很多好公司價格會降到價值以下

文丨孔超飛

編輯丨孔超飛

價值投資和釣魚很像，往往是在等待機會。

前期需要做十分充足的準(zhǔn)備，在自己的安全邊際和能力圈之內(nèi)篩選出好的公司，其次就是等待這家公司出現(xiàn)好的價格。

舉例來說：2018 年 10 月 24 日，伊利集團(tuán)實名舉報前任董事長鄭俊懷，當(dāng)天下午伊利股份股價開盤后快速走低，最大跌幅超 7%。事實上，該公司股價在相對短的時間內(nèi)實現(xiàn)了回撤修復(fù)。

這種其實是很常見的公司危機，商業(yè)社會是由人組成的，人是非理性的，商業(yè)社會也是非理性的。非理性，是危機誕生的土壤之一。

只是針對這種危機，我們應(yīng)該如何看待呢？

段永平：一個公司的價值不太會因為一個危機發(fā)生大的改變，但價格會。所以，危機時往往是加碼的機會，因為有很多好公司的價格會掉到價值以下（很多）。及時出售和抄底一樣，其實是投機的概念

段永平這里提及到的不太會因一個危機發(fā)生大的改變，也是出自于對價值投資基本三要素的認(rèn)可。

① 好的商業(yè)模式

企業(yè)運轉(zhuǎn)的核心是擁有一套商業(yè)模式，也就是這家企業(yè)是如何賺錢的。

一般而言，市場的參與主體是公司和客戶，二者的關(guān)系是公司支付客戶相應(yīng)的產(chǎn)品或者服務(wù)，客戶支付公司錢。

基于這樣一個基本的需求滿足模型，會在企業(yè)上下游出現(xiàn)諸多其他的角色。

上游就是企業(yè)的供應(yīng)商，此時判斷企業(yè)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是與這些供應(yīng)商的議價能力是否足夠強，如供應(yīng)商漲跌價是否會對企業(yè)的經(jīng)營造成較大的影響。

中游是企業(yè)的直接競爭對手是否優(yōu)勢更強、間接的替代品對手是否優(yōu)勢更強、潛在的新入局對手是否優(yōu)勢更強。

下游就是對于消費者而言，可選擇企業(yè)的原因是否足夠多。

此外就是企業(yè)自身的經(jīng)營效率，成本管控和利潤比等因素。

當(dāng)然部分行業(yè)還會存在一些非市場因素，這些也需要考慮在內(nèi)，最終形成相對合理的一套商業(yè)模式分析。

② 好的企業(yè)文化

公司可依靠著現(xiàn)有的商業(yè)模式賺錢的同時，還需要具備好企業(yè)文化，這也是企業(yè)管理的一種具象化體現(xiàn)。

最佳的企業(yè)文化是一種近乎于宗教的狂熱，從公司員工到消費者，大家都信奉公司的價值觀，且認(rèn)可公司的使命和愿景。

弱一些的企業(yè)文化則是員工愿意為愛發(fā)電，就算不給錢，員工也愿意跟著干。

再次一些的文化是企業(yè)有合理的晉升路徑和激勵機制。

當(dāng)然，最次的就是人浮于事了。

事業(yè)是由人組成，一家缺乏有效激勵，無法讓員工將個人目標(biāo)與公司目標(biāo)步調(diào)拉齊且員工缺乏滿足感，責(zé)任感，成就感，安全感，認(rèn)同感的公司，文化是失敗的，長遠(yuǎn)看，經(jīng)營也是失敗的。

③ 好的價格

至于說價格要素，其實在這三者之中重要性不是很明顯。

畢竟是個定量的因素，小學(xué)的算術(shù)題就能得出結(jié)論。

核心是就算好的公司，也需要在合適的公司買入。而合適的價格，往往也與危機相伴而行。

再反觀開頭的案例，實際上企業(yè)的商業(yè)模式與文化并未因此而發(fā)生變化，價值沒產(chǎn)生本質(zhì)變化。

- FIN -

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