上世紀(jì)90年代資產(chǎn)泡沫破裂后，日本經(jīng)歷了漫長的縮表周期。
與經(jīng)濟(jì)背景遙相呼應(yīng)的，是民眾和經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)界情緒逐漸悲觀。日本內(nèi)閣歷年的經(jīng)濟(jì)白皮書敘事，從《擴(kuò)大內(nèi)需市場，塑造國際影響力》的鴻鵠之志，逐漸轉(zhuǎn)向世紀(jì)之交的悲觀論調(diào)五部曲《沒有改革就沒有增長Ⅰ-Ⅴ》。
圖：歷年日本經(jīng)濟(jì)白皮書標(biāo)題，來源：沁瑾財(cái)經(jīng)
怎么改，革哪里？各行各業(yè)的領(lǐng)軍人物獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，旨在打破桎梏，用新思維范式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奇跡。無限QE、零利率、精益管理，與之類似的上至貨幣政策，下至人事管理政策，反常識(shí)性創(chuàng)新不勝枚舉。
當(dāng)然結(jié)局大家都知道，理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨干，沒過幾年，內(nèi)閣策略就明顯有躺平之意。2008年金融危機(jī)，白皮書的副標(biāo)題直接定位《直面風(fēng)險(xiǎn)的日本經(jīng)濟(jì)》，平成衰退似乎是這一代日本人唯一的烙印。
但所有的觀點(diǎn)都是一體兩面的。盡管世紀(jì)之交日本經(jīng)濟(jì)學(xué)派的百家爭鳴，沒能挽救頹廢的日本經(jīng)濟(jì)，但確實(shí)也有不少值得我們深思借鑒的獨(dú)到觀點(diǎn)，今天我們來聊一聊這其中，幾乎是最反常識(shí)的理論啟示之一：
武藏曲線。
01 從再造宏基到再造日本就在日本經(jīng)濟(jì)面臨改革難題的同時(shí)，柳傳志榮登了美國時(shí)代周刊全球25位最有影響力的商業(yè)領(lǐng)袖，彼時(shí)最令聯(lián)想加分的，就是以民族企業(yè)的Title，蛇吞象之姿收購了傳奇巨頭IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。
以后視鏡的視角來看，聯(lián)想通過這筆并購，成為了近二十年出海最成功的中國企業(yè)之一。但就當(dāng)時(shí)而言，聯(lián)想的市值都沒有交易對(duì)價(jià)高。是什么能促使柳傳志和楊元慶做出如此冒險(xiǎn)的舉動(dòng)？正是IBM在個(gè)人計(jì)算機(jī)領(lǐng)域無出其右的金字招牌。
要知道，柳傳志最喜歡的一本書，就是《再造宏基》。作為企業(yè)管理學(xué)界享有很高聲譽(yù)的老一輩企業(yè)家，施振榮《再造宏基》提出的微笑曲線成為了彼時(shí)中國制造轉(zhuǎn)型的圣經(jīng)之一，通過收購提高自身在微笑曲線中的價(jià)值，無可厚非。
圖：《再造宏基》書本樣式，來源：孔夫子舊書網(wǎng)
可就在聯(lián)想收購IBM的同一年，日本索尼中村研究所的所長中村末廣提出了完全相反的看法，他認(rèn)為制造業(yè)的業(yè)務(wù)流程中，組裝、制造階段的流程有較高的利潤，而上游環(huán)節(jié)和下游環(huán)節(jié)的利潤反而較低，像一把武藏刀一樣。
圖：微笑曲線與武藏曲線，來源：《不確定時(shí)代的質(zhì)量管理》
為了印證這個(gè)說法，同年日本厚生勞動(dòng)省和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省聯(lián)合發(fā)布了一個(gè)日本制造業(yè)中小企業(yè)白皮書，書中調(diào)查了150家高收益和150家低收益企業(yè)，通過兩組樣本對(duì)比得出了相同的結(jié)論：相對(duì)而言，對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入和增強(qiáng)，更容易使日本中小企業(yè)成為高收益企業(yè)。
日本精益學(xué)派大師佐佐木元甚至表示：制造過程中降低10%的成本，等于經(jīng)營層面在市場銷售額擴(kuò)大一倍；資金周轉(zhuǎn)率提高1%，等于市場占有率提高10%。
相較于晦澀難懂的貨幣政策，武藏曲線的爭議性有過之而無不及，正如吳曉波所說：在過去數(shù)十年來，微笑曲線在某種程度上成為了中國制造走向中國智造的理論指導(dǎo)曲線。
祖宗之法不應(yīng)顛覆。
無論是施振榮再造宏基，還是中村末廣的日本制造業(yè)白皮書，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的論述似乎都有詳實(shí)的驗(yàn)證邏輯和數(shù)據(jù)支持。
那么究竟誰對(duì)誰錯(cuò)，我們以A股為范本，做個(gè)對(duì)比揭示。
02 武藏or微笑：A股制造業(yè)的兩種解無論是微笑曲線，還是武藏曲線所界定的產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)際是一個(gè)相對(duì)模糊的定義：比如對(duì)于化工制造業(yè)而言，基礎(chǔ)化工原料、勘探、冶煉可以被視為產(chǎn)業(yè)鏈上游；化學(xué)纖維、塑料等制成環(huán)節(jié)可以被視為中游；建材、紡織等應(yīng)用環(huán)節(jié)是下游。
但是對(duì)于輕工紡織而言，化學(xué)纖維和棉原料為上游，紡織加工為中游，品牌服飾才是傳統(tǒng)意義的紡織下游。
同一環(huán)節(jié)在不同的產(chǎn)業(yè)鏈中位置并不固定，因此我們選用上下游環(huán)節(jié)相對(duì)清晰的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為樣本，搞清楚兩個(gè)問題：
●從利潤率的角度來看，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)歉N合微笑曲線還是武藏曲線？
●從經(jīng)營效率的變化而言，是不是如同日本精益管理學(xué)派所述，生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率提升帶來的利潤貢獻(xiàn)更多？
先來看看利潤率角度，我們以最新一期年報(bào)數(shù)據(jù)的凈利潤率為口徑，簡單切分（比如建材裝飾行業(yè)，有些家居品牌也做設(shè)計(jì)，考慮到數(shù)據(jù)量，我們僅按照申萬二級(jí)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)）了制造業(yè)中產(chǎn)業(yè)鏈分工較細(xì)的行業(yè)。
從下圖可以看到，部分行業(yè)形成了與微笑曲線完全不同的利潤曲線（比如電子產(chǎn)業(yè)），主要原因還是在于產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段不同，A股上市的電子設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)（尤其是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)）技術(shù)不成熟，還未實(shí)現(xiàn)盈利，拉低了利潤率均值。
我們統(tǒng)計(jì)了過去二十年制造業(yè)大類的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)情況，以制造業(yè)凈利潤率為基準(zhǔn)，經(jīng)營性的指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)率與凈利率保持了17個(gè)年度的同向變化；營業(yè)周期變動(dòng)（天數(shù)越少資本使用效率越高）與凈利率保持了 16個(gè)年度同向；成本規(guī)模（毛利率）與凈利率保持了14個(gè)年度的同向；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有13個(gè)年度同向。
而營收規(guī)模僅僅有9各年度同向，不足樣本量的一半。
圖：20年間制造業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因子相關(guān)性分析，來源：錦緞研究院
顯然，加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)營性指標(biāo)，與企業(yè)凈利率的關(guān)聯(lián)度更高。
即便對(duì)于A股的制造業(yè)企業(yè)，武藏曲線也沒有錯(cuò)，甚至精益管理學(xué)派佐佐木元關(guān)于制造成本和周轉(zhuǎn)率的表述也得到了印證。
微笑曲線和武藏曲線，都在A股的范本中找到了題解。
03 這才是我們理解武藏曲線的意義微笑曲線和武藏曲線，在同一個(gè)范本中都得到了印證。那么，只有一種可能，兩條曲線的坐標(biāo)軸其實(shí)并不一致：
首先，施振榮所提出的微笑曲線，實(shí)際是制造業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的相對(duì)利潤率，在大多數(shù)成熟制造業(yè)中，利潤結(jié)構(gòu)是勞動(dòng)力倒推的過程，勞動(dòng)力豐富的環(huán)節(jié)利潤率就低，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)供給根基決定的，沒有任何問題。
其次，中村末廣提出武藏曲線時(shí)，日本剛剛通過了《制造業(yè)基礎(chǔ)技術(shù)振興基本法》，大力扶持包括工業(yè)設(shè)計(jì)、壓塑成型、擠出成型、機(jī)械等26個(gè)中高端制造業(yè)領(lǐng)域，除了傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)外，日本制造業(yè)勞動(dòng)力聚焦于先進(jìn)材料、半導(dǎo)體電子等等產(chǎn)業(yè)。
因此中村末廣提出的武藏曲線，實(shí)際是針對(duì)中高端制造業(yè)的指導(dǎo)邏輯，而中高端制造業(yè)本就不是勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的，自然與微笑曲線相悖。
最后，在日本厚生勞動(dòng)省和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的驗(yàn)證過程中，將驗(yàn)證的重點(diǎn)放在了針對(duì)制造業(yè)哪個(gè)環(huán)節(jié)投入可以獲得更顯著的回報(bào)，而不是哪個(gè)環(huán)節(jié)的絕對(duì)利潤率最高，這其實(shí)與微笑曲線的議題并無關(guān)系。
包括佐佐木元的表述亦是如此，如果以哪個(gè)環(huán)節(jié)優(yōu)化更能影響利潤率的角度出發(fā)，武藏曲線和微笑曲線本身并不沖突，前者證明了制造至上和精益管理的價(jià)值，但也沒有否定最基本的勞動(dòng)力供需關(guān)系。
因此針對(duì)武藏曲線和微笑曲線矛盾的問題，我們可以總結(jié)兩條結(jié)論：
·當(dāng)討論中村末廣和施振榮提出的絕對(duì)利潤率時(shí)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)成熟度和勞動(dòng)力市場環(huán)境的不同，二者都有一定的道理，需要具體問題具體分析，目前我國大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈還是因循微笑曲線的原理。
·當(dāng)討論日本精益學(xué)派所述的制造至上時(shí)，武藏曲線和微笑曲線完全不具備可比性，是一個(gè)類似雞同鴨講的問題。
盡管相較于微笑曲線，在我國大多數(shù)傳統(tǒng)制造業(yè)中武藏曲線的貼合度并不高。
但通過勞動(dòng)力供需關(guān)系倒推出來的微笑曲線，一定會(huì)因?yàn)閯趧?dòng)力關(guān)系轉(zhuǎn)變導(dǎo)致失效，比如它可以指導(dǎo)世紀(jì)交匯的中國，現(xiàn)階段的東南亞，卻無法適應(yīng)制造空心化的美國。
當(dāng)面對(duì)高端制造業(yè)并且產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)時(shí)，武藏曲線具備更多前瞻性地指導(dǎo)意義，它可以更有效率提升制造業(yè)資本利用效率。
就好比前文中我們一直未提及的機(jī)械裝備制造業(yè)：成熟領(lǐng)域中，三一、柳工、徐工可以通過微笑曲線的兩端——更貼合市場需求的機(jī)型和更長周期的售后服務(wù)，撬動(dòng)卡特彼勒牢固的市場份額。
但面對(duì)大型盾構(gòu)機(jī)、造船等尖端制造業(yè)時(shí)，肯定不能依賴所謂品牌效應(yīng)開拓市場，還是得依靠精細(xì)化的生產(chǎn)過程，成熟穩(wěn)定的制造周期，打造出比較優(yōu)勢。
在關(guān)注創(chuàng)新主導(dǎo)的生產(chǎn)力提升同時(shí)，我們也應(yīng)當(dāng)重視制造至上的邏輯。
畢竟優(yōu)質(zhì)供給才能帶動(dòng)需求，一味追求品牌效應(yīng)、夸張的設(shè)計(jì)，忽視了制造供給本身，要不迎來新消費(fèi)式的騙局，要不陷入制造業(yè)空心化后不可逆的困局。
這或許才是我們理解武藏曲線的意義。
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