恒生指數(shù)直線拉升，

漲幅逼近3%，突破20000點。

@港股研究社原創(chuàng)

2024年12月9日，重磅會議如期召開，提及穩(wěn)住樓市股市等。恒生指數(shù)直線拉升，漲幅逼近3%，突破20000點。而截至今日A股收盤，恒生ETF（159920）跌幅為0.16%，與指數(shù)表現(xiàn)有較大差異，明日開盤或現(xiàn)補漲行情。

有機構(gòu)表示，機構(gòu)資金、活躍資金及散戶資金有望形成合力，特別是近期一系列增量政策疊加兩重兩新政策生效。歲末年初市場大多會呈現(xiàn)明顯的價值搭臺，成長唱戲特征，可提前布局景氣延續(xù)和困境反轉(zhuǎn)兩大方向。

比亞迪股份收漲2.93%。據(jù)媒體報道，乘聯(lián)分會將于周一發(fā)布11月全行業(yè)汽車銷量數(shù)據(jù)，由于比亞迪的車款陣容競爭力十足，帶動強勁銷量，市場份額料將進一步上升，有望突破400萬輛年銷量目標。根據(jù)乘聯(lián)分會此前的數(shù)據(jù)，截至10月，比亞迪在中國汽車市場的份額為16.2%，高于2023年的12.5%。

如果這一銷售勢頭持續(xù)下去，比亞迪未來12個月的銷量將超過600萬輛，這將使其與通用汽車和Stellantis等世界領(lǐng)先的汽車制造商集團并駕齊驅(qū)?；ㄆ旆治鰩熢谧钚聢蟾嬷斜硎?，比亞迪2025年交付量目標為500萬至600萬輛。

舜宇光學(xué)科技收漲6.84%。高盛發(fā)布研究報告稱，上調(diào)舜宇光學(xué)科技(02382.HK)目標價5.2%，從63.5港元升至66.8港元，維持中性評級。考慮到公司11月出貨量，該行將2024-2026年盈利預(yù)測上調(diào)5%/5%/3%，2024-2026年毛利率高0.1/0.1/0.4個百分點，運營支出比率預(yù)測則調(diào)低0.1/0.3/0.1個百分點。

該行指出，舜宇光學(xué)11月手機鏡頭及相機模組出貨量依舊疲軟，手機鏡頭同比減少6%至1.11億件，略好于同行。同期相機模組同比減少28%至3700萬個。車載鏡頭同比增10%至800萬個。管理層將鏡頭和相機組件的出貨量放緩，歸因于公司重新專注于綜合平均銷售單價較高的中高端智能手機項目，而將車載鏡頭環(huán)比疲軟歸因于客戶庫存控制。

中金公司發(fā)表報告指，考慮光學(xué)創(chuàng)新升級有望持續(xù)為舜宇光學(xué)科技(02382.HK)帶來更強的增長動力，上調(diào)集團目標價11%至70.4港元，維持跑贏行業(yè)評級。同時看好集團結(jié)構(gòu)升級帶來的毛利率提升，上調(diào)今明兩年歸母凈利潤5%/15%，至26.03億元人民幣/33.08億元人民幣。

報告表示，舜宇光學(xué)科技11月專注中高端項目，導(dǎo)致出貨同比下滑但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著改善。中金公司預(yù)計，今年下半年模組產(chǎn)品的ASP及毛利率有望較上半年提升，或?qū)尤昴＝M利潤穩(wěn)健增長。展望2025年，內(nèi)地部分省份的手機補貼政策落地，該行認為或有助于刺激消費者換機需求。

同時，該行亦認為光學(xué)或仍將是手機微創(chuàng)新的主要切入點，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步升級。另外，中金公司看好可穿戴產(chǎn)品作為重要人機接口的長期增量空間，而舜宇光學(xué)科技亦有望充分受益該趨勢。故看好集團AR/VR產(chǎn)品長期增長空間。

京東物流收漲3.82%。摩根士丹利發(fā)布報告，給予京東物流目標價13.1港元，評級為與大市同步，并對京東物流以不超過約64.84億元人民幣收購跨越速運余下36.43%股權(quán)的交易表示正面評價。

香港交易所收漲5.77%。匯豐環(huán)球研究發(fā)表報告，將香港交易所(00388.HK)目標價從382港元下調(diào)2.4%至373港元，并維持買入評級。該行調(diào)高港交所2024年盈測1.7%，調(diào)低2025及2026年盈測3.5%及1.5%，主要因為調(diào)整日均成交預(yù)測，今年預(yù)測微升至1300億元，2025及2026年預(yù)測降至1580億元及1740億元，港交所市價處預(yù)期市盈率為28.9倍，較長期平均低0.6個標準差。

報告指，近期客戶對港交所的回饋表明，人們對全球貿(mào)易、地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，以及對美元和港元減息預(yù)期減弱，但A股日均成交額(ADT)仍處于較高水平，部分反映了境內(nèi)資本市場情緒的韌性。人民幣存款和銀行間利率呈下降趨勢，可能支撐風(fēng)險偏好。A-H股溢價也遠高于長期平均水平，顯示H股的相對估值吸引力。

網(wǎng)易-S收漲6.04%。高盛發(fā)研報指，網(wǎng)易(09999.HK)確認《燕云十六聲》《Where Winds Meet》PC版北京時間12月27日上午10點正式發(fā)布，手機版則隨后。高盛預(yù)計，《燕云十六聲》PC/手機版的首12個月總銷售額為18億/24億元人民幣，相當(dāng)于2025年P(guān)C游戲收入的7%，及2025年國內(nèi)手游收入的4%。

高盛預(yù)期，這是網(wǎng)易在2025年最重要的游戲發(fā)布和貢獻之一。報告表示，隨著網(wǎng)易的游戲產(chǎn)品線在未來兩三個月開始釋放，高盛預(yù)計網(wǎng)易的收入將較第3季增長加速，并改善2025年業(yè)績可見度。隨著暴雪娛樂自2024年8月的回歸，新游戲的推出將進一步推動PC游戲的強勁增長。高盛預(yù)計網(wǎng)易的全球游戲銷售在2025年亦將大幅提升，因更多游戲開始由網(wǎng)易獨家進行全球發(fā)售。

金山云收漲7.43%。瑞銀發(fā)表研報指，受惠于AI發(fā)展及金山生態(tài)系統(tǒng)的支持，金山云第三季業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，超出市場預(yù)期，有助提升投資者對其收入及盈利持續(xù)復(fù)蘇的期望。隨著云端使用量增長，特別是WPS Office及小米物聯(lián)網(wǎng)、智能手機和電動車相關(guān)的AI需求，預(yù)計來自金山軟件和小米的收入貢獻將從2024年的約20%，提升至2027年的超過40%，推動該公司2025至2027年收入年均復(fù)合增長率達到13%。

瑞銀將金山云2024至2026年的收入預(yù)測上調(diào)3%至13%。該行并將金山云的評級從中性上調(diào)至買入，目前股價水平仍低于中國獨立云端公司估值，認為市場低估了金山和AI業(yè)務(wù)潛在發(fā)展機會，金山云目標價從4.2美元調(diào)升至12.5美元。

中銀國際發(fā)表研究報告指，上周的新加坡路演中發(fā)現(xiàn)海外投資者對內(nèi)地股票的持倉仍然很低。即便如此，汽車板塊還是受到海外投資者的廣泛關(guān)注，行業(yè)層面的話題主要是國內(nèi)政策的延續(xù)和海外地緣政治潛在風(fēng)險。該行表示，考慮到在外需不確定增強背景下，政府需要提振內(nèi)需以實現(xiàn)明年經(jīng)濟增長目標，認為延續(xù)甚至加強當(dāng)前以舊換新政策是合理的，但不認為政府會提高單車補貼金額，更可行的做法是擴大補貼范圍以強化政策效應(yīng)，比如將油車的報廢補貼條件從現(xiàn)行政策下的國三及以下排放標準擴大至國四標準及以下。

中銀國際稱，預(yù)計板塊的投資情緒由目前至年底很大程度上取決于政策預(yù)期。交易策略上，認為短期投資者可以伴隨政策預(yù)期強化考慮在年底前擇機獲利波動較大的汽車股；對于對沖基金，考慮到潛在政策的上行風(fēng)險，建議等到年底政策延續(xù)明朗后再增加做空比例。至于長線投資者，可考慮明年首季晚些或次季再布局倉位。

高盛發(fā)表研究報告，指出疫后復(fù)常兩年，中國旅游需求已大致恢復(fù)正常，預(yù)期內(nèi)地明年出境游和入境游將同步增長，除對線上旅游平臺(OTA)有利外，亦將推動酒店和航空業(yè)發(fā)展，目前預(yù)測中國旅游、休閑與交通板塊股價會于明年首季末起企穩(wěn)，酒店及航空公司估值料見低回升。

高盛現(xiàn)時較不看好的包括機場、免稅及旅游科技相關(guān)股份，預(yù)期港口行業(yè)較航運公司更具韌性。

高盛將攜程(09961.HK)(TCOM.US)、同程(00780.HK)、華住(01179.HK)(HTHT.US)、銀娛(0027.HK)、金沙中國(01928.HK)、國航(00753.HK)、中遠海能(01138.HK)、新秀麗(01910.HK)，以及亞朵集團(ATAT.US)列為首選，并將錦江酒店(600754.SH)及美蘭空港(00357.HK)的評級下調(diào)至「沽售」，新濠國際發(fā)展(00200.HK)的評級下調(diào)至「中性」。

中銀國際發(fā)表報告指，對2025年港股市場的展望持謹慎樂觀態(tài)度。該行認為，決策層將繼續(xù)推出更多寬松的貨幣政策和積極的財政政策，并繼續(xù)促進房地產(chǎn)健康發(fā)展和提升資本市場活躍度。該行指，如果2025年中美貿(mào)易摩擦加劇，或?qū)砀酃墒袌龅母蟛▌?，但認為2025年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境與2018年并不同。該行預(yù)測恒生指數(shù)在明年底達到22000點。在主要投資策略方面，推薦投資者更多關(guān)注與內(nèi)需增長和科技創(chuàng)新相關(guān)的股票、高息股以及部分南向交易活躍的股票。

權(quán)威市場調(diào)研機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月（W44-W48），小米在中國手機市場新機激活量530.4萬臺，市場份額19.7%，位居第一。華為和蘋果位居第二、第三，市場份額分別為16.3%、16.1%。小米近期發(fā)布的新機均獲得熱銷，小米15系列開售后銷量迅速超過100萬臺，REDMI K80系列首銷當(dāng)天銷量超過66萬臺。在4000元以上市場，蘋果、華為、小米同樣表現(xiàn)強勁，11月的市場份額接近80%，與其他品牌拉開差距。

榮耀CEO趙明表示，在高端市場的表現(xiàn)上，榮耀要成為另一個華為、挑戰(zhàn)蘋果，依然有很長一段路要走。對此，趙明深知創(chuàng)新和品質(zhì)是贏得消費者認可的關(guān)鍵。榮耀在研發(fā)上的投入強度逐年增加，2023年研發(fā)投入占到了收入的11.5%，最重要的就是要投資未來，讓企業(yè)不斷地成長。榮耀今天的戰(zhàn)略非常清晰，就是戰(zhàn)略方向上聚焦。如何把手機做到業(yè)界第一，這一定是榮耀團隊未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)追求的，在歐洲和全球市場，乃至中國市場，和蘋果、華為競爭，這是我們堅定不移的策略。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，環(huán)比來看，11月，裝備制造業(yè)中，光伏設(shè)備及元器件制造價格下降2.0%，新能源車整車制造價格下降0.8%，鋰離子電池制造價格下降0.6%；計算機整機制造價格上漲0.6%，通信終端設(shè)備制造價格上漲0.4%。消費品制造業(yè)中，農(nóng)副食品加工業(yè)價格下降0.4%，紡織業(yè)價格下降0.2%；文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲0.3%。

中金公司研報指出，2025年建議關(guān)注四個領(lǐng)域的投資機會：

1）供給側(cè)出清且景氣低位回升的機會，建議關(guān)注鋰電池、高端制造及部分實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的傳統(tǒng)制造領(lǐng)域。

2）政策支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。產(chǎn)業(yè)自主仍是重要發(fā)展趨勢，此外化解地方債務(wù)壓力也利好部分與政府業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)；新產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下，AI從基礎(chǔ)算力到應(yīng)用推廣，也將帶來新需求，關(guān)注半導(dǎo)體、消費電子、軟件等為代表的科技軟硬件。

3）韌性外需下，部分出海行業(yè)仍值得關(guān)注，如電網(wǎng)、商用車、家電和工程機械等外部潛在沖擊較小、需求有韌性的外需相關(guān)領(lǐng)域。

4）具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流和較高分紅水平的景氣領(lǐng)域。隨著投資者風(fēng)險偏好提升，以避險為核心的高股息策略將有所分化，傳統(tǒng)自然壟斷行業(yè)的股息率性價比有所下降，相較之下具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的消費龍頭，同時具備較高的分紅水平，廣義景氣的新視角關(guān)注食品飲料等泛消費領(lǐng)域。

東吳證券研報指出，市場延續(xù)流動性交易的概率較大，或也將是跨年行情的主要線索?？缒晷星榈呐渲萌孕桕P(guān)注政策催化密集、產(chǎn)業(yè)景氣向上的中小盤、科技方向。但是市場仍有階段性向基本面交易方向切換的可能，這一方面是由于市場交易的自我強化有可能會發(fā)生階段性的極端反轉(zhuǎn)和均值回歸，而當(dāng)前風(fēng)格的演繹已經(jīng)較為充分；另一方面是市場對于政策空間有較強的一致預(yù)期，對沖思維下，一致預(yù)期之外的交易可能會成為規(guī)避組合風(fēng)險的優(yōu)選策略。此外，在貨幣延續(xù)寬松、十年期國債利率持續(xù)下行的背景下，本輪漲勢并不突出的核心紅利板塊作為底倉配置資產(chǎn)將再度具備性價比。

中金研報稱，美股走到當(dāng)前位置，估值和情緒都已偏高，盈利毫無疑問將是決定后續(xù)空間的核心變量，而盈利的關(guān)鍵在于順周期和科技兩塊，前者看經(jīng)濟周期和特朗普政策的修復(fù)彈性，后者看科技產(chǎn)業(yè)的趨勢。結(jié)合美國自身增長路徑（2025年中經(jīng)濟逐步企穩(wěn)修復(fù)）以及海外收入的增長預(yù)期（30-40%的海外收入），我們測算美股2025年盈利增速或達到10%，略高于今年的9%。當(dāng)然，在我們的假設(shè)中，AI產(chǎn)業(yè)趨勢依然維持樂觀情緒與高利潤率。同時，特朗普的稅改有望提振美國盈利3-4個百分點。結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注順周期彈性和科技主線。

2024年臨近尾聲，高盛、摩根士丹利、摩根資產(chǎn)管理、富達、景順、匯豐銀行、巴克萊銀行等外資龍頭的2025年投資策略紛紛出爐。在外資機構(gòu)看來，一系列增量政策已逐步發(fā)揮效應(yīng)，中國經(jīng)濟基本面顯現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。展望明年，中國經(jīng)濟增長仍存在進一步上行空間，從而支撐A股市場走強，吸引增量資金持續(xù)流入。站在當(dāng)前時點，A股市場的AI、新能源、醫(yī)藥、消費、高端制造等板塊均具備豐富的投資機會。

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