除非你能從歷史中看到未來，否則沒意義

文丨孔超飛

編輯丨孔超飛

如果一個人剛開始投資股票且沒有任何經驗，通常會將PE當作一個參考值。

市盈率（Price - Earnings Ratio）指的是每一股股票可帶來的盈利。

計算公式為：市盈率 = 每股市價 ÷ 每股盈利。

如果一只股票的價格是20元，每股盈利是2元，那么其市盈率就是20/2=10。

當然無法單純地說市盈率大或者小就好，這個值主要針對公司歷史上的經營情況。相對來說，當pe值比較小的話，此時股票價格相對于每股收益較低。在價值投資的角度來看，可能這支股票是被低估了。

段永平對于pe是如何看待的呢？

段永平：看但不看重。pe是歷史數據，我們買的是未來的現金流。所以除非你能從歷史中看到未來，否則沒意義。相對于pe，我會更多用e/e來衡量一個企業(yè)。

① pe是歷史數據，有參考性

價值投資與技術投資多少存在著一定的差異，差異點在于價值投資關注的是企業(yè)未來的凈現金流，技術投資則常常從早年間股市的運動中尋找機會點。

pe自然是個很重要的參考值。其能較好衡量在過去一段時間之內，這家公司單股收益。

如果是比較低的pe值，優(yōu)點在于這家公司的價值可能被低估，對于價值投資者而言， 會存在一個相對大范圍的安全邊際。

缺點當然也很明顯，既然單只股票的收益不高，一定程度上也說明這家公司缺乏一定的成長性。

如果是比較高的pe值，優(yōu)點在于市場對于這家公司有很高的期待，尤其是一些新興行業(yè)，雖然還沒產生盈利，但投資者們對于其未來收益是很樂觀的，因而短期內pe會被拉得很高。

當然，泡沫也會在這個過程中產生。

段永平：PE是歷史數據的意思是你不能單靠PE去推測公司未來的收益，不然會中招的。

② 應該參考的實際PE

段永平：千萬不要被pe誤導，因為pe是個歷史數據，未必能說明未來。我說的pe一般指的是相對于未來長期實際利潤的pe，不是一般財報上的那個pe。

理解這句話還是得回歸到段永平一直提及到的一句話：買股票就是買公司，買的是這家公司的未來現金流折現。

那么此時pe值的計算公式就需要修改一下。

對此有兩個要素需要被關注。

首先是基于企業(yè)的經營情況及未來的發(fā)展狀況，給到一個相對合理的企業(yè)未來現金流的預估。

其次是投資者自己的能力圈，對于資金預判的機會成本。

本質上還是需要回歸到對于商業(yè)模式，企業(yè)文化，當下價格的分析之中。

當然，段永平還是給出了自己的pe參考值。

段永平：多少倍pe和平均長期利息有關，12倍長期pe應該可以了，我一般大概也用這個數左右。

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