自2023年啟動赴美IPO以來，SHEIN的估值就一路走低。

日前，有消息稱，SHEIN正面臨估值降至300億美元的壓力。而另有消息稱，SHEIN的股東還建議調(diào)整估值，以助力實現(xiàn)在英國的首次公開募股。

要知道的是，SHEIN此前曾被傳估值高達千億美元。不過從轉(zhuǎn)投倫敦IPO開始，SHEIN的估值不僅從660億美元調(diào)至500億美元，更降至如今的300億美元。尤其引人注意的是，SHEIN目前在倫敦的上市前景仍不明朗。

或許是為了降低未來不確定性因素的影響，SHEIN開啟了供應(yīng)鏈遷移的動作--近期傳出令供應(yīng)商在越南增設(shè)新生產(chǎn)線的消息。雖然SHEIN的一位發(fā)言人否認了上述舉措，但依然令人浮想聯(lián)翩。

而SHEIN如今所面臨的種種局面，其實還有著更深層次的原因，那就是在全球地緣政治博弈加劇、供應(yīng)鏈波動常態(tài)化以及合規(guī)風險陡增的背景下，中國出海企業(yè)正面臨著挑戰(zhàn)。而SHEIN作為全球化浪潮中的明星企業(yè)，可謂首當其沖。

01估值下跌：從660億到300億的背后邏輯

SHEIN跌宕起伏的資本故事，折射出企業(yè)戰(zhàn)略與外部環(huán)境之間的激烈碰撞。

將時間回溯至2023年5月，SHEIN完成20億美元的新一輪融資，投資方包括紅杉資本、泛大西洋資本，以及阿聯(lián)酋和沙特主權(quán)財富基金。融資完成后，SHEIN的估值約為660億美元。彼時，SHEIN一時風光無兩。

但在過去不到兩年的時間中，SHEIN的估值在下跌。在今年2月7日，據(jù)路透社報道，快時尚巨頭SHEIN計劃在可能的倫敦上市中將估值下調(diào)至約500億美元，較2023年募資時的估值低了近四分之一。如今，SHEIN的估值更是被悲觀預(yù)測降至300億美元。

種種跡象表現(xiàn)，SHINE的估值下跌已然成為事實。而SHEIN估值下跌的主要原因，包括美國政府的政策打擊、全球供應(yīng)鏈的不確定性以及合規(guī)風險的連鎖反應(yīng)等。

首先，美國政府的政策打擊是SHEIN估值下跌的重要原因。此前，根據(jù)美國稅法，小額豁免讓企業(yè)得以使零售價值低于800美元的國際貨物避開進口稅和海關(guān)檢查。但在今年2月初，美國取消小包裹免稅政策，沖擊了SHEIN等跨境電商平臺在美的業(yè)務(wù)和商業(yè)模式。

有網(wǎng)友在小紅書上發(fā)帖稱，自己在SHEIN收藏的裙子從8美元直接漲到21美元；幾百萬個包裹被拒收、爆倉，商家損失慘重叫苦不迭。

即使在今年2月7日美國宣布將推遲取消免稅政策，直到建立起足夠的系統(tǒng)來收取關(guān)稅收入，但反復(fù)的關(guān)稅政策已經(jīng)降低了消費者和商家的熱情。據(jù)外媒報道，根據(jù)Second Measure對信用卡和借記卡數(shù)據(jù)的分析，自新政落地數(shù)天內(nèi)，SHEIN在美銷售額單日最高跌幅達到41%。

類似的政策，沖擊著SHEIN的核心競爭力：其美國市場有不少訂單依賴原有的政策避稅。據(jù)華爾街日報的報道，取消小額豁免條款可能會讓SHEIN遭受比Temu更大的損失。據(jù)知情人士透露，目前Temu超過三分之一的美國訂單由在美國擁有庫存的本地賣家完成，不需要通過小額豁免條款，但SHEIN對小額豁免條款的依賴更為嚴重。

更何況，未來的關(guān)稅政策依然不夠明朗。若政策長期化，SHEIN的物流成本將大幅上升，利潤率可能進一步被壓縮。

其次，SHEIN還面臨著全球供應(yīng)鏈的不確定性。全球供應(yīng)鏈的不確定性不僅限于供應(yīng)鏈管理，還包括政策風險、地緣政治風險和社會因素。隨著全球經(jīng)濟波動加劇，生產(chǎn)企業(yè)的短期需求可能會受到?jīng)_擊，尤其是那些依賴供應(yīng)鏈承受風險的企業(yè)。

SHEIN的供應(yīng)鏈管理，需要適應(yīng)全球供應(yīng)鏈的不確定性。不過政策變化，可能對供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性造成直接影響。此外，供應(yīng)鏈的整合復(fù)雜性也增加了管理的難度。

最后，SHEIN還受到合規(guī)風險的連鎖反應(yīng)。一直以來，美國監(jiān)管機構(gòu)對SHEIN強迫勞動、環(huán)保違規(guī)及知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等進行指控。為了應(yīng)對，SHEIN的做法是增加游說支出。

據(jù)OpenSecrets的公布數(shù)據(jù)顯示，SHEIN在2023年的游說支出較上年增加657%，雇傭的游說人員也由8名增加到14名。不過就目前看，SHEIN仍未能完全消除法律風險。

從660億到300億，估值下跌自有其背后邏輯。SHEIN的估值波動，是多種因素共同造成的結(jié)果，且短期內(nèi)或許難以解決。

02供應(yīng)鏈遷移：越南迷霧與去中國化真相

面對錯綜復(fù)雜的現(xiàn)狀，SHEIN給出的解答，似乎是想從供應(yīng)鏈下手。

據(jù)一位知情人士透露，受美國打擊中國小商品免關(guān)稅進口政策的影響，SHEIN已將注意力轉(zhuǎn)移到其供應(yīng)鏈上。近段時間傳出的消息是，SHEIN正要求旗下部分中國頭部服裝供應(yīng)商前往越南建立新產(chǎn)能。

據(jù)觀察者網(wǎng)等媒體援引彭博社消息報道，SHEIN正在鼓勵供應(yīng)商在越南建立新的生產(chǎn)線，以應(yīng)對可能的關(guān)稅挑戰(zhàn)。相為推動這一計劃加速落地，SHEIN給出了一系列極具吸引力的條件，提供包括將采購價格提高30%、承諾更多的訂單、對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的支持等多項激勵措施，以協(xié)助供應(yīng)商將生產(chǎn)設(shè)施及面料從中國搬到越南。

隨后，SHEIN否認了這則消息。不過根據(jù)報道，有知情人士表示，這些鼓勵措施已經(jīng)籌劃數(shù)月，且在最近幾周加速。這樣看來，SHEIN正陷入供應(yīng)鏈遷移的越南迷霧中。

事實上，不管是為了更為順利地進行IPO，還是為了避免受到關(guān)稅政策的影響，SHEIN近年來的趨勢是在供應(yīng)鏈層面做文章。我們可以理解SHEIN這樣做的原因，畢竟身為生產(chǎn)制造型企業(yè)，其具備鮮明的供應(yīng)鏈歸屬，自然十分容易受到相關(guān)政策的影響。

這樣一來，SHEIN去中國化的真相就展現(xiàn)出來。起家于南京，制造在廣州的SHEIN，一直在努力消除自己的中國制造底色，想要成為一家更徹底的全球化企業(yè)。我們看到，SHEIN已經(jīng)在巴西、土耳其進行了相關(guān)布局。

不過，作為快時尚行業(yè)最關(guān)鍵的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，SHEIN或許無法抹去自身的中國印記。這是因為，從開始到現(xiàn)在，SHEIN立命之本--主要供應(yīng)鏈仍然在中國國內(nèi)。

據(jù)來咖智庫指出，擁有數(shù)百年的紡織和制衣傳統(tǒng)的廣州，勞動密集型企業(yè)扎堆，形成了一個理想的供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)，而番禺更是地處粵港澳大灣區(qū)地理中心，這一帶的制衣廠始終保留著傳統(tǒng)小規(guī)模制衣生產(chǎn)模式，這種能夠快速適應(yīng)市場需求的小作坊式工廠，一開始就為SHEIN的小單快反模式提供了沃土--便宜、快、品類多。

可以說，國內(nèi)的供應(yīng)鏈是讓SHEIN脫穎而出的關(guān)鍵，也是其至今仍然屹立不倒的基石。SHEIN想要徹底去中國化，是難以做到的。

從另一個角度看，僅增加越南供應(yīng)鏈，并非一勞永逸的做法。SHEIN的想法不錯--越南作為東南亞制造業(yè)樞紐，天然具備承接中國產(chǎn)能的潛力。而供應(yīng)鏈遷移至越南的傳聞背后，是市場對SHEIN規(guī)避關(guān)稅、分散地緣風險的合理推測。

不過這樣做，當然不是萬全之策。一方面，將供應(yīng)鏈遷移至越南，并不能完全解決SHEIN可能會面臨美國政策打壓的風險。另一方面，SHEIN要承擔采購成本提高的負面影響。

03破局之道：從被動防御到主動重構(gòu)

或許我們都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，SHEIN面對不利處境，總是見招才拆招，處于被動防御的姿態(tài)中。換句話說，SHEIN或許缺少對行業(yè)風向的敏銳洞察。

這可能與SHEIN為了謀求迅速發(fā)展，踐行成本優(yōu)先的理念有直接關(guān)系。尤其是面對需要在本地生產(chǎn)與關(guān)稅成本之間做抉擇時的情況，SHEIN會搖擺不定。

SHEIN的破局之道，或許是要改變觀念，從被動防御姿態(tài)轉(zhuǎn)為主動進行重構(gòu)。這樣一來，SHEIN才有可能拯救失速的估值。

比如，SHEIN要對自身的商業(yè)模式進行重塑。這意味著，SHEIN要進行更堅定的平臺化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建更開放的生態(tài)系統(tǒng)。

此外，SHEIN要堅持供應(yīng)鏈的韌性投資。在區(qū)域化布局方面，SHEIN可以在東南亞、拉美等建立區(qū)域性供應(yīng)鏈中心，但并不是完全去中國化。如何保持不同區(qū)域供應(yīng)鏈之間的平衡，是對SHEIN提出的重要挑戰(zhàn)。

技術(shù)賦能，也是非常重要的一點。無論是加大AI預(yù)測和自動化生產(chǎn)投入，并降低對人工密集模式的依賴，都事關(guān)SHEIN未來的發(fā)展。同時，SHEIN還要做出各種改變，來回應(yīng)ESG質(zhì)疑。

在合規(guī)與地緣政治風險管理方面，SHEIN需系統(tǒng)性應(yīng)對各國監(jiān)管，比如聘請本土化團隊、公開供應(yīng)鏈審計報告，而非臨時性增加游說支出。當然，SHEIN還要抓緊時間進行多市場的平衡，以此減少對美國單一市場的依賴。如，SHEIN可以加速開拓中東、非洲等新興市場，以分散政策風險。

SHEIN如今面臨的現(xiàn)狀，揭示了一個現(xiàn)實：在逆全球化浪潮中，依賴單一優(yōu)勢的商業(yè)模式恐難持續(xù)。無論是估值下跌還是供應(yīng)鏈遷移，本質(zhì)上都是SHEIN戰(zhàn)略被動性的集中爆發(fā)。唯有從成本優(yōu)先轉(zhuǎn)向韌性優(yōu)先，重構(gòu)商業(yè)邏輯，SHEIN才有可能在風暴中覓得新生。

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標簽： 供應(yīng)鏈 估值 越南 隨筆