(diǎn)。
只有許仰天，即使財(cái)富驚人，但除了互聯(lián)網(wǎng)上幾張模糊的照片，和在南京起步創(chuàng)業(yè)的一點(diǎn)消息，其他音訊難尋。SHEIN日常對(duì)外發(fā)聲也依賴(lài)于執(zhí)行主席Donald Tang。無(wú)怪《華爾街日?qǐng)?bào)》稱(chēng)其為the world’s most anonymous CEO（全世界最隱姓埋名的CEO）。
這其實(shí)給了外界一種暗示：如果這么低調(diào)的人開(kāi)始活動(dòng)了，則說(shuō)明SHEIN有很重要的事情要做。
綜合報(bào)道來(lái)看，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱(chēng)，許仰天在財(cái)務(wù)相關(guān)人士的陪同下參與了一次投資者會(huì)議，不過(guò)重點(diǎn)談了SHEIN的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，而不是上市。下一站，他將前往美國(guó)，也許會(huì)做同樣的事。
一種可能性是，談業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，本質(zhì)就事關(guān)增強(qiáng)投資者信心。因?yàn)樯鲜谐绦蚍矫?，即便溝通也很難有什么大的效應(yīng)。媒體認(rèn)為，即使SHEIN獲得在英國(guó)IPO的批準(zhǔn)，大概率也要明年初才能上市。
這樣看來(lái)，許仰天的露面，事實(shí)上頗有IPO前穩(wěn)定人心的意義。
因?yàn)?，SHEIN歷來(lái)習(xí)慣對(duì)外界的大多數(shù)消息不做確定回復(fù)。這雖然能避免一些延伸討論，但對(duì)投資者和市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，卻也無(wú)奈找不到其他渠道獲取確定性。
尤其是這兩年，SHEIN的IPO形勢(shì)比較復(fù)雜，投資者就更需要有分量的人出來(lái)發(fā)聲：
2023年底在美國(guó)謀求上市的計(jì)劃，被美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)否了，還有當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)人員給SEC遞交函件，認(rèn)為應(yīng)該拒絕SHEIN在美國(guó)上市。
SHEIN于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)到了倫敦，媒體報(bào)道了不少SHEIN和當(dāng)?shù)卮枭虦贤ǖ慕?jīng)歷，不過(guò)《南華早報(bào)》6月的一篇報(bào)道提到，雖然SHEIN努力了，但有股東對(duì)SHEIN的速度不滿意，私下要求SHEIN考慮回購(gòu)他們的股票。
（圖源：《南華早報(bào)》英文官網(wǎng)）
然后是中國(guó)方面，SHEIN已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最近中國(guó)資產(chǎn)的暴漲，投資人可能會(huì)因此對(duì)上市效率更有意見(jiàn)。這也需要有話語(yǔ)權(quán)的人出面安撫。畢竟直到最近，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的境外上市審核文件中，依然沒(méi)有SHEIN的名字。
歸根結(jié)底，如果從最早創(chuàng)業(yè)的2009年左右算起，SHEIN成立已經(jīng)15年了。進(jìn)入跨境電商領(lǐng)域，也超過(guò)了10年?，F(xiàn)在，它是一家年收入300多億美元、GMV超過(guò)400億美元的成熟公司。
而成熟，意味著需要結(jié)果。
最神秘獨(dú)角獸，到了該變現(xiàn)的年紀(jì)
根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》等媒體在報(bào)道中披露的信息，跨境四小龍中歷史最久的平臺(tái)，除了阿里旗下的AliExpress，就數(shù)一個(gè)SHEIN。而AliExpress畢竟有阿里的經(jīng)驗(yàn)作為底蘊(yùn)，SHEIN則是由創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)自己做成的，可見(jiàn)其發(fā)展的含金量是切實(shí)存在的。
因?yàn)檫M(jìn)入賽道早、出海堅(jiān)定、小單快反柔性供應(yīng)鏈模式的領(lǐng)先性等因素，SHEIN的成長(zhǎng)一直伴隨著知名投資機(jī)構(gòu)的看好。
創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，SHEIN的融資經(jīng)歷匯聚了集富亞洲、景林投資、IDG、嘉遠(yuǎn)資本、紅杉中國(guó)、老虎環(huán)球基金、泛大西洋投資等知名機(jī)構(gòu)。其中，僅紅杉中國(guó)就在2018年、2019年、2022年、2023年連續(xù)支持SHEIN。
（圖源：創(chuàng)業(yè)邦）
但意外的是，SHEIN的估值這兩受各種因素影響開(kāi)始滑落。它在2022年F輪融資時(shí)一度估值超1000億美元，位列當(dāng)時(shí)全球獨(dú)角獸榜第五的位置；2023年融資時(shí)，路透社報(bào)道的估值已縮水到640億美元。
SHEIN否認(rèn)了相關(guān)消息，但和投資者要求回購(gòu)以及私下交易的消息結(jié)合起來(lái)看，投資者顯然認(rèn)為SHEIN現(xiàn)在這個(gè)階段需要拿出確定性的回報(bào)。
比如早期投資者以3億元人民幣促成15億元人民幣的估值，我們假設(shè)其股份占比沒(méi)有其他協(xié)議干擾，并排除中途的股份買(mǎi)賣(mài)回購(gòu)等因素影響，那么如果SHEIN估值3000億元人民幣，這部分投資價(jià)值就會(huì)翻數(shù)倍到600億元。
每家機(jī)構(gòu)的具體投資和數(shù)額不會(huì)這么簡(jiǎn)單地確定，但很容易理解，如果機(jī)構(gòu)要拿到心儀的回報(bào)，勢(shì)必需要推動(dòng)SHEIN在估值高點(diǎn)到市場(chǎng)去兌現(xiàn)。而現(xiàn)在，SHEIN的估值已經(jīng)有下跌跡象，機(jī)構(gòu)自然會(huì)焦慮。
再看快時(shí)尚行業(yè)，快時(shí)尚本身是服裝行業(yè)的一個(gè)分支，整體成熟度比較高，要實(shí)現(xiàn)起步期那種連續(xù)的估值跳躍是很難的。發(fā)展到一定階段，行業(yè)擴(kuò)張的典型方式就是收購(gòu)、打造新品牌、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍等。
例如，彭博社報(bào)道，最近國(guó)內(nèi)曾有ZARA學(xué)徒之稱(chēng)、定位快奢的快時(shí)尚品牌UR（Urban Revivo）正在考慮香港上市。
UR成立于2006年，如今也進(jìn)入了成熟階段。所以，它在2022年孵化了本來(lái)系列，對(duì)標(biāo)優(yōu)衣庫(kù)，強(qiáng)調(diào)舒適度和質(zhì)價(jià)比。同時(shí)試圖募集資金用于大店模式的發(fā)展，以及國(guó)際化擴(kuò)張。
UR的規(guī)模自然不能和SHEIN相比，但同為服裝賽道，我們也能看出相通的發(fā)展之道。
UR同樣從早期就收獲了景林投資和紅杉中國(guó)的投資，其股東還包括戈壁創(chuàng)投、黑蟻資本，以及海瀾之家、比音勒芬等業(yè)內(nèi)資本。經(jīng)過(guò)5輪融資后，年入數(shù)十億、有擴(kuò)張計(jì)劃的UR，自然會(huì)有上市的計(jì)劃。
（圖源：天眼查）
SHEIN的路徑大抵也是如此。目前，SHEIN在海外收購(gòu)了Forever21母公司SPARC集團(tuán)約三分之一的股權(quán)、英國(guó)時(shí)尚品牌Missguided及其所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并開(kāi)拓線下發(fā)展。SHEIN的類(lèi)似做法，既能擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，也對(duì)壯大估值有幫助。
但SHEIN如此大的體量也意味著，這些手段只能作為補(bǔ)充，要再造就以前那種超高速的增長(zhǎng)，難度較大。在這種情況下，需要在增長(zhǎng)趨緩之前盡快完成上市，否則于估值是不利的。一直卡在上市門(mén)口，投資者自然會(huì)著急。
所以，許仰天的出山，大概率需要給SHEIN描繪一個(gè)新階段的藍(lán)圖，才能起到作用。畢竟，從市場(chǎng)環(huán)境看，最好的上市窗口期可能已經(jīng)過(guò)去，SHEIN需要盡量給自己和股東一個(gè)更好的結(jié)果。
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