安全邊際不是價(jià)格，是一種思維方式

文丨孔超飛

編輯丨孔超飛

投資的本質(zhì)是對未來進(jìn)行預(yù)測。買的是未來的現(xiàn)金流，需要有安全邊際。

對高手而言，安全邊際是一種思維方式（段永平）。

我們暫且需要一些定量的數(shù)據(jù)輔助判斷。

一、常見的公司定價(jià)方法

1. 市凈率（PB）估值法

計(jì)算公式為市凈率 = 市值 / 凈資產(chǎn)。

適用于擁有大量固定資產(chǎn)且賬面價(jià)值穩(wěn)定的企業(yè)，如傳統(tǒng)制造業(yè)和金融企業(yè)。

當(dāng)企業(yè)盈利不穩(wěn)定或虧損時，也可作為參考，因?yàn)椴灰蕾囉闆r。

2. 市盈率（PE）估值法

計(jì)算公式是市盈率 = 市值 / 凈利潤。

適合盈利相對穩(wěn)定的企業(yè)?？赏ㄟ^對比歷史和當(dāng)前市盈率及同行業(yè)數(shù)據(jù)判斷估值水平?？焖俪砷L且盈利增速高的企業(yè)也能用，但要注意高成長的高風(fēng)險(xiǎn)。

3. 股息率估值法

股息率 = 股息 / 股價(jià)。

適用于分紅穩(wěn)定的企業(yè)，是注重股東回報(bào)和追求穩(wěn)定收益投資者的重要指標(biāo)。

4. 現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）

先預(yù)測企業(yè)未來自由現(xiàn)金流，選擇折現(xiàn)率折現(xiàn)為現(xiàn)值，再相加得到企業(yè)價(jià)值。

適用于具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，能考慮貨幣時間價(jià)值反映內(nèi)在價(jià)值，但計(jì)算復(fù)雜且未來現(xiàn)金流預(yù)測有不確定性。

二、價(jià)值投資者的評估方法

1. 凈現(xiàn)值法（NPV）

其中(C_t)是第(t)期現(xiàn)金流，(r)是貼現(xiàn)率，(n)是企業(yè)壽命周期。

步驟包括確定未來現(xiàn)金流、選擇貼現(xiàn)率、計(jì)算現(xiàn)值和凈現(xiàn)值。 -

適用于投資項(xiàng)目評估和企業(yè)價(jià)值評估，但未來現(xiàn)金流預(yù)測不確定、貼現(xiàn)率選擇主觀且忽略項(xiàng)目靈活性。

2. 私有市場價(jià)值法（PMV）

以乘數(shù)估值法為基礎(chǔ)，根據(jù)老練商人購買類似企業(yè)價(jià)格評估。

有缺點(diǎn)，如不能辨別同行業(yè)企業(yè)差別、乘數(shù)會變化、買家不一定合理出價(jià)。

老練買家會預(yù)測自由現(xiàn)金流并計(jì)算現(xiàn)值，投資者應(yīng)根據(jù)自身意愿而非他人出價(jià)評估企業(yè)，此方法最多是價(jià)值評估的一部分。

3. 清算價(jià)值法

僅保守評估有形資產(chǎn)價(jià)值，不包括無形資產(chǎn)。股票售價(jià)低于清算價(jià)值時有吸引力。

拆賣價(jià)值法確定企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)最高價(jià)值，多數(shù)清算企業(yè)實(shí)際是拆賣資產(chǎn)。

有序清算和快速清算各有適用情況，評估資產(chǎn)價(jià)值需考慮庫存、應(yīng)收款項(xiàng)、投資證券和固定資產(chǎn)等因素。

三、方法的選擇與應(yīng)用

1. 不同評估方法有不同適用場景

穩(wěn)定現(xiàn)金流高回報(bào)企業(yè)（如消費(fèi)類產(chǎn)品企業(yè)）和資產(chǎn)回報(bào)率受控制企業(yè)（如公用事業(yè)企業(yè)）適用凈現(xiàn)值法。

股價(jià)大幅低于賬面價(jià)值且無盈利企業(yè)適用清算價(jià)值法。

封閉式基金或只擁有可交易證券的企業(yè)適用股市價(jià)值法。

2. 綜合運(yùn)用多種方法

評估復(fù)雜企業(yè)可對不同資產(chǎn)采用不同方法。

投資者對單一企業(yè)也可多用幾種方法獲得價(jià)值范圍，保守起見應(yīng)采用最低評估結(jié)果，除非有確鑿理由選更高評估。

早期無法快速理解這些公司，可以考慮AI輔助測算。

- FIN -

看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報(bào)網(wǎng)揭秘更多好的項(xiàng)目。

標(biāo)簽： 標(biāo)簽 內(nèi)容 隨筆