公告稱，阿里巴巴的子公司及NewRetail與德弘資本達成了一項交易，決定以最高約131.38億港元的價格，出售所持的全部高鑫零售股份，共計75.08億股，這些股份占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

阿里以每股1.75港元的價格將高鑫零售出手，這與它曾經的兩次收購價——6.5港元和8.1港元相比，簡直是不折不扣的骨折價。

說起來也是挺讓人唏噓的，想當年，阿里巴巴為了拿下高鑫零售，可是不惜重金，三年里斥資超過500億港元?？蛇@才過了幾年，怎么就走到分道揚鑣這一步了呢？阿里巴巴這般決絕的出售，究竟得到了什么，又失去了什么？

而隨著高鑫易主，新的接盤人德弘資本又會怎么打理這塊燙手山芋，高鑫零售能否在新的東家手下煥發(fā)出新生機？

大潤發(fā)，曾經在華人商業(yè)圈里那可是標桿般的存在，靠著大賣場模式，邁著大步子發(fā)展。2010年，大潤發(fā)的營收已經達到了404億元，成為國內零售超市的銷冠。2011年，大潤發(fā)和歐尚合并成了高鑫零售，還在港交所上了市，名副其實的超市之王。

不過電商時代，大潤發(fā)的發(fā)展就有些拉胯了。2013年左右，高鑫零售的營收增速開始放緩，從2012年到2014年，增速從50.6%一路跌到了4.8%。

大潤發(fā)也開始嘗試電商化轉型，但步伐總顯得有些滯后。彼時，大潤發(fā)跑去開發(fā)了自己的飛牛網，一會兒是依托大潤發(fā)供應鏈的線上賣場，一會兒又是開通配送服務的O2O生鮮電商，還計劃進軍B2B業(yè)務，定位還搖擺不定，結果錯過了最佳時機。

而此時市場也在變化，不僅有淘寶、京東、聚美優(yōu)品等電商平臺來勢洶洶，又有盒馬鮮生、叮咚買菜、網易嚴選這些新物種橫空出世，傳統(tǒng)商超后繼乏力，高鑫零售很著急。

就在大潤發(fā)手足無措的時候，阿里出手了。2017年正是阿里巴巴的好時候，電商行業(yè)已基本定局，阿里第一再無敵手，取得階段性勝利的阿里巴巴雄赳赳氣昂昂地布局線下零售，試圖在線下再造一個阿里巴巴。

2017年，阿里以28.8億美元的價格買下了大潤發(fā)母公司高鑫零售36.16%的股權。2020年10月，阿里又花了36億美元（約224億港元），通過收購法國歐尚零售國際公司持有的股權，增持高鑫零售股權至72%。

除了高鑫零售外，阿里憑借強大的資金實力投資了銀泰、盒馬、蘇寧、居然之家等線下業(yè)態(tài)。還打造了零售新物種——盒馬鮮生。

而阿里和大潤發(fā)兩者的合作也被外界看好：當時的阿里，可以說是最懂中國電商產業(yè)的，而大潤發(fā)，又是最懂線下零售業(yè)的超市之王，怎么不算強強聯合呢？

不少傳統(tǒng)零售業(yè)和互聯網公司開始效仿阿里巴巴和大潤發(fā)結對子，基于對戰(zhàn)略的思考不同，選擇了不同的陣營。永輝、步步高、家樂福和京東、騰訊合作，聯華、百聯、新華都則被阿里入股。

步步高董事長王填曾把阿里、騰訊分別比作IOS系統(tǒng)和安卓系統(tǒng)。IOS系統(tǒng)有統(tǒng)一的硬件和軟件架構，對應阿里會像舊城改造一樣參與到企業(yè)的轉型中，而安卓系統(tǒng)則更能保持獨立性，對應騰訊只提供連接器等最底層的東西，也只進行小比例投資。

阿里巴巴也在傾盡全力盤活大潤發(fā)。高鑫零售旗下大潤發(fā)和歐尚超市門店不僅接入了餓了么、淘鮮達等平臺，還與天貓超市共享庫存業(yè)務，涉及供應鏈、配送、技術、會員體系等諸多方面。在線下層面，大潤發(fā)的改革步伐也從未停歇，相繼推出了大潤發(fā)Super店和大潤發(fā)M會員店。

然而，這些嘗試至今并未取得預期的成功。高鑫零售的業(yè)績表現并不理想，近年來營收和凈利潤均出現下滑，甚至陷入了虧損的泥潭。

大潤發(fā)M會員店

從2018財年至2023財年，高鑫零售的凈利潤分別為25.88億元、28.34億元、28.72億元、-8.26億元、-7.39億元、0.78億元，阿里控股的高鑫零售開始由盈轉虧。

而到了2024財年（截至2024年3月31日），高鑫零售的收入更是下滑至725.67億元，同比下降了13.3%；年內虧損高達16.68億元，虧損幅度達到了驚人的2238.5%，創(chuàng)造了公司有財報以來的虧損之最。

這一沉重打擊，大概率是阿里決定出清的直接原因。

阿里變臉其實早有預兆。

2023年5月下旬，在阿里巴巴的內部會議上，馬云就明確指出了三個重要方向：回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯網。這似乎是阿里戰(zhàn)略調整的一個信號。

到了11月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘又對外介紹了阿里未來的三個優(yōu)先級方向：技術驅動的互聯網平臺業(yè)務，AI驅動的科技業(yè)務，以及全球化的商業(yè)網絡。這些方向，清晰地勾勒出了阿里未來的戰(zhàn)略藍圖。

吳泳銘

2024年2月，在阿里的季度業(yè)績發(fā)布會上，阿里董事會主席蔡崇信更是明確表態(tài)，稱資產負債表上的一些傳統(tǒng)實體零售業(yè)務并非阿里核心聚焦的業(yè)務，退出也非常合理，只是由于市場環(huán)境存在挑戰(zhàn)，需要時間。這話一出，外界紛紛猜測阿里可能要對非核心業(yè)務動手了。

果然，緊接著的3月，阿里就進行了一系列人事調整。盒馬CEO、創(chuàng)始人侯毅退休，由盒馬CFO嚴筱磊兼任CEO。同時，由阿里派往高鑫零售的高管林小海也卸任了高鑫零售執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，由原歐尚總經理沈輝接任。林小海則被調回阿里巴巴集團另有任用，后來出任了上海家化CEO兼總經理。

高鑫零售那邊，也開始不斷傳出賣身的消息。2024年9月，大潤發(fā)母公司高鑫零售突然發(fā)布公告停牌，稱有待根據公司收購及合并守則發(fā)出載有公司內幕消息的公告。

到了10月15日，高鑫零售發(fā)布公告稱收到了一位潛在買家的接觸函，表達了收購全部已發(fā)行股份的興趣。第二天股票復牌，股價一度上漲超25%。雖然它有最大單一股東，但畢竟也是獨立的上市公司。

直到現在，高鑫零售的命運終于塵埃落定。原第一大股東阿里巴巴則悄然退出，德弘資本成為高鑫零售的第一大股東。

阿里巴巴出售高鑫零售，其實也是迫不得已。流量爆炸、資本強勢的紅利時代已經過去，電商行業(yè)出現了新玩家，后起之秀拼多多的市值已經連續(xù)兩次超過了阿里。消費降級，電商價格戰(zhàn)此起彼伏，阿里已經是自顧不暇。

剝離非核心資產，聚焦電商，AI業(yè)務等核心業(yè)務已經成為阿里必須做出的選擇。而銀泰、大潤發(fā)等實體零售業(yè)務，就是阿里標志性的非核心資產。

事實上，在出售大潤發(fā)之前，阿里已經以地板價將銀泰商業(yè)99%的股份轉讓給了雅戈爾集團等買家。這是阿里瘦身計劃的一部分。

除了銀泰和大潤發(fā)，阿里還在通過其他方式剝離非核心業(yè)務。比如，新設公司杭州灝月，接手了阿里網絡所持居然之家、紅星美凱龍的股權，以及由淘寶中國所持蘇寧云商的股權。同時，阿里巴巴還兩次減持小鵬汽車，合計超7億美元。光線傳媒、商湯科技、華誼兄弟、嗶哩嗶哩、麗人麗妝等都在阿里的減持隊列中。

艦隊再度轉向，總有主力艦要掉隊。這些交易和變動，顯示了阿里瘦身的決心。

出售大潤發(fā)母公司股權，對阿里來說最直接的好處就是能夠獲得大量現金流入。根據公告，交易金額最高約131.38億港元（約合人民幣123億元）。而2025財年中報也披露，截至9月30日的6個月內，阿里巴巴退出多項投資獲得現金流65億元。

如今，阿里最重要的三個新零售資產只剩下盒馬了。有人問，阿里會不會拋棄盒馬？筆者認為目前還不會，盒馬作為阿里線上線下整合的新零售代表，具有重要的戰(zhàn)略意義，其發(fā)展前景仍然值得期待。

不僅是阿里巴巴和大潤發(fā)，其他互聯網巨頭和傳統(tǒng)商超也即將迎來分手潮。京東在今年兩次減持永輝超市股份，并在三個月前將股權轉讓給了名創(chuàng)優(yōu)品，最終虧損近半。而小比例投資了家樂福、永輝、萬達、步步高等的騰訊，也在2022年減持步步高，將股份降到5%以下。

不得不承認，曾經風光無限的互聯網平臺尚且救不了挽救傳統(tǒng)商超的頹勢。這并非因為互聯網平臺不夠努力，而是因為每個行業(yè)都有其獨特的運營規(guī)律和挑戰(zhàn)，

術業(yè)有專攻，跨界經營并非易事，曾經風光無限的互聯網平臺尚且挽救傳統(tǒng)商超的頹勢，更不要說，現在互聯網巨頭們已經自顧不暇?；ヂ摼W巨頭們大包大攬的時代已經過去，巨頭們和線下零售業(yè)的緣分，或許就此止步。

經濟學上有個術語，叫作效率損失，說的是當資源沒有被配置到最能發(fā)揮其效用的地方時，就會產生浪費和低效。大潤發(fā)和阿里巴巴的合作關系，就碰上了這么個難題。

盡管兩者一度相互學習，成為互聯網新零售的最佳樣本，但1+1并未能大于2，反而拖累了彼此的發(fā)展。

于是，他們決定各奔東西，那么分手對于兩者來說影響幾何呢？

仔細看看阿里的財報，淘天集團、云智能、國際數字商業(yè)、菜鳥等業(yè)務依然是穩(wěn)坐釣魚臺的主力，而像高鑫（大潤發(fā)母公司）、銀泰等已出售的業(yè)務，還有盒馬、阿里健康、UC、飛豬、釘釘、靈犀互娛等，都被歸在了所有其他類別中。

這一大類別營收占阿里總體的20%，對其中一些業(yè)務進行調整，對阿里大盤來說并不會傷筋動骨。

反而，出售大潤發(fā)母公司股權，阿里最直接的好處就是能獲得一大筆現金流入。根據公告，交易金額最高約131.38億港元（約合人民幣123億元）。

而且，阿里2025財年中報也披露了，截至9月30日的6個月內，阿里退出多項投資，已經獲得了65億元的現金流。

從戰(zhàn)略上看，阿里這是快刀斬亂麻，好讓自己更專心搞電商和AI。瘦身并聚焦核心戰(zhàn)略，對阿里來說未嘗不是好事，能讓自己變得更輕盈、更敏捷。

但對高鑫零售來說，情況就不那么明朗了。這不，公告發(fā)布次日，高鑫零售開盤就大跌，跌幅一度超過20%。

再者，高鑫零售人事高層幾番變動，戰(zhàn)略飄忽不定，在零售市場中的存在感逐漸變弱。

這時候，德弘資本出現了。這家成立于2017年的獨立投資機構，雖然歷史不長，但其管理團隊卻出身名門，來自KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權投資業(yè)務，擁有超過30年的大股權比例投資和并購經驗。

他們的投資歷程中，不乏中國平安、蒙牛乳業(yè)、海爾等龍頭企業(yè)的身影，可以說是在PE界留下了不少開創(chuàng)性的項目。

德弘資本董事長劉海峰曾有一套獨特的投資邏輯：有些項目可能是挺好的公司，但它的估值已經漲到‘偉大公司’的程度了。這種公司就算做成，可能風險跟回報也不成比例了。

言下之意，德弘應該是認為目前高鑫的估值并不高了，此時買入算抄底。

作為曾經的中國超市之王，高鑫零售旗下擁有466家大潤發(fā)門店、30家大潤發(fā)Super以及6家M會員店，總資產高達620億元。

更值得一提的是，在關鍵時期，高鑫零售實現了凈利潤的扭虧為盈，2025上半財年營收347.08億元，凈利潤達到1.86億元。

以上兩點，可能就是德弘認為可以抄底的原因，德弘資本向來是以投資風格穩(wěn)健著稱的，此次德宏資本接盤大潤發(fā)，也是看到了它的基本面的價值。

如果后續(xù)大潤發(fā)持續(xù)扭虧為盈，阿里巴巴會不會后悔？

從德弘資本過往的投資案例來看，他們通常不會直接插手被投企業(yè)的日常運營，而是選擇與有經驗的管理團隊深度合作，為企業(yè)提供發(fā)展所需的資源與管理建議。

所以，可以合理推測，大潤發(fā)被德弘資本接手后，現有的業(yè)務模式、全渠道零售戰(zhàn)略、門店結構、品類布局、固定客群這些，都可能會保持不變。而且，在相當長的時間里，大潤發(fā)現有的管理團隊可能還會繼續(xù)運營。

被阿里賣掉，對于大潤發(fā)來說，并不是終點，而且阿里的技術改造也已經沉淀，加上德弘資本的入主，如果繼續(xù)優(yōu)化資金和資源配置，未來或許能走得更遠。

這兩年，線下零售正處在轉型的蓄力期，行業(yè)迎來深度變革。一方面，傳統(tǒng)商超整體遇到了低谷期，家樂福關店潮、步步高破產、大潤發(fā)易主；另一方面，胖東來成了零售導師，山姆、Costco、盒馬等會員店那是攻城略地……

機會還是有的，但如何抓住機會是個大難題，這些年來，大潤發(fā)經歷了大賣場、會員店、折扣店等多種模式的嘗試，但幾乎每次轉型都成效甚微，反而辨識度越來越低。

在未來的日子里，大潤發(fā)首先要做的應該是找到自己的優(yōu)勢，找到那份獨屬于大潤發(fā)的基因，走出一條屬于自己的路，不能活成四不像。

分手后，阿里和大潤發(fā)或許各自會活得更好！