@港股研究社原創(chuàng)

港股上午盤三大指數(shù)探底回升，盤面上，大型科技股漲跌不一，小米漲1.58%，快手、百度漲超1%，騰訊飄紅，美團(tuán)跌超2%，京東跌超1%，阿里巴巴、網(wǎng)易飄綠；內(nèi)銀股、內(nèi)險(xiǎn)股、高鐵基建股、中字頭股集體活躍，煙草概念股、稀土概念板塊漲幅靠前。

聯(lián)想集團(tuán)收漲4.06%。國信證券發(fā)表報(bào)告表示，聯(lián)想集團(tuán)持續(xù)發(fā)力AI，將AI同自身產(chǎn)品深度融合，根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，2025財(cái)年第二財(cái)季人工智能計(jì)算機(jī)(具有五大特征，包括配備AI助理)在中國區(qū)筆記本計(jì)算機(jī)出貨量的14%，AI PC滲透率快速提升；智能手機(jī)在亞太地區(qū)、歐洲-中東-非洲、北美市場高速增長，公司摩托羅拉智能手機(jī)取得按年雙位數(shù)增長，折疊屏手機(jī)打開高端市場。

該行指，受AI需求拉動，疊加公司在液冷領(lǐng)域核心優(yōu)勢(Neptune方案)，公司基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)快速增長，2025財(cái)年第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)收入33.05億美元，按年升65.1%、按季升4.6%，2025自然年有望實(shí)現(xiàn)盈利。該行上調(diào)營收預(yù)測，預(yù)計(jì)2025財(cái)年至2027財(cái)年?duì)I業(yè)收入各為660億、719億及767億(前值為623億、676億及721億)，按年增速各16%、9%及7%。公司為全球AI PC龍頭，智能手機(jī)和服務(wù)器業(yè)務(wù)持續(xù)增長，維持優(yōu)于大市評級。

比亞迪股份收漲1%，根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月2日的公告，比亞迪計(jì)劃在2025年1月至8月期間為巴西新工廠新增招聘1萬名員工，就業(yè)數(shù)量目標(biāo)提升至2萬個(gè)，預(yù)計(jì)1月增加2000個(gè)崗位，5月增加3000個(gè)，8月增加5000個(gè)。

騰訊控股收漲1.15%。騰訊混元大模型公布最新進(jìn)展：正式上線視頻生成能力，這是繼文生文、文生圖、3D生成之后的又一新里程碑式功能。同時(shí)，騰訊開源該視頻生成大模型，參數(shù)量130億，是當(dāng)前最大的視頻開源模型。用戶只需要輸入一段描述，即可生成視頻。

騰訊混元相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，目前的生成視頻支持中英文雙語輸入、多種視頻尺寸以及多種視頻清晰度。目前該模型已上線騰訊元寶APP，用戶可在AI應(yīng)用中的AI視頻板塊申請?jiān)囉谩Ｆ髽I(yè)客戶通過騰訊云提供服務(wù)接入，目前API同步開放內(nèi)測申請。

京東集團(tuán)-SW收跌1.36%。西南證券發(fā)研指，京東集團(tuán)(09618)24Q3實(shí)現(xiàn)營收2604億元（yoy+5.1%），Non-GAAP經(jīng)營利潤131億元（yoy+17.9%），Non-GAAP歸母凈利潤132億元（yoy+23.9%），京東零售operating margin為 5.2%，同比持平，環(huán)比提升 1.3pp；截至 24年 9月底，TTM的自由現(xiàn)金流336億元，環(huán)比24年6月底減少220億元，同比減少58億元，現(xiàn)金流變動系應(yīng)付帳款延遲支付導(dǎo)致的跨季支付，以及為了支持以舊換新項(xiàng)目，用來鎖定充足庫存產(chǎn)生的快速支付。

該行指，京東物流利潤率大幅改善，帶動集團(tuán)利潤超預(yù)期。24Q3分業(yè)務(wù)板塊來看：①京東零售營收2250億元（yoy+6.1%），經(jīng)營利潤116億元（yoy+5.5%），operating margin為5.2%，同比持平；②京東物流營收444億元（yoy+6.6%），經(jīng)營利潤20.9億元（yoy+624%），operating margin增至4.7%，而23Q3同期僅0.7%，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效、訂單密度提升等的提振；③包括達(dá)達(dá)、京喜、海外業(yè)務(wù)、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收50億元（-25.7%），經(jīng)營虧損6億元，主要系京喜收入記入方式變化影響。

該行表示，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收增速分別為5.26%/5.09%/5%，Non-GAAP歸母凈利潤分別為457/492/529億元。根據(jù)京東集團(tuán)業(yè)績會信息，公司有信心繼續(xù)取得快于社零的增速，長期利潤率目標(biāo)為高個(gè)位數(shù)，維持買入評級，持續(xù)推薦。

美團(tuán)-W收跌1.14%。麥格理發(fā)表報(bào)告指，美團(tuán)(03690.HK)第三季表現(xiàn)穩(wěn)健，但短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動。美團(tuán)第三季收入和盈利均高于預(yù)期，原因是加強(qiáng)變現(xiàn)和提高營運(yùn)效率。由于生態(tài)系統(tǒng)投資及店內(nèi)酒店和旅游的收入組合轉(zhuǎn)變，該行料可能會看到核心本地商業(yè)利潤穩(wěn)定擴(kuò)張。

新業(yè)務(wù)方面，麥格理認(rèn)為美團(tuán)優(yōu)選的虧損會繼續(xù)收窄，但同時(shí)預(yù)計(jì)Keeta在沙地阿拉伯的擴(kuò)張?jiān)谖磥韼讉€(gè)期間會產(chǎn)生顯著的營業(yè)虧損。麥格理將美團(tuán)今明年經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測下調(diào)7%，以考慮海外擴(kuò)張對利潤率的拖累。但對美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)增長保持樂觀。該行維持美團(tuán)跑贏大市評級，目標(biāo)價(jià)由264港元降至254港元，此相當(dāng)預(yù)測2025財(cái)年企業(yè)價(jià)值對EBITDA的20倍。

小米集團(tuán)-W收漲1.93%。瑞銀發(fā)表報(bào)告指出，小米集團(tuán)(01810.HK)第三季業(yè)績創(chuàng)紀(jì)錄，核心業(yè)務(wù)的盈利及電動車業(yè)務(wù)毛利率均超過該行及市場預(yù)期。該行認(rèn)為小米在高端化戰(zhàn)略上的穩(wěn)固執(zhí)行力，將推動其核心盈利的穩(wěn)定增長，并釋放智能電動車業(yè)務(wù)的上行潛力。

該行重申對小米的買入評級，目標(biāo)價(jià)從20港元上調(diào)至33.5港元，預(yù)期2025至2027年小米智能手機(jī)銷量的年均復(fù)合增長率將穩(wěn)定于5.2%，相對于2024年為16.6%。向高端市場的轉(zhuǎn)型將繼續(xù)推動產(chǎn)品均價(jià)及毛利率的增長，料均價(jià)超過1,100元人民幣，毛利率逾13%。另對2025年小米汽車出貨量的預(yù)測由23萬輛上調(diào)至26萬輛，另預(yù)計(jì)小米電動車業(yè)務(wù)毛利率長遠(yuǎn)將保持在高雙位數(shù)，顯著高于該行之前基準(zhǔn)情境中預(yù)測的5%。

吉利汽車收漲0.28%。招商證券發(fā)表報(bào)告指，吉利汽車接力爆款強(qiáng)化產(chǎn)品周期升勢。11月批發(fā)量為25萬輛，按年和按月分別升25%和10.3%，創(chuàng)歷史新高。首11個(gè)月累計(jì)批發(fā)196.7萬輛，按年升28%，預(yù)計(jì)將超額完成中報(bào)上調(diào)后的200萬輛目標(biāo)。出口方面，11月為3.3萬輛，按年和按月分別升8.6%和0.8%，首11個(gè)月累計(jì)為37.9萬輛，按年升50.1%，明年高增長可期。

招商證券指，近期主席李書福重手增持股份約3億港元，彰顯管理層中長期發(fā)展信心以及股價(jià)被低估。此次增持與上一輪2016至2018年產(chǎn)品大爆發(fā)前增持相似，上一輪為造車體系成熟及SUV周期啟動共振，而本輪為歷經(jīng)兩三年探索后成功開拓電動化轉(zhuǎn)型之路，是二次騰飛的前奏。該行維持增持評級和21.8港元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)16.3倍2025財(cái)年市盈率。

思睿首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝近日在一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會上表示，股市短期已進(jìn)入了圣誕老人行情。洪灝稱：現(xiàn)在無論是中國市場還是海外市場，都進(jìn)入了一個(gè)所謂的圣誕老人行情（Santa Claus Rally）。何謂圣誕老人行情？指的是股市在每年年底，特別是圣誕節(jié)前后股票價(jià)格可能上漲的現(xiàn)象。

交通運(yùn)輸部舉行交通物流降本提質(zhì)增效專題新聞發(fā)布會，國家郵政局政策法規(guī)司二級巡視員李永松介紹，在郵政領(lǐng)域?qū)嵤┓桨钢刑岬?，要扎?shí)推進(jìn)快遞進(jìn)村。全國已建成30多萬個(gè)村級寄遞物流綜合服務(wù)站，農(nóng)村地區(qū)的寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步健全，農(nóng)村市場成為郵政快遞業(yè)新的增長極。

今年以來，我國快遞市場持續(xù)快速發(fā)展，月均業(yè)務(wù)量達(dá)到140億件。當(dāng)前，我國已進(jìn)入年快遞業(yè)務(wù)量超千億件、業(yè)務(wù)收入超萬億元的新階段，建成了世界上最為通達(dá)、最為普惠、規(guī)模最大、受益人數(shù)最多的寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

根據(jù)TrendForce集邦咨詢最新研究，2024年Micro LED晶片產(chǎn)值預(yù)估將達(dá)3,880萬美元左右，主要貢獻(xiàn)來源仍是大型顯示器。展望未來，隨著技術(shù)瓶頸的突破，以及應(yīng)用面在車用顯示需求具體化和AR眼鏡全彩化方案日漸成熟，預(yù)計(jì)將帶動Micro LED晶片產(chǎn)值在2028年增長至4.89億美元。

今天早盤，離岸人民幣兌美元跌破7.31，最低觸及7.3148元，創(chuàng)去年11月來新低，日內(nèi)跌約280點(diǎn)。與此同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)飆升，非美貨幣連續(xù)兩天殺跌。那么，究竟是何緣故引發(fā)了外匯市場的震動，又會帶來多大的影響呢？

分析人士認(rèn)為，主要有三大原因：一是昨天歐元匯率重挫，歐元兌美元一度跌超1%。法國總理巴尼耶強(qiáng)行通過法國預(yù)算案，政府面臨垮臺風(fēng)險(xiǎn)。二是美銀策略師表示，投資人低估了特朗普擔(dān)任總統(tǒng)期間的貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)估明年上半年新興市場貨幣將下跌5%，主權(quán)債務(wù)將遭到拋售。三是近日特朗普在其自創(chuàng)的社交媒體真相社交（TruthSocial）發(fā)出威脅，要求金磚國家放棄創(chuàng)造新貨幣或支持美元替代品的任何計(jì)劃，否則要對任何挑戰(zhàn)美元在全球經(jīng)濟(jì)中主導(dǎo)地位的國家征收100%的關(guān)稅。

最近幾天，一些大公司的目標(biāo)價(jià)被外資密集上調(diào)。其中，摩根大通的最新報(bào)告，將互聯(lián)網(wǎng)巨頭美團(tuán)的港股目標(biāo)價(jià)從140港元上調(diào)至200港元，花旗則將 $美團(tuán)-W (03690.HK)$ 目標(biāo)價(jià)從192港元上調(diào)至203港元；美銀證券將$農(nóng)夫山泉 (09633.HK)$目標(biāo)價(jià)從29.5港元大幅上調(diào)至40港元，評級從中性上調(diào)至買入。

此外，星展將騰訊目標(biāo)價(jià)從537港元上調(diào)至577港元，摩根大通將$網(wǎng)易 (NTES.US)$目標(biāo)價(jià)從170港元升至185港元，瑞銀將$金風(fēng)科技 (02208.HK)$港股目標(biāo)價(jià)從6港元上調(diào)至9.5港元，摩根士丹利上調(diào)$福耀玻璃 (03606.HK)$目標(biāo)價(jià)至45港元，大和將 $比亞迪股份 (01211.HK)$ 港股目標(biāo)價(jià)從376港元升至431港元。