又到一年歲末年初。
在日歷效應(yīng)的強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)和指引下，每年的這個(gè)時(shí)期都是交易的黃金窗口，今年則尤其值得關(guān)注和參與。
A股不是每年都漲，但跨年行情每年都有。
根據(jù)海通證券此前的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以滬深300指數(shù)為觀測(cè)指標(biāo)，其在2005-2023這近20年的時(shí)間里，跨年行情漲幅大約30%的年份占26%，分別為2007、2009、2013、2015、2019；漲幅在10%-30%和10%以下的年份則各占37%。
探究高勝率背后的底層邏輯，政策面、資金面、基本面在這一時(shí)期的高度共振是關(guān)鍵所在。
以政策面為例，每年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)乎下一年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)，次年1-2月的地方兩會(huì)以及國(guó)家各部委的年度工作會(huì)議也是洞察全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)政策走勢(shì)的重要窗口。所有這些加在一起，就成了刺激資本市場(chǎng)的最好的興奮劑。
再比如資金面，由于年底資金需求大，央行一般會(huì)通過(guò)加大貨幣投放來(lái)平穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性，所以這個(gè)時(shí)期宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松，很容易點(diǎn)燃市場(chǎng)。最典型的就是2011年底和2014年底，央行的降準(zhǔn)和降息行動(dòng)瞬間引爆A股，其中2014/11-2015/01這輪行情中滬深300最大漲幅超45%。
以歷史的鏡頭對(duì)當(dāng)下做近距離觀察，新一輪的跨年行情已經(jīng)箭在弦上。
首先是政策面。
926會(huì)議后政策全面轉(zhuǎn)向，高層扭轉(zhuǎn)通縮螺旋的決心非常強(qiáng)烈，積極的財(cái)政政策在此之前相繼落地，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)在即，為對(duì)沖特朗普上臺(tái)后的潛在風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)應(yīng)當(dāng)是明年經(jīng)濟(jì)工作的題中應(yīng)有之義。
其次，基本面也給到了行情必要的支撐。
10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速4.8%，連續(xù)第二個(gè)月改善；11月制造業(yè)PMI為50.3%，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月處在擴(kuò)張區(qū)間。
最后也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，央行正在醞釀擴(kuò)表。
從歷史上看，中國(guó)央行最早是以購(gòu)買外匯的形式向市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，但2014年以后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)際收支格局發(fā)生明顯變化，在雙順差格局無(wú)法為繼的背景下，通過(guò)購(gòu)買外匯來(lái)提供流動(dòng)性的方式戛然而止。隨后降準(zhǔn)成為央行向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的主要工具，2018年至今，央行先后18次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，到目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)平均法定存款準(zhǔn)備金率為6.6%，較2018年初降低8.3個(gè)百分點(diǎn)。
▲圖源：中國(guó)人民銀行
中國(guó)存款準(zhǔn)備金率面臨5%的隱性下限約束，隨著存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下探，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)投放流動(dòng)性也逐漸走到了歷史的盡頭。于是在今年8月，央行首次在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買1000億國(guó)債，9月-11月又合計(jì)購(gòu)買了6000億。
在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債是美、日等國(guó)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的慣用手段，央行這一轉(zhuǎn)向意義非凡，此舉意味著中國(guó)也正在進(jìn)入一個(gè)全新的貨幣投放時(shí)代，央行后期隨時(shí)可以通過(guò)這一手段實(shí)現(xiàn)擴(kuò)表。
綜合以上所有這些因素，今年的跨年行情依然非常有想象空間，現(xiàn)在的關(guān)鍵問(wèn)題是如何把握和參與。
由于此次跨年行情身處牛市中繼階段，因此必須放在牛市全周期角度進(jìn)行審視。
復(fù)盤過(guò)去20年歷次大大小小的牛市，行情的演變過(guò)程全都大同小異，前后都分為估值提升驅(qū)動(dòng)上漲、估值回撤帶動(dòng)指數(shù)振蕩和盈利再次驅(qū)動(dòng)上漲三個(gè)階段。
具體來(lái)看，估值驅(qū)動(dòng)階段大致會(huì)持續(xù)一個(gè)季度左右，上漲幅度在20%-30%之間，這一階段成長(zhǎng)股和前期超跌股有更好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
隨后市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入觀望期，如果宏觀政策的落地效果不及預(yù)期，市場(chǎng)還是會(huì)迎來(lái)估值回撤，歷史上看指數(shù)的調(diào)整一般會(huì)控制在10%左右，不會(huì)再跌破前期低點(diǎn)。
按照這一運(yùn)行邏輯，9月24日-10月底的那一輪拉升已經(jīng)走完估值驅(qū)動(dòng)，11月之后上證指數(shù)開(kāi)始橫盤震蕩，表明市場(chǎng)進(jìn)入觀察期，并準(zhǔn)備醞釀?dòng)?qū)動(dòng)上漲的第二波上沖，從這個(gè)角度來(lái)看，價(jià)值板塊的機(jī)會(huì)要更大。但需要注意的是，成長(zhǎng)板塊可能也不會(huì)因此就歇菜，原因有兩點(diǎn)：
第一，中國(guó)正在緊鑼密鼓的推進(jìn)科技革命，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，突破卡脖子技術(shù)等皆是國(guó)家戰(zhàn)略的重中之重，科技成長(zhǎng)板塊不會(huì)輕易被資本市場(chǎng)放掉。
第二，主力前期已重倉(cāng)成長(zhǎng)股，年底機(jī)構(gòu)博弈，誰(shuí)也不會(huì)主動(dòng)放棄自己的陣地去給他人抬轎。
所以，成長(zhǎng)和價(jià)值兩邊下注，而非全面押寶某一風(fēng)格，或許是今年跨年行情的最優(yōu)解。而要真正實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)有一個(gè)很好的選擇，就是買A500指數(shù)。
A500指數(shù)從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的500只股票作為指數(shù)樣本，覆蓋各個(gè)領(lǐng)域的細(xì)分龍頭。與傳統(tǒng)滬深300等寬基指數(shù)相比，A500指數(shù)超配了更多新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的標(biāo)的，比如新興科技、高端制造、醫(yī)藥生物等行業(yè)；與創(chuàng)業(yè)板指相比，A500指數(shù)在銀行、食品飲料、公用事業(yè)、家電等行業(yè)的權(quán)重更高，很好地控制了指數(shù)波動(dòng)性。
總之，A500指數(shù)在A股核心資產(chǎn)的配置上更加均衡，兼具優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)和價(jià)值穩(wěn)定。而且從歷史業(yè)績(jī)回溯來(lái)看，A500指數(shù)的累計(jì)回報(bào)以及夏普比率均優(yōu)于滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指。
也正因如此，A500指數(shù)賽道越來(lái)越受投資者青睞。
在A500指數(shù)推出后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，10只跟蹤A500指數(shù)的ETF總規(guī)模就已突破千億大關(guān)，是有史以來(lái)所有國(guó)內(nèi)指數(shù)中最快達(dá)到千億規(guī)模的。截止到目前，全市場(chǎng)的A500指數(shù)ETF以及相關(guān)的ETF聯(lián)接基金、指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金加起來(lái)大約有70只，總規(guī)模超2800億。其中尤為亮眼的是A500ETF基金（512050），12月5日，該基金成交額超28億元，位于同類第一，當(dāng)前基金規(guī)模已達(dá)到124億元。
A500ETF基金（512050）的火爆并非偶然，截至今年三季度末，該基金的管理人華夏基金旗下權(quán)益ETF管理規(guī)模超6700億元，年均規(guī)模連續(xù)19年穩(wěn)居行業(yè)第一，境內(nèi)唯一一家連續(xù)8年獲評(píng)被動(dòng)投資金牛基金公司。
924以來(lái)，一系列政策組合拳直指居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，表明政策底已經(jīng)出現(xiàn)。盡管11月市場(chǎng)有降溫趨勢(shì)，但在大邏輯并未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變的背景下，短暫的后退往往都是為了明天更大步的前進(jìn)。
無(wú)論怎樣，今年的跨年行情都不能觀望。
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