醫(yī)藥行業(yè)的困境，還在蔓延。
盡管行業(yè)已經(jīng)連跌了三四年之久，且部分頭部醫(yī)藥企業(yè)市值已經(jīng)跌去了80%，甚至90%以上，但醫(yī)藥行業(yè)的春天，仍未到來。
面對跌跌不休的慘狀，部分投資者已開始心灰意冷放棄了堅守，但大部分醫(yī)藥企業(yè)還是選擇了堅持，在寒冬中等待春天的來臨，并且做著積極的準備，龍巖醫(yī)藥大佬張步鎮(zhèn)就是其中之一。
過去兩年，張步鎮(zhèn)在資本市場經(jīng)歷了一輪冰與火的洗禮。
他創(chuàng)立的藥師幫，自2023年6月上市之后，經(jīng)歷了一輪短暫的暴漲，漲幅超過了200%，市值一度突破了430億港元。
然而，這種高光時刻并未維持多久。面對解禁帶來的沖擊，藥師幫不到三個月的時間股價就跌去了90%，市值蒸發(fā)超過了380億港元。直至最新收盤，藥師幫的股價仍在底部徘徊，最新市值僅剩40億港元，跌幅較最高位仍超過了90%。
從大漲到暴跌，不到半年的時間，且在基本面無任何變化的情況下，這種非理性的殺跌，也讓張步鎮(zhèn)認識到了資本市場的殘酷。
那么，藥師幫的成色如何？究竟有沒有被市場錯殺？
根據(jù)藥師幫2024年上半年財報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收88.14億元，同比增長10.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為9141.1萬元，同比增長30.3%；歸母凈利潤2182萬元，同比扭虧為盈。據(jù)悉，這份財報是藥師幫近年以來最好的一份財報，該份財報對于藥師幫而言，具有重要的意義。
實際上，近幾年隨著京東、阿里、美團等電商巨頭的布局，醫(yī)藥電商行業(yè)處于非常內(nèi)卷的狀態(tài)，時刻面臨著不盈利就出局的局面。
而藥師幫能夠在當下的市場環(huán)境下，由巨虧轉(zhuǎn)向盈利，足見其在商業(yè)領(lǐng)域的韌性。無奈的是，由于電商巨頭掌握絕對的流量入口，因此藥師幫的壓力并不算小，但好在藥師幫終于跨過了虧損的節(jié)點，未來業(yè)績有望持續(xù)放量。
另外，值得注意的是，自高點以來，藥師幫跌幅巨大，很顯然已經(jīng)脫離了基本面的范疇，情緒已經(jīng)到達了冰點，從這個維度而言，藥師幫是被明顯低估的。
福建藥王
福建人堅信愛拼才會贏，龍巖人張步鎮(zhèn)自然也不例外。
2015年，在互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的風口上，張步鎮(zhèn)跨界創(chuàng)立了藥師幫。當時，他發(fā)現(xiàn)在國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域，院外醫(yī)藥交易及服務市場不僅分散而且區(qū)域化，大型賣家缺乏動力滿足小型規(guī)模零散買家的需求；同時，小型賣家也無法盡力滿足下游需求。
在這個背景下，張步鎮(zhèn)就想通過互聯(lián)網(wǎng)的打法，來鏈接上游批發(fā)商以及下游藥店。盡管他當時并沒有醫(yī)藥相關(guān)背景以及經(jīng)驗，但是在房天下多年的任職經(jīng)歷，又是其CTO、副總裁，因此，他對此次創(chuàng)業(yè)充滿了信心。
憑著敏銳的嗅覺，加上互聯(lián)網(wǎng)的風口，張步鎮(zhèn)瞄準下沉市場，通過SaaS工具和線上交易平臺，讓缺貨的藥店很快找到有貨的批發(fā)商，憑借著這一模式他一下幫藥企、藥店以及用戶解決了大部分的痛點。
因此，藥師幫上線之后，業(yè)績就開始突飛猛進。
2018年末，藥師幫成立第四年時，其平臺交易額突破了100億元，月訂單量也突破了100萬單，覆蓋超過了20萬家藥店和診所。
值得注意的是，藥師幫的野蠻生長，也引來了諸多資本的關(guān)注。
根據(jù)其招股書顯示，截至上市時，其一共完成了6輪融資，累計融資額近30億元。股東包括老虎環(huán)球基金、順為資本、百度、復星醫(yī)藥、陽光保險等。資本的加持下，藥師幫迎來質(zhì)的突破。
根據(jù)財報顯示，2021年至2023年，藥師幫實現(xiàn)營收為100.9億、142.7億和169.7億，增速分別為66.43%、41.43%和18.90%。
2023年6月，藥師幫登陸港交所。
作為藥師幫的第一大股東，張步鎮(zhèn)成為了最大的受益人。根據(jù)2023年胡潤百富榜排行顯示，張步鎮(zhèn)以65億身價，排行中國第940名。
上市之后，藥師幫也頗受市場青睞，短短兩個月時間，藥師幫的股價漲幅就超過了200%，市值更是突破了430億港元。但悲劇的是，這種欣欣向榮的局面并未維持多久。2023年10月31日，藥師幫股價突然暴跌41%。到了12月下旬，藥師幫的股價已經(jīng)跌去了86%，市值更是蒸發(fā)超過了380億港元。
面對突然的暴跌，張步鎮(zhèn)在公告當中表示，經(jīng)作出一切有關(guān)本公司與合理情況下的查詢后，董事會確認，其不知悉導致有關(guān)波動的任何原因。
不僅如此，他還對外稱，考慮選擇適當時機，在公開市場購回股份。
對于張步鎮(zhèn)的表態(tài)，市場反應并不劇烈，此后的一年多時間，藥師幫的股價依舊在底部徘徊，相較于該公司20港元的發(fā)行價，公司的大股東百盈發(fā)展、復星醫(yī)藥、DCM均有不同程度的損失。
并購破局
股價的暴跌，對于張步鎮(zhèn)以及藥師幫而言，實則是有苦難言。
盡管張步鎮(zhèn)獲得了董事會的授權(quán)，可回購不超過總股本10%的股權(quán)，但是對于還在發(fā)展的藥師幫而言，好鋼顯然要使在刀刃上。
2024年10月15日，藥師幫發(fā)布公告稱，已就收購一塊醫(yī)藥100%股權(quán)簽署交易協(xié)議，總對價達人民幣10.35億元，其中現(xiàn)金對價4.2億元，股份對價6.15億元。交易完成后，一塊醫(yī)藥將成為藥師幫的全資附屬公司，同時保持獨立運營。
公開資料顯示，一塊醫(yī)藥成立于2019年，總部位于長沙，專注為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。
同時，一塊醫(yī)藥已與超過1000家制藥企業(yè)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為下游3000家連鎖藥店總部及數(shù)以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。
且隨著收購的完成，藥師幫自有品牌SKU數(shù)和采購額將大幅增長。
值得注意的是，一塊醫(yī)藥的并購將加速藥師幫自有品牌業(yè)務發(fā)展，從而帶來更強的議價能力、更低的采購成本、更穩(wěn)定的獨家供應，增加終端客戶的產(chǎn)品選擇。
需要說明的是，此次并購，藥師幫的出價并不算高，根據(jù)此前一塊醫(yī)藥多輪融資的金額計算，一塊醫(yī)藥的估值可能已經(jīng)到了10億元的級別。
且根據(jù)此次收購條件，一塊醫(yī)藥想要拿到剩余的現(xiàn)金及股份并不容易。根據(jù)對賭協(xié)議顯示，一塊醫(yī)藥需要在2025年核心業(yè)務增長率至少達到50%，凈利達6000萬；2026年核心業(yè)務增長率至少50%，凈利至少達到1.2億元等。
侃見財經(jīng)認為，比起股份回購，并購才能為藥師幫帶來更大的增長空間，從財報不難看出，進入2023年藥師幫的業(yè)績增速已經(jīng)開始放緩，而一塊藥業(yè)的并入，正好能解決藥師幫業(yè)績增速的難題，可謂一舉多得。
另外，從股價的角度，目前藥師幫股價處于較低的位置，其業(yè)績層面已經(jīng)開始回暖，且已經(jīng)開始盈利。但資本市場似乎沒有給予其正確的定價，截至最新收盤，藥師幫的市值僅為40億港元，對于京東健康、阿里健康等，藥師幫明顯處于低估狀態(tài)。
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