首沖IPO，九源基因聚天時(shí)、地利、人和？

藍(lán)海情報(bào)網(wǎng) 2024-04-28 21:30:35 823

文 | 港股研究社

近日九源基因首次向港交所遞交IPO申請(qǐng)書。

據(jù)悉，九源基因已有超30多年的生物醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，并與國(guó)內(nèi)大型醫(yī)藥上市企業(yè)華東醫(yī)藥高度關(guān)聯(lián)。

相比這些，更吸引人的是，九源基因曾是目前火遍全球的減肥藥行業(yè)的國(guó)內(nèi)先行者。2023年，由馬斯克以及一眾網(wǎng)紅帶火的減肥神藥走上了新高，該方向超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使得諾和諾德一舉成為歐洲第一、而挑戰(zhàn)者禮來更是持續(xù)破新高。

也因此，外界對(duì)于其IPO的關(guān)注度也日益升溫，對(duì)于九源基因來說，此次遞表更是市場(chǎng)對(duì)其技術(shù)和商業(yè)模式的全面檢驗(yàn)。

增長(zhǎng)波瀾起再度重壓GLP-1賽道

近兩年九源基因的業(yè)績(jī)波瀾起伏。

招股說明顯示，2021、2022年，九源基因分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.7億、11.25億；純利1.19億元、0.6億元，均同比下滑。而主要原因正是其吉?dú)W停產(chǎn)品在2021、2022年連續(xù)中選國(guó)家集采，。

資料顯示，吉?dú)W停產(chǎn)品收益貢獻(xiàn)由21年18.8%下降至22年的6.0%、23Q3的1.4%。

2023年Q3，其營(yíng)收經(jīng)營(yíng)狀況顯著修復(fù)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億，純利1.11.2億元。這主要得益于其骨修復(fù)產(chǎn)品骨優(yōu)生開始挑起大梁，需求放量劇增。2023年Q3該產(chǎn)品營(yíng)收占到總營(yíng)收的54.6%。

然而，中長(zhǎng)期來看，九源基因的經(jīng)營(yíng)狀況仍舊存在較大的不確定性。

一方面，其當(dāng)前的拳頭產(chǎn)品骨優(yōu)生也面臨集采的可能性。

資料顯示，現(xiàn)在骨損傷已成為中國(guó)常見的骨骼疾病。2023年11月，國(guó)家醫(yī)用耗材聯(lián)采辦發(fā)布的人工晶體和運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)耗材集采細(xì)則指出，含有骨形態(tài)發(fā)生蛋白BMP類產(chǎn)品可自愿加入。而九源基因的骨優(yōu)生在中國(guó)國(guó)骨修復(fù)材料市場(chǎng)中占到17.2%的市場(chǎng)份額，位列第二。因此不排除九源基因的骨優(yōu)生未來被納入集采的可能性。

由此也可見預(yù)計(jì)未來一旦該產(chǎn)品被納入集采，將對(duì)其營(yíng)收產(chǎn)生巨大影響。

另一方面，2023年作為九源基因第二大產(chǎn)品的億喏佳、以及新產(chǎn)品吉芙惟兩款藥物也被新納入集采當(dāng)中。而其余幾類藥物的營(yíng)收仍在下滑。

首沖IPO，九源基因聚天時(shí)、地利、人和？

基于此，再度推出下一個(gè)扛大旗的產(chǎn)品成為其當(dāng)務(wù)之急。

事實(shí)上，九源基因正在重返減重藥賽道。

招股說明顯示，目前其在研藥品橫跨代謝性疾病、骨科和腫瘤學(xué)三大領(lǐng)域。其中代謝類研發(fā)占據(jù)近一半，包括用于治療2型糖尿病/肥胖/超重的司美格魯肽JY29-2系列、用于治療肥胖和超重的創(chuàng)新藥JY 5以及用于治療2型糖尿病的度拉糖肽生物類似藥JY 05。

重返減重藥賽道可謂天時(shí)、地利、人和

首先，天時(shí)——肥胖已然成為公共衛(wèi)生焦點(diǎn)問題。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，飲食習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，當(dāng)前全球肥胖人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，肥胖造成的健康危害也愈發(fā)嚴(yán)重。據(jù)世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1975年以來全球肥胖癥患者增長(zhǎng)了近兩倍。另有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)成年人中超重及肥胖人群占比過半，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)人群超6億人。

由于肥胖也是心腦血管疾病、多種癌癥、ⅡI型糖尿病，高血壓等多種慢性病的重要誘因，目前已被世界衛(wèi)生組織列舉為引起死亡的第五大風(fēng)險(xiǎn)因素。

也因此，減重藥物開始從愛美的非必要性藥品逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠匦桀愃幤贰?/p>

對(duì)此，華爾街預(yù)期，到2035年全球減肥藥市場(chǎng)將達(dá)500億美元以上，其中高盛預(yù)計(jì)到2030年，該市場(chǎng)的價(jià)值可達(dá)到1000億美元。

GLP-1R 新藥是目前全球獲批的減肥藥主流研發(fā)靶點(diǎn)。其中，利拉魯肽、司美格魯肽及禮來新研的替爾泊肽因不良反應(yīng)較小和減重效果較好被開發(fā)用于肥胖癥治療。

其中，司美格魯肽是當(dāng)前市占率最高的GLP-1減肥藥，也是諾和諾德、九源基因等主攻的路線。據(jù)CIC，該類產(chǎn)品在中國(guó)用于治療糖尿病、肥胖癥及超重的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2032年增長(zhǎng)至439億元，10年CAGR高達(dá)33.0%。

巨量需求下，早已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、產(chǎn)能先發(fā)的諾和諾德、禮來，其業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)也就成為大概率事件了。

最新數(shù)據(jù)顯示，受司美格魯肽需求放量影響，諾和諾德2023年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)80%，其中減肥用司美格魯肽注射液Wegovy營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)492%，借此順利成為全球營(yíng)收前十的生物醫(yī)藥企業(yè)之一。預(yù)計(jì)2023年全年的將實(shí)現(xiàn)32%-38%銷售額增長(zhǎng)，以及40%-46%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

巨大的利潤(rùn)吸引了場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)眾多視線的密切關(guān)注。2023年諾和諾的司美格魯肽、禮來的 Tirzepatide 即將在中國(guó)完成上市申請(qǐng)的消息傳來后，兩家企業(yè)再次迅速獲得全球資本的火熱追捧。

A股中以常山藥業(yè)為首的減肥藥板塊也在當(dāng)時(shí)一度領(lǐng)漲市場(chǎng)。短短29個(gè)交易日，常山藥業(yè)股價(jià)上漲了2.7倍。

其次，地利——減肥藥當(dāng)前巨大的需求也突顯了產(chǎn)品種類與產(chǎn)能不足的窘?jīng)r。2023年由于供應(yīng)短缺，諾和諾德于5月停止投放司美格魯肽注射液在美國(guó)的部分廣告。

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更甚。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，即使是糖尿病用的司美格魯肽在部分醫(yī)院出現(xiàn)缺貨情況，線上的司美格魯肽也是一針難求。

目前全球減肥藥市場(chǎng)主要以諾和諾德、禮來兩大巨頭盤守。但這兩家的小分子減肥藥產(chǎn)能本身就相對(duì)稀缺，且都還未能在中國(guó)獲批減重適應(yīng)癥。國(guó)內(nèi)僅有中美華東推出的利拉魯肽注射液以及仁會(huì)生物的貝那魯肽在2023年下半年作為GLP-1減肥適應(yīng)癥藥物被批準(zhǔn)上市。

總的來說，由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管對(duì)減重適應(yīng)癥的批準(zhǔn)晚，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)端仍處于起步階段，國(guó)內(nèi)生物科技企業(yè)仍有追趕的時(shí)機(jī)。

不過，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)生物研發(fā)企業(yè)的研發(fā)進(jìn)展，也可以側(cè)面看出，GLP-1作為減肥適應(yīng)癥新藥物的大門即將打開，藍(lán)海領(lǐng)域的廝殺也蓄勢(shì)待發(fā)。

首沖IPO，九源基因聚天時(shí)、地利、人和？