業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，

但營(yíng)收結(jié)構(gòu)卻難言健康

北京賽目科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：賽目科技）日前通過(guò)上市聆訊，準(zhǔn)備在港交所上市。

賽目科技成立于2014年，是一家專注于彷真技術(shù)創(chuàng)新的科技公司，主要從事ICV（智能聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)）彷真測(cè)試產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及研發(fā)并提供相關(guān)測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案。

此前，賽目科技已經(jīng)三次向港交所申報(bào)上市，分別于2022年12月、2023年10月兩次遞表，今年6月順利通過(guò)IPO備案，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)終于拿到了上市的鑰匙。

01 業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，但營(yíng)收結(jié)構(gòu)卻難言健康

財(cái)務(wù)方面，2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個(gè)月，賽目科技實(shí)現(xiàn)收入分別約人民幣1.07億元、1.45億元、1.76億元、5556萬(wàn)元，營(yíng)收方面逐步增長(zhǎng)。同期年內(nèi)利潤(rùn)及全面收益總額分別為約人民幣3757.1萬(wàn)元、4868.6萬(wàn)元、5343.1萬(wàn)元、-459.9萬(wàn)元，顯示出公司在2024上半年面臨一定的財(cái)務(wù)壓力。

2021-2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1,809千元、-6,409千元，2023年轉(zhuǎn)為正值，達(dá)到50,466千元。2024年上半年為554千元，顯示出公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流狀況有所改善。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個(gè)月期間分別約為39,751千元、69,209千元、-32,615千元、-84,341千元，顯示出公司在2023年和2024年上半年現(xiàn)金儲(chǔ)備有所減少。

年初和年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在2021年、2022年、2023年及2024年截至6月30日止六個(gè)月期間分別為42,086千元、81,837千元、151,046千元、118,431千元，盡管2024年上半年現(xiàn)金減少，但整體現(xiàn)金儲(chǔ)備仍保持在較高水平。

總的來(lái)說(shuō)，賽目科技在2021年至2024上半年年期間表現(xiàn)出收入和利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，但2024年上半年面臨挑戰(zhàn)，收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)下降?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面有所改善，但目前來(lái)說(shuō)不算健康。后續(xù)公司需要關(guān)注成本控制和收入增長(zhǎng)策略，以改善財(cái)務(wù)狀況。

02 拓展客群與渠道有望實(shí)現(xiàn)資金流的華麗轉(zhuǎn)身

賽目科技的現(xiàn)金流壓力過(guò)大主要是因?yàn)榭蛻糍Y源單一。據(jù)悉，公司主要為國(guó)有企業(yè)、政府部門(mén)及為私營(yíng)界別的汽車(chē)制造商及技術(shù)公司提供ICV測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案，大部分收入來(lái)自數(shù)量有限的客戶。

報(bào)告期內(nèi)，賽目科技最大客戶的收入分別約為4170萬(wàn)元、3550萬(wàn)元及4000萬(wàn)元，分別約占其總收入的39.0%、24.4%及22.8%；而來(lái)自前五大客戶的收入分別約為9990萬(wàn)元、9780萬(wàn)元及9800萬(wàn)元，分別占其總收入的93.4%、67.2%及55.8%。盡管上述客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收比例有所下降，但依然有超五成營(yíng)收來(lái)自五大客戶。

大客戶依賴對(duì)公司的現(xiàn)金流要求很高，特別是應(yīng)收賬款的大量累積，使賽目科技的產(chǎn)生很大壓力。

而持續(xù)投入的研發(fā)費(fèi)用，使得公司資金流更加雪上加霜。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，賽目科技的研發(fā)開(kāi)支（包括資本化為無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)成本）分別為2710萬(wàn)元、3880萬(wàn)元、7640萬(wàn)元，三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.42億元，高于公司累積凈利潤(rùn)。

針對(duì)前面所訴的現(xiàn)金流壓力，賽目科技也在積極尋求解決辦法，一方面著手?jǐn)U大客戶群及市場(chǎng)覆蓋范圍，另一方面嘗試拓展變現(xiàn)渠道，不斷提升服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

客戶擴(kuò)展方面，公司計(jì)劃向汽車(chē)及ICV行業(yè)的多家市場(chǎng)參與者所在地或法律、法規(guī)及政策支持行業(yè)發(fā)展的合肥、濟(jì)南及廈門(mén)等地發(fā)展。同時(shí)，歐洲是全球第二大汽車(chē)市場(chǎng)以及較早發(fā)展ICV的地區(qū)，故此，公司計(jì)劃將業(yè)務(wù)范圍推到歐洲，捕捉該地區(qū)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

業(yè)務(wù)拓展方面，2021年至2023年，賽目科技的產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入占比逐年減少，分別為96.1%、82.9%、68.5%；服務(wù)業(yè)務(wù)上的收入占比顯著提高，分別為3.9%、17.1%、31.5%。

雖然說(shuō)賽目科技在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上面還有很大的改善空間，但目前領(lǐng)域中仿真測(cè)試稱得上是一門(mén)賺錢(qián)的生意。

2023年，賽目科技產(chǎn)品端與服務(wù)端的毛利率整體持平，分別為71%、70.6%。產(chǎn)品端中，ICV數(shù)據(jù)平臺(tái)的毛利率為94.5%；服務(wù)端中，顧問(wèn)及其他服務(wù)的毛利率為82%。

03 專業(yè)能力獲資本市場(chǎng)認(rèn)可未來(lái)發(fā)展依舊可期

賽目科技作為網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)（ICV）仿真測(cè)試賽道的頭部玩家，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，發(fā)展前景依舊廣闊。

據(jù)了解，賽目科技業(yè)務(wù)主要分為兩類，分別是產(chǎn)品類和服務(wù)類。其中，產(chǎn)品類包含ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)、ICV數(shù)據(jù)平臺(tái)及其他產(chǎn)品；服務(wù)類包含ICV測(cè)試及相關(guān)服務(wù)、顧問(wèn)及其他服務(wù)。

隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率的不斷提升，預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛仿真測(cè)試行業(yè)需求也將不斷提神。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)ICV測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模按收益計(jì)將增加至約人民幣279億元，自2023年起按約33.6%的快速?gòu)?fù)合年增長(zhǎng)率。未來(lái)隨著ADAS滲透率的提升和高級(jí)別自動(dòng)駕駛的落地，ICV仿真測(cè)試行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

值得一提的是，細(xì)分領(lǐng)域ICV仿真測(cè)試工具及平臺(tái)的規(guī)模占總體市場(chǎng)規(guī)模的比例在2023年起占比約為50%以上，預(yù)計(jì)到2030年將進(jìn)一步增加至60%。

而賽目科技作為擁有市場(chǎng)份額最多的中國(guó)企業(yè)，搭載著智能駕駛的東風(fēng)，賽目科技被諸多資本大佬青睞。

2021年，華為通過(guò)旗下的華為哈勃投資公司入股賽目科技，持股2.8%，并與賽目科技簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)仿真工具鏈、測(cè)試驗(yàn)證方法、車(chē)載操作系統(tǒng)和車(chē)載智慧計(jì)算平臺(tái)的測(cè)試體系以及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范方面展開(kāi)研究和合作。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計(jì)，賽目科技是中國(guó)ICV測(cè)試、驗(yàn)證和評(píng)價(jià)解決方案行業(yè)的最大市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)份額約為5.3%，同時(shí)還是中國(guó)ICV仿真測(cè)試軟件及平臺(tái)市場(chǎng)的最大市場(chǎng)參與者，市場(chǎng)份額約為5.9%。

盡管賽目科技目前的營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯示出一些不均衡的信號(hào)，暗示著潛在的經(jīng)濟(jì)模式問(wèn)題，但只要公司能夠采取積極措施進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)健的資金結(jié)構(gòu)并非遙不可及。其真正的潛力在于其對(duì)智能駕駛技術(shù)的深入理解和應(yīng)用，以及其在仿真測(cè)試領(lǐng)域的專業(yè)能力。

通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，賽目科技有望在智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)（ICV）領(lǐng)域取得顯著成就，從而在資本市場(chǎng)上獲得更多的認(rèn)可和支持。

隨著公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升和資金結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，賽目科技的市值有望得到實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)其在二級(jí)市場(chǎng)上的預(yù)期表現(xiàn)。

 

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